美联储如期按兵不动，12 月加息预期升温

——有色金属行业点评报告

华龙证券研究所

投资评级：推荐（维持）

事件：

北京时间10 月29日凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以 10 比 2 的投票结果宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.75%-4.00%不变，符合市场预期。

观点：

 加息暂歇但非转向，声明基调仍然偏鹰。本次会议上，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.75%-4.00%不变，为9 月加息25个基点后的首次暂停，符合市场普遍预期。投票结果为10比2，理事库克与克利夫兰联储主席哈马克投下反对票，均主张本次再加息25个基点，委员会内部鹰派力量可见一斑。声明将美国经济活动的表述由 9 月的"稳健扩张"上调为"强劲扩张"，指出国内消费保持韧性、生产率增长强劲、资本投资活跃，同时强调通胀水平依然高企，"积累更多信息"以确定适当政策立场。决议公布后，市场对 12 月加息的定价处于高位，芝商所 FedWatch 显示 12 月加息概率维持80%以上；2年期美债收益率小幅下行，10 年期收益率仍处5%上方，美元指数小幅走弱，贵金属窄幅波动。

 暂停为观察窗口，12月仍是关键节点。本次按兵不动更多是数据观察窗口而非政策转向：9 月 CPI同比超预期上涨、核心通胀粘性仍存，而9月非农仅新增偏弱、就业边际降温，通胀与就业的拉锯使美联储选择"等等看"。值得注意的是，主席沃什在发布会上重申反对前瞻性指引，并宣布自2027年起部分议息会议将不再进行利率投票、至2028年常规利率决议会议减至每年六次，这意味着未来政策路径的可预期性下降、数据依赖进一步增强，宏观事件驱动的资产价格波动可能加大。对有色金属而言，若 12 月再度加息兑现，美元与美债收益率上行将阶段性压制金属价格；若通胀回落使加息止步，则贵金属有望打开上行空间。建议重点关注11月公布的通胀与就业数据、11月18日会议纪要及12 月8-9日议息会议的点阵图变化。

 评级与投资建议：美联储如期暂停加息，但声明与投票结构均偏鹰，12 月再加息概率升至八成以上，紧缩交易尚未结束，金属价格短期或延续高波动。贵金属长期配置逻辑未变，建议对价格波动保持关注。维持行业"推荐"评级，建议关注优质龙头紫金矿业（601899.SH）等。

 风险提示：美国通胀高企；美联储加息节奏不确定；地缘冲突持

续；海外衰退风险；数据引用风险。

表：重点关注公司及盈利预测

股票代码	股票简称	2026/10/28	EPS(元)				PE				投资评级
股票代码	股票简称	股价(元)	2025A	2026E	2027E	2028E	2025A	2026E	2027E	2028E	投资评级
601899.SH	紫金矿业	27.95	1.95	2.83	3.2	3.52	28.6	9.9	8.7	7.9	增持

数据来源：Wind，华龙证券研究所（盈利预测均来自华龙证券研究所）

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投资评级说明：

投资建议的评级标准	类别	评级	说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中:A股市场以沪深300指数为基准。	股票评级	买入	股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上
		增持	股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间
		中性	股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间
		减持	股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间
		卖出	股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上
	行业评级	推荐	基本面向好,行业指数领先沪深300指数
		中性	基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数
		回避	基本面向淡,行业指数落后沪深300指数

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