国联民生化工 | 软控股份：Q3盈利环比增长，轮胎出海投资延续

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事件：公司于2026年10月29日发布三季报。2026年前三季度，公司实现营收67.0亿元，同比+18.5%；归母净利润3.0亿元，同比-2.6%；扣非归母净利润2.5亿元，同比-8.7%。其中2026Q3实现营收23.1亿元，同比+30.3%，环比-15%；归母净利润1.6亿元，同比+1.5%，环比+50.0%；扣非归母净利润1.5亿元，同比1.2%，环比84.0%。

Q3盈利能力环比改善，轮胎出海投资延续。盈利能力方面，前三季度公司销售毛利率为21.65%，同比下降1.15pct，销售净利率为4.94%，同比下降1.22pct；第三季度销售毛利率为22.70%，环比提升1.39pct，销售净利率为8.08%，环比提升3.46pct，单季度盈利能力有所修复。成本费用方面，前三季度公司税金及附加为2.46亿元，同比增长81.16%，同比增加1.10亿元，主要系消费税及附加税增加所致；财务费用为0.63亿元，同比增长127.85%，同比增加0.36亿元，主要受汇兑损益影响，税费及财务费用增长对盈利形成一定压力。项目储备方面，截至Q3末，公司合同负债为71.98亿元，同比增长13.9%，较二季度末增长2.9%；存货为91.65亿元，同比增长9.8%，较二季度末增长6.7%。合同负债与存货规模同步增长，侧面反映在手项目及生产执行规模仍有支撑，后续随着项目交付验收推进，有望逐步转化为收入。此外，轮胎行业资本开支仍具规模，2026年前三季度申万轮胎轮毂板块资本开支130.4亿元，同比增长4.26%，国内轮胎企业海外布局持续推进，多家企业公告海外新建及扩产项目，有望为橡胶装备需求提供持续支撑，公司作为全球橡胶机械龙头有望充分受益。

锂电设备拓展应用领域，固态电池装备取得订单进展。公司通过控股子公司软控科技布局锂电物料自动化处理系统及相关装备，将配料计量、气力输送、混合均化等技术应用于电池及电池材料生产，拓展装备业务市场空间。在既有技术积累基础上，公司进一步向固态电池前段工艺延伸，已掌握干法电极、硫化物电解质等核心装备技术，截至目前，相关前段核心设备已取得少量订单并进入生产加工阶段。随着下游客户推进工艺验证及产线建设，公司有望依托物料处理技术与设备研发能力拓展应用场景，逐步培育新的业务增长点。

投资建议：鉴于公司轮胎装备产品体系完善，轮胎出海投资延续，我们预计2026-2028年公司实现营业收入95/110/128亿元，同比+14%/+15.5%/+16.5%；预计实现归母净利润4.5/6.3/7.5亿元，同比+10.5%/+42.0%/+19.3%；EPS分别为0.43/0.62/0.74元/股，对应PE为13/9/8X。考虑到随着设备项目交付推进及新材料业务经营改善，公司盈利有望进一步修复，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：轮胎出海不及预期风险，应收账款回款风险，汇率波动风险，市场竞争风险。

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研究报告信息

本文来自国联民生证券研究所于2026年11月2日发布的公司点评报告《软控股份（002073.SZ）2026年三季报点评：Q3盈利环比增长，轮胎出海投资延续》

分析师：许隽逸

执业证书：S0590524060003

分析师：张玮航

执业证书：S0590524090003

分析师：赵嘉卉

执业证书：S0590525080001

研究助理：席雨蒙蒙

执业证书：S0590126080044

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