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2026 年三季报点评：Q3 归母净利润同比+89%，继续受益光电测试、海外 AI 基建需求上行
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 1,130 | 1,221 | 1,542 | 1,899 | 2,237 |
| 同比(%) | 10.81 | 7.99 | 26.28 | 23.18 | 17.83 |
| 归母净利润(百万元) | 183.40 | 151.23 | 249.13 | 344.38 | 416.91 |
| 同比(%) | 13.64 | (17.54) | 64.74 | 38.23 | 21.06 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 1.63 | 1.35 | 2.22 | 3.06 | 3.71 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 41.46 | 50.29 | 30.52 | 22.08 | 18.24 |
投资要点
◼ Q3 营收同比+56%，增长继续提速：2026 年前三季度公司实现营业收入12.9亿元，同比增长40%，归母净利润2.1亿元，同比增长 55%。单Q3 实现营业收入 4.8 亿元，同/环比增长 56%/14%，归母净利润 0.7 亿元，同 环比增长 。公司营收保持高增，主要受益于（ ）北美电力基建需求上行，公司 需求增长、越南产能释放，（ ）测试仪器产品高端化、平台化拓展，且显著受益光电测试需求增长和国产替代。利润增速高于营收，主要受益规模效应。
◼ 毛利率维持稳定，规模效应显著摊薄费用：2026年Q3公司销售毛利率43.4%，同/环比分别下降0.3/0.1pct，结构优化、向下顺价抵消元器件价格上行影响，销售净利率 14.8%，同/环比分别变动+2.9/-1.1pct。2026 年Q3公司期间费用率24.7%，同比下降 4.2pct，其中销售/管理/研发/财务费 用 率 分 别 为 9.4%/5.7%/8.7%/1.0% ， 同 比 分 别 变 动 -0.05/-1.68/-2.73/+0.23pct，期间费用控制良好。
◼ 光电测试布局提速，打开成长空间：优利德为国内领先的通用仪表、专业测试仪器生产商，将持续受益于：（1）2026年公司拟收购信测通信，切入光通信测试设备赛道（产品覆盖运维仪表 产线测试台式仪器 光纤应用监控），与其在销售、研发端强强联合，（2）电子测量仪器线高端化持续升级，①已经发布最高带宽达 13GHz 的实时示波器，且已布局25GHz 及以上产品，②2026 年 10 月发布 67GHz 矢量网分，将受益高速线缆测试需求提升，（3）海外ODM业务持续受益于电力基建需求增长，越南产能爬坡规避地缘政治风险。公司业绩增速拐点已现，看好长期成长。
◼ 盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为 2.5/3.4/4.2 亿元，对应动态 PE 分别为 31/22/18x，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：新产品开发风险、核心技术人员流失的风险、地缘政治风险、汇率波动风险、收购整合不及预期风险。
2026 年 11 月 03 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 韦译捷
执业证书：S0600524080006
weiyj@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 67.66 |
| 一年最低/最高价 | 30.41/120.00 |
| 市净率(倍) | 5.40 |
| 流通A股市值(百万元) | 7,604.50 |
| 总市值(百万元) | 7,604.50 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 12.53 |
| 资产负债率(%,LF) | 26.54 |
| 总股本(百万股) | 112.39 |
| 流通A股(百万股) | 112.39 |
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优利德三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 944 | 1,247 | 1,336 | 1,507 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 84 | 249 | 270 | 579 |
| 经营性应收款项 | 179 | 230 | 310 | 334 |
| 存货 | 480 | 566 | 553 | 389 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 201 | 201 | 203 | 205 |
| 非流动资产 | 713 | 681 | 615 | 537 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产及使用权资产 | 588 | 525 | 449 | 363 |
| 在建工程 | 0 | 20 | 30 | 35 |
| 无形资产 | 42 | 43 | 44 | 45 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 16 | 15 | 14 | 16 |
| 其他非流动资产 | 67 | 78 | 78 | 78 |
| 资产总计 | 1,657 | 1,927 | 1,951 | 2,044 |
| 流动负债 | 349 | 546 | 500 | 563 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 58 | 58 | 48 | 38 |
| 经营性应付款项 | 177 | 340 | 276 | 324 |
| 合同负债 | 70 | 77 | 95 | 112 |
| 其他流动负债 | 43 | 71 | 81 | 89 |
| 非流动负债 | 43 | 78 | 93 | 58 |
| 长期借款 | 3 | 43 | 63 | 33 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 38 | 33 | 28 | 23 |
| 其他非流动负债 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 负债合计 | 392 | 624 | 593 | 621 |
| 归属母公司股东权益 | 1,265 | 1,311 | 1,375 | 1,453 |
| 少数股东权益 | 0 | (8) | (18) | (30) |
| 所有者权益合计 | 1,265 | 1,303 | 1,358 | 1,423 |
| 负债和股东权益 | 1,657 | 1,927 | 1,951 | 2,044 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 1,221 | 1,542 | 1,899 | 2,237 |
| 营业成本(含金融类) | 694 | 816 | 995 | 1,168 |
| 税金及附加 | 12 | 15 | 19 | 22 |
| 销售费用 | 131 | 151 | 180 | 213 |
| 管理费用 | 92 | 111 | 134 | 157 |
| 研发费用 | 146 | 182 | 209 | 246 |
| 财务费用 | (5) | 10 | 5 | 0 |
| 加:其他收益 | 6 | 8 | 9 | 11 |
| 投资净收益 | 3 | 5 | 6 | 7 |
| 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (11) | 0 | 0 | 0 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 148 | 270 | 372 | 451 |
| 营业外净收支 | (1) | (1) | (1) | (1) |
| 利润总额 | 147 | 269 | 372 | 450 |
| 减:所得税 | 4 | 27 | 37 | 45 |
| 净利润 | 142 | 242 | 334 | 405 |
| 减:少数股东损益 | (9) | (7) | (10) | (12) |
| 归属母公司净利润 | 151 | 249 | 344 | 417 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 1.35 | 2.22 | 3.06 | 3.71 |
| EBIT | 140 | 278 | 377 | 449 |
| EBITDA | 198 | 382 | 483 | 555 |
| 毛利率(%) | 43.16 | 47.10 | 47.60 | 47.80 |
| 归母净利率(%) | 12.39 | 16.16 | 18.14 | 18.63 |
| 收入增长率(%) | 7.99 | 26.28 | 23.18 | 17.83 |
| 归母净利润增长率(%) | (17.54) | 64.74 | 38.23 | 21.06 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 50 | 404 | 335 | 717 |
| 投资活动现金流 | (11) | (68) | (36) | (21) |
| 筹资活动现金流 | (188) | (170) | (277) | (386) |
| 现金净增加额 | (149) | 165 | 21 | 309 |
| 折旧和摊销 | 58 | 103 | 106 | 106 |
| 资本开支 | (84) | (56) | (36) | (21) |
| 营运资本变动 | (145) | 61 | (104) | 210 |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 11.32 | 11.66 | 12.24 | 12.93 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 112 | 112 | 112 | 112 |
| ROIC(%) | 10.05 | 17.90 | 23.12 | 26.85 |
| ROE-摊薄(%) | 11.95 | 19.01 | 25.04 | 28.69 |
| 资产负债率(%) | 23.67 | 32.39 | 30.42 | 30.37 |
| P/E (现价&最新股本摊薄) | 50.29 | 30.52 | 22.08 | 18.24 |
| P/B (现价) | 5.98 | 5.80 | 5.53 | 5.23 |
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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
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