建材&新材料行业2026三季报综述：电子布、出海如期释放业绩，静待更多预期差

建材&新材料行业2026三季报综述 ——电子布、出海如期释放业绩，静待更多预期差

国金建材&新材料团队

李阳 （执业S1130524120003）

赵铭 (执业S1130524120004)

陈伟豪（执业S1130524120006）

谭宸 (执业S1130526060003)

2026/11/02

☐ 2026Q3建材建筑持仓小结：建材仓位下降，电子布Q3仍是持仓重点。

□玻纤行业：三季报继续验证超级周期，E布看涨价、AI电子布看放量

☐ 出海行业：分化再现，“老手”在非洲南美提速，“新手”更谨慎选择

□消费建材行业：成本端压力测试，Q3-Q4是顺价检验窗口

□水泥行业：需求下滑与煤价上涨压缩盈利，出海方向延续高景气

☐ 玻璃行业：浮法继续探底，光伏改善仍需观察，玻璃基板重在趋势

□投资建议：

√ 玻纤新材料方向，我们看好AI电子布/AI铜箔/先进封装设备等高景国度替代正在加速的子板块，有望持续观察到业绩同比/环比增长，但是单纯因挤压带来的普通品价格弹性，需要加大跟踪AI端边际投资及行业库存表现；

√ 出海方向，企业出海竞争策略预计持续分化，“老手”加快投资，加速占据非洲、南美等市场机会；

√ 消费建材方向，关注成本端+需求端双重压力下，盈利抗压能力强的板块及公司；

√ 周期建材方向，水泥、玻璃继续周期探底，关注供给侧出清的可能性。

☐ 风险提示：原材料价格波动的风险、政策落地情况不及预期、市场竞争激烈的风险、AI需求及终端资本开支 不及预期的风险。 资料来源：国金证券研究所

26Q3建材板块持仓前十大标的

来源：wind，国金证券研究所 注：季报统计可能不全面

26Q3建筑板块持仓前十大标的

2.1 玻纤：三季报继续验证超级周期，E布看涨价、AI电子布看放量 国金证券 SINOLINK SECURITI

■ 玻纤2026三季报小结：电子布业绩同环比继续高增，传统E布涨价贡献业绩弹性。①中国巨石：26Q3归母净利24.12亿元，同比+174%、环比+45%，业绩环比继续大增，主因普通E布涨价贡献报表。②中材科技，26Q3归母净利7.02亿元，同比+46%、环比持平，主要增量体现在普通E布涨价+隔膜单平净利修复，但风电叶片+粗纱净利预计有所弱化。③宏和科技，26Q3归母净利3.64亿元，同比+608%、环比+52%，单季度毛利率64.48%，同比+29.56pct、环比+2.44pct。④国际复材，26Q3归母净利6.46亿元，同比+1453%、环比+75%，单季度毛利率35.9%，同比+17.68pct、环比+4.85pct。⑤长海股份：26Q2归母净利1.03亿元、同比+23%、环比+36%，单季度毛利率26.21%，同比+3.94pct、环比+3.05pct。

■ 玻纤2026三季报亮点：2026年是普通E布的上行超级周期，AI布延续环比放量趋势。①受织布机供给紧张影响，以及AI服务器混压/CPU等带来大量薄布需求，电子布价格上涨频次、幅度均超预期，25Q4以来7628电子布报价累计涨幅 217% （10月时点价格为13.15元/米，25Q3期末仅为4.15元/米），电子布涨价在报表端充分体现。②26Q2起AI电子布已成为复材/宏和/中材的重要业绩增量来源，Q3延续这一趋势，T布（宏和/中材）发货环比增加明显，low-dk二代布发货环比增加明显（复材/宏和）。③粗纱Q3表现分化，巨石/长海因产品结构优势，吨净利环比基本保持稳定，但行业整体价格端略有压力。在AI高景气、贵金属大幅上涨拉高成本的背景下，玻纤龙头投资重心偏向AI电子布，因此2026-27年是玻纤粗纱供给小年，有望为2027年价格弹性埋下伏笔。

表：玻纤板块盈利表现（涨跌幅截止2026/10/30）

来源：wind，国金证券研究所 注：除中国巨石、中材科技外，其他归母净利为wind一致预期，国金证券研究所

2.2 出海：分化再现，“老手”在非洲南美提速，“新手”更谨慎选择国金证券SINOLINK SECURITIE

■出海板块2026三季报小结：出海≠出口，本团队出海研究对象聚焦在、服务海外本土需求的企业，而非主要目的为产业链溢出、实际穿透终端为欧美的类别。①科达制造，26Q3归母净利6.3亿元，同比 +55% ，主因非洲建材如期贡献，环比回落主因碳酸锂价格下降。②华新建材，26Q3归母净利11.1亿元，同比 +24% ，主要受益海外增长贡献以及国内骨料销量增长。乐舒适、西部水泥为港股，未披露三季报。

■出海板块2026三季报亮点：国际经商环境变化影响出海决心、企业决策分化，今年以来出海“老手”显著提速，“新手”一定程度放缓步伐。①华新建材10月30日与巴西CSN签署排他性协议，标的企业价值127亿雷亚尔（约合人民币158.68亿元）。②科达制造近期新增肯尼亚浮法玻璃、喀麦隆建筑陶瓷二期、委内瑞拉建筑陶瓷项目。中东冲突和俄乌冲突的影响尚在持续，叠加高油价影响多数消费建材成本，存储价格大涨影响电子类产品成本，以及煤炭价格上涨冲击，国内多数企业利润率仍在承压，出海对多数企业而言、是一个更加谨慎的选项，未知的风险需要慎重考虑，尤其是出海“新手”。部分加速布局的情形，有潜在风险规避、试错风险低等原因，例如海螺落子非洲（10月20日加蓬利伯维尔水泥熟料生产线项目举行开工仪式、10月25日莫罗戈罗地区项目举行开工奠基仪式）是龙头“牛刀小试”的表现，PCB、CCL加速泰国投产归类产业链“溢出”。

■ 市场逐步接受汇兑影响：一方面会计处理有区别，美元/欧元负债敞口是汇兑产生的直接原因，例如假设出现“赚非洲本币、还美元”的情形，外币交易汇兑损失会进入财务费用，而在本币作为记账本位币的情况下，非洲等地区本币贬值/升值对OCI影响更大（其他综合收益）。另一方面，出海企业增加，汇兑不是点状问题、是越来越多企业都会遇到的共同变化，则有望减弱负面影响。

表：出海板块收入利润梳理（涨跌幅截止2026/10/30）

■ 单季度收入降幅收窄，部分品类的产销量逐步趋于稳定。26Q1-3年消费建材龙头公司（成分股见下表）收入同比 -1.2% ，其中26Q1、26Q2、26Q3分别同比 +6.0% 、 -6.0% 、 -1.7% ，由于二手房成交占比持续提升，和各公司加快布局农村/焕新/海外，收入/量的下滑压力放缓，Q3整体收入降幅明显收窄。

■成本端压力在Q3集中显现、但市场已有预期。26Q1-3消费建材龙头公司归母净利润同比 -30.2% ，其中26Q1、26Q2、26Q3分别同比 +17.5% 、 -38.5% 、 -47.2% 。行业供给格局改善、费用管控趋严，利润率修复是未来方向，但中东冲突导致原油价格波动大，大部分消费建材品种的原材料挂钩原油，因此盈利承压、短期表现不佳。

■ 单季度收入降幅收窄，部分品类的产销量逐步趋于稳定。26Q1-3年消费建材龙头公司（成分股见下表）收入同比 -1.2% ，其中26Q1、26Q2、26Q3分别同比 +6.0% 、 -6.0% 、 -1.7% ，由于二手房成交占比持续提升，和各公司加快布局农村/焕新/海外，收入/量的下滑压力放缓，Q3整体收入降幅明显收窄。

■成本端压力在Q3集中显现、但市场已有预期。26Q1-3消费建材龙头公司归母净利润同比 -30.2% ，其中26Q1、26Q2、26Q3分别同比 +17.5% 、 -38.5% 、 -47.2% 。行业供给格局改善、费用管控趋严，利润率修复是未来方向，但中东冲突导致原油价格波动大，大部分消费建材品种的原材料挂钩原油，因此盈利承压、短期表现不佳。

表：消费建材龙头公司单季度营收、归母净利表现（涨跌幅截止2026/10/30）

来源：wind，国金证券研究所 注：兔宝宝、悍高集团采取国金外发报告预测外，其余来自wind一致预期

■ 26Q1-3科顺股份、凯伦股份、东方雨虹、箭牌家居、伟星新材毛利率分别提升2.3、0.8、0.6、0.5、0.4pct。但单3季度同比/环比下降明显，例如东鹏、马可波罗、三棵树、蒙娜丽莎、王力分别-7.4、-6.5、-5.4、-3.85、2.96pct，雨虹、北新、悍高降幅在1.8-2pct，防水环比降幅明显，例如雨虹、科顺环比降幅超过4pct，北新同样环比降幅超2pct。单3季度逆势增长的包括兔宝宝、箭牌、志特、科顺。

雨虹9月18日发出调价通知，并于10月17日落地民用建材产品调价；科顺自9月21日起上调沥青类卷材及涂料 10% ，高分子卷材等品类上调 3% -10% ；北新防水针对山东、河南区域蜀羊品牌全线卷材涂覆修于9月21日执行。

北新子公司泰山石膏上调石膏板出厂价0.1-0.2元/平方米、8月26日起执行。

➢ 悍高调价通知，指定系列产品维持原价，其余收纳五金上调5%、其余基础五金上调3%，自10月1日起执行。

表：消费建材龙头公司毛利率情况

来源：wind，国金证券研究所

■ 期间费用率仍存压缩空间。过去几年各企业降本增效持续进行，但收入下滑幅度更大，导致费用率降低不明显。随着2025年各企业逐步恢复增长，降本控费的措施开始在报表端呈现。样本企业中，2024年期间费用率同比下降的企业数量仅有3家，2025年同比下降的企业数量有9家，2026Q3为6家（年度报表的参考意义更大）。

➢ 从人效角度来看，部分企业依然偏低，仍有较大提升空间。

➢ 从单个企业角度，26Q1-3东方雨虹、伟星新材、坚朗五金、志特新材、蒙娜丽莎、兔宝宝期间费用率分别下降0.3、0.3、0.3、0.3、0.2、0.1pct。

表：消费建材企业期间费用率表现

注：wind，国金证券研究所

■ 经过2023-2025年的调整，大B工程业务收缩明显，新增收入中的应收风险明显下降，小B+C的现金流明显转好，当前是过往应收风险+工抵房的收尾处理阶段，资产负债表的修复从量变到质变，报表质量继续提升。

表：消费建材企业借款情况 (25FY) 表：消费建材企业应收及现金流情况 (25FY)

表：消费建材企业借款情况 (26Q3)

注：wind，国金证券研究所

表：消费建材企业应收及现金流情况 (26Q3)

■ 水泥2026三季报小结：Q3业绩普遍承压。①海螺水泥：26Q3实现营收193.0亿元，同比-4%；归母净利润2.2亿元，同比-89%，除需求和成本压力外，还存在汇兑和投资等影响。②天山股份：26Q3归母净亏损16.5亿元，亏损同比扩大；③塔牌集团：26Q3归母净利润0.4亿元，同比-74%。

■ 水泥2026三季报亮点：华新海外业务延续高景气，上峰投资收益突出。①华新建材26Q3实现营收101.9亿元，同比+13%；归母净利润11.1亿元，同比+24%，参考中报数据，26H1海外业务收入90.1亿元，同比+103.6%，海外EBITDA占比达66%。②上峰材料26Q3公司归母净利润19.5亿元，同比+593%，前三季度股权投资公允价值变动收益占当期净利润约94.6%，利润增长主要来自投资业务。

■ 受煤价上涨及需求走弱影响，行业基本面仍在寻底，部分区域环保规范超产现象、价格出现触底反弹。前三季度全国水泥产量11.31亿吨，同比26Q3全国P.O42.5散装水泥均价251.96元/吨，环比二季度下跌 3.69% ，同比下跌 8.59% 。三季度水泥行业平均吨毛利约19.3元/吨，环比下降 45.3% ，行业盈利能力进一步下滑。26Q4广东水泥受环保督察影响，供给有望收缩，区域性企业Q4利润有望修复，关注推涨落地情况。

■ 多家水泥企业承诺固定分红金额，股息率角度已具备吸引力。①海螺水泥承诺每股现金分红不低于0.9元，对应现价股息率4.96%；②塔牌集团每股现金分红不低于0.45元，对应现价股息率5.98%。此外，华新建材前三季度每股派发0.5元（含税）；上峰材料2026年首次进行中期分红1.5亿元，根据4月公告的分红规划，2024-2026每年现金分红金额原则上不低于4.5亿元。

表：水泥板块收入利润梳理（涨跌幅截止2026/10/30）

来源：wind，国金证券研究所 注：华新建材，上峰材料来自国金证券预测，其余来自Wind一致预期。

■ 玻璃2026三季报小结：浮法价格继续探底，光伏玻璃环比小幅修复，三季报业绩普遍承压。

①浮法玻璃：根据卓创资讯数据，26Q3全国浮法玻璃均价为1093元/吨，同比-10%、环比-5%，9月末行业库存6484万重量箱，同比+22%，龙头旗滨集团26Q3归母净利润-5.84亿元，主因需求疲软、价格下行计提存货跌价准备；

②光伏玻璃：26Q3芜湖信义3.2mm镀膜玻璃均价16.45元/平米，同比-14%、环比+7%，下半年行业自律推进，头部企业主动减产、提前冷修，价格自底部小幅回升；龙头福莱特26Q3归母净利润-4.73亿元，单季计提固定资产减值2.26亿元，同时冲回存货跌价0.86亿元，价格回升已在存货端体现。

■ 玻璃板块26Q4展望：1）浮法玻璃，11-12月预计需求转淡，受高库存压制，价格预计延续底部特征；2）光伏玻璃，7-9月减产提价落地，后续看龙头复产节奏，预计价格向上弹性仍需观察。

■ 玻璃基板短期重在趋势：国产原片与TGV环节加速导入。原片端以无碱硼硅玻璃为主，要求热膨胀系数接近硅且介电损耗较低，凯盛、旗滨等具备自研原片潜力；26Q3凯盛科技公告拟在蚌埠建设封装玻璃中试线，计划总投资1.5亿元，用于产品试制与客户验证；蓝思科技与英特尔签署备忘录，将TGV先进封装作为重点合作方向，公司已建有中试线并向部分潜在客户送样，部分客户进入技术测试阶段。

表：玻璃板块收入利润梳理（涨跌幅截止2026/10/30）

来源：wind，国金证券研究所

\- 原材料价格波动的风险。随着国际大宗商品价格的波动率提高，可能影响产业链的材料价格。

\- 政策落地情况不及预期。内需政策出台到落地需要时间，并且政策效果也有一定观察期。

市场竞争激烈的风险。因行业需求过去几年保持疲软，因此供给出清节奏不快的子行业，可能会继续出现恶性竞价情况。

\- AI需求及终端资本开支不及预期的风险。市场对AI需求预期展望较高，可能出现需求节奏不及预期的情况。

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