【中金固收·信用】10月境外债月报：美联储暂停加息，美债利率高位回落

中金研究

我们认为美债利率短期仍会维持波动。对于中资美元债，我们仍维持高等级中短久期偏防御性策略；点心债方面，近期供给上升、市场需求仍较旺，我们仍建议加大点心债配置力度，10月部分主体收益率有所上行，特别是TMT主体受到外部因素扰动收益率有所上行，偏长期限可等扰动因素平息后介入。

正文

二级市场表现：美联储暂停加息、美债利率高位回落

美债利率和中资美元债：宏观数据方面，美国9月CPI季调环比上涨0.6%，同比上涨3.7%；核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.6%，均较上月反弹；具体来看，能源价格贡献一半以上涨幅，核心商品重回上涨，房租仍有粘性，非房租核心服务相对温和。10月FOMC会议美联储暂停加息。10月美债利率回落，截至10月末2年、10年和30年美债利率分别收于4.56%、4.94%和5.31%，相比于9月末分别变动-32bp、-35bp和-33bp。2026年10月中资美元债市场表现较弱，中资美元债指数录得回报率0.70%，投资级和高收益回报率分别为0.95%和-2.38%，投资级板块表现更好。分行业来看，房地产、城投和金融板块的总回报率分别为-2.87%、0.18%和0.50%，金融好于城投好于房地产。收益率和利差数据，截至2026年10月末中资美元债投资级收益率和利差分别为5.479%和69bp，相比8月末分别变动-15bp和+16bp；高收益收益率和利差分别为19.331%和1478bp，相比9月末分别变动+366bp和+396bp。

离岸人民币国债利率和点心债：2026年10月离岸人民币国债利率走势不一，短端上行、中长端下行，截至10月末1年、3年、5年和10年利率分别收于1.30%、1.40%、1.48%和1.78%，相比于9月末分别变动-0.25bp、+4bp、-4bp和-1bp。10月彭博离岸人民币债券指数总回报率为-0.17%，相比9月0.21%下降，截至10月末指数收益率和利差分别为2.121%和60bp，相比9月末分别变动+12bp和+7bp，10月整体走弱。

一级市场：美元债供给维持低位、点心债供给创新高

中资美元债：2026年10月中资美元债发行量为35.92亿美元，环比和同比均下降，净增量为-31.53亿美元，同比净流出规模走扩。分行业来看，10月房地产、城投、金融和其他产业发行量占比分别为0%、4%、46%和50%，金融和其他产业发行量占比较高。分评级来看，10月新发的投资级、高收益和无评级的发行量占比分别为89%、0%和11%，一级新发仍以投资级和无评级为主。重点发行主体包括，腾讯控股发行10年期和20期美元债，金额分别为13和5亿美元，票面利率分别为6.1%和6.75%。

点心债：2026年10月信用类点心债发行量为645亿元，同比和环比均增长，发行量创新高；净增量为497亿元，环比和同比均增长，净增量也创新高。分行业来看，10月城投、地产、金融、TMT和其他产业发行量分别为94、0、142、340和70亿元，净增量分别为23、-34、117、340和51亿元，TMT和金融贡献主要净增。2026年1-10月信用类点心债累计净增量2036亿元，同比增长42%，城投、地产、金融、TMT和其他产业累计净增量分别为205、-36、648、625和594亿元，金融贡献净增量第一、TMT第二、其他产业第三，同比来看金融增长量最大、TMT其次、其他产业第三，城投降幅最大。

重点发行主体包括，腾讯控股发行10年和30年期债券，金额分别为200和60亿元，票面利率分别为2.4%和3.0%；中交股份发行永续债，3年后为首个赎回日，金额33.5亿元，票面利率1.9%；美团发行5年和10年期债券，金额分别为45和35亿元，票面利率分别为2.5%和3.1%。

投资策略：美元债维持中短久期，加大点心债配置力度

10月美联储暂停加息，本次会议增量信息有限。我们认为美联储抗通胀立场未变，暂停加息是为了观察前期紧缩效果，并不意味着后续不再加息，也说明连续且大幅加息并非后续基准情形，美债利率进一步新高的风险下降，10月美债利率也高位回落，我们认为美债利率短期仍会维持波动。对于中资美元债，我们仍维持高等级中短久期偏防御性策略；点心债方面，近期供给上升、市场需求仍较旺，我们仍建议加大点心债配置力度，10月部分主体收益率有所上行，特别是TMT主体受到外部因素扰动收益率有所上行，偏长期限可等扰动因素平息后介入；地产境外债受负面舆情影响，价格有较大波动，后续仍需关注事件进展和价格波动情况。

风险

美国通胀超预期、美联储加息超预期。

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文章来源

本文摘自：2026年11月4日已经发布的《10月境外债月报：美联储暂停加息，美债利率高位回落》

袁文博  分析员 SAC 执业证书编号：S0080523060023

许   艳  分析员 SAC 执业证书编号：S0080511030007 SFC CE Ref:BBP876

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