经营韧性凸显，利润受短期扰动承压

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-10-30

收盘价（元） 53.46

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：张志邦

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分析师：刘千琳

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主要观点：

 量价平稳收入正增，费用汇兑压制表观利润

26Q3 营收 121.52 亿元，同环比+2.51%/+5.14%；归母净利润 20.36 亿元，同环比-9.87%/-9.85%；扣非净利润 20.00 亿元，同环比分别-9.71%/-10.57%。前三季度营收 341.23 亿元，同比+2.46%，归母净利润 60.06 亿元，同比-14.97%。收入端延续平稳小幅增长，利润端承压的核心在汇率，前三季度财务费用由上年同期净收益转为净支出，累计变动约 15.8 亿元。26Q3 汇兑损失 2.64 亿元，25Q3/26Q2 汇兑损失分别为 1.21/3.64 亿元，环比影响减弱但同比仍有压力。26 年前三季度中国乘用车产量同比下降约6%，公司收入端仍保持正增长，产品和全球业务提供支撑，汇兑损失与费用增长压制利润表现。

 毛利率环比略承压，结构升级与成本优势提供支撑

26Q3 毛利率 38.04%，同环比+0.14/-2.13pct，环比回落主因 Q2 美国 301关税退还冲减成本的一次性因素消退，剔除该因素后 Q3 毛利率环比小幅下降。费用端，26Q3 期间费用率 16.83%，同环比+2.67/+0.05pct，其中销售费用率 3.34%，同环比+0.64/+0.52pct，管理费用率 7.36%，同环比-0.20/+0.07pct，研发费用率 4.87%，同环比+0.57/+0.31pct，财务费用率1.25%，同环比+1.65/-0.85pct。费用率同比抬升主因财务费用率提升；费用率环比持平，汇兑损失收窄对冲销售与研发费用率上行。

 海外复产有序推进，股东回报稳健兑现

公司全球化制造网络继续巩固，美国工厂在二季度火情后推进有序，依托全球产能统筹安排订单交付，受损产线已陆续恢复调试与生产，保险赔款大部分到账，事件对订单交付的扰动基本消除。美国基地原有产能约 550万套，前期建成的镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗等产线进入爬坡量产阶段，后续订单兑现、利用率及良率提升，规模效应有望持续释放利润弹性。此外，公司治理层面维持高分红传统，中期分红方案已获股东大会层面安排，将于 11 月初实施，叠加充裕的在手现金和持续强于净利润的经营现金流，股东回报的确定性强。

 投资建议

公司份额提升逻辑延续，ASP 提升与成本优势支撑盈利中枢，我们预计公司 26-28 年归母净利润分别为 97.3/108.2/119.0 亿元，增速分别4.4%/11.3%/10.0%。公司当前市值对应 26-28 年 PE 分别 14/13/12x。维持“买入”评级。

 风险提示

海外销量不及预期；行业价格竞争激烈；汽车行业景气度下行；上游原材 料价格上涨；新品研发落地不及预期。

 重要财务指标

单位:百万元 资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。

分析师：刘千琳，华安证券汽车行业联席首席分析师，凯斯西储大学金融学硕士，10 年行业研究经验。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。