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资讯 第一量子2026Q3铜产量/销量环比增加8.4%/17.7%至10.90/10.98万吨，调整后净利润扭亏为2.44亿美元
一、生产经营情况
1）铜
公司2026Q3铜产量为10.90万吨，同比增加4.1%，环比增加8.4%。环比增长主要由Cobre Panamá库存矿石处理贡献增量10,013吨、Kansanshi增产1,846吨推动；Sentinel及其他矿山分别减产1,519吨和1,868吨，部分抵消增量。Cobre Panamá三条生产线于季内依次上线，Kansanshi的S3处理量持续高于设计水平；Sentinel受铲机大修导致高品位区域开采延后，入选品位降至0.39%。
公司2026Q3铜销量为10.98万吨，同比减少7.6%，环比增加17.7%。销量较产量高882吨，主要因Cobre Panamá于Q2生产的库存铜在Q3实现销售。
2026Q3铜C1现金成本为2.59美元/磅，同比增加32.8%，环比增加2.0%，环比增加主要由于纳入成本较高的Cobre Panamá产量。剔除该矿后为2.40美元/磅，同比增加23.1%，环比减少3.2%，受益于硫酸副产品抵扣增加及燃料成本下降；Kansanshi季内销售约7万吨硫酸，实现收入3,300万美元，降低该矿C1成本约0.14美元/磅。
2026Q3铜总维持成本（AISC）为4.30美元/磅，同比增加40.1%，环比增加0.7%；剔除Cobre Panamá后为4.20美元/磅，同比增加40.0%，环比增加1.4%。
2026Q3铜生产总成本（C3）为4.14美元/磅，同比增加28.6%，环比增加0.5%。
2026Q3净实现铜价为6.36美元/磅，同比增加47.9%，环比增加20.0%。销售套保计划已于6月30日结束，Q3无销售套保损失，Q2对应亏损1.58亿美元，公司更充分地受益于铜价上涨。
2）黄金
公司2026Q3黄金产量为47,095盎司（约1.46吨），同比增加29.2%，环比增加47.0%。环比增长主要来自Guelb Moghrein增产9,740盎司及Cobre Panamá增产5,550盎司；前者自8月转为氧化矿与硫化矿混合处理，生产金铜精矿，后者受库存矿石处理爬坡推动。
公司2026Q3黄金销量为43,016盎司（约1.34吨），同比减少1.5%，环比增加33.9%。
2026Q3净实现金价为4,125美元/盎司，同比增加22.8%，环比增加0.3%。
3）镍
2026Q3镍产量为9,831吨，同比增加70.5%，环比减少12.6%。环比入选品位由1.82%降至1.29%，抵消处理量及回收率提高的贡献；同比则受益于更高品位和回收率。
2026Q3镍销量为13,516吨，同比增加363.4%，环比增加53.4%。
2026Q3净实现镍价为6.90美元/磅，同比增加0.6%，环比减少13.1%。
2026Q3 Enterprise镍矿C1现金成本为3.22美元/磅，同比减少22.8%，环比增加17.1%。环比产量下降推高单位成本，全年迄今较好的品位和回收率仍支持成本改善。
二、财务业绩情况
2026Q3销售收入为20.86亿美元，同比增加55.0%，环比增加37.1%。环比增长主要由金属销量增加及实现价格上涨推动，其中硫酸销售贡献3,300万美元。
2026Q3毛利为6.78亿美元，同比增加88.3%，环比增加128.3%，受益于销量、金属实现价格提高、燃料成本降低，以及销售套保计划结束。
2026Q3 EBITDA为8.44亿美元，同比增加94.0%，环比增加111.0%。该指标已剔除汇兑等调整项目，Q2资产处置收益2.71亿美元亦已剔除。
2026Q3归属于公司股东的净利润为2.07亿美元，环比增长52.2%；较2025Q3的亏损4,800万美元实现扭亏，改善2.55亿美元。基本及摊薄每股收益均为0.25美元，环比增长56.3%，同比扭亏。
2026Q3调整后净利润为2.44亿美元，较2026Q2的亏损1.06亿美元及2025Q3的亏损1,600万美元均实现扭亏，分别改善3.50亿美元及2.60亿美元。
2026Q3经营活动现金流为6.00亿美元，同比减少49.8%，环比增加361.5%。环比改善主要受净利润提高支持。
截至2026年9月30日，净债务为53.09亿美元，同比增加11.7%、较二季度末减少1.8%，季内减少9,800万美元，主要与偿还债务1.71亿美元有关。期末流动性约21.3亿美元，包括现金7.81亿美元及未提用循环信贷额度13.5亿美元。
本季度无集团公司处置收益，?ayeli及Cobre Las Cruces处置收益已于Q2确认；Q3盈利改善主要来自经营表现及套保计划结束。
Q3赞比亚生产未受到重大电力影响，约80%用电来自进口及独立发电商，其余由ZESCO供应。公司正落实112MWp Kusoka光伏购电安排。
三、2026年指引
公司更新2026年产量、成本及资本开支指引。Cobre Panamá目前仅获准处理库存矿石，尚未恢复正常采矿。巴拿马跨部门委员会于9月30日提交最终报告，建议评估新协议的可行性，以解决仲裁并研究潜在重启、支持有序且自筹资金的关闭安排；总统正与内阁及法律顾问审阅，尚未宣布决定。
铜总产量指引由40.5万至47.5万吨收窄至40.5万至43.5万吨，主要反映Kansanshi及Sentinel实际品位偏低，两矿分别调整为17.5万至18.5万吨、19万至20万吨；Cobre Panamá维持3万至4万吨，其他矿山维持1万吨。
黄金总产量指引由15万至17.5万盎司收窄至15万至17万盎司。Kansanshi受品位影响，由11万至12万盎司下调至9.5万至10.5万盎司；Guelb Moghrein受益于转产金铜精矿，由3万至4万盎司上调至4.5万至5万盎司；Cobre Panamá维持1万至1.5万盎司。
Enterprise镍矿2026年产量指引由3万至4万吨上调至4万至4.5万吨，反映全年迄今较好的品位及回收率表现。
铜C1成本指引由2.15至2.40美元/磅上调至2.50至2.65美元/磅，纳入此前提示的约0.25美元/磅燃料和汇率敏感性，预计高燃料价格及强势克瓦查将延续至Q4。AISC由3.50至3.80美元/磅上调至4.10至4.25美元/磅，主要受铜价上涨带动特许权使用费增加及产量指引收窄影响。测算假设金价4,000美元/盎司、布伦特原油100美元/桶、18克瓦查兑1美元。
镍C1成本指引由3.25至4.25美元/磅下调至3.00至3.25美元/磅，AISC由4.25至5.25美元/磅下调至4.00至4.25美元/磅，受益于全年迄今强劲运营表现。
2026年总资本开支指引由10.75亿至12.50亿美元收窄至11.50亿至12.50亿美元。递延剥采支出增加，由维持性资本开支下降部分抵消；Kansanshi剥采增量约一半来自采矿单位成本提高，其余来自资本化剥采量增加。
2026年全年债务利息支出及利息现金支出指引均维持5.00亿至5.25亿美元。
2026年调整后有效税率指引维持35%，剔除Cobre Panamá、Ravensthorpe合营企业损益份额、利息费用、销售套保已实现亏损及一次性调整项目。
2026年折旧费用指引维持9.25亿至9.75亿美元。
注：本文根据第一量子2026Q3季度报告翻译而来，链接如下：
https://www.first-quantum.com/wp-content/uploads/2026/10/FQM-News-Release-2026-Q3.pdf
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黄金价格复盘系列2：1980-1991年
黄金价格复盘系列3：1991-2001年
黄金价格复盘系列4：2001-2011年
金、铜、铝、银价格复盘系列5：2011年至今
相关声明
注：文中报告选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《第一量子2026Q3铜产量/销量环比增加8.4%/17.7%至10.90/10.98万吨，调整后净利润扭亏为2.44亿美元》
分析师：晏溶
执业编号：S1120519100004
报告发布日期：2026年11月2日
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色行业首席分析师。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。
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