中信建投金融工程及基金研究2027年投资策略：以守待攻，智驭周期

文｜姚紫薇 王超 孙诗雨 苏良 应绍桦 缪金瑾 徐楚翰(研究助理) 黄俊鸿(研究助理)

本文重点聚焦自上而下的综合性配置方案。主要涉及：（1）宏观层面：海外增长韧性与结构分化并存，国内经济总体平稳、内需仍待提振；A/H股性价比凸显、占优配置，中债延续震荡，中长期看多贵金属和工业金属；最后依次给出普林格周期配置信号、宏观因子风险平价策略与全球配置ETF组合。（2）中观层面：行业短期推荐计算机、电力设备及新能源、机械等，风格中期判断小盘、价值。（3）组合层面：根据选基模型构建FOF组合，根据基本面因子、分钟因子、高频数据等构建股票组合。（4）投研工具箱：中信建投智研多资产配置+平台（https://fund.csc.com.cn）是团队搭建的研究成果展示平台，同时团队积极探索AI在投研中的应用，完成多项AI工具开发和智能体应用落地。

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市场回顾

市场表现：今年以来能源资产强势领跑，港股科技板块承压。国内方面，上半年结构性成长行情、下半年估值回调，前期占优的小盘成长、AI赛道下半年大幅回撤，整体宽基指数普遍收跌，仅债市录得正收益；煤炭、银行、石油石化为代表的资源和高股息板块年内收涨。

公募基金市场回顾：三季度公募基金市场规模略有下降，新发市场热度降温。主动权益港股仓位回升，增持医药行业。首批主动ETF推进节奏迅速，从获批到发行历时四个月，多项政策落地促进高质量发展。

私募基金市场回顾：母基金管理办法出台，引导FOF基金良性健康发展。规模方面，私募基金规模创历史新高，管理人及产品备案结构持续优化。业绩方面，500指增策略领跑，业绩分化程度提升。

宏观及资产配置

全球宏观经济展望：海外宏观呈现增长韧性与结构分化并存格局，全球经济温和增长，通胀黏性制约宽松空间，预计美联储上半年加息至4.25%-4.50%后见顶，欧央行加息至3.0%后停止，日本央行审慎推进利率正常化。国内经济总体平稳，内需仍待提振，工业生产延续增长态势，投资端持续承压，出口端保持增长并向新向优发展。

大类资产趋势展望：1）股票资产：全球权益从估值扩张转向盈利驱动，A/H股性价比凸显、占优配置；美股盈利上修但需消化股票供给，欧股低估值下存盈利修正错位机会，日股治理改革红利深化、转向结构精选。2）债券资产：中债延续震荡，美债受高赤字供给与通胀黏性压制长端，期限结构维持陡峭化。3）商品资产：中长期看多贵金属和工业金属，原油回归基本面平衡、震荡走弱，极端天气看多豆粕。

资产配置方案：1）普林格周期配置模型：当前中国经济正处于该周期体系的第四阶段，模型建议配置是股票和商品。2）宏观因子风险平价策略：高配债券资产且以短债为主，低配股票资产获取弹性。3）全球配置ETF组合：股票投资建议整体以红利+宽基+成长的配置思路，上半年整体以红利与宽基为底仓的配置思路为主，7月以来触发积极信号而阶段性超配成长。债券信号方面，今年前3个月流动性因子均提示债券利空风险，自4月以来债券信号由风险转为中性，故当前配置重点由短融转向长债。黄金信号方面，最新两期由中性转为积极，但需警惕近期波动加大的风险。

中观配置

行业：行业轮动模型基于因子动量思想以及宏观、基本面、资金面，事件动量等子维度构造，截至2026/10/31，2019年以来年化收益34.0%、年化超额26.9%、月度胜率72%，今年以来超额为7.55%、月度胜率60%。模型显示近期事件动量、全部基金仓位和ETF份额变动模块行业定价能力较强，模型基于10月底数据给出最新2026年11月的行业推荐为：计算机、电力设备及新能源、机械、传媒、通信。

风格：价值/成长轮动：通过动量效应、美债利率传导及模式切换信号构建三层模型，组合策略年化收益11.12%，季度择时准确率73.58%。大小盘轮动：综合信用利差、货币宽松度、货币活化及动量四信号，组合策略年化收益9.73%，季度准确率77.08%。结论：基于多宏观因子结合，当前给出的中期风格判断为小盘、价值。

基金组合配置

长期能力因子及风格轮动FOF组合：长期能力因子分解基金超额收益为交易、选股、配置、择时四项，引入风格因子优化行业配置。季度调仓，剔除不可申赎基金。长期能力因子组合今年以来收益-14.05%、超额收益-3.97%。季度KF-Alpha+交易FOF组合今年以来收益-1.98%、超额收益10.59%。

行业轮动FOF组合及ETF组合：基于行业轮动模型，月度调仓。主动权益行业轮动FOF今年以来收益-13.37%、超额收益-3.66%。多层规划求解的行业轮动ETF组合今年以来收益-10.46%、相对Wind全A超额收益5.80%。

陪伴式FOF组合：构建以Alpha为主、拥挤度为辅的动态多因子选基模型，季度调仓。陪伴式偏股增强、陪伴式300增强、陪伴式800增强FOF组合今年以来收益分别为-11.42%、-16.52%、-15.52%，相对基准的超额收益分别为1.15%、-2.60%、-1.07%。

股票组合配置

基本面+量价因子挖掘统一框架：该方法论体系以点时一致性为数据基础，以变量语义组织为研究前提，以受约束的候选生成控制表达空间，以多目标函数完成候选评估，以冗余控制和因子库准入保证研究质量，并通过持续跟踪和分层归档实现研究资产化管理。

深度学习模型自进化选股实践：围绕日频量价基准、分钟残差学习、非对称损失函数与换仓机制开展优化，原报告测试期费后年化收益由20.44%提升至32.28%，夏普比率由0.815升至1.084，最大回撤由-39.85%变为-44.07%。基于高频数据的因子研究：研究覆盖分钟频的因子挖掘实例，如高频、多结构的数据提升算子丰富度、订单流视角下的特定交易者识别，以及Level2数据的应用探讨。

高频数据因子复盘与增强组合应用：高频数据是Alpha重要来源之一，其逻辑包括交易行为具备稳定可识别特征、投资者存在较为显著的交易时段偏好、跟踪聪明钱的持仓信息是一种非常有效的策略。基于高频因子构造中证1000指数增强组合，在2024年的924行情以后，市场整体的成交量出现了阶梯式的增长，交易活跃度提升的同时会带来Alpha赚钱效应的显著改善；高频数据因子的特征集表现良好，逻辑清晰且短期干扰因素弱化，通过中证1000指数增强组合的历史回测和跟踪，可以直接观察Alpha13特征的有效性。

投研工具箱

中信建投智研多资产配置+平台：中信建投智研多资产配置+平台（网址：fund.csc.com.cn）是由中信建投研究发展部金融工程及基金研究团队主导开发的研究数字化产品，覆盖资产配置、基金研究及量化选股等多个方向，平台定期更新展示全球资产配置、行业轮动、FOF策略等模型信号及配置建议，并同时具有智能选基工具箱、组合工具箱、投研工具箱等综合性功能，一站式解决组合配置研究需求。

中信建投金融工程及基金研究MCP：团队自研金融数据与研究平台的统一AI入口，涵盖基金特征库、私募基金库、因子库、综合策略、基金经理知识库、金工研报及Skill库等八大模块，提供近180个工具。研究人员可通过自然语言调用数据、模型与研究资料，开展基金筛选、业绩评价、策略分析及报告编制，提高研究资源的复用效率，支持分析过程的核验与追溯。

Vibe Coding：AI编程会改变投研技术团队的分工，研究员可以更快将想法变成可运行原型，工程师则需要更多关注系统边界、可维护性、性能和安全。二者之间的协作会从“研究员提出需求、工程师排期实现”逐渐转向“研究员与AI快速试验、工程师沉淀可生产化组件”。

AI-Native量化投研框架：在现有计算执行层之上构建研究控制层，由研究员设定研究目标与风险边界，Agent提出假设，程序完成校验与计算。通过单变量对照、差异白名单与PIT特征视图约束实验，利用证据账本保留失败记录、撤销失效结论，并结合状态诊断纠正执行缺陷。按照工具化、结果追溯、受限搜索、前向验证和生产准入逐步落地，形成可复现、可追溯的连续研究流程。

研究均基于历史数据，对未来投资不构成任何建议。文中的因子分析均是以历史数据进行计算和分析的，未来存在失效的可能性。市场的系统性风险、政策变动风险等市场不确定性均会对策略产生较大的影响。另外，本报告聚焦于因子的构建和效果，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境，在此可能会与未来真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会略微增加模型的统计偏误。

姚紫薇：金融工程及基金研究团队首席分析师，上海财经大学硕士，厦门大学统计学与数据科学系行业导师、中证报金牛奖专家评委。历任兴业证券金融工程分析师、招商证券基金评价业务负责人，2024年加入中信建投研究发展部，深耕基金研究、资产配置、财富管理、数字化建设、大模型应用等领域，主导开发招商证券研基实验室、中信建投智研多资产配置+平台（网址：https://fund.csc.com.cn）。多次获得团队荣誉，获得2020年新财富最佳分析师金融工程方向第3名，2021年新财富最佳分析师金融工程方向第2名。

王超：南京大学粒子物理博士，曾担任基金公司研究员，券商研究员，有丰富的研究和投资经验，2021年加入中信建投证券研究所，主要负责量化多因子选股。

孙诗雨：上海财经大学金融硕士，西南财经大学经济学学士，4年基金研究经验，研究方向为权益基金研究、组合构建、基金经理调研等。

苏良：金融工程及基金研究组分析师，复旦大学金融学硕士，曾在私募、券商等从事量化策略开发工作，2025年加入中信建投证券研究发展部，主要负责因子研究、机器学习与深度学习模型、市场微观结构、量化基金研究等领域，工作地在上海。

应绍桦：厦门大学金融硕士，4年基金研究经验，研究方向主要为资产配置、组合构建、基金数据库、基金因子挖掘等。

缪金瑾：上海财经大学金融硕士、学士，2025年加入中信建投证券研究发展部，研究领域：全球资产配置/股债商资产择时/固收及固收+基金研究。

证券研究报告名称：《金融工程及基金研究2027年投资策略报告：以守待攻，智驭周期——2027年全球大类资产配置建议书》

对外发布时间：2026年11月3日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001

SFC 编号:BXU265

王超 SAC 编号:S1440522120002

孙诗雨 SAC 编号:S1440524060007

苏良 SAC 编号:S1440525090002

应绍桦 SAC 编号:S1440525060001

缪金瑾 SAC 编号:S1440525080003

研究助理：徐楚翰

研究助理：黄俊鸿

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