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【多资产】林莎：宽基ETF持续获加仓，外资转向流入A股——负债行为跟踪
【金融工程】王鹏飞：非银行金融PB处历史低位，股息率处历史高位——估值与基金重仓股配置监控（20261030）

【北交所】杨帅：北证50下跌，北交所公司三季报超八成盈利，37家净利翻倍

【有色金属】刘洋：当流动性风险开始从拥挤资产向外蔓延
【电力设备新能源】曾彪：宁德全固态电池27年有望小批量，华为宣布上调光储产品价格
【军工】陈鼎如：载人登月与太空算力协同催化，关注商业航天投资机会

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?【多资产】林莎：宽基ETF持续获加仓，外资转向流入A股——负债行为跟踪

10月26日至10月30日，两融资金继续流出；宽基ETF维持大额净流入，中证A500成为仅次于沪深300的净流入品种，行业主题端则围绕银行、机器人、非银等方向增加配置；外资转为流入A股，股指期货贴水较上周收窄。

一、两融继续流出
总体来看，两融交易活跃度仍处低位，余额继续下降。10月26日至29日，两融交易额占A股交易额的日均比重由上周的8.14%小幅回落至8.02%；截至10月29日，两融余额降至2.38万亿元，较上周五减少约468亿元。具体来看，主要指数成分股融资均呈净流出；分行业来看，多数行业继续去杠杆，非银金融、通信、有色等行业两融净流出占成交额比重较高；分市值来看，大市值股票去杠杆幅度相对较大。
二、宽基ETF维持大额净流入
10月26日至30日，ETF资金延续“宽基加仓、行业主题分化”的特征。宽基ETF全周累计净流入约1067亿元，虽然较上周有所回落，但仍维持较大规模。沪深300、中证A500分别净流入约504亿元和238亿元，双创方向合计净流入超过300亿元。
行业和主题ETF同期净流出约36亿元，资金主要加仓银行、机器人和非银方向，分别净流入约49亿元、19亿元和15亿元，国防军工、软件、卫星等方向也获得资金流入。半导体ETF全周持续净流出，累计约82亿元，有色、通信分别净流出约16亿元和9亿元。
三、股指期货贴水收窄
中证1000（IM）、中证500（IC）股指期货当月合约的平均贴水均较上周收窄，总持仓量在周一回落后逐步回升，反映期货端情绪有所修复。不过，截至周五，IM总持仓量仅略高于上周五，IC仍低于上周五水平，两者表现有所分化。
四、外资活跃度和净流入上升
北向资金成交占比维持高位，日均约15.7%，较上周有所回升。从截至10月28日当周的EPFR数据来看，外资由流出转为流入A股，同时继续流入港股，流入港股的规模较前一周扩大。
风险提示：海外AI技术进展不及预期、美伊局势出现不确定性、美联储超预期收紧，信息更新不及时等。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《宽基ETF持续获加仓，外资转向流入A股——负债行为跟踪》

发布时间：2026年11月02日

报告作者：林莎  中泰多资产首席分析师  S0740525060004

?【金融工程】王鹏飞：非银行金融PB处历史低位，股息率处历史高位——估值与基金重仓股配置监控（20261030）

指数整体法估值：截至2026年10月30日，创业板指的PE、沪深300的PB、创业板指的PB、中证1000的PB分别为27.19倍、1.33倍、3.82倍、1.93倍，历史分位分别为4.51%、17.36%、13.84%、8.95%，处于历史低位；上证50的PE为11.72倍，历史分位为84.48%，处于历史高位；其余指数的整体法PE和PB处于历史中间区域。

指数中位数法估值：沪深300的PE、沪深300的PB、中证1000的PB、万得全A的PB分别为18.71倍、2.01倍、2.25倍、2.32倍，历史分位分别为5.40%、15.17%、17.19%、15.45%，处于历史低位；其余指数的中位数法PE和PB处于历史中间区域。
指数PEG与基金配置：PEG方面，创业板指的PEG为0.37，历史分位为0.49%，处于历史低位；其余指数的PEG处于历史中间区域。2026年三季报基金在四个指数间的配置中，中证500、创业板指的配置比例分别为20.13%、20.07%，历史分位分别为80.30%、98.48%，处于历史高位；沪深300、上证50的配置比例分别为47.02%、12.78%，历史分位分别为15.15%、10.61%，处于历史低位。
行业PE：中信一级行业中，有色金属的PE为12.45倍，创历史新低；非银行金融、电子的PE分别为10.82倍、41.28倍，历史分位分别为4.26%、14.95%，处于历史低位；建材的PE为237.12倍，创历史新高。房地产、农林牧渔整体亏损，PE分别为-5.06倍、-53.29倍，历史分位分别为98.85%、97.06%，按口径视为最贵。
行业PB：中信一级行业中，消费者服务、建筑、非银行金融的PB分别为2.05倍、0.64倍、1.08倍，历史分位分别为0.05%、0.17%、0.42%，处于历史低位。
基金行业配置：2026年三季报基金重仓股中，机械的配置比例为6.65%，是2010年以来最高；电子、通信的配置比例分别为35.72%、14.91%，历史分位均为98.51%，处于历史高位；商贸零售、食品饮料、建筑、消费者服务的配置比例分别为0.11%、2.21%、0.26%、0.09%，历史分位分别为2.99%、2.99%、4.48%、4.48%，处于历史低位。
板块配置与持仓集中度：五大板块中，周期、消费、医药、金融、科技分别占25.20%、8.03%、9.42%、3.54%、53.80%，历史分位分别为43.28%、2.99%、13.43%、2.99%、98.51%。持仓集中度方面，前两大行业合计、前五大行业合计、被最多基金重仓的前20只、前50只股票占比分别为50.62%、71.22%、23.22%、35.65%，历史分位分别为98.51%、98.51%、44.78%、43.28%；港股占比为10.48%，历史分位为78.72%。
重仓组合估值：按2026年三季报持仓和2026年10月30日市值推算，基金重仓组合只含A股，不含占重仓市值10.48%的港股；组合PE、预测PE、PB分别为24.17倍、15.15倍、3.20倍，历史分位分别为51.00%、29.99%、36.72%；股息率为1.34%，历史分位为70.25%；PE、PB分别是沪深300整体法的1.80倍、2.39倍，历史分位分别为38.61%、54.31%。各行业重仓股PE与本行业整体PE之比中，建材、轻工制造、医药的比值分别为0.11倍、0.17倍、0.74倍，均创历史新低；交通运输的比值为1.91倍，历史分位为95.53%，处于历史高位，比值已高于1，重仓股PE已高于行业整体。
风险提示：本报告基于历史数据统计，历史分位只反映当前值在自身历史中的位置，不代表未来走势；一致预期是机构盈利预测的汇总，可能随时调整；基金样本只含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金，基金重仓数据仅为季报前十大，披露有滞后，与基金实际持仓可能存在差异；本报告不构成投资建议。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《非银行金融PB处历史低位，股息率处历史高位——估值与基金重仓股配置监控（20261030）》

发布时间：2026年11月02日

报告作者：王鹏飞  中泰金融工程分析师  S0740525060001

?【北交所】杨帅：北证50下跌，北交所公司三季报超八成盈利，37家净利翻倍

北交所行情概览：

1）整体行情：截止到2026年10月31日，北交所成份股共有354只，平均市值21.12亿元。本周北证50指数涨跌幅-10.07%,收盘885.74点；同期沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为-2.92%、-10.08%、-13.73%。本周北交所日均成交额为136.72亿元，较上周上升4.49%；本周日均换手率为3.66%，较上周下降0.04pcts。
2）赛道行情：本周北交所涨跌幅前五的行业为交通运输、建筑装饰、食品饮料、建筑材料、医药生物，涨幅分别为0.17%、-0.31%、-1.24%、-3.08%、-3.49%。
3）个股行情：本周在北交所上市的354只个股中上涨27只、下跌327只，上涨比例7.63%。
本周北交所新股：
1）本周有1只新股发行，为森峰激光（920085.BJ）。
2）本周按最新审核状态分类，2026年10月26日-2026年10月31日更新信息：华电光大、英派瑞、陌桑高科、星基智造、铁近科技、睿信电器、邦正精机、晨泰科技、贵鑫环保、腾龙健康、昊翔股份、卓目科技12家企业更新审核状态至已问询；九目化学、邦泽创科、菊乐股份3家企业审核状态更新至注册；立洲精密、固力发2家企业审核状态更新至终止。
北交所重点新闻：
1）10月30日，北交所三季报披露收官：超八成盈利，37家净利翻倍。354家北交所公司完成2026年前三季度财报披露，其中37家前三季度归母净利润翻倍，硬质合金、食品消费、半导体零部件等细分赛道龙头成为增长主力。354家北交所公司在前三季度总共实现营收2237.11亿元，实现归母净利润168.80亿元；287家公司实现盈利，占比接近82%。从营收上看，51家公司前三季度营收超过10亿元，其中贝特瑞是唯一一家营收超过百亿元的北交所公司，一诺威、同力股份、安达科技、长虹能源的营收均超过40亿元。归母净利润超过1亿元的公司总共有41家，中科仪以12.62亿元居于首位，主要来自于投资受益；蘅东光、同力股份和贝特瑞的归母净利润均超过6亿元。从增速看，37家公司今年前三季度归母净利润增长超100%，主要集中在科技板块，也有部分公司来自消费刚需、周期制造等板块。
风险提示：政策风险、流动性风险、宏观环境风险、技术创新不达预期风险。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《北证50下跌，北交所公司三季报超八成盈利，37家净利翻倍——北交所周报（20261026-31）》

发布时间：2026年11月02日

报告作者：杨帅  中泰北交所首席分析师  S0740524040002

?【有色金属】刘洋：当流动性风险开始从拥挤资产向外蔓延——中泰有色金属周报2026年第44周

报告导读：随着CoreWeave信用风险发酵造成AI产业链集体承压，资金持续涌入美债避险，拥挤资产因不断失血而形成局部流动性风险。但以尚在高位的铜价为侧证，当前美国经济的衰退风险暂不显著，现在就交易衰退与联储降息为时过早。而上周五晚金价的大跌则是流动性风险从拥挤资产蔓延至其他资产的挤兑效应，当务之急是回避拥挤资产，而由流动性带来的下跌往往是被挤兑资产的中期绝佳买点。

摘要
1：从信用风险到流动性风险的蔓延。本轮AI板块信用风险始于10月14日。CoreWeave单日下跌16%，并且其5年期CDS利差飙升1194个基点。这一水平已经超过了瑞士信贷2023年危机时的1000bps，更逼近雷曼兄弟2008年破产前夕1400bps的水平。市场担忧的核心在于，其高杠杆扩张模式在持续高利率环境下，商业模式与债务偿付能力可持续性面临考验。这意味着AI板块的风险已从估值层面升级至信用层面，由此带来了近两周海外资金以创纪录涌入美债市场避险。根据EPFR数据，美债市场迎来自2025年4月以来对国债的最大流入。而在持续失血的背景下，上周五晚纳斯达克大跌2.86%，标志着信用风险已发展为影响面更广的流动性风险。
2：衰退风险未到，等待铜价补跌。虽然金融市场风险持续走高，但当前流动性风险尚未传导至实体经济领域。10月29日凌晨发布的FOMC声明表示，美国国内支出表现出韧性，就业增长与劳动力规模变化基本同步。与9月声明相比，本次声明一处明显变化的联储对经济活动的描述从“稳健扩张”上调为“强劲扩张”。另一方面，从维持高位的铜价也可以看出美国经济暂未面临衰退风险。三季度美国GDP增速3.4%超预期，以及同样再超预期的PMI，均指向美国经济活动仍在扩张。因此当前市场继续定价12月加息，现在就交易衰退与联储降息为时过早。
3：金价大跌是拥挤资产流动性风险的挤兑效应。而当前在美国金融市场之外，美元流动性收紧的风险同样在走高。据MS Now新闻10月30日报道，美国总统特朗普正计划在美国中期选举之后恢复对伊朗的打击，最快可能会发生在11月4日。自2025年9月以来，海外投资者AI+黄金的对冲策略使得黄金时常呈现出风险资产的特征。并且当AI板块下跌触发追保的情形下，或将同时带来平仓黄金筹资的现象。上周五晚金价大跌3.61%，费城半导体指数下跌7.2%，据此我们认为上周五晚金价的大跌，更多是流动性风险从拥挤资产蔓延至其他资产的挤兑效应。
4：拥挤资产与被挤兑资产中期不同的投资建议。虽然当前各市场、各品种与板块受流动性风险蔓延的影响，呈现普跌态势，但探究其背后的原因，我们很容易把资产分为拥挤资产与挤兑资产两种类型，由此便形成了不同的投资建议。短期来看，当务之急是回避拥挤资产。中期来看，由流动性风险带来的下跌往往是被挤兑资产的中期绝佳买点，建议关注受海峡局势升级影响，供给端有望中期维持偏紧格局的电解铝，以及被流动性冲击影响的黄金。
风险提示：宏观经济增速放缓；关税影响需求与产业链稳定性；第三方数据失真；数据更新不及时。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《当流动性风险开始从拥挤资产向外蔓延——中泰有色金属周报2026年第44周》

发布时间：2026年11月02日

报告作者：刘洋  中泰有色金属行业首席分析师  S0740526030002

?【电力设备新能源】曾彪：宁德全固态电池27年有望小批量，华为宣布上调光储产品价格

锂电：1）宁德时代：全固态电池2027年有望实现小批量生产；2）宁德时代宜春锂矿获环评批复；3）欣旺达公告：动力电池主体欣旺达动力引入小米17亿元增资、动力板块不再纳入上市公司合并报表、终止 H 股上市计划。看好锂电新技术方向钠电和固态电池的主题行情。

储能：1）华为数字能源官宣调价，光储产品、PCS最高涨15%；2）宁德时代储能科技有限公司成立，注册资本50亿。
电力设备：国网输变电项目第五次变电设备（含电缆）公开招标采购中标结果公示，金额109.69亿元；金盘科技中标中移能源基于SST的AIDC 800V直流高效供电原型系统代工项目；新型电网建设工作积极有序推进。
光伏：当前市场风偏有所变化，光伏行业关注度提升。主要原因为光伏板块已处于相对底部位置，大概率不会更差，跑相对具备一定性价比；后面行业转好两条路径，第一继续供给侧改革继续推动企业持续出清；第二通过技术升级形成比较明显的差异化。中期维度看时间换空间，当前位置高赔率。
风电：本周，国内方面，各地都有陆续推进项目前期工作招投标，广西钦州0.9GW项目环评获批，广东0.8GW项目启动500kV海缆招标，江苏0.3GW、辽宁0.7GW项目风机预中标/中标。Q4来看，板块业绩有望改善，同时海风拍卖加速、重点项目订单落地等有望形成催化带动板块修复。
风险提示：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧；研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《宁德全固态电池27年有望小批量，华为宣布上调光储产品价格》

发布时间：2026年11月02日

报告作者：曾彪  中泰电力设备新能源首席分析师  S0740522020001

?【军工】陈鼎如：载人登月与太空算力协同催化，关注商业航天投资机会

一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数下跌7.77%，上证综指数下跌2.78%，创业板指下跌10.08%，沪深300指数下跌2.92%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第25。周三（10月28日）涨幅最大为1.04%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为43.40倍，各子板块中航空装备为64.91倍，航天装备为305.20倍，地面兵装为106.60倍，军工电子45.25倍，航海装备19.16倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为19.2%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为60.0%、86.5%、88.6%、69.7%、0.0%。

二、核心观点：
核心观点一：我国首次载人登月任务细节披露，载人航天打开商业航天发展新空间
2026年10月31日，第七届载人航天学术大会在北京开幕。大会披露，我国瞄准2030年前实现首次载人登月，采用“两次发射、环月对接”方案，长征十号运载火箭、梦舟载人飞船与揽月着陆器等主要飞行产品研制稳步推进。
两次发射与环月对接相结合，兼顾运载能力与持续探月需求。我国首次载人月球探测计划采用环月轨道对接飞行模式，将采用两枚长征十号运载火箭，先将着陆器送往月球轨道，然后再发射载人飞船与着陆器实现交会对接，航天员进入着陆器并与载人飞船分离着陆月面，开展有关科学探测活动。完成任务后航天员乘坐着陆器从月面上升，在月球轨道上与载人飞船实现二次交会对接，航天员乘坐载人飞船返回地球。首次任务乘组计划由3人组成，其中2人登陆月面，完成科考后通过再次环月对接返回地球。长征十号地月转移轨道运载能力不小于27吨。“两次发射、环月对接”方案能够分担单次运载需求，载人飞船与着陆器分别研制有利于形成标准化、系列化产品，为后续任务复用设计和积累飞行经验提供基础。
载人登月将贯通地月往返、月面驻留与科学考察，推动自主深空探测能力升级。首次载人登月任务突破掌握载人地月往返、月面短期驻留、人机联合探测等关键技术，完成“登、巡、采、研、回”等多重任务，形成独立自主的载人月球探测能力。长征十号运载火箭系统低空演示验证与梦舟载人飞船系统最大动压逃逸飞行试验，为后续可重复使用载人天地往返运输系统和载人登月打下了坚实基础，后续将完成长征十号运载火箭技术验证飞行、梦舟载人飞船和揽月着陆器首次飞行、嫦娥七号等重要任务。相关验证将为约38万公里外的交会对接、月面活动与安全返回积累工程基础，并带动推进、测控通信及高可靠电子等配套需求。
国家重大航天任务为商业航天提供明确参与路径，商业航天有望持续受益载人航天与深空探测。当前，在空间站低成本货物运输、载人月球车、月面遥感卫星等方面已采用商业竞争模式，吸引了商业力量积极参与工程研制任务。我们认为，载人登月任务有望推动拉动研制与配套需求，进一步打开商业火箭、卫星及空间服务市场空间，商业航天有望持续受益
核心观点二：全球首个天地一体化太空算力云平台发布，太空算力开拓商业航天应用新空间
近日，北京太空算力创新中心发布全球首个天地一体化太空算力云平台。当前，平台已完成核心功能建设，覆盖40余颗卫星算力资源，并与CPU、GPU、NPU等地面算力实现了统一纳管与池化调度，支持大模型推理业务的天地一体化协同调度。
太空算力可实现统一调度，支持星地协同、跨星跨轨调度，可为后续规模化应用提供基础。平台采用算力基础设施层、资源管理调度层、推理加速层、大模型服务层和Token运营层五层架构，通过标准化接口连接各层能力，为算力运营方提供统一的资源接入与调度入口，为模型提供方提供一站式部署入口，支持模型发布与推理测试。我们认为，40余颗卫星算力纳入统一管理，有助于降低资源分散和软硬件差异带来的适配成本，提高算力利用效率，推动太空算力服务向标准化、规模化发展。
平台打通“星地算力资源汇聚→模型上传与发布→在轨推理→结果回传”端到端业务流程闭环，推动卫星数据采集与智能处理衔接。依托统一部署和协同调度，模型可在轨执行识别、筛选等任务，并将处理结果回传地面。我们认为，这有望减少原始数据下传压力，缩短信息获取与分析链条，为遥感解译、灾害监测和空间态势感知等应用提供支撑，提升卫星数据的时效性与使用价值。未来，有望加速空间态势感知等太空应用场景落地，推动模型在轨部署、协同推理与持续迭代，有效提升空间信息处理效能与服务水平，应用前景广阔。
当前，太空算力正向天地协同服务延伸，商业航天投资逻辑有望从星座建设拓展至算力运营。我们认为，天地一体化太空算力云平台有望降低用户使用门槛，进而推动调用增长，牵引计算载荷、高速通信及能源热控升级需求，形成应用与基础设施相互促进的发展路径。天地一体化太空算力云平台实现了星地算力资源的统一接入与调度，为星地协同计算提供了有益探索，推动太空算力从技术验证走向规模化供给，应用前景广阔，有望推送产业链加速实现商业闭环。
三、重点赛道动态：
Ⅰ航空装备：
C919再添新航线，拓展国产大飞机C919航线网络
10月25日起，国航将执行2026-2027年冬春航季航班计划，其中国航的C919机型将新增执行北京首都-南京航线。同时，2026年冬春航季，东航结合季节性特点与机队运行情况，对国产大飞机C919航线网络进行动态优化。东航17架C919飞机将运营20条国内/地区航线，周均计划班次量达490班，新开包括上海虹桥—郑州等新航线。
Ⅱ航天装备：
第七届载人航天学术大会在北京开幕，我国首次载人登月任务细节披露
10月31日，第七届载人航天学术大会在北京航空航天大学举行。《环球时报》记者在本届大会上获悉，我国计划在2030年前实现中国人登陆月球。计划采用了“两次发射，一次登月”的方式实现载人登月。中国载人航天工程副总设计师兼月球探测工程总设计师王翔在本届大会上介绍称，我国首次载人月球探测计划采用环月轨道对接飞行模式。
Ⅲ军工信息化：
中国电科58所研发抗辐照功率MOSFET系列产品，首次搭载商用卫星发射入轨
近日，中国电科58所两款自研抗辐照功率MOSFET芯片，首次搭载商用卫星发射入轨，在轨正常运行。两款产品为抗辐射N沟道MOSFET器件，总剂量与单粒子性能优良，满足太空环境下的高可靠、大功率的应用需求，成功应用于星载电源模块。
Ⅳ低空经济：
2026中国航空产业大会暨南昌航空产业博览会开幕，低空赛道迸发新活力
2026中国航空产业大会暨南昌航空产业博览会10月31日开幕。低空经济是航空产业最具活力的领域之一，A2低空经济产业展区亮点纷呈。多旋翼无人机、超轻型运动飞机、低空探测装备以及多款eVTOL载人飞行器集中陈列，勾勒低空出行新图景。
Ⅴ核工装备：
核聚变中心率团赴法出席ITER理事会管理咨询委员会第四十二次会议，当前ITER计划进展显著
ITER理事会管理咨询委员会第四十二次会议（MAC—42）于2026年10月21—22日在ITER组织总部（法国圣宝莱杜朗兹）召开。科技部核聚变中心副主任王敏率团，科技部国际合作司二级巡视员王仲成、中国科学院基础科学研究局局长魏志祥、中核集团科管中心副主任张明等代表出席会议。当前，ITER计划进展显著，部分任务超前完成。
风险提示：载人航天任务实施风险；关键技术攻关不及预期风险；项目采购及订单落地不及预期风险；数据更新不及时。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《载人登月与太空算力协同催化，关注商业航天投资机会》

发布时间：2026年11月02日

报告作者：陈鼎如  中泰军工行业首席分析师  S0740521080001

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研究销售通讯录

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