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杨帆
中信证券宏观与政策首席分析师
S1010515100001
海外政策｜民主党中期选举“蓝潮”影响几何
在本次美国中期选举中，民主党夺取参众两院控制权，“蓝潮”程度远超选前各界预期。着眼“蓝潮”的后续影响，我们认为更应关注美国政治层面的变化，而非政策层面，更多激进的政策变化仍需等待2028-2029年的总统选举与换届周期。后续四方面变化值得关注，一是美国政治博弈，三条斗争主线或贯穿后续两年，特别需关注两党内部的未来路线之争，以及民主党国会领导层是否出现变化。二是AI与数据中心监管，全国性激进监管立法或仍难以落地，但州政府选举对数据中心建设的影响更为直接，可能体现为新增项目的地域转移及电力、电网成本承担。三是战争行为，尽管国会难以直接干预总统的对外战争决策，但两党围绕内政的博弈或将消耗特朗普战略精力，其稳定外部环境的诉求可能进一步上升。四是其他领域，医保或是潜在的立法交换点；能源、移民、关税和制造业回流等政策或难以改变；中美关系与对华关税预计延续稳定。
风险因素：美国中期选举后政治与政策形势超预期变化；全球地缘风险超预期上升等。
明明
中信证券首席经济学家
S1010517100001
债市启明｜美国中期选举落地影响几何？
当前美国民主党已锁定胜局，在2026年中期选举中赢得国会两院控制权，我们预计民主党对特朗普政府财政、税收及产业政策的制衡能力将增强。对于美债而言，民主党在2026年中期选举中赢得国会两院控制权，短期可能会对美债收益率形成一定下行推动力。对于美股而言，民主党在2026年中期选举中赢得国会两院控制权，短期可能引发市场对美国财政政策、税收政策及监管环境变化的重新定价，但中长期影响仍取决于政策实际落地情况。对于中国权益资产而言，民主党横扫两院对股市的结构性影响较为复杂，民主党主导下的美国AI产业监管政策收紧及财政收缩均值得关注。
风险因素：美伊冲突局势超预期，全球经济基本面变动超预期；特朗普政府政策超预期；美国货币政策超预期；其他地缘政治风险超预期等。
王喆
中信证券能源与材料产业首席分析师
S1010513110001
能源与材料｜美国中选初落地，原油、黄金影响几何
随着民主党有望在本次中期选举后重新掌握美国国会，我们认为，若新一届国会上任前特朗普政府在美伊问题上变被动为主动，油价有望在地缘因素催化下继续冲高，继续看好油气、油运、成品油板块的投资机会；基于央行、ETF强韧性的主逻辑买盘延续，中选结果落地有望在流动性扰动释放、中期紧缩预期缓和以及长期经济前景担忧三方面促进金价底部夯实，黄金板块则有望率先迎来反弹。
风险因素：中东局势超预期演变；美联储加息预期持续升温；全球经济衰退风险及其带来的流动性扰动与需求不及预期；矿山安全生产和环保等问题带来的国内企业产量增长低于预期、成本增长超预期；海外资产运营风险等。
陈俊云
中信证券前瞻研究首席分析师
S1010517080001
前瞻｜如何看待德州中期选举结果对AI数据中心建设影响？
民主党赢得德州联邦参议员及州长席位，考虑德州已经暂停新增数据中心并网审批并启动审计，市场担忧民主党胜选后将加码限制措施。我们认为：1）从现行政策、获选候选人态度、数据中心的经济效益等角度来看，州长换届影响更可能是健全准入与成本分摊机制，因此我们预计项目审查周期可能有所延长，但全面限制的可能性较低；2）受影响项目主要对应2028年及以后的并网容量，对当前交付节奏影响有限；3）后续政策或转向由企业承担更多电力、水资源成本。中期选举的扰动此前市场已经有较多讨论，选举结果落地后政策路径更加明朗，属于风险出清事件，不必过度悲观。
风险因素：德州数据中心监管政策超预期收紧；ERCOT审计及州议会立法进度不及预期；AI资本开支不及预期；电力及水资源约束加剧。
徐广鸿
中信证券海外策略首席分析师
S1010525080005
港股市场｜风险已充分计价，修复行情有望开启：2027年投资策略
2026年港股受内需盈利走弱与流动性承压拖累，呈现“业绩+估值”双杀。展望2027年，港股盈利温和增长，恒指、恒生综指预计分别增7.4%、9.9%，恒生科技提速至24.8%，消费与科技接替周期成为主要增量；海外加息预期充分定价，美联储或于下半年重启降息，贴现率压力缓解，但融资解禁与南向放缓使2027年上半年资金面仍偏紧。当前恒指、恒生科技动态PE分别为9.67、13.10倍，处历史低位，政策托底与互联互通改革有望支撑修复。配置上建议兼顾成长与红利：成长方向布局生物科技、AI应用、智能驾驶、具身智能四大方向；红利以类债压舱，兼顾分红成长。
风险因素：1）全球地缘冲突再度升级；2）中美关系超预期恶化；3）港股业绩预期再度普遍下修；4）全球央行超预期收紧货币政策；5）国内政策落地与经济复苏不及预期等。
明明
中信证券首席经济学家
S1010517100001
信用债｜钟声近，新风起：2027年投资策略
在2026年以来境内外信用市场走势分化明显的背景下，“结构优化”正逐步成为后续全球信用市场的投资主线。境内方面，信用债震荡走强，主要品种利差降至历史极低水平；展望2027年，期限与等级利差已处低位，预计继续压缩空间有限，配置策略宜由博弈利差下行转向持有期收益管理，以票息构筑底仓、骑乘择机增强，并建议关注化债及平台退出节点对城投和整体信用市场的估值扰动。境外方面，美债利率上行推升融资成本，叠加AI产业链资本开支持续扩张引发市场对企业自由现金流承压的担忧，美国投资级企业债信用利差已来到近三年历史中位附近，低评级品种利差走阔更为明显。综合来看，境内外信用市场表现虽有差异，却均指向同一投资主线：从利差方向博弈转向审视主体偿债能力与信用定价差异，在结构分化和估值调整中寻找配置机会。
风险因素：监管政策收紧导致融资环境恶化；宏观经济修复进度不及预期；央行货币政策超预期；美联储加息路径超预期陡峭化推升离岸融资成本；化债推进不及预期；房地产销售与融资改善不及预期引发低等级主体估值波动；个别信用事件冲击市场等。
可转债｜另辟蹊径，捷足先登：2027年投资策略
转债估值持续高位叠加近几年转债的机构持有比例不断上升，交易拥挤，意味着转债策略的难点在于“前瞻性”，需要不断结合未来市场结构可能的演变，预判有效的策略模式，并且进行左侧布局，从过往的数据看已经具有较好短期回测效果的策略往往会快速失效。我们认为2027年转债策略需要重视以下几个方向：长久期策略取代短久期策略；高频策略取代低频策略；回避强赎风险与博弈下修收益双线并行；转债信用风险提前再审视。
风险因素：1）正股价格下跌风险：若股票市场回调，转债市场估值可能压缩，转债整体下跌幅度可能超过正股。2）转债超预期信用风险：若转债市场评级下调或正股*ST（或ST）个券数超预期增多，可能造成低价转债价格回调。3）转债超预期强赎风险：若超预期强赎的转债个券数增多，可能造成高价转债表现走弱。4）转债供给超预期与需求减弱造成估值压缩风险。
赵文荣
中信证券量化与配置首席分析师
S1010512070002
ETF策略及主题量化｜高赔率机遇的回归：2027年投资策略
ETF资金从流出状态转为大幅净流入，市场尾部风险有望得到有效控制。随着市场大幅调整，投资环境受中长线周期因素影响更大，估值风险大幅释放，权益资产配置性价比快速提升，由相对价值比较状态进入绝对价值高赔率区间。场内博弈角度，市场底部特征正在逐步呈现。展望后市，市场板块选择上，建议把握高景气、低估值、盈利稳健的创业板核心资产，以及景气修复、估值分位回落、弹性较高的小微盘板块投资机遇；行业配置维度，聚焦同时满足高景气、高增速与增速抬升三重共振的行业板块；主题维度，重点关注电池、细分化工产业、电网设备、绿色电力、云计算 50、国证机器人产业等指数板块。
风险因素：1）全球地缘冲突加剧、贸易冲突加剧等事件性因素导致市场状态发生重大变化；2）AI发展出现快速突破导致生产效率大幅提升改变部分行业投资假设，或出现泡沫破裂导致市场大幅震荡；3）部分数据指标统计覆盖率不足导致结果有偏；4）模型统计规律在未来市场失效。
陈俊云
中信证券前瞻研究首席分析师
S1010517080001
全球科技｜存储26Q3总结：供不应求延续，继续关注长协及股东回报
存储板块在2026年6-7月、2026年10月以来均出现明显回调，在产品涨价增速放缓的背景下，市场对于存储供需与竞争格局等的担忧进一步放大板块波动。从存储公司26Q3财报角度来看，存储供不应求有望延续至2028年及以后，客户锁供需求推动长协积极签订，同时存储厂商新一轮股东回报政策进一步推进。我们建议继续关注HDD、DRAM、NAND等细分赛道的投资机会。
风险因素：宏观趋势走弱导致的风险；模型能力演进不及预期风险；算力建设与供给不及预期风险；终端应用商业化不及预期风险；存储芯片等硬件价格通胀超预期风险；行业竞争加剧风险；债券市场容量不足及股债负向传导风险；政策与AI监管不确定性风险等
郑一鸣
中信证券纺织服装行业联席首席分析师
S1010519120002
纺织服装与教育｜抓住积极做多窗口：2026年11月投资策略
我们判断11月消费板块有做多机会，基于：①整体板块盈利预期相对保守、悲观预期消化较充分，相应的估值和股价位置较低；②整体消费板块持仓度低，筹码出清充分；③1H26板块整体被做空压力较大，当下存在做空资金平仓带来的正向影响。从历史和海外经验复盘来看，市场出现大幅波动阶段，消费板块有一定的抗跌属性，且必选消费优于可选消费。在此基础上，纺服和教育板块部分品类也具备一定的必选属性，例如平价消费、优质制造，或是有基本面的韧性，或是负面预期消化充分、股价已具备赔率较好的做多价值。
风险因素：内需复苏不及预期；潜在政策力度和节奏低于预期；行业竞争加剧；人民币升值超预期；原材料价格上涨超预期等。
明明
中信证券首席经济学家
S1010517100001
债市启明｜如何看待这轮信用冲击对债市的影响
2026年以来地产债市场呈现总量收缩与结构分层并行的格局，成交占比边际抬升与等级利差走势背离并存，净融资缺口收窄由地方国企债务滚转主导，行业价稳量跌，政策定位由被动防风险转向主动筑屏障，板块信用资质的分化仍将延续。当前债务压力较大的地方国企支持路径尚待验证，2027年到期本金量较大，滚续安排集中于上半年，建议关注节点兑付结果与相关企业支持措施落地形式的信号意义，在信号明确之前，市场调整更可能以利差分层而非收益率中枢上移的形式展开。
风险因素：央行货币政策超预期；融资政策超预期收紧；个别信用事件冲击市场等。
陈聪
中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师
S1010510120047
REITs｜保租房：租金稳定性可保
2026Q3保租房REITs整体经营稳健，出租率维持高位，租金表现稍有分化。在新增土地供应收缩、需求侧政策支持及市场化租金企稳趋势下，保租房租金压力有望缓解。而随着租金定价与市场化水平逐步接轨，区域人口及产业变化对资产经营的影响将更加突出，因此需更加重视资产所处区位、租金安全垫及运营能力。我们认为在低利率且资产荒背景下，保租房REITs仍是优质配置品种，建议重点配置租金安全垫较厚、收益稳健的资产，并把握市场化程度较高产品的低估机会。
风险因素：区域的人口和产业外流，租赁住房市场需求不及预期；新增供给及市场竞争超预期；租金定价及相关政策超预期调整风险；项目运营及分派不及预期。
季述郧
中信证券ETF策略与主题量化分析师
S1010524060001
股票市场｜景气度高位盘整，TMT与银行预期改善（2026-11）
2026年10月末，上证指数景气度测算值为0.532、仍处历史高位，而指数已自5月高点回落但景气端尚未跟随。行业层面，景气改善以中高景气档为主，走弱集中在低景气档：中信证券一级行业高景气档10个、其中加速6个，中信证券二级行业高、中、低景气行业数分别为33个、33个、32个，分布均衡。ETF宽基仅7个标的边际回落，边际改善超半数；ETF行业主题共有49个高景气标的，集中于电力公用、化工、新能源、电子等。盈利预期偏弱但以走平为主，上调集中在通信、电子、银行，下调集中在消费链，且上调行业与景气高位并不重合。
风险因素：宏观经济复苏不及预期；海外市场波动加剧；历史数据不代表未来表现；模型存在失效风险等。
Upcoming conferences and events
— 会议与活动 —
中信证券2027年资本市场策略会
2026-11-03至05
招商轮船近期经营情况更新
2026-11-05 10:00
义翘神州三季报业绩说明会
2026-11-06 15:00
稳健医疗2026年三季报交流
2026-11-06 15:30
再鼎医药2026年三季报业绩说明会
2026-11-06 09:00
同力股份2026年三季报业绩交流会
2026-11-09 14:00
中信证券第29届印度策略会2026
2026-11-16至18
Recent Key Reports Recap
— 近期重点报告回顾 —
策略聚焦 11-01 积极调整结构，四种配置思维
策略聚焦 09-27 指数修复的可能路径
策略聚焦 09-20 年内最后的进攻窗口
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