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今日概览
重磅研报
【宏观】政策半月观—稳A股，会有新一轮“924”吗？——20261102
【海外】海外市场—关注地缘扰动及端侧AI进展——2026年11月港股金股推荐——20261102
【行业配置】中观景气周报：石油化工价差改善，9月北美PCB订单同比高增——20261102
【固定收益】食品价格回落——基本面高频数据跟踪——20261102
【固定收益】基于宏观经济收益分配的股债配置——大类资产配置系列（一）——20261102
【非银金融】行业周报|26Q3权益市场波动，非银板块业绩承压——20261102
【食品饮料】大餐饮链26Q1-Q3&26Q3业绩点评：淡季降速，业绩承压——20261102
【银行】3Q26公募持仓：资金环比流入，优质个股获增配——20261102
【农林牧渔】重仓配置比例呈现边际改善——2026Q3持仓分析——20261102
研究视点
【通信】威胜信息（688100.SH）-Q3业绩环比显著改善，在手订单支撑后续修复——20261102
【商社&纺织服饰】菜百股份（605599.SH）-3Q收入同比+3.5%，金价波动致利润承压——20261102
【汽车】周观点：政策赋能智驾发展，L4玩家商业化持续推进 ——20261102
【传媒】Anthropic发布招股书，关注AI互动影游等新内容形态方向：传媒互联网周观察（261026-261030）——20261102
【汽车】周观点：卡位高成长赛道，构造未来成长曲线——20261102
【有色金属】短期流动性冲击，金属价格整体承压——20261102
【环保】循环经济与水务基建提速，资源化与水处理迎新机——20261102
【电子】东山精密（002384.SZ）-Q3业绩保持高增，光芯片+光模块利润持续释放——20261102
【汽车】新泉股份（603179.SH）-前三季度业绩稳步增长，机器人与全球化布局持续推进——20261102
【能源】浙能电力（600023.SH）-电价下行叠加成本压力Q3业绩承压，关注沿海电价修复——20261102
【汽车】三花智控（002050.SZ）-新业务助力收入增长，卡位机器人驱动未来成长——20261102
【汽车】隆盛科技（300680.SZ）-前三季度盈利承压，静待半总成与新兴业务逐步放量——20261102
【建筑装饰】中科飞测（688361.SH）-明暗场产品持续放量，Q4收入增长有望环比提速——20261102
【汽车】拓普集团（601689.SH）-前三季度业绩稳增，机器人产能落地提速——20261102
【商贸零售】永辉超市（601933.SH）-26Q3亏损显著收窄，门店趋稳效率改善——20261102
【煤炭】潞安环能（601699.SH）-Q3产量拖累，看好后市量增补涨空间——20261102
【商社】安克创新（300866.SZ）-26Q3扣非利润增61%，品牌归一蓄力成长——20261102
【汽车】吉利汽车（00175.HK）-盈利能力稳步提升，高端化与全球化协同推进——20261102
重磅研报
※【宏观】政策半月观—稳A股，会有新一轮“924”吗？
对外发布时间: 2026年11月02日
核心结论：总体看，近半月政策聚焦全面从严治党、稳增长、稳就业和金融改革，具体有5大焦点：一是党的二十届五中全会闭幕，强调全面从严治党，坚持党的全面领导、推进党的自我革命、提高党的长期执政能力；二是11.2央行、证监会、金监总局将召开会议，研究推动支持资本市场工具使用、以及优化股票回购增持再贷款政策，回顾2024年“924”一揽子政策，央行创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项新的货币政策工具，同时证监会配套出台推动中长期资金入市的指导意见、上市公司市值管理指引及并购重组6条，以稳定资本市场；三是稳增长政策继续推进，8000亿元新型政策性金融工具投放完成，发改委研究制定2026-2030年扩大内需战略实施方案、加强消费基础设施建设；四是就业、人口问题关注度提升，国常会部署生育友好型社会建设，优化面向家庭的财税、社保、住房支持，国办发文推动人工智能与就业协调发展，稳慎把握AI在劳动密集型行业中的应用节奏；五是金融街论坛年会深化货币政策框架和资本市场改革，央行随后设立债市非银大额赎回互换便利，完善特定风险情景下的流动性支持。其他可关注：中办、国办发文推动科技创新和产业创新深度融合，中瑞、中德、中俄合作，新一代通信网建设、工业碳排放双控等。继续提示，四季度紧盯5件大事，其中：11.2一行一局一会召开会议，重点关注现有工具扩容、使用条件优化及潜在增量稳股市举措；11月3日美国中选，关注民主党能否重夺两院；11月18-19日深圳APEC会议，中美俄最高层可能会晤；12月政治局会议&中央经济工作会议，2027年GDP目标可能定为“4.5%左右、在实际工作中努力争取更好结果”；12月9-10日美联储是否加息，美伊&俄乌局势、油价是关键。
风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
薛舒宁 分析师 S0680525070009 xueshuning@gszq.com
※【海外】海外市场-关注地缘扰动及端侧AI进展——2026年11月港股金股推荐
对外发布时间: 2026年11月02日
当前配置建议：
1) 关注基本面向好的能源企业，如中国秦发、力量发展等；
2) 关注受益于AI的消费电子及硬件公司小米集团、瑞声科技、舜宇光学、长光辰芯等；
3) 关注受益于AI模型迭代、AI生态完善的互联网大厂，如阿里巴巴、腾讯等；
4) 关注受益于物理AI发展的软硬件公司，如地平线机器人等。
风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险，地缘冲突加剧风险。
夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com
刘玲 分析师 S0680524070003 liuling3@gszq.com
焦安东 研究助理 S0680125090014 jiaoandong@gszq.com
※【行业配置】中观景气周报：石油化工价差改善，9月北美PCB订单同比高增
对外发布时间: 2026年11月02日
1. 上游资源
1）油价分化，天然气价格回升，石油化工产品价差改善。本周（指10月30日当周，下同）ICE布油、WTI原油分别下降3.39%、上涨0.82%，报113.40、104.12美元/桶，NYMEX天然气上涨9.79%。
2）焦煤与焦炭价格继续回落。本周焦煤、焦炭价格分别下跌1.05%、2.07%。
3）工业金属价格分化，贵金属和能源金属价格普遍下跌。本周LME铜、铝分别下跌1.17%、上涨0.72%，COMEX黄金、白银分别下跌3.12%、8.94%，碳酸锂、钴分别下跌9.03%、9.15%。
4）本周螺纹钢、铁矿石价格均回落。
5）化工产品价格指数回升，各类化工品价格分化。本周中国化工产品价格指数上涨1.42%，细分品种看甲醇、氢氟酸价格分别上涨8.11%、5.01%，合成氨、磷酸一铵价格分别下跌3.10%、2.34%。
2. 中游制造
1）9月新能源乘用车出口量增速提升，本周六氟磷酸锂、三元前驱体价格下跌。本周六氟磷酸锂、三元前驱体（523）价格分别下跌5.41%、3.71%。
2）9月太阳能发电新增设备容量增速回落，8月光伏组件出口金额降幅扩大。
3）9月水电、风电与火电发电新增设备容量增速提升，核电新增设备容量走平。9月水电、风电、火电发电新增设备容量同比分别为+409.82%、+127.86%、+10.77%，增速分别提升439.47、79.28、4.17pct。
4）本周半钢胎开工率走平，全钢胎开工率小幅回升。
3. 科技TMT
1）存储价格继续上涨。本周DXI指数、DRAM价格分别上涨0.30%、0.38%，10月23日当周NAND价格上涨0.92%。
2）9月北美PCB订单量增速大幅上涨，同比转正。9月北美PCB订单量同比上涨229.40%，增速提升264.40pct。
3）8月电信主营业务收入同比转正。
4）10月国产网络游戏版号发放数量继续回落，9月游戏市场和自研游戏海外市场销售收入增速均回落。
5）本周电影票房与观影人次继续回落。
4. 必需消费
1）10月23日当周白酒批发价格总指数小幅回落、牛奶零售价格走平，本周中药材价格指数延续回落。
2）猪肉价格明显回落，生猪养殖亏损扩大。本周猪肉平均批发价下跌3.35%，自繁自养生猪和外购仔猪亏损分别扩大52.04元/头至-359.42元/头、16.01元/头至-190.10元/头。
3）白羽鸡价格继续走平，毛鸡养殖亏损继续收窄。本周毛鸡养殖亏损收窄0.36元/羽至-1.14元/羽。
5. 可选消费
本周箱板纸、瓦楞纸、双胶纸价格均回落。
6. 大金融
本周A股成交金额小幅回升，两融余额继续回落。A股日均成交金额上涨1.52%，融资融券余额下降1.92%。
7. 地产建筑
1）本周地方新增专项债发行量大增。
2）本周建材综合指数微跌，水泥、玻璃价格上涨，管材价格下跌。
8. 交运公用
1）原油、成品油运价下跌，干散货、集运运价回升。本周原油、成品油运价分别下跌2.12%、5.44%，干散货、集运运价分别上涨2.03%、0.30%。
2）9月铁路货运量同比增速转正。
3）10月23日当周高速公路货车通行量增速小幅下降。
4）本周三峡水库站流量分化，出库改善但入库减少。
风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。
王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com
※【固定收益】食品价格回落——基本面高频数据跟踪
对外发布时间: 2026年11月02日
本次基本面高频数据更新时间为2026年10月26日-2026年11月1日：
本期国盛基本面高频指数为133.3点（前值为133.1点），当周同比增加4.8点。利率债多空信号因子为3.4%（前值为3.8%）。
生产方面，工业生产高频指数为131.2，前值为131.1，当周同比增加3.7点（前值为增加3.7点），同比增幅不变。
总需求方面，商品房销售高频指数为36.3，前值为36.4，当周同比下降5.5点（前值为下降5.6点），同比降幅继续回落。
物价方面，CPI月环比预测为0.6%（前值0.6%）；PPI月环比预测为0.2%（前值为0.4%）。
库存高频指数为175.8，前值为175.6，当周同比增加13.1点（前值为增加12.9点），同比增幅提升。
交运高频指数为146.4，前值为146.1，当周同比增加14.2点（前值为增加14.2点），同比增幅持平。
融资高频指数为274.6，前值为274.1，当周同比增加33.5点（前值为增加33.7点），同比增幅回落。
风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
李美雍 分析师 S0680525070011 limeiyong@gszq.com
※【固定收益】基于宏观经济收益分配的股债配置——大类资产配置系列（一）
对外发布时间: 2026年11月02日
传统配置模型多以金融市场价格和历史统计关系为基础，存在依赖有效定价、偏短期化、估值敏感及长期锚点不足等局限，尤其未能充分回答股权与债权回报在实体经济中的来源这一问题，其底层经济学逻辑有待补强。本文从实体经济要素分配出发，构建股债配置的宏观锚。金融资产长期收益源于实体经济创造的企业盈余：收入法GDP扣除劳动者报酬、政府税收收入和固定资产折旧后形成营业盈余，再扣除利息支出后得到企业利润。此外，通过利息支出与债务存量之比可以刻画宏观债权资本回报率，利润与资本存量之比可以刻画宏观股权资本回报率；在此基础上，按全社会股债资本结构确定配置中枢，可复制国民账户中的资本收入分配结构，使组合长期回报与宏观资本回报率相衔接。在此基础上，我们构建了以宏观资本结构为锚的策略。中国回测显示，宏观锚策略兼具较高的长期收益与较好的风险调整后表现。
风险提示：基本面修复超预期风险；风险偏好恢复超预期风险；测算误差风险；历史经验失效风险。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
义艺 研究助理 S0680125090017 yiyi@gszq.com
※【非银金融】行业周报|26Q3权益市场波动，非银板块业绩承压
对外发布时间: 2026年11月02日
投资建议：
非银板块目前板块估值处于历史低位，市场若反弹有望率先表现。2026年7月以来，资本市场经历震荡调整，三季度日均股票交易额22755.4亿元，环比-21%，两融余额截至9月30日25698.5亿元，同比+7.3%。截至10月30日，券商板块PB为仅1.02倍，处于10年来2.2%历史分位，上市险企PEV仅0.58倍，处于十年来15.2%历史分位，均处于历史低位，配置性价比高。
建议关注：中信证券、国泰海通、华泰证券、中国太保、中国平安。
风险提示：1）权益市场大幅波动对净利润的影响；2）政策落地情况不及预期；3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；4）长端利率超预期下行带来的利差损风险。
王维逸 分析师 S0680525120001 wangweiyi@gszq.com
王义德 研究助理 S0680126030003 wangyide@gszq.com
※【食品饮料】大餐饮链26Q1-Q3&26Q3业绩点评：淡季降速，业绩承压
对外发布时间: 2026年11月02日
餐饮增速放缓，连锁率趋势延续。1）餐饮需求疲软：红餐大数据显示，26Q3全国餐饮景气指数呈现先升后降的走势，7—8月居民暑期旅游出行、毕业季聚餐及家庭聚会等消费需求集中释放，全国餐饮景气指数连续上涨，由Q2末101.1升至8月111.6；9月随着暑假结束，景气指数由涨转跌，跌至99.4。2026年1-9月中国社会消费品零售总额餐饮收入达4.20万亿元，同比+2.40%；其中7-9月分别达4567/4544/4603亿元，同比分别+1.40%/+1.10%/+2.10%。2026年1-9月中国限额以上餐饮单位收入总额累计值达12528.10亿元，同比+1.30%；其中7-9月分别达1352/1387/1413亿元，同比分别持平/-0.70%/+2.00%。2）连锁化率持续提升：根据中国连锁经营协会的数据，全国餐饮连锁化率已从2020年15%提升至2025年25%，根据国家统计局的数据，限额以上餐饮收入占餐饮收入比例从2021年约22%提升至2025年约28%，2026年上半年进一步提升至29.5%，预计连锁化率提升趋势将延续。
投资建议：1）啤酒板块：当前啤酒逐步进入淡季，我们预计强势大单品2027年趋势有望延续，板块整体股息价值凸显，首选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等，建议关注改革黑马惠泉啤酒。2）速冻板块：供需格局改善积极、龙头尽享集中红利，复苏逻辑将贯穿全年。建议优选安井食品（清真食品等新品&出海&冷冻烘焙抓手充足）、巴比食品（新店型运营稳健且拓店持续提速）；关注千味央厨（大B企稳和新零售&电商及出海拉动增长）、三全食品（大B和商超定制贡献增量）等。3）调味品板块：Q4餐饮逐步迎来旺季，建议关注上游调味品备货和动销情况，基调方面建议关注中炬高新、海天味业、莲花控股，复调方面建议关注宝立食品、颐海国际、天味食品等。
风险提示：餐饮复苏不及预期；原材料成本超预期上涨；食品安全风险；行业竞争加剧。
李梓语 分析师 S0680524120001 liziyu1@gszq.com
黄越 分析师 S0680525050002 huangyue1@gszq.com
王玲瑶 分析师 S0680524060005 wanglingyao@gszq.com
※【银行】3Q26公募持仓：资金环比流入，优质个股获增配
对外发布时间: 2026年11月02日
（一）板块整体表现与持仓概况
银行板块：截至3Q26末，主动基金与被动基金（主动基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金；被动基金包括被动指数型、指数增强型）重仓持有银行板块总市值889.4亿元，较2Q26末的653.8亿元环比+36%；主被动基金重仓持股总数66亿股，较2Q26末环比+16.4%。三季度主被动资金对银行板块均环比流入，银行板块配置明显回升。
主动基金方面，基于Wind开放式+封闭式基金分类中主动基金的重仓股统计，三季度主动基金重仓持股银行板块总量为30.6亿股，持股总市值382.1亿元，分别较2Q26环比上升31.23%、上升48.4%，重仓持股比例较2Q26环比上升1.06pct至2.16%。三季度银行板块行情回暖，主动基金对银行板块的持仓规模与配置比例均明显回升。
3Q26银行板块主动基金重仓比例2.16%，在各申万一级行业中的排名上升至第10位；3Q26主动基金超配银行板块比例环比-0.43pct至-3.91%，减仓幅度较电子、建筑材料、非银金融、通信板块之后位列第5。由于三季度银行板块自由流通市值占比环比+1.48pct至6.07%，高于基金重仓比例的回升幅度，银行板块超配比例继续维持较低水平。
被动基金方面，三季度被动基金重仓持股银行板块总量为35.4亿股，持股总市值507.3亿元，分别较2Q26环比上升6.1%、上升28%，重仓持股比例则较2Q26环比上升0.95pct至3.64%。随着三季度银行板块行情回暖，被动资金重新回流银行板块，被动基金持仓规模与配置比例同步回升。
风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）政策超预期变化；3）资产质量超预期恶化。
刘斐然 分析师 S0680526010002 liufeiran@gszq.com
※【农林牧渔】重仓配置比例呈现边际改善——2026Q3持仓分析
对外发布时间: 2026年11月02日
三季度重仓配置比例呈现边际改善。截止2026年三季度末，农林牧渔股重仓占比0.88%，环比上升0.46pct，同比上升0.09pct。第三季度农林牧渔重仓占比低于行业平均配置比例0.31pct，从10年历史平均来看农林牧渔重仓占比约为1.53%，目前配置水平仍低于平均水平和标配水平。
饲料、养殖增配。分行业来看，养殖业26Q3重仓占比0.57%，环比上升0.37pct，同比上升0.27pct；饲料业26Q3重仓占比0.21%，环比上升0.03pct；种植业26Q3重仓占比0.06%，环比上升0.03pct，其他板块变化较小。
重仓股以增配为主。分公司来看，前15大重仓股以增配为主，牧原股份、温氏股份、正邦科技、立华股份、新希望、圣农发展环比分别增配0.20pct、0.11pct、0.03pct、0.01pct、0.02pct、0.01pct。通过重仓持股市值与公司自由流通市值比变化来看，2026Q3持仓相对增加的前5的个股包括邦基科技（+6.28%）、生物股份（+4.83%）、温氏股份（+4.42%）、正邦科技（+4.26%）、天康生物（+3.80%）；减少的前5的个股包括海南橡胶（-1.73%）、众兴菌业（-1.24%）、乖宝宠物（-0.21%）、雪榕生物（-0.03%）、巨星农牧（-0.00%）。
投资建议。从基金重仓配置比例来看，农林牧渔板块配置比例长期低于历史均值和标准配置水平，低配背景下板块具备中长期配置修复空间。（1）对于养殖板块而言，伴随行业进入高质量发展，看好低成本龙头标的，建议关注养殖龙头个股和成长性标的的配置机会如牧原股份、温氏股份、德康农牧、立华股份、神农集团、天康生物、新希望等；禽链方面，可结合鸡价周期所处位置及季节性波动节奏，灵活把握圣农发展、益生股份等弹性标的的配置机会。（2）养殖配套（饲料、动保）关注下游规模化后龙头企业格局重塑机会。关注海大集团、禾丰股份等。（3）种植板块盈利稳定性较强，关注农垦集团苏垦农发、北大荒等。种子板块方面，生物育种产业化持续推进，板块投资潜力值得期待，关注康农种业、敦煌种业、登海种业、隆平高科等。
风险提示：产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。
张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com
沈嘉妍 分析师 S0680524040001 shenjiayan@gszq.com
李嘉怡 研究助理 S0680126070019 lijiayi@gszq.com
研究视点
※【通信】威胜信息（688100.SH）-Q3业绩环比显著改善，在手订单支撑后续修复
对外发布时间: 2026年11月02日
事件：公司发布2026年第三季度报告，前三季度实现营业收入17.9亿元，同比下降15%；归母净利润3.3亿元，同比下降30%；扣非归母净利润3.2亿元，同比下降31%。
Q3业绩环比显著改善，经营修复趋势逐步展现。公司单Q3实现营收7.3亿元，同比下降2%，环比增长36%；归母净利润1.3亿元，同比下降22%，环比增长143%。Q3营收同比降幅较Q2的34%明显收窄，归母净利润环比大幅改善，单季度毛利率回升至36%，环比提升3.2个百分点。前三季度经营活动现金流净额0.68亿元，较上半年净流出情况有所改善。我们认为，随着前期延后的电网项目逐步推进，公司收入确认节奏有所恢复，盈利能力环比改善，后续有望受益于电网招标及项目交付节奏恢复。
在手订单保持充裕，配网数字化投资有望加速落地。前三季度公司新签合同19.7亿元，截至9月末在手合同36.6亿元，为后续业绩兑现提供支撑。此外，据公司投资者交流纪要，国网2026年第二次智能融合终端专项招标共52包，各标包需求规模较第一批普遍翻倍。公司上半年台区治理及输电线路在线监测业务累计中标超3亿元，近期海外中标赞比亚ZESCO分布式能源资源管理系统项目，合同金额495万美元。我们认为，国内配网数字化投资升级叠加海外能源数字化项目拓展，有望持续打开公司成长空间。
自研芯片持续迭代，通感算融合构筑长期成长动能。公司通信芯片从HPLC、双模、Wi-SUN迭代至三模，累计出货超3000万片;通感融合芯片WTI10已完成流片并进入小批量试点，通感算融合SoC芯片WTI30计划年内推出，面向输变电智能监测、光伏并网及台区治理等场景。同时，南网新一代载波标准基本定稿，公司相关芯片已完成流片并开展现场试点，预计2027年新一代载波产品招标比重有望逐步提升。我们认为，随着电网通信标准升级及配网智能终端需求增长，公司自研芯片及通感算融合产品有望迎来新的增长机遇。
投资建议：公司是国内领先的能源物联网解决方案提供商，我们看好配网数字化投资升级、自研芯片迭代及海外解决方案拓展带来的中长期成长机会。因市场竞争加剧，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为30/34/42亿元，归母净利润为5.9/7.6/9.4亿元，对应PE分别为21/17/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧； AI发展不及预期风险；供应链风险；电网项目节奏不及预期。
宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com
石瑜捷 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com
※【商社&纺织服饰】菜百股份（605599.SH）-3Q收入同比+3.5%，金价波动致利润承压
对外发布时间: 2026年11月02日
事件：菜百股份发布2026年三季报。（1）1-3Q2026公司实现营收264亿元，同比+29.2%；归母净利润5.13亿元，同比-20.7%；扣非归母净利润5.74亿元，同比-1.9%。（2）3Q2026单季度实现营收54.1亿元，同比+3.5%；归母净利润0.76亿元，同比-59.4%；扣非归母净利润0.93亿元，同比-51.2%。
投资建议：公司为华北黄金珠宝龙头，税改后投资金条份额有望提升；短期金价扰动公司业绩，我们预计2026–2028年公司收入各319.8/357.5/392.1亿元，同比增11%/12%/10%；归母净利润各7.15/8.45/9.04亿元，同比-37%/+18%/+7%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观消费疲软，行业竞争风险，金价波动风险。
李宏科 分析师 S0680525090002 lihongke@gszq.com
张冰清 分析师 S0680525110002 zhangbingqing1@gszq.com
杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com
王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com
※【汽车】周观点：政策赋能智驾发展，L4玩家商业化持续推进
对外发布时间: 2026年11月02日
行情回顾：本周（10.26-10.30）智能驾驶指数（A股）-9.37%，年初以来累计-25.78%；港美智能驾驶指数-1.41%，年初以来累计+10.75%。
智能车：政策支持力度加码，新车智能化配置提升。四部门印发：北京市依法推进自动驾驶汽车创新应用实施方案，加速推动自动驾驶汽车发展。新车型智能化配置整体提升，理想发布26款i6，标配自研马赫M100芯片及自研电池，马赫VLA 2.5系统将随OTA推送；小鹏汽车10.29上市mona L05，限时价13.98万起， Robotaxi共享同一套智驾架构，能力同步升级迭代。特斯拉在美国上线新版引荐计划，激励完全自动驾驶（FSD）订阅。展望后续，小鹏将面向全球开放智能汽车技术合作，涵盖整车平台、模块化技术与全套工具链三大核心板块，技术输出打开后续空间。
智驾零部件：终端需求等因素影响下，Q3盈利短期承压。德赛西威Q3营收95.19亿元，同比大增23.75%，环比提升13.24%；归母净利润5.91亿元，同比微增4.54%。华阳集团Q3营收42.73亿元，同比上升22.8%；归母净利润为2.15亿元，同比下降2.4%。科博达Q3营收16.01亿元，同比下降7.59%；归母净利润1.15亿元，同比下降47.17%。千里科技Q3营收25.9亿元，同降6.2%，归母净利-0.02亿元。经纬恒润Q3单季营收16.80亿元，同比增长8.01%；归母净利润-1,072万元，同比下滑189.95%。
L4 Robo-x：政策赋能产业发展，玩家商业化持续推进。上海拟依法有序推动自动驾驶技术在出租汽车行业的应用，政策支持进一步赋能行业发展。产业端，小马智行与西湖集团在深圳启动首批 Robotaxi 试点；小鹏集团获批广州市智能网联汽车应用示范运营资格； Stellantis 联手英伟达、Uber、富士康做 Robotaxi，行业玩家商业化进展持续。在政策与产业共振下，我们预计L4将加速渗透，Robo-X为大势所趋。
建议关注：行业进展提速，关注智驾产业链投资机会。建议关注：1）智能整车：【小鹏集团】【特斯拉】【华为车】等；2）Tier1：【德赛西威】【地平线机器人】【禾赛科技】【科博达】【豪恩汽电】【经纬恒润】【伯特利】【耐世特】【浙江世宝】等；3）L4玩家：【小马智行】【文远知行】等。
风险提示：1）汽车行业利润率持续承压的风险。2）原材料价格波动风险。3）行业竞争激烈的风险。4）国内汽车销量持续低迷，拖累车企盈利释放节奏。5）海外市场销量不达预期的风险。
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
刘晓恬 分析师 S0680524070011 liuxiaotian@gszq.com
※【传媒】Anthropic发布招股书，关注AI互动影游等新内容形态方向：传媒互联网周观察（261026-261030）
对外发布时间: 2026年11月02日
上周行情复盘
跑输大盘，成交额环比减少。上周（10月26日-10月30日）传媒（申万）指数下跌6.5%，跑输上证指数4.1pcts，在28个申万一级行业指数中排名第20；成交额2,916亿元，环比减少；成交额占万得全A比例为3.6%；传媒（申万）指数过去52周下跌24%，跑赢北证50，跑输主流宽基指数。子板块&个股：子板块角度，游戏 Ⅱ、出版跑赢行业指数，其余子板块均跑输一级行业指数。个股方面，文投控股周涨幅18%领涨，南方传媒、盛天网络涨幅靠前；慈文传媒周跌幅26%领跌。
归因分析：上周传媒（申万）指数下跌6.5%，静待市场企稳反弹机会，看好科技中的锐度方向和红利结合的哑铃策略，本周观点：1）AI影视方向，强需求下供应商、工具、IP 都有望受益，关注AI互动影游等新内容形态高斜率增长可能；2）继续看好物理AI方向；3）出版、广电、游戏、广告中的高股息资产。
周观点
影视：在保证质量的前提下，AI大幅度降低了影视内容的制作成本，同时需求侧承接良好，市场规模快速扩大，红果7月DAU 1.68亿，YOY+107%，已超过腾讯视频、爱奇艺、优酷、芒果四家之和。边际变化是：①优质内容是核心竞争要素，多平台竞价争夺，议价权有望向优质内容方转移；②互动剧、互动影游等形态升级，有望打开新一块高斜率增长的空间。看好：①IP：掌阅科技、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团等；②工具：德才股份、昆仑万维、快手-W、掌趣科技等；③内容-影视方向：华策影视、华是科技、芒果超媒、百纳千成、中文在线、华智数媒、欢瑞世纪等；④内容-游戏方向：盛天网络、恺英网络、心动公司等。
AI：上周，海外侧，当地时间10月27日谷歌发布世界模型Genie 4，10月26日Anthropic发布招股书；国内侧，10月31日苹果官宣国行Apple Intelligence接入千问，10月31日DeepSeek Harness团队发布Agent架构方案《Super-agent设计探索：迈向更自主的Agent系统》。我们认为，海外模型能力迭代加快，同时监管前置成为常态，Agent长程任务与世界模型是下一阶段竞争焦点；国内下一波看Qwen4、Hy4、DeepSeek、Minimax、智谱等更新迭代的进展。建议关注：入口侧阿里巴巴-W、腾讯控股；模型侧智谱、MINIMAX-W；Agent 海致科技集团、合合信息、泛微网络、金山办公等。
互联网：海外四大财报季落幕，云仍然维持了很强的增速兑现，但市场定价担忧现金流。①重点美股公司：谷歌收入&EPS双miss，FCF -90亿美元以上，26Q3Capex为514亿美元，YOY翻倍以上、2026全年Capex指引1950–2050亿美元，盘后大跌；微软收入&EPS双beat，Azure云YOY+48%，2026年Capex指引1,700亿美元维持；亚马逊收入&EPS小幅miss，AWS云YOY+39%、backlog 5780亿美元；过去12个月FCF -424亿美元、2026年Capex指引约2200亿美元，收盘时小幅下跌；Meta收入YOY+26%、宣布1拆2，并小幅度上调2026年capex指引的下限，至1350–1450亿美元。②阿里：10/31苹果接入千问正式定档，双11侧千问Go接入约40亿件商品，关注Qwen4发布节奏及2QFY27财报。③腾讯：腾讯“绿泡泡”短剧增速亮眼，Hy4待发，Q3财报11月中旬，重点看小微进展与资本开支节奏。
物理AI&具身数据：OpenAI有望打开具身智力维度突破口，带动下游部署放量，叠加各具身数据需求有望扩张；因此我们主要看好几个方向：①具身数据供应商：凡拓数创、海天瑞声、索辰科技、宝通科技、风语筑、汇洲智能等；② Ego 数据采集设备产业链：奥比中光、华依科技、福莱新材等；③整机&部署：宇树科技。
游戏：我们认为，目前估值底部，中期纬度买点，布局基本盘稳健+27年pipeline好的资产。看好三七互娱、恺英网络、世纪华通、巨人网络等。
风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严等。
刘文轩 分析师 S0680526020003 liuwenxuan@gszq.com
赵海楠 分析师 S0680526020002 zhaohainan@gszq.com
※【汽车】周观点：卡位高成长赛道，构造未来成长曲线
对外发布时间: 2026年11月02日
行情回顾：本周（10.26-10.30）SW汽车板块整体-3.65%，板块排名12/31，上证指数-2.48%，深证成指-7.20%，沪深300指数-2.92%。
零部件：卡位高成长赛道，构造未来成长曲线。零部件企业持续卡位液冷、人形机器人等高成长新赛道。算力基础设施侧，伴随英伟达Rubin平台全球部署规模持续扩张，液冷相关业务进展向好，订单逐步落地；特斯拉持续推进人形机器人量产筹备，供应链配套落地进展可观，国内智元、七腾等推出新产品，行业产业化提速。Q3乘用车依托出口拉动，对零部件传统业务形成支撑。
机器人：物理AI应用领域之一，数据采集加速能力提升。数据采集是为VLA等具身大模型提供训练"原料"，是构建数据飞轮、支撑商业闭环的基础。训练数据的增长是大语言模型能力提升的重要因素，数据带动模型能力提升。数据基础设施已成为产业规模化的关键瓶颈与主攻方向，有望走向真机遥操作、无本体采集、动捕与仿真合成的多线并行和"虚实结合、预训练+微调"的复合模式，并加速构建双轨数据管线与开源数据集生态。
液冷：英伟达推进数据中心建设，液冷产业端加速放量。 AI推动算力基础设施与智能终端持续升级，AIDC高功率密度场景催生液冷系统成为配套刚需。国内零部件企业依托技术同源与制造协同优势，陆续切入数据中心相关赛道，优享行业发展红利。本周，英伟达 DSX 液冷方案进入 Q4 规模验证期，数据中心基础设施建设扩大，推进液冷行业加速放量。
建议关注：1）AI：【潍柴动力】【银轮股份】【飞龙股份】【瑞可达】【天润工业】【长源东谷】【宗申动力】；2）机器人：【浙江荣泰】【斯菱智驱】【德昌电机控股】【拓普集团】【三花智控】【新泉股份】【双环传动】【恒帅股份】【福赛科技】【恒勃股份】【绿的谐波】；3）数据采集：【华依科技】、【奥比中光】、【索辰科技】、【凡拓数创】、【光轮智能】、【海天瑞声】。
风险提示：1）国内汽车销量持续低迷，拖累车企盈利释放节奏；2）海外市场销量不达预期的风险；3）汽车出海面临的政策风险；4）汽车行业利润率持续承压的风险；5）新业务拓展不及预期风险。
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
江莹 分析师 S0680524040005 jiangying1@gszq.com
※【有色金属】短期流动性冲击，金属价格整体承压
对外发布时间: 2026年11月02日
贵金属：10月暂停加息并释放鸽派信号，流动性冲击反而是机会。
铜：奥尤陶勒盖地下矿发生矿震停产，关注后续进展。
铝：美联储10月利率保持不变，铝价频繁震荡。
镍：印尼减量预期回落叠加宏观情绪压制，镍价冲高回落。
锂：市场预期悲观，锂价延续下跌。
钴：负反馈持续深化，钴价连续破位。
钨：供方挺价情绪浓厚，钨价重心上移。
钼：市场挺价情绪回升，钼价止跌见稳。
稀土：金属端承压，需求偏弱，预计价格偏弱调整。
锡：锡价先扬后抑，短期宽幅震荡。
钽：供需维持博弈状态，钽价坚挺偏强。
铟：铟价反弹后成交有限，市场仍处淡季博弈。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
初金娜 分析师 S0680525050001 chujinna@gszq.com
王瀚晨 分析师 S0680525070012 wanghanchen@gszq.com
何承洋 分析师 S0680526070004 hechengyang@gszq.com
※【环保】循环经济与水务基建提速，资源化与水处理迎新机
对外发布时间: 2026年11月02日
地方性循环经济发展与水务基建提速，资源化利用和水处理需求有望持续释放：1）湖南省发改委印发《湖南省“十五五”循环经济发展规划》，围绕大宗固废高值化利用、城市矿产、新型废弃物循环利用、再制造及城乡废旧物资回收体系建设，重点推进固废资源化利用，培育废有色金属、稀贵金属、废旧动力电池等循环经济主导产业。2）重庆印发《“十五五”城镇生活污水处理及城市排水防涝规划（2026—2030年）》，围绕“源-网-厂-河”系统治理，重点推进污水管网补短板、处理设施扩容提效、老旧设备更新和城市排涝能力建设，并以“厂网一体”、按效付费和数字化管线等机制强化专业化运营和智慧管理。两项规划有望带动地方固废资源化、再生资源回收、水处理设备及专业运营需求，建议关注高能时代、格林美、重庆水务等。
当周碳交易行情：本周（10.26-10.30）全国碳市场综合价格行情为：最高价96.79元/吨，最低价94.50元/吨，周下跌0.74%。本周全国碳排放权交易市场配额总成交量2104.8万吨，总成交额19.9亿元，成交均价94.4元/吨。
宏观利率处于历史低位，关注资源循环板块与高分红标的。现阶段宏观利率处于历史低位，环保板块机构持仓、估值均处于历史底部，成长性与确定性强。我们看好列入“十五五”规划设计的资源循环板块与高分红资产，重点推荐：1）金属资源化产能释放，业绩亮眼的高能时代。2）高分红、管理优异、业绩稳定增长的环保国企洪城环境。
行业新闻：1）城市建设|《美丽广西建设“十五五”规划》印发。2）城市建设|湖南省人民政府印发《美丽湖南建设“十五五”规划》。3）生态保护|安徽省生态环境厅起草《安徽省生态保护“十五五”实施方案（征求意见稿）》。
板块行情回顾：当周上证综指跌幅为2.48%、创业板指跌幅为10.08%，环保工程及服务Ⅲ（申万）跌幅为5.68%，跑输上证综指3.20pct，跑赢创业板指4.39pct；公用事业跌幅为0.24%，跑赢上证综指2.23pct，跑赢创业板指9.83pct。环保子板块涨跌幅分别为：监测（-7.91%）、水处理（-5.82%）、水务运营（0.87%）、节能（-7.38%）、大气（-4.66%）、固废（-4.40%）。A股环保个股中，涨幅前三的个股为上海洗霸（12.85%）、兴蓉环境（4.20%）、创业环保（3.14%）；跌幅前三的个股为宝馨科技（-16.17%）、高能时代（-14.12%）、神雾节能（-13.95%）。
风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。
杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com
黄琛睿 研究助理 S0680125100005 huangchenrui@gszq.com
※【电子】东山精密（002384.SZ）-Q3业绩保持高增，光芯片+光模块利润持续释放
对外发布时间: 2026年11月02日
公司发布2026三季报。2026Q1-Q3，公司实现营业收入 453.79亿元，同比增长67.63%；归母净利润52.89亿元，同比增长332.34%；扣非归母净利润45.79亿元，同比增长327.48%；毛利率21.28%，同比增长7.49pcts；净利率11.71%，同比增长7.19pcts，业务结构优化带动盈利水平明显上行，利润主要来源于光模块、电子电路等核心业务。26Q3，单季营业收入175.82亿元，同比增长73.81%，环比增长19.93%；归母净利润 23.32 亿元，同比增长401.18%，环比增长 26.25%；扣非归母净利润 20.99 亿元，同比增长406.69%，环比增长 47.80%；毛利率23.07%，环比提升2.18pcts。
风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，市场竞争激烈。
佘凌星 分析师 S0680525010004 shelingxing1@gszq.com
钟琳 分析师 S0680525010003 zhonglin1@gszq.com
章旷怡 研究助理 S0680124120004 zhangkuangyi@gszq.com
※【汽车】新泉股份（603179.SH）-前三季度业绩稳步增长，机器人与全球化布局持续推进
对外发布时间: 2026年11月02日
事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现收入127亿元，同比+11%，归母净利润6.4亿元，同比+2%；2026Q3，公司收入47亿元，同比+19%，环比+7%；归母净利润2.2亿元，同比+12%，环比+6%。
前三季度收入稳健增长，计提信用减值损失0.73亿元。受益于客户资源优秀及墨西哥等地全球化产能布局，公司收入实现稳健增长。公司2026年前三季度销售毛利率19.3%，同比+2.1pct，销售净利率5.0%，同比-0.4pct；2026Q3销售毛利率18.0%，同/环比+2.4pct/-2.0pct，销售净利率4.8%，同/环比-0.2pct/-0.2pct。前三季度累计计提应收账款坏账损失等因素导致信用减值损失0.73亿元，其中Q3计提0.22亿元。
持续推进全球化布局，股权激励支撑未来业绩增长。2025年公司向斯洛伐克新泉增加投资4,500万欧元，以满足其新增定点项目的产能扩充；分别在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立了子公司；在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。此外，公司已经向香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所主板上市申请。2026年7月，公司落地26年限制性股票激励计划的首次授予，26、27、28年为后续三个解除限售期，目标为在三个期间的营收分别达到200、240、300亿元，彰显公司发展信心。
收购安徽瑞琪+布局机器人业务，打造公司未来增长曲线。公司收入以仪表板总成为主，不断向外饰开拓，提升单车配套价值量。2025年，公司收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司70%股权。安徽瑞琪前身为芜湖李尔座椅工厂，客户主要为奇瑞等，并具备头枕扶手、座椅骨架、座椅等产品的生产能力。同时，公司积极布局机器人新兴业务，2025年12月设立常州新泉智能机器人有限公司，2026年7月将其30%股权转让给凯迪股份，合作推进机器人业务发展，推进产品研发与量产落地，打造公司第二增长曲线。
盈利预测：考虑到行业竞争加剧，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9/12/15亿元，对应PE分别为33/25/20倍，维持“买入”评级。
风险提示： 原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
江莹 分析师 S0680524040005 jiangying1@gszq.com
※【能源】浙能电力（600023.SH）-电价下行叠加成本压力Q3业绩承压，关注沿海电价修复
对外发布时间: 2026年11月02日
2026年前三季度公司实现营收539.40亿元，同比下滑8.29%；归母净利润14.46亿元，同比下滑76.79%。第三季度营业收入213.61亿元，同比下降8.49%；归属于上市公司股东的净利润为-5679.52万元，同比下降102.09%。公司盈利下滑主要系电价下降、煤价上涨，以及控股光伏子公司中来股份持续亏损。公司为浙江省龙头火电运营商，经营状况稳健，具有盈利修复弹性和高增长空间。考虑到26年公司成本端与电价端均较25年压力提升，下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为729.35/797.39/833.48亿元，同比增长-8.3%/+9.3%/+4.5%；归母净利分别为28.82/55.13/65.53亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.21/0.41/0.49元/股，PE分别为24.5/12.8/10.8倍，维持“买入”评级。
风险提示：上游燃料涨价风险；电价下跌风险；电量不及预期。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
张卓然 分析师 S0680525080005 zhangzhuoran@gszq.com
鲁昊 分析师 S0680525080006 luhao@gszq.com
张晓雅 研究助理 S0680125090013 zhangxiaoya@gszq.com
※【汽车】三花智控（002050.SZ）-新业务助力收入增长，卡位机器人驱动未来成长
对外发布时间: 2026年11月02日
事件：2026年前三季度，公司营收253亿元，同比+5%，归母净利润30.67亿元，同比-5%；2026Q3，公司营收83.7亿元，同比+8%，环比-8%，归母净利润10.2亿元，同比-10%，环比-8%。
开拓数据中心液冷新产品，助力业绩稳健增长。从下游来看，1）汽车：据 GlobalData、BMI和中汽协，2026 年前三季度，全球轻型车销量约 6,454 万辆，同比下降约4.3%，全球电动车累计销量1550万辆，同比增长3%。同期，国内乘用车销量1996万辆，同比-6%，其中新能源汽车销量1247万辆，同比+11%。新能源汽车出口高增长、新能源商用车渗透率提升，以及欧洲、东南亚等海外市场电动化进程加快，持续带动热管理核心零部件需求增长；2）制冷：据产业在线统计，2026年前三季度，中国家用空调行业总销量为 1.50 亿台，同比下降 8.4%。公司持续拓展数据中心液冷等新兴应用领域，在客户开发和产品布局方面取得积极进展，产品覆盖范围进一步拓展至一次侧、CDU 及服务器机柜等主要应用场景。
盈利能力受到投资亏损及汇兑损失短期干扰。2026年前三季度，公司销售毛利率/销售净利率分别为28.3%/12.4%，同比分别+0.3pct/-1.3pct，其中Q3销售毛利率/销售净利率分别为28.9%/12.6%，同比分别+0.9pct/-2.2pct，环比分别+0.6pct/+0.2pct，主要系2026年前三季度，公司投资浮亏2.1亿元。费用端，2026年前三季度，公司期间费用率13%，同比+1.0pct，主要系汇兑损失增加，2026年前三季度汇兑损失3.8亿元，去年同期为损失0.7亿元。
战略卡位人形机器人，有望开启第三成长曲线。公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设。公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于 38 亿元，且与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，主要开发谐波减速器相关产品，同时控股集团与峰岹合作开发空心杯电机产品。2026 年上半年，公司仿生机器人机电执行器产品获得客户好评，产品开发取得成效，核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡，同步开展新品研发与市场推广。
盈利预测：考虑到下游需求旺盛以及人形机器人产业量产在即，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为41/50/61亿元，对应PE分别为34/28/23倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
江莹 分析师 S0680524040005 jiangying1@gszq.com
※【汽车】隆盛科技（300680.SZ）-前三季度盈利承压，静待半总成与新兴业务逐步放量
对外发布时间: 2026年11月02日
事件：公司发布2026年三季报。2026Q1-Q3公司实现营收18.1亿元，同比+0.1%；综合毛利率16.6%，同比-0.5pct；归母净利润1.0亿元，同比-51.0%。
金融资产价值变动拖累盈利，EGR主业保持稳健增长。2026Q1-Q3公司销售净利率为5.7%，同比下滑6.3pct，远高于毛利率的下滑幅度，主要系前三季度公允价值变动损益达-0.36亿元，同比下滑142%。主业方面，26H1公司EGR及天然气喷射系统营收4.9亿元（同比+9.4%），毛利率24.0%（同比+2.7pct）。商用车增长动力主要来自适配天然气重卡的 EGR 阀、天然气喷射气轨总成等核心部件销量大幅攀升，同时公司拓展发电机组配套市场，新赛道实现突破。乘用车方面，公司依托优质客户海外业务高速放量，实现乘用车EGR系统、冷却器产品销售规模保持平稳。
新能源半总成定点落地提升价值量，精密零部件小总成转型加速可期。26H1子公司隆盛新能源取得联电半总成项目定点通知书，项目周期3年、预计实现总营收约20亿元，已于26Q3进入量产阶段；27年半总成产能预计达60-70万套。精密零部件板块，微研精工累计斩获小总成定点项目70个，铜排组件量产定点57个并分批次供货，均胜电子冲压注塑项目全面量产爬坡（规划年产能200万件），空气悬架核心组件完成PPAP进入小批量爬坡，并获取终端鸿蒙智行控制器新平台项目（明年量产），高附加值系列产品持续落地与放量。
商业航天与人形机器人前瞻卡位，长期增长引擎加速成型。航空航天板块，子公司微研中佳深化与银河航天战略合作，并布局火箭发动机高温合金控制阀精加工、航天地面配套装备，中标无人机部件配套项目并推进襟翼减速器、飞行器制动系统核心零部件研制；公司规划26年底形成对应200-250颗卫星的年度配套产能。人形机器人方面，子公司蔚瀚智能轻量化谐波产品已批量送样、一体化关节模组进入头部客户小批量验证，并依托整车客户资源切入吉利人形机器人项目实现下肢关节模组定点，规划26年形成20万台、27年50万台谐波减速器年产能。
投资建议：公司主业表现稳健，天然气喷射系统与半总成项目有望逐步放量，充分考虑行业下游需求短期承压与公司金融资产公允价值变动影响，预计2026-2028年归母净利润分别为2.0/2.9/3.4亿元，对应PE分别为27/19/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游行业需求变化导致的风险、技术风险、原材料成本上升的风险、产品价格下降的风险、商誉减值风险、新业务进展不及预期的风险。
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
张宇晨 研究助理 S0680125090027 zhangyuchen@gszq.com
※【建筑装饰】中科飞测（688361.SH）-明暗场产品持续放量，Q4收入增长有望环比提速
对外发布时间: 2026年11月02日
2026年前三季度公司实现营收16.14亿元，同增34%；归母净利润亏损1亿元。Q3营收6.7亿元，同增35%，归母净利润0.3亿元，环比扭亏。先进制程收入占比提升及产品结构优化推动Q3毛利率升至51.5%；前三季度经营现金流净流出3.5亿元，同比收窄3.3亿元。期末合同负债14.3亿元，同增152%，暗场、明场及电子束量测等产品的交付或客户验证持续推进，为后续增长提供支撑。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.41/6.21/9.93亿元，同增140%/342%/60%，对应EPS分别为0.40/1.76/2.82元/股，对应PE分别为534/121/76倍，维持“买入”评级。
风险提示：半导体资本开支不及预期、新产品验证及产业化不及预期、盈利改善不及预期、行业竞争加剧风险。
何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
李枫婷 分析师 S0680524060001 lifengting3@gszq.com
※【汽车】拓普集团（601689.SH）-前三季度业绩稳增，机器人产能落地提速
对外发布时间: 2026年11月02日
事件：公司发布2026年三季报。2026Q1-Q3，公司实现收入226.2亿元，同比+8.1%，归母净利润16.6亿元，同比-15.5%；2026Q3，公司收入84.2亿元，同比+5.3%，环比+11.2%，归母净利润6.4亿元，同比-4.8%，环比+35.8%。
前三季度收入稳健增长，盈利受汇兑、产能爬坡、原材料涨价等因素压制。公司坚定推进产品平台化战略，前三季度收入稳健增长，汇兑等因素影响下盈利能力有所承压。2026Q1-Q3销售毛利率18.5%，同比-0.7pct，销售净利率7.4%，同比-2.0pct；2026Q3销售毛利率18.1%，同/环比-0.5pct/-0.3pct，销售净利率7.6%，同/环比-0.8pct/+1.4pct，主要系1）公司H1汇兑损失1.2亿元；2）新建产能爬坡，导致人工费用、折旧摊销上升；3）原材料价格上涨。
H1机器人业务收入1405万元，同时加速机器人产品产能落地。机器人的运动执行器单机价值约数万元人民币，市场空间广阔。2026H1，公司机器人业务实现收入1405万元，同比+83%，毛利率27%，同比-3.5pct。在机器人领域，公司主要产品包括直线执行器、旋转执行器、灵巧手电机及总成、躯体结构件、足部减震器、电子柔性皮肤等，目前公司机器人部件产业基地首期建设基本完成，已具备投产条件。公司已拆分设立机器人执行器事业部，建立独立管理架构，配置优秀专业团队，同时整合各项优势资源，实现业务聚焦，为机器人业务快速发展提供战略保障。
热管理新兴领域在手订单充足，切入液冷行业打造增长新动力。据行业机构预测，2026 年国内 AI 服务器液冷渗透率将超50%，全球数据中心液冷市场规模将达百亿美元级别，液冷产业进入规模化放量阶段。依托在车规级热管理、IBS 等领域积累的技术与产品，公司快速研发出液冷泵、各类流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品。2026H1，公司热管理技术及产品已在液冷服务器、储能、机器人等新兴领域实现落地，相关业务累计订单增至 17.5 亿元，同时公司电子膨胀阀首套全自动数字化柔性生产线，可兼容多款电子膨胀阀产品生产，投产后累计交付超 50 万件产品。
盈利预测：考虑到汽车行业竞争加剧，预计公司2026-2028年归母净利润分别为25/31/37亿元，对应PE分别为30/24/20倍，维持“买入”评级。
风险提示：汇兑损失风险；原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
江莹 分析师 S0680524040005 jiangying1@gszq.com
※【商贸零售】永辉超市（601933.SH）-26Q3亏损显著收窄，门店趋稳效率改善
对外发布时间: 2026年11月02日
事件：公司发布2026年三季报，前三季度收入352.42亿元/同比-16.95%，归母/扣非归母净利润为1.70/0.06亿元，同比增加8.80/15.08亿元。Q3收入114.50亿元/同比-8.29%，归母/扣非归母净利润为-0.83/-0.33亿元，同比减亏3.87/6.66亿元。
门店趋稳，自有品牌与线上业务持续推进。9月末已开业383家，调改已开业338家，Q3新开2家、新签约3家。前三季度自有品牌销售额40.89亿元，占公司销售额10.94%（H1为10.07%）；线上销售额75.53亿元，占公司销售额20.21%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司仍处于调改后的经营修复阶段，收入规模恢复及费用摊薄尚需时间，同时投资及资产处置收益贡献存在不确定性，我们预计2026-2028年归母净利润0.84/3.68/8.92亿元，维持“增持”评级。
风险提示：消费需求疲软，门店调改及提效不及预期，投资公允价值和减值损失波动等。
李宏科 分析师 S0680525090002 lihongke@gszq.com
毛弘毅 分析师 S0680525110003 maohongyi@gszq.com
※【煤炭】潞安环能（601699.SH）-Q3产量拖累，看好后市量增补涨空间
对外发布时间: 2026年11月02日
公司发布2026年三季报业绩公告。26Q3归母净利9.21亿元（同比+313.53%，环比-13.01%），扣非归母净利10.06亿元（同比+414.94%，环比-0.96%）。
煤炭业务：销量下滑业绩承压，10月均价较Q3继续增长，弹性兑现并未结束
产销方面：26Q3产量982万吨（同比-40.9%，环比-22.9%），其中喷吹煤占比达到47.6%（同比+15.6pct，环比+1.5pct）；销量827万吨（同比-32.9%，环比-27.8%）。
价格方面：26Q3售价804元/吨（同比+52.6%，环比+24.4%），吨煤成本408元/吨（同比+13.7%，环比+14.8%），吨煤毛利润396元/吨（同比+135.9%，环比+36.2%）。截至10月28日，山西长治喷吹煤10月均价为1578元/吨，较Q3均价上涨14.1%，业绩弹性兑现并未结束。
姚家山煤矿 300 万吨/年获国家能源局核准，上马煤矿完成探转采，资源接续逐步落地，资源储备不断增厚。
喷吹煤替代焦炭有助推进钢铁绿色化，具备较高经济效益
喷吹煤粉替代部分焦炭可节约焦化投资，少建焦炉，减少焦化引起的空气污染，有助于我国推进钢铁绿色低碳转型，符合我国钢铁行业绿色化发展方向。2025年我国重点钢企喷煤比均值仅为146kg/t，较国际先进水平180 kg/t -200kg/t仍有较大提高空间。
以潞安环能2025年数据测算，2025年喷吹煤销售均价为730元/吨，考虑喷吹煤置换焦炭的比例80%，以及喷煤磨粉车间的人工及电力成本（150元/吨），测算喷吹煤炼铁成本为（730+150）/0.8=1100元/吨，相较于焦炭1526元/吨价格，喷吹煤具备425元/吨经济效益。
盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们维持原盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为339.58、351.37、353.93亿元，实现归母净利润分别为39.32、41.96、45.10亿元，对应PE分别为11.1X/10.4X/9.7X，维持“买入”评级。
风险提示：煤价大幅下跌，公司产销量不及预期，在建项目不及预期。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
鲁昊 分析师 S0680525080006 luhao@gszq.com
张卓然 分析师 S0680525080005 zhangzhuoran@gszq.com
张晓雅 研究助理 S0680125090013 zhangxiaoya@gszq.com
※【商社】安克创新（300866.SZ）-26Q3扣非利润增61%，品牌归一蓄力成长
对外发布时间: 2026年11月02日
事件：公司发布2026年三季报：前三季度收入261.40亿元，同比增长24.36%；归母/扣非归母净利润22.61/22.79亿元，同比增长16.97%/53.72%。其中Q3收入95.35亿元，同比增长16.96%；归母/扣非归母净利润5.59/8.40亿元，同比-27.04%/+61.23%。
非经常损益拖累归母，扣非盈利能力改善。Q3非经常性损益为-2.82亿元，主要受参股投资公允价值变动损失影响。单季毛利率46.02%，同比+1.42pct；销售费用率20.60%，同比-2.36pct，扣非净利率8.81%，同比+2.42pct。
盈利预测及投资建议：考虑Q3投资公允价值损失及持续研发投入，更新2026-2028年归母净利润预测至32.47/42.24/52.76亿元，同比分别+27.6%/+30.1%/+24.9%。公司渠道拓展与产品迭代持续推进，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求不及预期；新品推广不及预期；关税及汇率波动；存货减值风险。
李宏科 分析师 S0680525090002 lihongke@gszq.com
毛弘毅 分析师 S0680525110003 maohongyi@gszq.com
※【汽车】吉利汽车（00175.HK）-盈利能力稳步提升，高端化与全球化协同推进
对外发布时间: 2026年11月02日
事件：公司发布2026年三季度业绩报告。2026年前三季度，公司实现营业收入2725.6亿元（同比+13%），实现归母净利润139.3亿元（同比+7%），实现归母核心净利润149.0亿元（同比+41%）。单三季度，公司实现营业收入989.6亿元（同比+10%），实现归母净利润48.4亿元（同比+28%），实现归母核心净利润52.1亿元（同比+32%）。
三季度业绩稳健，海外高增长对冲国内零售压力。2026年三季度，公司销量达到81.3万台（同比+7%），分国内、海外来看，吉利汽车三季度国内销量48.9万台（同比-24.6%），海外销量32.3万台（同比+188.8%），海外销量的快速增长有效对冲了国内零售压力。从业绩表现来看，公司前三季度毛利率达到18.0%，同比提升1.5个百分点，其中第三季度公司归母净利润达到48.4亿元，剔除汇兑损失等因素影响后，公司三季度归母核心净利润达到52.1亿元（同比+32%）。
极氪高端化与全球化协同推进。2026年前三季度，公司高端新能源品牌极氪累计销量达到28.8万台（同比+101%），其中第三季度销量11万台，极氪9X稳居2026年1-9月50万以上车型销量第一。在海外市场方面，极氪前三季度出口销量达到8.3万辆（同比大幅增长533%），在欧洲市场，极氪已布局22个国家和地区，前三季度极氪欧洲交付量同比增长200%，成为欧洲增长最快的豪华品牌，目前极氪已有5款车型进入欧洲，极氪9X官方售价折合人民币超百万元。
盈利预测与投资建议。我们认为公司在海外销量快速增长、以及极氪高端化与全球化协同推进下，公司未来业绩增长的确定性以及抵抗风险的能力更强。基于公司前三季度业绩情况，并考虑到新能源车出口退税将于2027年4月份实施，我们调整公司2026~2028年归母净利润预测分别为199/234/282亿元，对应PE分别为6.4/5.4/4.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）国内汽车销量可能持续低迷，拖累公司盈利；2）公司海外拓展可能不达预期的风险；3）公司汽车出海面临各项壁垒增加，新能源车出口退税调整可能冲击海外单车盈利；4）汽车行业利润率持续承压的风险。
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
王跟海 分析师 S0680526100001 wanggenhai@gszq.com
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