交通运输产业行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

交通运输组

分析师：李丹（执业 S1130526040004）

分析师：李一腾（执业 S1130526080004）

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交运三季报披露，航运超高景气表现亮眼

板块市场回顾

本周（2026/10/26-2026/10/30）交运指数上涨 2.5%，沪深 300 指数下跌 2.9%，跑赢大盘 5.4%，排名 5/30。交运子板块中航运板块涨幅最大(+7.5%)，公交板块跌幅最大(-7.4%)。

行业观点

航运：各企业陆续发布三季报，TD3C 运价重回上升通道。本周原油运输指数 BDT 收于7110.8 点，环比-1.6%，同比+423.6%;成品油运输指数 BCT 收于 2902 点，环比+5.5%，同比+369.9%。本周 BDI 指数为 2661.8 点，环比+1.0%，同比+35.3%。分船型，BCI 为 3906 点，环比+6.6%，同比+36.2%;BPI 为 1974.2 点，环比-10.2%，同比+5.2%;BSI 为 1876.8 点，环比+0.0%，同比+39.7%。SCFI 环比+0.2%，同比+137.8%。10 月各家航运公司陆续发布三季报，中远海控、招商轮船、中远海能、中谷物流 Q3 归母净利润分别为 172.30、50.24、28.44、8.45 亿元，同比分别增长 80.7%、327.5%、235.0%、149.4%，航运市场景气上行带动各公司经营向好。运价方面，油运第 44 周中东-中国 TD3CTCE 为 132.22 万美元/日，周环比+0.9%；西非-中国 TD15、美湾-中国 TD22 分别为 58.78 万美元/日、45.51 万美元/日，周环比+0.4%、-3.8%，中东航线运价重回增长区间。集运方面，SCFI 综合指数为 3687 点，周环比+0.2%；欧洲线 2370 美元/TEU，环比+0.8%；美西、美东分别为 7479、10199 美元/FEU，环比-0.6%、-1.8%；东南亚线 1164 美元/TEU，环比+1.6%。干散方面，第 44 周 BDI 均值 2649 点，周环比+0.5%；BCI、BPI、BSI 分别+5.1%、-9.3%、+0.2%，海岬型走强、巴拿马型回调，中小船型基本持稳。继续推荐：招商轮船、中远海能、海通发展、中谷物流、海丰国际。

航空机场：航司三季报落地，高油价侵蚀旺季利润，近期票价同比提升。三季度7 家主要客运航司合计营收同比+4.4%，归母净利润 13.4亿元，同比-92%，其中三大航合计亏损 2.7 亿元，春秋航空归母净利润 8.0 亿元，同比-31%；东航物流归母净利润 7.3 亿元，同比+3%。据 CADAS，第 43 周（10 月 22 日-28 日）全民航旅客量同比-4.9%，客座率 86.1%，同比-0.8pct，境内平均票价 816 元，同比+5.4%。本周布伦特原油期货平均结算价为 115.51 美元/桶，环比+3.68%，同比+77.70%;2026 年10 月，国内航空煤油出厂价(含税)为 8946 元/吨，环比+9.50%，同比+58.84%。本周美元兑人民币中间价为 6.7138，环比-0.06%，同比-5.26%。2026Q4 人民币兑美元汇率环比+0.75%。我们认为，航油成本大涨基本吞噬了旺季利润，冬春航季国内运力收缩、票价同比提升，后续盈利修复主要看油价回落节奏；空运运价同比保持高增。推荐：东航物流、春秋、国航。

快递：国内需求偏弱，重视股东回报好的优质个股。10月 19 日-10 月 25 日，邮政快递累计揽收量约 43.19 亿件，同比-5.3%，环比+12.2%；累计投递量约 42.45 亿件，同比-3.5%，环比+9.8%。当前国内快递行业周期与政策共振，属性已经由高成长行业切换为具有不错成长的红利行业，重视回报好的优质个股。海外受益电商大盘增长及社交电商崛起，整体景气度较高。推荐：中通快递，极兔速递。

跨境物流：蒙煤价格小幅回落，口岸通车下降、库存维持偏低，供给偏紧格局尚未根本改变。10 月26—30 日蒙古产焦原煤五日均价 1611元/吨，较前周均价下降 0.19%；同期短盘运费均价 82 元/吨，环比持平。10月 26—30 日甘其毛都口岸日均通车 697 辆，环比下降 7.56%。库存方面，Mysteel 披露截至10 月27 日甘其毛都口岸库存 174.08 万吨。当前通关周转回落、库存仍处低位与下游采购谨慎并存，焦煤现货短期或延续震荡，后续关注口岸通关及库存变化。继续推荐嘉友国际。

公路铁路港口：大秦线发运同比增长，稳定运输能力与现金流价值延续。大秦铁路最新连续 7 日（10 月 23—29 日）大秦线累计运输量801.59 万吨，较上年同期增长 3.12%。煤炭需求处季节性变化阶段，大秦线运量同比保持增长，优质公路、铁路、港口资产经营现金流及分红确定性仍具配置价值。继续推荐：招商港口、招商公路、皖通高速、京沪高铁、唐山港。

风险提示

需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

内容目录

一、本周交运板块行情回顾.... 4

二、行业基本面状况跟踪.... 5

2.1 航运港口.... 5

2.2 航空机场.... 9

2.3 铁路公路.... 12

2.4 快递物流.... 14

三、风险提示.... 16

图表目录

图表1：本周各行业涨跌幅 4 图表2：本周交运子板块涨跌幅 4 图表3：交运板块周涨幅排名前十公司 5 图表4：交运板块周涨跌幅排名后十公司 5 图表5：出口集运CCFI走势 6 图表6：出口集运SCFI走势 6 图表7：CCFI美东航线运价指数 6 图表8：CCFI美西航线运价指数 6 图表9：CCFI欧洲航线运价指数 6 图表10：CCFI东南亚航线运价指数 6 图表11：内贸集运PDCI走势 7 图表12：PDCI东北运价指数 7 图表13：PDCI华北运价指数 7 图表14：PDCI华南运价指数 7 图表15：原油运输BDTI走势 8 图表16：成品油运输BCTI走势 8 图表17：波罗的海干散货BDI走势 8 图表18：好望角型BCI走势 8 图表19：巴拿马型BPI走势 8 图表20：超级大灵便型BSI走势 8 图表21：沿海主要港口货物吞吐量 9 图表22：外贸货物吞吐量 9 图表23：重点港口货物吞吐量 9

图表24：重点港口集装箱吞吐量 9 图表25：中国国内民航客运量 10 图表26：中国国际地区民航客运量 10 图表27：上市航司RPK较2019年增速 10 图表28：上市航司ASK较2019年增速 10 图表29：上市航司RPK较2025年增速 11 图表30：上市航司ASK较2025年增速 11 图表31：布伦特原油期货结算价 11 图表32：国内航空煤油出厂价 11 图表33：美元兑人民币中间价 11 图表34：人民币兑美元汇率季度环比变动 11 图表35：主要上市机场旅客吞吐量较2019年增速 12 图表36：主要上市机场飞机起降架次较2019年增速 12 图表37：铁路旅客周转量 13 图表38：铁路货物周转量 13 图表39：公路旅客周转量 13 图表40：公路货物周转量 13 图表41：高速公路货车通行量 13 图表42：全国主要公路运营主体股息率 14 图表43：十年期国债收益率 14 图表44：全国规模以上快递业务量 14 图表45：全国规模以上快递单票收入 14 图表46：A股上市快递企业月度数据（2026.8） 14 图表47：邮政快递揽收量（亿件） 15 图表48：邮政快递投递量（亿件） 15 图表49：中国化工产品价格指数CCPI 15 图表50：中国液体化学品内贸海运价格 16 图表51：对二甲苯开工率 16 图表52：甲醇开工率 16 图表53：乙二醇开工率 16

一、本周交运板块行情回顾

交运指数上涨 2.5%，沪深300指数下跌 2.9%，跑赢大盘5.4个百分点，排名5/30。交运子板块中航运板块涨幅最大(+7.5%)，公交板块跌幅最大(-7.4%)。

交运板块涨幅前五的个股为中远海控（+12.6%）、中远海特（+12.2%）、中谷物流（+11.2%）、中国外运（+10.8%）、上港集团（+8.4%）；跌幅前五的个股为富临运业（-16.1%）、怡亚通（-12.0%）、蔚蓝锂芯（-11.4%）、中信海直（-11.3%）、海晨股份（-11.2%）、恒基达鑫(-9.9%)。

二、行业基本面状况跟踪

2.1 航运港口

景气度跟踪：本周 VLCC 运价高位分化，成品油轮延续强势，本周原油运输指数 BDTI 收于 5771.6 点，环比+10.7%，同比+419.5%；成品油运输指数BCTI收于2341.8点，环比+13.2%，同比+294.0%，同比均维持高位；油运市场景气度维持高位。干散货运输:本周 BDI 指数为 3169.4 点，环比-7.7%，同比+56.2%。分船型，BCI 为 5086.8 点，环比-13.2%，同比+67.7%;BPI 为 2385.4 点，环比+2.1%，同比+37.6%;BSI 为 1793.4 点，环比+0.8%，同比+22.5%。各船型环比均实现增长，大船涨幅领先，同比维持双位数增长，运价中枢较去年明显抬升。

集运方面，当前货量逐步上行，符合旺季节奏，供需基本面改善支撑即期价格维持高位，本周中国出口集装箱运价指数 CCFI 为 1917.68 点，环比+1.1%，同比+76.4%。上海出口集装箱运价指数 SCFI 为 3686.62 点，环比-0.03%，同比+230.8%。上周中国内贸集装箱运价指数 PDCI 为 1003 点，环比+1.4%，同比-3.6%；PDCI 东北指数为 1031 点，环比+3.9%，同比+1.8%；PDCI 华北指数为 871 点，环比+0.9%，同比-2.6%；PDCI 华南指数为 901 点，环比-4.6%，同比-10.6%。进入旺季节奏，外贸集运运价高位企稳（欧美线回落、东南亚线继续上涨），内贸集运运价环比回升，油运景气度维持高位。

集运:本周 CCFI 环比+0.3%，同比+84.2%;SCFI 环比+0.2%，同比+137.8%。本周 CCFI 美东航线运价指数为 2005.30 点，环比-1.0%，同比+119.1%;CCFI 美西航线运价指数为 1815.66 点，环比+2.1%，同比+135.0%;CCFI 欧洲航线运价指数为 1831.96 点，环比-0.9%，同比+38.4%;CCFl 东南亚航线运价指数为 1435.04 点，环比+1.2%，同比+85.1%。

港口:沿海港口货物吞吐量为 9.60 亿吨，同比-3.80%，其中外贸货物吞吐量为 4.77 亿吨，同比-2.50%。监测港口完成货物吞吐量 26885万吨，同比-1.2%，环比-3.6%;完成集装箱吞吐量 725万标箱，同比+9.7%，环比-1.1%。

内贸集运:上周中国内贸集装箱运价指数 PDCI 为 1017 点，环比+3.0%，同比-13.9%;PDCI 东北指数为 1068 点，环比+2.9%，同比-16.1%;PDCI 华北指数为 883 点，环比+3.8%，同比-11.8%;PDCI 华南指数为 937 点，环比+6.7%，同比-10.2%。

油运:本周原油运输指数 BDT 收于 7110.8 点，环比-1.6%，同比+423.6%;成品油运输指数 BCT 收于 2902 点，环比+5.5%，同比+369.9%。

干散货运输:本周 BDI 指数为 2661.8 点，环比+1.0%，同比+35.3%。分船型，BCI 为 3906 点，环比+6.6%，同比+36.2%;BPI为 1974.2 点，环比-10.2%，同比+5.2%;BSI 为 1876.8 点，环比+0.0%，同比+39.7%。

港口:沿海港口货物吞吐量为 9.98 亿吨，同比+3.70%，其中外贸货物吞吐量为 4.97 亿吨，同比+4.30%。监测港口完成货物吞吐量 24561万吨，同比+1.3%，环比-6.4%;完成集装箱吞吐量 675万标箱，同比+14.3%，环比-3.0%。

2.2 航空机场

景气度跟踪：航空底部企稳，受国际油价大幅上涨冲击，航空公司减班提价以应对，当前油价高位横盘，料航司业绩将受到冲击，静等地缘缓和。

民航业:2026年9月，民航旅客量 6430万人次，同比+2.6%，其中国内航线客运量为 5676万人次，同比+2.3%;国际地区航线客运量为 754 万人次，同比+5.0%，约为 2019 年 111.5%。

航空公司:2026 年 9 月，RPK 较 2019 年，国航+42%、东航+33%、南航+20%、春秋+62%、吉祥+53%;ASK 较 2019 年，国航+34%、东航+22%、南航+14%、春秋+57%、吉祥+50%(国航自 2023 年 3 月起包含山航股份相关运营数据)。2026 年 9月，RPK 较 2025 年，国航+9%、东航+9%、南航+3%、春秋+12%、吉祥+12%;ASK 较 2025 年，国航+7%、东航+9%、南航+4%、春秋+11%、吉祥+10%。

油价:本周布伦特原油期货平均结算价为 115.51美元/桶，环比+3.68%，同比+77.70%;2026年1 月，国内航空煤油出厂价(含税)为 8946 元/吨，环比+9.50%，同比+58.84%。

汇率：本周美元兑人民币中间价为 6.7138，环比-0.06%，同比-5.26%。2026Q4人民币兑美元汇率环比+0.75%。

来源：wind，国金证券研究所

来源：wind，国金证券研究所 备注：2026Q3 为2026年7月1日-9月24日。

机场:2026年 9月，旅客吞吐量较 2019年，上海机场(浦东)+22%、首都机场-23%、白云机场+25%、深圳机场+19%、厦门机场+5%;飞机起降架次较 2019 年，上海机场(浦东)+15%、首都机场-24%、白云机场+20%、深圳机场+13%、厦门机场+2%。

2.3 铁路公路

景气度跟踪：公路货运保持增长，铁路煤运边际改善。2026年 8月，全国公路货运量37.88亿吨，同比+1.1%。2026年8月，大秦铁路核心经营资产大秦线完成货物运输量 3091万吨，同比-4.3%；1-8月累计完成货物运输量 26619万吨，同比+5.3%。9月17日至9月 23日，大秦线运输量757.17 万吨，同比增长4.25%。

铁路:2026年 9月，全国铁路客运量为 3.85亿人次，同比+12.8%，铁路旅客周转量为1322.73亿人公里，同比+7.2%;全国铁路货运量为 4.49亿吨，同比+0.8%，铁路货物周转量为 3279.72亿吨公里，同比+5.5%。

公路:2026年 9月，全国公路客运量为 9.38亿人次，同比+0.4%;公路旅客周转量为435.81 亿人公里，同比+3.1%。全国公路货运量为 39.35亿吨，同比+1.1%;公路货物周转量为7329.61亿吨公里，同比+2.2%。截至2026年 10月 25 日，全国高速公路累计货车通行 5628万辆，环比-0.54%，同比-4.68%。

2.4 快递物流

景气度跟踪：快递稳健向上。监管反内卷导向强化，终端价格刚性抬升，淡季价格战风险受限，行业竞争转向稳价提质，价格同比改善。

2026 年 9 月，快递业务收入完成 1345 亿元，同比+5.6%;快递业务量完成 172.3 亿件，同比增加 2.1%;快递单票收入为 7.8 元，同比+3.5%。

2026 年 9 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比分别-0.1%、+7.9%、+5.8%、+18%；快递业务量同比分别-7.2%、+1.4%、+12.3%、+15.4%。

图表46：A股上市快递企业月度数据（2026.8）

来源：wind，国金证券研究所

上周(10 月 19 日-10 月 25 日)，邮政快递累计揽收量约 43.19 亿件，同比-5.3%，环比+12.2%;累计投递量约 42.45 亿件，同比-3.5%，环比+9.8%。

景气度跟踪：危化品物流底部企稳，本周原油均价有所回落，化工品价格指数 CCPI环比-2.0%，PX、甲醇、乙二醇开工率环比均有回升，囤货需求有望带动储罐出租率提升，我们认为化工物流基本面触底有望跟随化工行业改善。

危化品物流:本周中国化工产品价格指数(CCPI)为 5554点，同比+43.5%，环比+1.4%。本周对二甲苯(PX)开工率为86.0%，环比+3.2pct，同比-1.9pct;甲醇开工率为 89.4%，环比+1.3pct，同比+2.6pct;乙二醇开工率为 63.4%，环比-0.6pct，同比-2.5pct。

三、风险提示

需求恢复不及预期风险。需求在逐渐恢复，若恢复时间持续长于预期，则可能对物流板块和出行板块将产生负面影响。油价上涨风险。运输类企业燃油成本占比较高，若油价大幅上涨，运输类企业成本将大幅提升。汇率波动风险。航空公司有较多美元敞口，若人民币大幅贬值，则航司汇兑损失将大幅增长。价格战超预期风险。各家快递企业由于市场份额策略，若出现价格战激烈，快递企业业绩承压。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；

中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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