国联民生化工 | 湖北宜化：盈利短期承压，磷氟项目培育新增量

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事件：公司发布2026年三季度报告，前三季度实现营业收入196.11亿元，同比+2.32%；归母净利润3.27亿元，同比-59.69%；扣非归母净利润1.40亿元，同比-72.91%；毛利率14.43%，同比-4.05pct。其中，2026Q3实现营业收入62.19亿元，同比-13.17%，环比-6.29%；归母净利润785.64万元，同比-98.10%，环比-94.32%；扣非归母净利润-0.96亿元，同比和环比由盈转亏；毛利率14.62%，同比-3.36pct，环比-0.10pct。

主营产品短期承压，新疆宜化补充资源优势。2026Q3公司营业收入、毛利环比下滑，主要因为主营产品价格下跌。根据百川盈孚，公司主要产品PVC、烧碱、磷酸二铵、尿素第三季度的价格环比分别-6%、-7%、+7%、-4%，主营产品价格普遍下跌，而磷酸二铵价格上涨主要由于成本端硫磺价格的提高，国产硫磺价格第三季度环比+16%，硫酸生产成本明显抬升，公司加快推进磷石膏制酸项目布局。新疆宜化充分利用自有的煤矿、石灰石矿、盐矿等属地优势资源，形成“煤-热-电-化”一体化的产业链，为公司提供稳定利润支撑。

硫磺价格第四季度呈现回落，无水氟化氢一期投产。根据百川盈孚，2026第三季度镇江港硫磺现货价格均价达到8416元/吨，第四季度供需逐渐宽松，截至10月26日硫磺价格降至5200元/吨，公司盈利或将逐渐恢复。公司磷资源向电子化学品、新能源材料延伸布局，2026年10月公司与多氟多合作的一期3万吨/年无水氟化氢装置已于顺利投产，项目依托现有储运及公辅设施降低投资和生产成本，叠加多氟多的技术与市场优势，投产后有望增厚精细化工板块利润。

磷氟产业链持续延伸，三季度推进多个增量项目。2026Q3公司硫磺渣综合利用8万吨/年保险粉升级改造项目投产；公司9月公告拟投资约11.52亿元建设15万吨/年磷酸铁项目，建设期24个月，预计该项目投产后，公司凭借净化磷酸等原料配套优势，可有效控制原料采购和生产成本，有望成为公司新的利润增长点。随着保险粉、无水氟化氢等已投产项目逐步释放产能，公司资源综合利用效率及高附加值产品占比有望提升，为后续盈利增长提供支撑。另外，公司33亿元可转债项目也在持续推进，募集资金重点投向磷氟资源高值化利用项目及磷酸二氢钾项目，支持磷氟产业链延伸及产品结构升级。

投资建议：考虑到硫磺价格回落，公司推进多个精细化工品项目，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为277/293/300亿元，同比分别+8%/+6%/+2%；归母净利润分别为4.1/10.0/12.7亿元，同比分别-49%/+144%/+27%；EPS分别为0.38/0.92/1.17元/股，当前股价对应PE分别为24/10/8倍，鉴于公司为国内磷肥龙头，一体化优势明显，维持“推荐”评级。

风险提示：主要原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；安全生产风险。

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研究报告信息

本文来自国联民生证券研究所于2026年11月2日发布的公司点评报告《湖北宜化（000422.SZ）2026年三季报点评：盈利短期承压，磷氟项目培育新增量》

分析师：许隽逸

执业证书：S0590524060003

分析师：张玮航

执业证书：S0590524090003

分析师：赵嘉卉

执业证书：S0590525080001

研究助理：魏泽晨

执业证书：S0590126030001

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