国电南瑞（600406.SH）2026年三季报点评：营收稳步增长，优势产业持续向好【国联民生电新】

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■ 事件：

2026年10月28日，公司发布2026年三季报。2026Q1-3公司实现营收438.80亿元，同比增长13.75%；归母净利润49.12亿元，同比增长1.16%；扣非归母净利润47.05亿元，同比增长1.43%。单2026Q3公司实现营收161.12亿元，同比增长12.41%；归母净利润18.39亿元，同比下降3.37%；扣非归母净利润17.80亿元，同比下降2.98%。

■ 26Q1-3销售、研发、管理费用率持续压降，财务费用由净收益转为费用。费用率方面，26Q1-3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.60%、2.27%、5.64%，分别同比-0.31pct、-0.22pct、-0.34pct，公司降本增效持续推进，26Q1-3公司财务费用率为0.35%，去年同期为-0.41%，财务费用由上年同期净收益转为费用，其中26Q3公司财务费用单季同比增加约0.87亿元，对公司费用率造成一定拖累。

■ 减值损失对公司26Q3业绩造成一定拖累。26Q3公司资产减值损失、信用减值损失分别为0.03亿元、1.60亿元，较去年同期同比增加0.17亿元、1.05亿元，资产减值损失对公司26Q3业绩端造成一定拖累。

■ 股份回购平稳推进，彰显公司信心。2026年8月14日，公司召开第九届董事会第十四次会议审议通过《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份。截至2026年9月30日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份574.23万股，占公司总股本的0.071%。公司股份回购平稳推进，回购公告彰显公司长期信心。

■ 优势产业持续向好，新兴业务加快成长。优势产业根基不断稳固，新一代调度全面推广，现货市场、新一代集控持续引领行业，新一代供电服务指挥系统完成试点上线。新兴产业动能迸发，4500V/3000A IGBT具备规模化工程应用条件，器件在湖南构网型SVG等项目成功应用。10kV带电作业机器人开展超一万次线路实操，并在南方电网开展试点应用。“4S”储能能量管理及智慧运营系统成功部署应用，算电协同完成异构算力调度平台核心功能开发。推出系列固态变压器，牵头成立江苏省固态变压器产业联盟，有力强化南瑞在技术路线上的话语权。

■ 投资建议：公司是国内智能电力设备龙头厂商，受益于电网智能化、双碳等政策持续推进。我们预计公司26-28年营收分别为758.10、863.79、985.60亿元，对应增速分别为14.5%、13.9%、14.1%；归母净利润分别为86.50、98.16、111.64亿元，对应增速分别为4.5%、13.5%、13.7%，以10月30日收盘价作为基准，对应26-28年PE为22X、19X、17X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：电网投资不及预期风险，新产品新市场拓展不及预期风险等。

■ 盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：

国电南瑞（600406.SH）2026年三季报点评：营收稳步增长，优势产业持续向好

对外发布时间：2026年11月2日

报告撰写：

邓永康 SAC编号S0590525120002

李佳 SAC编号S0590525110042

许浚哲 SAC编号S0590525110047

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