单季业绩受自营拖累，行业基本面长期向好

——证券Ⅱ行业跟踪报告

行业核心观点：

截至 10月30日收盘，券商板块 PB估值为1.02X，处于2016年初以来 2.5%分位。上周市场交投出现企稳回升迹象，两融余额仍呈边际回落，公募基金发行回暖，周度新发份额升至下半年以来最高水平。前三季度上市券商合计营业收入、归母净利润分别同比+18.7%、

+23.8%，Q3单季虽受市场波动拖累同比下滑，但不改长期稳健的基本盘。我们认为，三季度权益市场下行对券商业绩的影响，已随三季报披露得到释放，政策端稳市信号持续强化，行业基本面长期向好，当前板块估值处于近十年来极低分位，配置性价比较高，攻守兼备。建议关注具备成为国际一流投行潜质的头部券商、投行和股权投资具有特色的中小券商。

投资要点：

行情回顾：上周非银金融板块（申万）跌 2.68%，跑赢沪深 300指数0.24pct，非银金融子行业中证券Ⅱ-4.98%、保险Ⅱ+2.18%、多元金融-2.63%。年初以来证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融累计跌幅分别为21.72%、23.61%、22.00%。券商个股方面，上周 41 家上市券商均下跌，中金公司(-14.97%)、长江证券(-12.43%)、国信证券(-11.34%)跌幅居前。

行业数据：1）市场交投方面，上周A股股票日均成交额15993.00亿元，环比+1.52%。截至10月30日，两融余额23431.32亿元，较前一周最后交易日-3.64%，占A股流通市值比例 2.67%。其中融资余额23152.93亿元，占两融余额比例 98.81%。2）股债承销方面，按发行日统计，2026年1-10月，A股IPO和再融资募集资金规模分别为2169 亿元、5093 亿元，同比分别+137.64%、-39.43%。同期，国内券商境内市场债券承销规模为 146694.13 亿元，同比+10.30%。3）公募基金规模方面，截至2026年10月末，非货公募基金资产净值规模为23.56万亿元，较2026年9月末-3.34%，其中权益类基金资产净值规模为 8.64万亿元，较2026年 9月末-11.09%。上周新成立公募基金49 只，发行份额502.32亿份，其中权益类基金 33只，发行份额243.85 亿份。

动态信息：上市券商三季报披露完毕，42家上市券商（2025Q3、2026Q3 均以证券公司报表格式披露的上市券商，含东兴证券、信达证券）2026前三季度合计营业收入、归母净利润分别同比+18.7%、+23.8%，整体 ROE 为 7.15%，同比+0.66pct。其中，2026Q3 单季度业绩明显承压，合计营业收入、归母净利润分别同比-20%、-16.9%，自营业务收入是最大拖累，同比-56%。

风险因素：地缘政治冲突长期延续甚至升级；货币政策、国际关系等

强于大市(维持)

2026 年 11 月 02 日

行业相对沪深 300 指数表现

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分析师: 王如冰

执业证书编号： S0270524010003

电话： 02032255211

邮箱： wangrb@wlzq.com.cn发生重大变化；宏观经济不及预期；资本市场改革政策推进不及预期；市场剧烈波动等。

正文目录

1 行情回顾....4

2 行业数据....5

3 动态信息....6

3.1 行业热点....6

3.2 公司动态....6

4 投资建议....7

5 风险提示....7

图表1：上周非银金融板块表现....4

图表2：券商个股周涨跌幅....4

图表3：A股股票周度日均成交额（亿元）....5

图表4：两融余额及占A股流通市值比重（亿元；%）....5

图表5：A股IPO及再融资募资规模（亿元）....5

图表6：国内券商境内市场债券承销规模（亿元）....5

图表7：权益类公募基金存量份额&资产净值规模（万亿份；万亿元）....6

图表8：新成立权益类公募基金的发行份额与只数（亿份；只）....6

1 行情回顾

上周非银金融板块（申万）跌2.68%，跑赢沪深300指数0.24pct，非银金融子行业中证券Ⅱ-4.98%、保险Ⅱ+2.18%、多元金融-2.63%。年初以来证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融累计跌幅分别为21.72%、23.61%、22.00%。

券商个股方面，上周41家上市券商均下跌，中金公司(-14.97%)、长江证券(-12.43%)、国信证券(-11.34%)跌幅居前。

2 行业数据

市场交投方面，上周A股股票日均成交额15993.00亿元，环比+1.52%。截至10月30日，两融余额23431.32亿元，较前一周最后交易日-3.64%，占A股流通市值比例2.67%。其中融资余额23152.93亿元，占两融余额比例98.81%。

股债承销方面，按发行日统计，2026年1-10月，A股IPO和再融资募集资金规模分别为2169亿元、5093亿元，同比分别+137.64%、-39.43%。同期，国内券商境内市场债券承销规模为146694.13亿元，同比+10.30%。

公募基金规模方面，截至2026年10月末，非货公募基金资产净值规模为23.56万亿元，较2026年9月末-3.34%，其中权益类基金资产净值规模为8.64万亿元，较2026年9月末-11.09%。上周新成立公募基金49只，发行份额502.32亿份，其中权益类基金33只，发行份额243.85亿份。

3 动态信息

3.1 行业热点

【中国证监会】10月26日，中国证监会发布《〈上市公司可持续发展报告电子化规范等3项行业标准》。其中《上市公司可持续发展报告电子化规范》对可持续发展报告的电子文档及其重要信息的数据化过程进行了规范，包括信息披露和信息采集的过程；《证券期货业基础大模型选型评估指引》规定了证券期货业机构在基础大模型选型过程中应考虑的评估要素，包括合规评估、数据评估、算法评估、模态评估、安全评估和运营保障评估六个维度；《证券期货业业务域数据元规范 第3部分：期货公司》按照体系化、规范化的数据元框架定义要求，通过溯源权威法规、细化技术属性、完善约束规则等步骤，形成了一套业务分类清晰、名称定义准确、关联关系完善的数据元标准，为期货公司在数据建设、系统对接和业务应用等方面提供指导和参考。（资料来源：证监会，万联证券研究所整理）

【香港证监会】10月26日，香港证监会批准首批合规公募数字基金在持牌虚拟资产交易平台（VATP）上进行二级市场交易，此举属于全球首创。华夏基金（香港）旗下华夏基金港元数字货币市场基金、华夏基金美元数字货币市场基金获批，并于26日开始提供7\*24全天候二级市场交易。（资料来源：证券时报，万联证券研究所整理）

【中国人民银行】10月26日，中国人民银行设立债市非银大额赎回互换便利，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人（或对应母行、证券母公司等），从中国人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。（资料来源：中国人民银行，万联证券研究所整理）

3.2 公司动态

上市券商三季报披露完毕，42家上市券商（2025Q3、2026Q3均以证券公司报表格式披露的上市券商，含东兴证券、信达证券）2026前三季度合计营业收入、归母净利润分别同比+18.7%、+23.8%，整体ROE为7.15%，同比+0.66pct。其中，2026Q3单季度业绩明显承压，合计营业收入、归母净利润分别同比-20%、-16.9%，自营业务收入是最大拖累，同比-56%。（资料来源：wind，万联证券研究所整理）

【中金公司】10月26日，中金公司发布公告称，公司换股吸收合并东兴证券、信达证券已完成交割,本次交易涉及新增发行A股31.04亿股，其中11.36亿股于10月29日上市流通。中国东方、东富国创、中国信达通过本次换股取得的中金公司发行的19.68亿股为有限售条件流通股，三方承诺，相关股份自本次发行结束之日起36个月锁定，不委托他人管理，也不由中金公司回购。（资料来源：央视网，万联证券研究所整理）

4 投资建议

截至10月30日收盘，券商板块PB估值为1.02X，处于2016年初以来2.5%分位。上周市场交投出现企稳回升迹象，两融余额仍呈边际回落，公募基金发行回暖，周度新发份额升至下半年以来最高水平。前三季度上市券商合计营业收入、归母净利润分别同比+18.7%、+23.8%，Q3单季虽受市场波动拖累同比下滑，但不改长期稳健的基本盘。我们认为，三季度权益市场下行对券商业绩的影响，已随三季报披露得到释放，政策端稳市信号持续强化，行业基本面长期向好，当前板块估值处于近十年来极低分位，配置性价比较高，攻守兼备。建议关注具备成为国际一流投行潜质的头部券商、投行和股权投资具有特色的中小券商。

5 风险提示

地缘政治冲突长期延续甚至升级；货币政策、国际关系等发生重大变化；宏观经济不及预期；资本市场改革政策推进不及预期；市场剧烈波动等。

行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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