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本期重点研报目录
【中原策略】月度策略：科技深调磨底，哑铃配置静待催化
【中原策略】市场分析：保险电池行业领涨 A股震荡整理
【中原家电】家电行业10月月报：税垒降低，家电出口提速
主要内容
【中原策略】
月度策略：科技深调磨底，哑铃配置静待催化
投资要点：
股市回顾：10月A股大幅调整，多数宽基指数月度收跌，大小盘及风格间收益分化依旧明显。科创50、创业板指跌幅居前，分别下跌24.13%、23.02%，成长类资产承压显著；深证成指、中证1000分别下跌15.94%、15.59%，上证指数与沪深300同步回调6.33%、8.54%；北证50与中证2000，分别下跌14.80%、15.79%。
债市回顾：资金面：10月资金面整体宽松，央行呵护下平稳跨月。受政策利率“换锚”预期及跨季因素影响，DR001中枢低位震荡于1.26%-1.30%区间，7天逆回购利率锚定1.40%，为债市行情提供坚实支撑。月末最后一周，受税期、MLF到期与跨月需求共振影响，资金面一度边际收敛，但央行通过隔夜逆回购精准对冲，全周净投放有效平抑了波动。利率债：10月债市收益率持续下行，曲线整体下移。1年期、10年期和30年期国债收益率月末分别收于1.17%、1.65%和2.08%，较9月末分别下行约4.8BP、3.2BP和1.7BP。其中，短端下行幅度大于长端，反映市场对资金面宽松及政策利率“换锚”的定价。受此影响，30Y-10Y期限利差维持在43BP左右，较9月末小幅收窄。10月末最后一周，前期“换锚”预期兑现叠加长端交易拥挤，超长端止盈压力累积；月底华发集团信用舆情发酵，波动显著放大。
10月A股驱动因素及11月展望：展望11月，随着估值消化至低位、情绪出清接近尾声、政策托底持续加码，前期压制市场的负面冲击将边际缓释，但市场仍需等待新一轮增量催化信号。外部维度，美联储11月处于加息空档期，外部流动性扰动有所降温。内部维度，宽基ETF自9月末连续净流入至今，但指数仍创新低；同时创业板指PE(TTM)已降至28倍附近，超调特征明显。首批18只主动ETF将为市场带来增量资金，央行设立非银机构大额赎回流动性支持工具降低"赎回—抛售"负循环风险以及开展第三次SFISF操作。11月18—19日APEC深圳峰会将围绕新质生产力、AI与自主可控等议题展开，有望成为情绪修复的催化窗口。
11月配置建议：一是自主可控/新质生产力（半导体设备材料、国产软件、电气设备、化工、专用机械、汽车配件）等方向；三季报业绩披露完毕，不及预期风险释放可聚焦具备订单与业绩兑现能力的硬核细分环节；二是底仓配置方面，煤炭、电力等红利资产在震荡市中仍具备防御价值。操作节奏上，当前成长板块估值已处于历史低位区间，如仓位较低可以考虑分批左侧布局的思路，逢调整逐步配置，或耐心等待催化信号。
风险提示： 地缘政治风险对市场带来的负面影响，宏观政策及经济数据不及预期，金融市场风险对市场流动性冲击（科技拥挤度出清未完成、催化落空、信用债舆情扩散）。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《月度策略：科技深调磨底，哑铃配置静待催化》
发布日期：2026年11月3日
【中原策略】
市场分析：保险电池行业领涨 A股震荡整理
周二A股市场低开低走、宽幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3583点附近获得支撑，随后股指企稳回升，午后再度遇阻回落，盘中保险、医疗美容、游戏以及电池等行业表现较好；半导体、元件、电子化学品以及通信设备等等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.97倍、35.39倍，处于近三年中位数平均水平上方。两市周二成交金额17156亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。11月2日，中国人民银行、证监会召开会议研究推动支持资本市场工具使用，同日三部门召集各大银行研究优化股票回购增持再贷款政策。沪深两市前三季度净利润5.1万亿元，创2022年以来新高，同比增长8.5%，科创板净利润同比大增476.22%。预计上证指数继续震荡整理的可能性较大，结构再平衡为核心特征。密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注电池、保险、游戏以及光伏设备等行业的投资机会。
风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：保险电池行业领涨 A股震荡整理》
发布日期：2026年11月3日
【中原家电】
家电行业10月月报：税垒降低，家电出口提速
投资要点：
2026年10月，家电板块整体上涨2.22%。从三级板块表现来看：彩电（-15.64%）、其他家电（-12.85%）、厨电（-12.51%）、家电零部件（-10.68%）、清洁小家电（-5.25%）、其他黑电（-2.61%）等板块下跌；冰洗（+0.52%）、个护（+7.67%）、空调（+7.97%）、照明（+8.37%）、厨房小家电（+16.01%）等板块上涨。
截至2026年10月31日，家电板块估值14.14倍，相比上月升高0.3%，同比下降3%。在消费板块中，本期家电估值排名最末，成为估值最低的消费板块。白电的估值处于历史低位；对于向光通信和液冷赛道转型的板块，市场给予其较高的“跨赛道溢价”，目前估值已经偏高；智能家电的成长龙头估值自底部反弹，如石头科技、科沃斯等公司仍在所处的赛道快速渗透，其成长逻辑延续；此外，照明设备在价格修复、AI技术升级和基建刚需的三重驱动下，迎来盈利修复和结构性增长的新阶段，板块估值居高。
与31个一级行业相比，家电行业的股息率排名第十。家电板块近12个月的平均股息率达到2.24%，其中空调（5.2%）、卫浴（4.45%）、冰洗（3.99%）、厨电（3.84%）、厨房小家电（2.67%）、其他小家电（2.39%）、个护（2.29%）等的股息率高出家电整体水平。冰洗和空调等白电行业，基于其低估值、高股息的特征，为寻求防御和稳定回报的资金提供配置价值。
2026年1至9月，中国累计出口家电804.09亿美元，同比增长9.4%，较1至8月提升3.4个百分点；同期，累计出口数量为36.07亿台，同比增长7.4%，较1至8月提升2.3个百分点。在出口数量增长低于金额增长的情况下，我们判断出口单价或产品结构进一步升高。分品类看，冰箱、洗衣机、数字电视、干衣机、水净化器、抽油烟机、咖啡机和电茶壶等品类出口增长较快。
在家电内销市场，白电零售额延续双位数下降趋势，空调价格在成本作用下相对坚挺，但洗衣机、冰箱的零售均价下行。彩电的零售额同比双位数减少，但价格体系相对有支撑，8、9月价格由升转微降。扫地机器人、食品料理机等小家电的内销零售额下降，价格同步下跌。
内存、铝、铜、铜板、不锈钢等原材料价格上涨。内存价格涨幅较大：截至10月31日，DDR3、DDR4、DDR5现货价分别同比上涨323.27%、358.73%、304.21%，算力需求激增是价格上涨的主要推手。合成树脂（ABS、聚丙烯、聚乙烯）价格上涨；金属价格涨跌不一，多数价格上涨。
投资策略：家电中快增的利基市场；家电企业正在向具身智能领域突破，新的消费赛道将会被催生；部分家电企业与光通信有着同源基因，且目前正在向光通信领域拓展，其估值有望抬升；随着算力基建铺开，未来液冷需求将会激增，相关家电企业可填补这部分新增需求。我们推荐投资组合：石头科技（688169）、兆驰股份（002429）、海信视像（600060）、盾安环境（002011）、三花智控（002050）。
风险提示：原材料价格波动风险；贸易政策与关税风险；技术商业化不及预期风险；内需复苏不确定性风险。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《家电行业10月月报：税垒降低，家电出口提速》
发布日期：2026年11月3日
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END
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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
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