绿联科技：外销持续高增，净利润率持续提升

国投证券  家电组 

余    昆 S1450521070002 

陈伟浩 S1450523050002

投资要点

■事件：绿联科技公布公布2026年三季报。公司前三季度实现收入91.8亿元，YoY+44.3%；实现归母净利润7.0亿元，YoY+50.7%。经折算，Q3单季度实现收入33.6亿元，YoY+34.0%；实现归母净利润2.7亿元，YoY+41.7%。展望后续，随着公司海外线下渠道持续拓展以及NAS产品保持强劲增长势能，收入有望延续快速增长。

■Q3公司收入延续快速增长：在国内市场，绿联通过拓展线下门店、举办品牌推介会、推进数码品类落地等方式加快线下渠道建设，同时加码即时零售赛道。我们判断Q3绿联国内收入增长良好。在海外市场，公司加速本地化市场运营，积极搭建线下经销网络和拓展合作门店，加大线下品牌营销投入。公司已成功进驻美国Walmart、Costco、Bestbuy、Micro Center，欧洲Media Markt，日本Bic Camera、Yodobashi Camera等知名零售渠道。我们判断Q3绿联海外收入保持高速增长。

■Q3盈利能力持续提升：Q3绿联毛利率同比+1.1 pct，我们判断主要得益于产品结构优化、毛利率更高的海外业务收入占比提升。Q3绿联归母净利率同比+0.4 pct。Q3公司净利率提升幅度小于毛利率提升幅度，主要原因包括：1）公司研发团队规模扩大，员工薪酬有所增加。Q3公司研发费用率同比+1.2 pct。2）人民币升值带来的汇兑损失增加。Q3公司财务费用率同比+0.4 pct。

■Q3单季度经营性净现金流同比增长：Q3公司经营性现金流净额同比+2.6亿元，主要因为公司销售收入快速增长。Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+8.7亿元。

■投资建议：绿联科技凭借敏锐的用户洞察力与极致性价比的产品策略，已成长为3C配件行业领军企业。短期看，充电业务将受益于行业合规化红利与产品升级，强者恒强；中长期看，消费级NAS业务有望借势AI浪潮步入渗透率快升期，打造强劲第二增长曲线。

■风险提示：海外贸易政策变化，行业竞争加剧，人民币升值。