【银河专题】2026年三季度全球四大矿山产销梳理

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本文作者：

银河期货研究员  丁祖超

期货从业证号：F03105917   投资咨询证号：Z0018259

第一部分 前言概要

VALE：三季度VALE产量同比下降600万吨，发运量同比小幅微增，通过库存环节调整发运节奏。2026年VALE铁矿石产量目标3.35-3.45亿吨维持不变，由于三季度产量不及预期，VALE预计2026全年产量完成区间目标下沿。

力拓：三季度力拓产量平稳，发运量保持增长。三季度整体运营表现稳健，皮尔巴拉矿区铁矿石产销稳步回升。2026年力拓皮尔巴拉矿区铁矿石发运量维持3.23亿吨至3.38亿吨。西芒杜（Simandou）项目爬产明显提速，三季度实现约1000万吨/年（100%基准）的年化产量运行效率，公司维持其于2028年下半年达到6000万吨/年运行率的目标。2026年IOC6年度发运目标为1500万至1800万吨。

BHP：三季度BHP产销同比平稳增加，主要在于矿山铁路、港口运转的高效率。2027财年的发运目标2.53亿吨至2.64亿吨之间（100%基础上为2.86亿吨至2.98亿吨），维持2026年发运目标不变。2026年Fortescue发运量预计增加200万吨左右。

Fortescue：三季度产销同比较快回落，部分原因受到中国矿产资源集团（CMRG）正在进行的谈判影响。三季度铁桥出货量达到250万吨，同比增加17%。2027财年总出货量指导目标为1.97亿至2.07亿吨，区间目标较2026财年上调200万吨，其中Iron Bridge的出货量占1100万吨至1400万吨（按100%权益计算）。2026年Fortescue发运量预计回落200万吨左右。

总结来看，2026年三季度四大矿山总产量2.93亿吨，同比下降2.4%/700万吨，总发运量2.93亿吨，同比增加0.7%/200万吨。2026前三季度四大矿山总产量8.54亿吨，同比增加0.3%/230万吨；总发运量8.42亿吨，同比增加1.5%/1200万吨，产量和发运的增量大部分由力拓贡献。2026四季度四大矿山发运量预计延续平稳增加300万吨左右。

第二部分 三季度全球四大矿山产销梳理

一、VALE三季度铁矿石产量较快回落

2026三季度VALE铁矿石产量8840万吨，环比增加6%/410万吨，同比下降7.2%/600万吨；三季度发运量8630万吨，环比增加9.5%/650万吨，同比增加0.4%/30万吨。2026前三季度VALE铁矿石总产量2.42亿吨，同比下降1.4%/340万吨，铁矿石总发运量2.35亿吨，同比增长2.3%/530万吨。

三季度铁矿石产量总计8840万吨（同比下降6%），主要在于Serra Norte的原矿可用性较低，但三季度Serra Sul、Capanema、以及VGR1项目的增量部分抵消了这一下降。铁矿石发运量为8630万吨，同比增长30万吨，主要体现出VALE通过库存去调节销售的节奏。随着Serra Sul+20项目的加速推进，预计从2027年开始，该项目将提高运营灵活性和支持性能。根据今年迄今的业绩和预期的运营改进，淡水河谷仍然有信心在2026年实现其铁矿石生产指导的下限（3.35-3.45亿吨）和球团生产指导的中值（3000-3400万吨）。

球团：三季度球团产量增加了60万吨/年，总计860万吨，同比增长7%。主要原因是布鲁库图和伊塔比拉的球团供应量增加，以及Vargem Grande球团厂产量增加。

整体来看，三季度VALE产量同比下降600万吨，发运量同比小幅微增，通过库存环节调整发运节奏。2026年VALE铁矿石产量目标3.35-3.45亿吨维持不变，由于三季度产量不及预期，VALE预计2026全年产量完全区间目标下沿。

北部系统：由于三季度Serra Norte的产量同比下降31%（-770万吨），导致北部系统产量下降690万吨，共计4280万吨。

Serra Norte：产量下降核心在于原矿可用性降低，由于洞穴相关禁区附近和坑底采矿区的运营限制，以及车队可靠性降低的一次性影响。三季度采矿计划还包括增加接触矿石的加工和更高的废料剥离，这暂时影响了生产率。但这些活动增加了未来几个月赤铁矿的可用性，预计将支持2026年四季度的产量同比增长。Serra Sul实现了有史以来最高的季度产量，达到2380万吨（同比增加20万吨）。第三季度，紧凑型破碎项目开始运营。随着Serra Sul+20项目的加速推进，预计从2027年起将进一步提高运营灵活性，支持生产绩效。

东南系统：产量基本稳定，本季度总计2270万吨。

三季度产量同比持平，主要在于马里亚纳综合体产量增加的支持，这反映了Alegria和Fazend?o的性能改善，以及Capanema的持续增长，抵消了布鲁库图和Itabira的计划维护活动。

南方系统：本季度产量减少70万吨/年，共计1310万吨。

三季度产量下降主要在于自2026年1月以来Fábrica和Viga业务的停止。在VGR1工厂的支持下，Vargem Grande Complex的产量提高，部分抵消了这一影响。9月，Fábrica的行动恢复。

二、力拓三季度铁矿石产量平稳增加

2026三季度力拓铁矿石产量8340万吨，环比持平，同比回落0.8%/70万吨；三季度发运量8570万吨，环比增加0.6%/40万吨，同比增加1.7%/130万吨。2026前三季度力拓皮尔巴拉业务铁矿石总产量2.46亿吨，同比增加3.4%/800万吨，铁矿石总发运量为2.43万吨，同比增长3.6%/830万吨。

三季度天气扰动较小，随着矿山持续的生产率提升、矿山运营稳定性延续，以及过去两年持续投入的矿山健康维护、采矿序列优化及破碎筛分效率提升等项目成果的持续释放，整体产销呈现平稳增长。但力拓提到2027、2028年部分季度的港口外运能力将受到计划性重大资本项目的影响，其中包括Parker Point取料机（reclaimer）改造等项目，旨在提升系统灵活性并为Rhodes Ridge项目做前期准备。

加拿大铁矿石公司（IOC）：三季度球团及精粉产量（100%基准）380万吨，环比大幅回升30.4%，但同比仍下降4.8%；前三季度累计1017万吨，同比下降16.5%。三季度球团及精粉销量（100%基准）378万吨，环比增19.6%、同比降6.0%；前三季度累计1196万吨，同比下降14.4%。三季度IOC6整体产销环比有所改善，由于上半年低于此前预期，前三季度产销仍低于预期。2026年指导目标为1500万至1800万吨保持不变。

地缘冲突方面，中东持续的混乱推动能源和货运市场的波动。对力拓集团的运营影响仍然有限，对生产或对外供应链没有实质性中断。在库存缓冲和替代采购的支持下，力拓的燃料供应仍然充足。霍尔木兹海峡的局势仍然高度动荡，力拓将继续监测事态发展，并为进一步的破坏制定应急计划。

整体来看，三季度力拓产量平稳，发运量保持增长。三季度整体运营表现稳健，皮尔巴拉矿区铁矿石产销稳步回升。2026年力拓皮尔巴拉矿区铁矿石发运量维持3.23亿吨至3.38亿吨。西芒杜（Simandou）项目爬产明显提速，三季度实现约1000万吨/年（100%基准）的年化产量运行效率，公司维持其于2028年下半年达到6000万吨/年运行率的目标。2026年IOC6年度发运目标为1500万至1800万吨。

西芒杜铁矿项目

西芒杜产量指的是西芒杜铁矿（SimFer mine）大门处火车装载前的破碎矿石量。西芒杜铁矿石销量将代表那些在中国经过三级破碎处理并由客户收集的矿石。从矿山大门生产到销售之间存在约2-3个月的滞后时间；这包括了将矿石通过铁路运输到几内亚港口、运往中国、在中国进行三级破碎处理，以及客户收集最终产品所需的时间。

三季度力拓西芒杜铁矿石达到约1000万吨/年（100%）的生产运行效率。矿区固定式工厂的调试和运营准备工作继续按计划进行，为四季度向永久性工厂基础设施的过渡提供了支持。库存方面，截至9月底，该矿储存了790万吨未破碎的矿石，包括几内亚港口、船舶和中国港口在内的整个系统共有1110万吨。三季度发运量220万吨（100%）运往中国，发运量总计130万吨。西芒杜至中国的满负荷生产，目标周期约为75至90天。

三、BHP三季度铁矿石产销较快增加 

2026三季度BHP铁矿石产量7200万吨，环比下降4.2%/290万吨，同比增加2.1%/170万吨；三季度发运量7400万吨，环比下降1.7%/110万吨，同比增加4.4%/340万吨。2026前三季度BHP铁矿石总产量2.17亿吨，同比增加0.4%/100万吨，铁矿石总发运量2.16亿吨，同比增加0.9%/200万吨。

三季度BHP矿山、铁路和港口业务在重大计划维护中表现强劲，产量有所增加，矿山和港口均创下了第一季度的记录。在投资方面也取得了长足的进展，到2028财年末，产量将超过3.05亿吨。第六辆翻车机（CD6）有望在2028财年第四季度完工。一旦投入运营，BHP预计CD6将有助于抵消从2029财年开始的主要翻车机更新对生产的影响，同时提高港口的矿石混合和筛选能力。西岭破碎机项目仍在按计划进行，计划于2027财年上半年开采第一批矿石。

Samarco：三季度220万吨，同比增加4%（100%基准），27财年的生产指导保持不变，在750万至800万吨之间。

整体来看，三季度BHP产销同比平稳增加，主要在于矿山铁路、港口运转的高效率。2027财年的发运目标2.53亿吨至2.64亿吨之间（100%基础上为2.86亿吨至2.98亿吨），维持2026年发运目标不变。2026年Fortescue发运量预计增加200万吨左右。

四、Fortescue三季度产销较快回落 

2026三季度铁矿石产量4880万吨，环比下降8.4%/400万吨，同比下降3.7%/200万吨；铁矿石发运量4680万吨，环比下降12%/590万吨，同比下降5.3%/290万吨。2026前三季度FMG铁矿石总产量1.49亿吨，同比下降2.2%/340万吨，铁矿石总发运量1.48亿吨，同比下降2.1%/310万吨。铁桥项目（Iron Bridge）方面，三季度项目产量为270万吨，环比增长20%，同比增长18%；发运方面，三季度发运250万吨，环比下降8%，同比增长17%；前三季度发运量为720万吨，同比增长20%。

三季度Fortescue完成了计划中的主要维护，包括港口装载和卸载停机活动。计划在FY28-29期间对港口进行进一步的定期生命周期维护。随着Fortescue继续优化植入式广告渠道，预计2026年10月产品库存将进一步增加400-500万吨。如果与CMRG的谈判未能在2026年年底前完成，运营可能会受到影响，可能包括调整生产。

2027财年第一季度的勘探和研究资本支出为1.06亿美元。皮尔巴拉地区的铁矿石勘探钻探工作取得进展，白骑士、怀洛、明迪北部和勒温山的伸展和填充项目正在进行中。White Knight的地质冶金钻探进一步深化了矿体知识，以支持资源评估。加蓬贝林加铁矿石项目的勘探和研究活动取得了进展，Fortescue迄今已在该项目完成了25万多米的钻探。加蓬政府副总统和高级部长于2026年7月访问了Fortescue在皮尔巴拉的业务。

整体来看，三季度产销同比较快回落，部分原因受到中国矿产资源集团（CMRG）正在进行的谈判影响。三季度铁桥出货量达到250万吨，同比增加17%。2027财年总出货量指导目标为1.97亿至2.07亿吨，区间目标较2026财年上调200万吨，其中Iron Bridge的出货量占1100万吨至1400万吨（按100%权益计算）。2026年Fortescue发运量预计回落200万吨左右。

五、2026年三季度四大矿山产销总结

VALE：三季度VALE产量同比下降600万吨，发运量同比小幅微增，通过库存环节调整发运节奏。2026年VALE铁矿石产量目标3.35-3.45亿吨维持不变，由于三季度产量不及预期，VALE预计2026全年产量完成区间目标下沿。

力拓：三季度力拓产量平稳，发运量保持增长。三季度整体运营表现稳健，皮尔巴拉矿区铁矿石产销稳步回升。2026年力拓皮尔巴拉矿区铁矿石发运量维持3.23亿吨至3.38亿吨。西芒杜（Simandou）项目爬产明显提速，三季度实现约1000万吨/年（100%基准）的年化产量运行效率，公司维持其于2028年下半年达到6000万吨/年运行率的目标。2026年IOC6年度发运目标为1500万至1800万吨。

BHP：三季度BHP产销同比平稳增加，主要在于矿山铁路、港口运转的高效率。2027财年的发运目标2.53亿吨至2.64亿吨之间（100%基础上为2.86亿吨至2.98亿吨），维持2026年发运目标不变。2026年Fortescue发运量预计增加200万吨左右。

Fortescue：三季度产销同比较快回落，部分原因受到中国矿产资源集团（CMRG）正在进行的谈判影响。三季度铁桥出货量达到250万吨，同比增加17%。2027财年总出货量指导目标为1.97亿至2.07亿吨，区间目标较2026财年上调200万吨，其中Iron Bridge的出货量占1100万吨至1400万吨（按100%权益计算）。2026年Fortescue发运量预计回落200万吨左右。

总结来看，2026年三季度四大矿山总产量2.93亿吨，同比下降2.4%/700万吨，总发运量2.93亿吨，同比增加0.7%/200万吨。2026前三季度四大矿山总产量8.54亿吨，同比增加0.3%/230万吨；总发运量8.42亿吨，同比增加1.5%/1200万吨，产量和发运的增量大部分由力拓贡献。2026四季度四大矿山发运量预计延续平稳增加300万吨左右。

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