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资讯 风电26Q3业绩总结：经营承压，关注 深远海及欧洲风电机遇
证券研究报告|行业点评报告2026/11/4
投资评级
五矿证券研究所 电气设备行业
分析师：蔡紫豪
风电结算电价有所下降，国内并网不温不火
国内装机：2026年前9月，国内风电并网60.66GW，同比减少1%，相比2026H1同比降幅有所收窄，2026Q3并网数据有所回升。
国内招标：2026H1国内主要省份风电结算电价有不同程度下滑，除青海、蒙西上涨外，多数地区处于12%\~43%的区间，对风电需求带来抑制。
2026Q3招标环比修复，中标价格相对稳定
风电招标：2026Q3，根据金风科技，国内风带招标39.7GW，环比增长32%，出现环比回升，“十五五”招标低点逐步出现。
中标价格：国内风机中标价格维持稳定，在1600元/kW中枢徘徊。
2026H1风电结算价有所降低，部分省份2027H1机制电价回升
2026H1结算电价回落：相比2025，2026H1国内风电结算电价在大多数省份都降低了，压制风电项目收益率。
2027H1机制电价提升：目前甘肃、新疆、黑龙江四个省份完成2027H1风电机制电价竞价，均有不同程度的电价回升，有望支撑风电项目收益率。
海上风电迎来政策催化，有望在“十五五”加快发展
7月23日，《可再生能源“十五五”规划》提出2030年海上风电累计装机达到100GW，新增开工达到100GW的目标，“十五五”期间年均装机达到10.4GW，相比“十四五”年均7.7GW装机，增长达到36%。
深远海海上风电发展可能在“十五五”超预期，国管海域项目成为增量，若2027\~2029年完成30GW并网，将带来年均10GW的新增装机。
图表7：26H1风电结算电价略有下滑（元/MWh）
| 《“十四五”可再生能源发展规划》 | 《可再生能源发展“十五五”规划》 | |
| 全国规模目标 | 未单独设定全国海风新增装机或期末累计装机总量目标,重点部署基地和示范项目 | 五年新增开工约100GW,2030年累计装机超过100GW |
| 空间布局 | 山东半岛、长三角、闽南、粤东、北部湾五大基地集群 | 按渤海、黄海、东海、南海四大海域统筹近海项目与深远海基地 |
| 近海开发 | 修订省级规划、同步规划环评,推动规模化开发 | 加快已复函项目建设,开展新一轮省级规划修订评估,优化海缆路由 |
| 深远海开发 | 以规划、技术创新、平价示范为重点,推进百万千瓦级示范项目 | 建立深远海基地项目库,协调用海要素,分批推进基地建设 |
| 送出与运维 | 探索集中送出、集中运维,推动柔性直流输电等技术示范 | 统筹电源与电网建设,推动海底输电廊道及登陆点共享 |
| 融合发展 | 重点探索能源岛、储能、制氢、海水淡化及海上油气融合示范 | 拓展至海上光伏、海洋能、海洋牧场、海底算力,并与观测监测设施协同建设 |
资料来源：发改委，能源局，五矿证券研究所
2026Q3风电行业业绩承压，海缆环节盈利好转
2026Q3风电行业收入利润规模环比维持稳定，毛利率、净利率环比略微修复。
分环节来看，主要2026Q3主要环节毛利率维持稳定，海缆环节毛利率修复较为明显，主要是三季度海缆确收量快速提升，高毛利海缆、海工项目集中交付改善毛利率；亨通光电则因光通信需求增长、价格上涨，盈利提升。
2026Q3风机、零部件、塔筒交付有限业绩承压，海缆环节则集中交付支撑业绩
风机、零部件、塔筒：“十五五”首年风电行业出货及并网均较为低迷，导致风机、零部件、塔筒环节营收环比下滑业绩承压；同时2026Q3管桩海工确收相对有限，海风桩基业务收入利润均较弱。
海缆：海缆是风电板块中业绩较为不错的环节，主要因海缆项目集中确收所致，东方电缆海底电缆与高压电缆营业收入19.63亿元，同比增长23.29%，海洋装备与工程运维营业收入6.56亿元，同比增长742.84%。同时，10月28日，德国表示拟允许开发商有偿退出经济性不足的海上风电项目，并尽快重新招标，涉及潜在容量约9.5GW，有助于出清缺乏经济性的历史中标项目。
图表11：2026Q3风电行业海缆板块业绩相对良好（亿元）
| 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | ||
| 风机 | 收入 | 241.4 | 436.9 | 438.2 | 699.3 | 360.9 | 448.2 | 445.8 |
| 毛利率 | 15.6% | 11.4% | 10.1% | 9.5% | 12.5% | 10.9% | 8.4% | |
| 归母净利润 | 5.5 | 16.2 | 8.2 | 5.1 | 8.9 | 5.2 | -2.6 | |
| 净利率 | 2.3% | 3.7% | 1.9% | 0.7% | 2.5% | 1.2% | -0.6% | |
| 塔筒 | 收入 | 38.6 | 69.5 | 73.9 | 71.5 | 40.2 | 46.3 | 46.1 |
| 毛利率 | 22.6% | 18.2% | 19.7% | 16.6% | 28.5% | 20.6% | 20.6% | |
| 归母净利润 | 4.2 | 5.7 | 6.1 | -0.7 | 5.4 | 1.6 | 1.7 | |
| 净利率 | 10.9% | 8.2% | 8.3% | -0.9% | 13.3% | 3.4% | 3.7% | |
| 海缆 | 收入 | 456.8 | 600.5 | 592.8 | 571.6 | 611.6 | 764.2 | 778.2 |
| 毛利率 | 10.6% | 10.8% | 10.9% | 9.5% | 11.4% | 12.1% | 14.5% | |
| 归母净利润 | 17.2 | 25.1 | 22.4 | 11.5 | 27.2 | 40.2 | 53.4 | |
| 净利率 | 3.8% | 4.2% | 3.8% | 2.0% | 4.4% | 5.3% | 6.9% | |
| 零部件 | 收入 | 168.6 | 222.2 | 232.5 | 227.7 | 187.2 | 241.7 | 224.7 |
| 毛利率 | 17.7% | 19.3% | 18.2% | 16.3% | 18.9% | 18.8% | 18.6% | |
| 归母净利润 | 11.1 | 15.9 | 13.5 | 7.4 | 11.8 | 14.6 | 21.3 | |
| 净利率 | 6.6% | 7.1% | 5.8% | 3.3% | 6.3% | 6.0% | 9.5% |
资料来源：iFind，五矿证券研究所
合同负债与存货持稳
合同负债：行业合同负债基本保持稳定，目前看不到明显订单上涨。
存货：存货水平变化不大，没有明显产品库存变化迹象。
结论
1、2026Q3国内风电并网数据略微好转，但行业出货相对平淡，风机、零部件、塔筒环节业绩承压。2026Q3招标数据环比有所好转，我们预计全年国内风电装机在100\~120GW，同比有所下滑。
1、电价压力下，国内及欧洲需求不及预期。
2、中标价格方面，风机价格中标中枢平稳，在行业自律公约和政策引导下，2025 年中国陆上风机价格竞争得到缓解，2026 年陆上风机价格持稳，但是风机价格依然受到结算电价制约难以大幅反弹。
3、国内招标回暖，深远海项目可能支撑贡献海风增量，海外欧洲低价项目重新招标，看好海风和出海带来的风电投资机会。
风险提示
1、电价压力下，国内及欧洲需求不及预期。
2、贸易壁垒带来出口压力，带来出口数量和盈利不及预期。
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| 投资建议的评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A股市场以沪深300指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上; |
| 增持 | 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%~20%之间; | ||
| 持有 | 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%~5%之间; | ||
| 卖出 | 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下; | ||
| 无评级 | 对于个股未来6个月的市场表现与基准指数相比无明确观点。 | ||
| 行业评级 | 看好 | 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上; | |
| 中性 | 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%~10%之间; | ||
| 看淡 | 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 |
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