中信建投 | 医疗器械与服务：Q3多家公司超预期，看好2027年业绩改善趋势

文｜袁清慧 王在存 贺菊颖李虹达 朱红亮 朱琪璋 刘慧彬 郑涛 喻胜锋 沈毅 吴严 华冉

医疗器械板块Q3收入延续增长趋势，季度利润连续两个季度实现正增长，多家龙头公司业绩超预期，且有望于27年业绩加速增长。其中高值耗材板块受集采政策及需求影响增速有所承压，板块内公司增速有所分化；医疗设备板块招标持续改善、收入同比增速较上半年有所提升，利润端恢复正增长；IVD板块连续两个季度实现收入正增长，检验立项指南等政策逐步落地，国内市场有望迎来拐点。医疗服务Q3收入延续正增长，盈利能力有所修复。

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医疗器械板块已连续五个季度实现收入正增长，连续两个季度归母净利润正增长，板块业绩拐点基本确立。26Q3医疗器械板块营收、归母净利润和扣非归母净利润同比增速分别为+9.64%、+22.72%、+43.29%。从营收端来看，自25Q3以来，医疗器械板块营收已连续五个季度实现正增长，并呈现逐步加速的趋势；从利润端来看，Q3利润端不仅延续Q2的快速增长趋势，Q4有望低基数的背景下继续实现快速增长。

细分领域来看：

高值耗材：26Q3延续Q2的恢复趋势，但不同细分赛道有所分化；心血管赛道表现亮眼，骨科、眼科、神经外科受集采续约节奏影响，短期业绩有所承压；消化介入国采对相关公司国内业务影响较大，但出海业务保持高增长趋势，部分抵消了集采的影响。

医疗设备：26Q3收入增速较上半年进一步抬升，核心源于国内终端招采需求边际回暖，叠加部分企业国内市占率提升、海外业务高速扩张。Q3利润端扭转上半年的下行态势，同比大幅增长，一方面是去年同期利润基数偏低，另一方面得益于Q3板块收入增速较上半年加速上行。

IVD：26Q3收入增速环比26Q2进一步加速，一方面25Q3 IVD板块仍受多重政策影响基数偏低，26Q3政策影响边际减弱，另一方面海外业务成为重要增长点，此外个别公司横向并购部分营收增量。利润端修复更为明显，低基数背景下，板块利润端增速已经连续两个季度保持50%以上增长。

家用医疗器械： 26Q3家用医疗器械公司国内业绩处于稳步修复状态，主要由于国内消费需求整体平稳，部分品类需求景气度有所改善；海外市场仍为各家国产家用器械公司重点布局方向，各家用器械公司海外业务延续快速增长态势。

低值耗材：26Q3低值耗材板块收入稳健增长，利润端由于汇兑损益，以及个别公司理财产品公允价值变动损失的负面影响，板块利润增速环比下滑。

医疗器械：Q3多家公司业绩超预期、27年有望业绩改善，板块效应将逐步体现。受耗材集采、医疗合规要求提升等因素影响，A股申万医疗器械指数2021-2024年持续下跌，2025年先涨后跌，2026年初反弹后回落。随着政策影响逐步出清，企业战略调整后业绩逐步复苏，器械板块正在迎来估值、业绩双修复。Q3联影医疗、惠泰医疗、新产业、微电生理等多家公司Q3收入或利润超预期，预计27年迈瑞医疗、新产业、鱼跃医疗等多家公司的业绩有望加速。医疗器械板块效应将逐步显现，一二线公司均有机会，预计公募基金的医疗器械持仓将逐步提升，建议加配医疗器械板块。

医疗服务：26Q3板块收入保持正增长，盈利能力有所修复。 2026Q1~3板块营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为2.85%、-4.64%、-4.06%。2026Q3板块营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为5.02%、11.47%、12.50%。26Q3板块收入保持正增长，主要受益于综合医院公司的收入好转、消费医疗公司收入增速回暖；板块Q3利润增速更快，预计主要是25Q3基数较低。2026年前三季度板块利润增速下滑，主要是二季度爱尔补缴税款及滞纳金等产生的一次性影响较大。

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。

研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。

审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。

宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。

袁清慧：中信建投研究发展部医药及大健康联席组长，医药行业首席分析师。中山大学理学本科，佐治亚州立大学理学硕士，北卡大学教堂山分校医学院研究学者。曾从事阿尔茨海默、肿瘤相关新药研发，擅长创新药产业研究。2018年加入中信建投证券研究发展部。2020年-2023年新财富最佳分析师医药行业入围、第5名、第4名、第3名团队核心成员，2024-2025年证券时报医药行业最佳分析师第2名团队核心成员。2024年-2025年新浪金麒麟创新药行业最佳分析师第1名、第2名。

王在存：医疗器械及服务首席分析师，北京大学生物医学工程博士，《医疗器械行业蓝皮书》编委。团队负责研究医疗器械与医疗服务各细分赛道的发展趋势和投资机遇。

贺菊颖：中信建投证券医药行业首席分析师，复旦大学管理学硕士，10年以上医药卖方研究从业经验，善于前瞻性把握细分赛道机会，公司研究深入细致，负责整体投资方向判断。2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名、新财富最佳分析师医药行业入围、万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉。2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名。2018年Wind“金牌分析师”医药行业第3名，2018第一财经最佳分析师医药行业第1名。2013年新财富医药行业第3名，水晶球医药行业第5名。

李虹达：医疗器械及服务团队分析师，北京大学金融硕士、理学/经济学学士，2021年加入中信建投证券研究发展部。

朱红亮：中信建投证券医药分析师，上海交通大学生物学硕士，研究医疗器械公司。

朱琪璋：医疗器械和医疗服务团队分析师，法国巴黎高科金融专业硕士，南京大学生物学学士。2021年加入中信建投证券研究发展部，主要覆盖医疗设备、高值耗材板块。

刘慧彬：中信建投证券医药分析师，北京大学预防医学本硕，3年医院投资并购、学科运营经验，2021年8月加入中信建投证券，主要研究医疗服务、医疗器械领域。

郑涛：同济大学生命科学学士，北京大学生物学博士，医疗器械领域分析师，主要覆盖A股、港股心血管介入医疗器械领域。

喻胜锋：北京大学药学硕士，2022年加入中信建投医药团队

吴严：中信建投医药分析师，复旦大学保险学硕士，华东理工大学学士。主要负责医疗服务、医疗器械行业研究。

华冉：医疗器械与服务团队分析师，清华大学公共管理博士，覆盖家用器械、低值耗材、医疗服务行业和脑机接口、AI医疗板块。

证券研究报告名称：《医疗器械与服务：Q3多家公司超预期，看好2027年业绩改善趋势》

对外发布时间：2026年11月3日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

袁清慧 SAC:S1440520030001

SFC:BPW879

王在存 SAC:S1440521070003

SFC:BVA292

贺菊颖 SAC:S1440517050001

SFC:ASZ591

李虹达 SAC:S1440521100006

SFC:BUT196

朱红亮 SAC:S1440521080001

朱琪璋 SAC :S1440522070002

刘慧彬 SAC:S1440523050001

SFC: BXF087

郑涛 SAC:S1440524060004

喻胜锋 SAC:S1440524110002

吴严 SAC:S1440524060003

华冉 SAC:S1440525100002

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