中信建投ESG及绿色金融2027年投资策略：从制度体系到价值兑现

文｜祁星

2026年国内ESG“披露—鉴证—投资”制度链条闭环成型，2027年进入成效兑现与制度定价期，政策重心由建框架转向抓落实，市场由扩充数量转向ESG定价。预计2027年ESG市场将呈现基金蓄势，债券稳增，绿证提价的格局。海外重点关注格局分化：欧盟合规简化与碳约束加码预计仍将并行，碳定价类工具政治韧性继续存在；美国联邦退坡而州级挺进。海外长线资金依托长久期负债持续加码，2027年有望稳健反弹。投资方面，建议沿绿色化升级、低碳化改造、适应化投入三条主线布局，并关注绿色算力、绿电直连等新质生产力方向。选股方面，建议将ESG出海能力纳入出口型企业甄别框架。

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2027年，我国ESG将从“制度建设”转向“价格兑现”。

2026年，国内ESG“披露—鉴证—投资”制度基本完善，政策约束从投资倡导转变为投资可验证，财政部、交易所、中基协多维政策补足体系拼图。制度约束下市场同步提质：1-10月新发ESG基金149只、同比减少107只；同时，ESG债券发行延续热度；绿证价格中枢维持高位。预计2027年披露质量继续提升，碳市场扩围并收紧配额、跨境互认有望突破，制度红利将兑现为可度量的定价与减碳效果。我们预计2027年ESG市场呈现基金蓄势，债券稳增，绿证提价的格局，同时绿色资产价值有望进一步被市场发现。

海外呈现“披露简化、碳约束加码”的双轨分化。

欧盟ESG政策整体趋势为“披露简化+碳约束加码”并行，CSRD、CSDDD等披露型法案进一步简化以减少合规成本，而CBAM、数据中心能耗监管等法令则拟进一步扩容。美国内部ESG倾向较为割裂，联邦层面政策退坡，而加州等州级实践挺进，预计态度撕裂仍将延续。

ESG投资机遇展望：把握新质生产力前景，重视企业ESG出海机遇

绿色低碳发展是我国长线政策趋势，其中也将孕育长线投资机遇。可以预见，绿色发展、低碳发展、循环发展将成为我国经济中长期重要组成部分，贯穿我国新质生产力建设的产业升级流程。而这个过程中，也孕育着长线投资机遇。我们认为绿色低碳主题投资可以概括为三个方向：一是绿色化升级投资，主要指在清洁能源、生态环境、低碳生产等方向进行的投资。包括可再生能源及其配套系统（如源网荷储）、生态环境保护和利用投资等。二是低碳化改造投资。工业、基础设施等领域生产排放高的环节，需要进行节能降碳改造，对应的转型化投资也是一大投资方向。三是适应性投资。《2026外滩绿色金融报告》测算“十五五”期间各类气候适应性投资累计数万亿元，适应类投资兼具稳增长属性，水利、城市更新、农业设施等领域投资周期短、产业链带动强，在供强需弱的宏观环境下更易形成实物工作量。

绿色算力是绿色与新质生产力融合的典型案例。绿色算力的内涵可以从三个层面加以把握：能源供给、算力生产（涵盖软件与硬件两个维度）以及应用落地。从产业链结构来看，算力产业的上游为基础软硬件环节，中游承担算力网络与平台职能，下游则对接多样化的应用场景。本报告借鉴绿色算力ECCI框架的分析思路——该框架以算力设备高效（Efficient）、算力载体节能（Conservation）、算能协同清洁（Clean）、算用协同普惠（Inclusive）为四大支柱——并在此基础上搭建了自身的研究体系。区别于以往仅覆盖上游能源、下游应用及中游数据中心设备与载体的研究路径，我们在框架中额外引入了算法软件层面的绿色优化维度。

具体而言：能源侧聚焦发电、储能、供配电与调度平台四个板块，为整个算力体系提供电力保障；算力侧由于以AI算力为核心研究对象，因而专门增设了绿色算法维度，该环节以数据中心为物理依托，借助算法训练与推理实现对算力资源的高效利用，并完成核心生产任务，其中硬件层面涉及芯片、服务器、存储、网络等设备，载体层面则涵盖液冷、回收、运维、建筑等要素；应用侧则依托AI模型优化产出与大数据处理所获得的算力支撑，满足边缘计算、产业转型升级、智慧城市建设以及社会环境绿色发展等多元需求。

绿色低碳投资也不仅限于投资已经成熟的绿色产业。2026年《关于发展新质生产力的意见》提出：做强绿色制造业、发展绿色服务业、壮大绿色能源产业，将绿色科技创新、先进技术推广和传统产业绿色化改造纳入发展方式创新，并相应要求提供多样化绿色金融产品，完善支持长期资本、创新贷款和风险分担的金融安排。这意味着绿色金融与科技金融的交集，不止于支持新设绿色企业，更在于帮助绿色技术跨越研发、示范应用与规模化生产之间的资金缺口。参考海外资管机构ESG投资的情况，未来资管机构有望通过多种方式，将资金投向绿色低碳基础设施、基本技术等更加穿透的层次，将ESG投资更加实质化。

ESG出海将成为出口产业的核心竞争力，建议关注企业ESG出海能力。随着CBAM等海外ESG政策的落地和可以预见的逐步扩容，ESG出海在企业经营中更加重要。根据商务部统计，2025年，中国对外直接投资流量2135.8亿美元，比上年增长11.1%，对外投资存量3.4万亿美元，连续9年保持全球前三，占全球投资的比重增加到7.4%。出海已成为我国企业经营的重要组成部分，能否符合当地ESG政策、ESG实践能否处于国际前列，成为企业融入海外尤其是欧洲市场的重要因素。根据华夏基金与紫顶研究在A股样本公司内的问卷调查，有海外业务的公司中，有62%会因为应对海外政策而增加减排投入。而有海外业务和海外产能的公司也会更倾向于认为劳动力管理议题更具挑战性。上述结果也说明，出海企业正面临海外ESG约束。

因此，我们建议将ESG出海能力作为出口企业投资的重要考察部分。这种考察既包括相应行业企业在对应ESG规则上的建设能力，也包括企业综合的ESG能力。一方面，相关法规是企业需要面对的直接挑战，需要满足合规要求才能完成出口；另一方面，综合的ESG能力，是企业降低违反当地法规的风险、建立良好海外声誉的基石之一。

经济发展不及预期：宏观经济发展不及预期，导致企业盈利受挫从而削减ESG投入，消费者也更关注价格而忽视ESG价值，不利于ESG市场发展；

ESG相关政策推行不及预期：ESG相关标准体系建设延缓，企业ESG实践缺乏规范，绿色金融产品成长预期下行，降低投资者信心，并可能造成市场竞争不公与道德风险；

市场情绪与偏好波动风险：市场情绪和投资者偏好多变，ESG投资容易因市场转向而在短期失去关注，面临资金撤离、发展桎梏等风险。

祁星：ESG及绿色金融首席分析师，墨尔本大学双学士，伦敦大学学院理学硕士。曾任浙商证券ESG及绿色金融首席分析师，中金公司研究部ESG投资研究负责人，MSCI大中华区ESG专员，清华大学五道口金融学院宏观经济分析师。2026年加入中信建投证券研究发展部，在可持续金融、气候变化、能源转型、ESG投资等领域具有丰富的研究经验。

证券研究报告名称：《ESG及绿色金融2027年投资策略报告：从制度体系到价值兑现》

对外发布时间：2026年11月3日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

祁星 SAC 编号:S1440526060001

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