【银河家电】公司点评丨绿联科技 (301606)：不负众望，业绩保持高增

【报告导读】

1. 毛利率延续提升，研发与汇兑推升费用率。

2. 内销完善线下布局，外销加快渠道拓展。

3. 公司加码NAS本地AI布局，单机价值量提升。

核心观点

公司公告：公司发布2026年三季报。2026年前三季度，营业收入91.8亿元，同比+44.3%；归母净利润7.0亿元，同比+50.7%。2026Q3，公司实现营业收入33.6亿元，同比+34.0%；归母净利润2.7亿元，同比+41.7%。在配件成本、汇率压力下，公司销售结构持续提升，业绩保持高增长，难能可贵。

毛利率延续提升，研发与汇兑推升费用率：1）2026年前三季度，公司毛利率38.9%，同比+1.8pct，其中Q3同比+1.1pct。2）2026Q1~3，期间费用率29.7%，同比+1.6pct，其中Q3同比+1.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/-0.2/+1.4/+0.9pct，Q3分别同比-0.3/-0.2/+1.2/+0.4pct。研发团队扩编致研发费用率提升，汇率大幅波动带来的汇兑损失导致财务费用率上升。3）2026Q1~3，归母净利率7.7%，同比+0.3pct，其中Q3同比+0.4pct。4）2026Q1~3，经营性现金流净额1.9亿元、同比+3096.8%，主要系销售回款增加及收到关税与出口退税款；三季度末存货25.0亿元，同比+37.8%，主要系规模扩大及备货增加。

内销完善线下布局，外销加快渠道拓展：1）2026H1，内销收入同比+23.5%。公司电商平台布局成熟，2026H1京东/天猫平台收入分别同比-0.9%/+0.8%；公司通过拓展线下门店、举办品牌推介会、推进数码品类落地带动线下渠道增长，并加快布局即时零售，拓展国内市场触达范围，2026H1内销剔除京东/天猫后收入同比+59.0%。2）2026H1，外销收入同比+69.4%。受通胀压力影响，海外消费疲软，以绿联为代表的性价比消费受益。2026H1，亚马逊平台收入同比+71.8%。公司加快海外线下渠道开拓、持续深化头部KA客户合作，并积极拓展新兴国家及地区，外销剔除亚马逊后收入同比+66.2%。

公司加码NAS本地AI布局，单机价值量提升：1）2026H1，智能存储产品实现收入同比+85.5%，营收占比提升至13.2%。2）公司密集发布AI+产品。9月12日推出AI NAS私有云iDX6011 Pro，内置本地大语言模型，空盘版首发价15999元。发布本地AI中枢一体机：HomeAgent聚焦家庭智能，集本地存储、本地AI计算与全屋设备管控于一体，搭配摄像机后可识别家内外关键事件并主动推送每日摘要；MasterAgent MA100可在本地运行122B参数大模型。3）公司完善NAS生态：9月2日与腾讯WorkBuddy合作覆盖素材归档、空间诊断与文件检索等；9月16日与vivo合作首期接入OriginOS原子通知，将备份进度融入手机系统通知；9月22日与腾讯Marvis合作适配Browser Agent、File Agent与视频检索编辑。

风险提示

市场竞争加剧的风险；原材料涨价的风险；汇率大幅波动的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2026年11月1日发布的研究报告《【银河家电】公司点评_绿联科技：不负众望，业绩保持高增》

分析师：何伟、刘立思、陆思源、杨策

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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