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资讯 事件：2026年前三季度，公司实现营业收入62.16亿元，同比增长16.84%；归母净利17.33亿元，同比增长20.88%；基本每股收益0.54元/股，同比增长20.00%；加权平均ROE为7.41%，较上年同期增加0.89个百分点。Q3单季营业收入20.95亿元、同比增长3.77%；归母净利润6.20亿元、同比增长3.25%。根据公司10月30日发布的《“提质增效重回报”2.0行动方案》，2027年现金分红比例不低于30%，并保持一年两次分红。
抽蓄收入同比增长23.75%，2027年目标1508万千瓦。2026年前三季度，抽水蓄能板块收入40.90亿元，同比增长23.75%，主要因梅蓄二期、广西南宁抽蓄电站投产以及现货市场电量电费增加；截至2026年9月末，抽蓄在运装机1268万千瓦，较上年同期增加210万千瓦；装机扩容直接抬升容量电费与电量电费的收入，计算得到Q3单季抽蓄收入12.98亿元，同比增长15.91%。根据公司10月30日发布的《“提质增效重回报”2.0行动方案》，目标是2027年抽蓄装机达到1508万千瓦，”十五五”末达到2100万千瓦，投产节奏稳定，持续贡献业绩增量。
前三季度调峰水电收入电量双增，Q3单季承压。2026年前三季度，调峰水电板块收入17.18亿元，同比增长4.15%；发电量90.11亿千瓦时，同比增长3.33%，收入增速与电量增速趋势相同；分电站看，2026年前三季度，天生桥二级电站发电量65.68亿千瓦时（yoy+7.44%），鲁布革电厂19.94亿千瓦时（yoy-7.11%），文山小水电站4.49亿千瓦时（-2.54%），增量主要由天生桥二级贡献。Q3单季度，调峰水电发电量37.63亿千瓦时，同比下降13.91%；收入6.65亿元，同比下降13.43%，单季度承压。
新型储能收入同比增长12.36%，82万千瓦在建待投产。2026年前三季度，新型储能板块前三季度收入3.00亿元，同比增长12.36%；在运装机65.42万千瓦，与上年同期持平。根据2026年中报披露，公司在建2座82万千瓦/184万千瓦时，分别是：宁夏中卫沙坡头72万千瓦/144万千瓦时、云南丽江华坪10万千瓦/40万千瓦时。根据公司10月30日发布的《“提质增效重回报”2.0行动方案》，目标是2027年新型储能达到165万千瓦，”十五五”末达到500万千瓦。
投资建议：公司作为南方电网旗下储能运营平台，成长空间由装机投产驱动，抽蓄容量电费提供收入基本盘。我们预计2026-2028年公司实现营业收入87.96、99.29、110.22亿元，实现归母净利润20.22、22.26、24.60亿元，同比+19.7%、+10.1%、+10.5%；对应EPS为0.63、0.70、0.77元/股；对应PE为17.3X、15.7X、14.2X。
风险提示：来水不确定性风险、抽水蓄能与新型储能价格政策调整风险、电力市场化交易风险、在建项目投产进度不及预期风险。
附：盈利预测表
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证券研究报告
《抽蓄投产驱动盈利中枢上移，在建项目接续中期成长——南网储能（600995.SH）2026年三季度财报点评》
对外发布时间
2026年11月2日
报告发布机构
长城证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
分析师：于夕朦 S1070520030003
分析师：范杨春晓 S1070521050001
分析师：何郭香池 S1070523110002
分析师：杨天放 S1070524080003
分析师：孙诗宁 S1070525070005
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研究员承诺
本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。
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