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兆易创新为国内头部NOR flash设计企业，全球市占率第二，公司积极布局多元产品矩阵，业务涵盖NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM、MCU、模拟芯片及传感器芯片。随着海外大厂逐步退出利基及NOR等市场，公司有望抢占市场份额实现增长。公司发布2026年三季报，结合公告信息，点评如下：
26Q3营收与利润进一步增长，全年与长鑫关联交易增至78.54亿元。兆易创新26Q1-3营收202.97亿元，同比+197.11%，毛利率66.22%，同比+27.64pcts；归母净利润110.66亿元，同比+921.55%；扣非归母净利润94.34亿元，同比+805.26%。其中，26Q3营收87.32亿元，同比+225.65%/环比+18.35%；归母净利润42.09亿元，同比+728.93%/环比-21.99%；扣非归母净利润45.51亿元，同比+814.39%/环比+31.04%；毛利率70.32%，同比+29.60pcts/环比+3.76pcts。利基存储涨价持续，公司盈利能力进一步增强。此前公司发布关联交易公告，2026全年与长鑫关联交易增至78.54亿元：公司拟增加与长鑫关联交易21.43亿元，2026年1-8月实际发生35.96亿元，结合半年报披露的上半年关联交易19.86亿元，7-8月新增约16.10亿元，公司采购节奏明显提速，同时预计2027年1-4月关联采购额度达44.11亿元。
三季度消费电子领域DRAM供需稍缓，公司预计2027年SLC NAND出货量延续上涨态势。1）利基DRAM与定制化存储：海外大厂淡出利基型DRAM市场，市场呈现供不应求的局面，三季度消费电子领域随价格上涨需求有所萎缩，供求关系稍微缓和，但价格将在高位维持较长时间，核心原因是整体产能仍不足。公司定制化存储业务和标准利基型DRAM业务进展均良好，先导客户及项目推进顺利，预计未来将进入增长快车道；2）Flash：NOR Flash方面，整体呈现供应紧平衡、价格温和上涨态势，中大容量NOR Flash价格保持温和上涨，中小容量NOR Flash供应相对平衡、价格保持稳定；SLC NAND方面，行业短缺状态将维持较长时间，产能开出速度较慢，产能释放需要较长时间，公司2025、2026年该业务高速增长，2026年产能有效提升、出货量上涨，预计2027年出货量将延续上涨态势。
MCU价格Q3维持温和上涨态势，模拟芯片产品持续丰富。1）MCU：三季度环比继续增长，工业复苏需求上涨的态势符合此前判断，2027年工业需求持续上涨，行业仍处于持续复苏状态，价格维持温和上涨态势；2）其他：模拟芯片方面，公司产品持续丰富，目前已经量产超过1000款产品。子公司苏州赛芯有信心达成2026年全年的业绩承诺目标，Q3营收环比增长。
投资建议：兆易创新作为国内NOR龙头，利基DRAM与SLC NAND受益行业竞争格局改善，价格大幅上涨，有望迎来量价齐升。由于公司作为战略投资者，产生大量非经常性损益，因此我们仅对其经营性业绩进行预测，根据其三季报信息，我们预计公司26-28年营收为**/**/**亿元，归母净利润为**/**/**亿元，对应PE为**/**/**倍，对应EPS为**/**/**元，****投资评级。
风险提示：汇率波动风险、存储价格波动风险、市场竞争加剧风险、宏观政策变动风险、股东减持风险。
团队介绍
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，18年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
团队成员：程鑫、谌薇、涂锟山、研究助理（王焱仟、汤云鹏）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
投资评级定义
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
特别提示
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