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【宏观与策略】
固定收益投资策略:【资金晴雨表?月度观察】换锚落地，短端资金利率预计更加稳定
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【行业与公司】
银行行业月报:银行理财2026年11月月报-年末赎基：与2022年的同与不同
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巴比食品(605338.SH) 财报点评:巴比食品（605338.SH）-2026Q3收入同比减少4.4%，静待新店型扩张接力
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三全食品(002216.SZ) 财报点评:三全食品（002216.SZ）-盈利阶段性承压，电商及餐饮渠道持续拓展
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涪陵榨菜(002507.SZ) 财报点评:涪陵榨菜（002507.SZ）-收入温和增长，盈利持续承压
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海天味业(603288.SH) 财报点评:海天味业（603288.SH）-2026Q3收入同比增长0.1%，盈利阶段性承压
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安井食品(603345.SH) 财报点评:安井食品（603345.SH）-收入利润稳健增长，费用效率改善
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山西汾酒(600809.SH) 财报点评:山西汾酒（600809.SH）-短期业绩承压，渠道调整与消费者运营持续推进
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泸州老窖(000568.SZ) 财报点评:泸州老窖（000568.SZ）-控货去库延续，收入降幅较2026Q2收窄
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千味央厨(001215.SZ) 财报点评:千味央厨（001215.SZ）-2026Q3收入增长12%，定制化能力延伸
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贵州茅台(600519.SH) 财报点评:贵州茅台（600519.SH）-2026Q3收入同比增长3%，以销定产、全面向C持续推进
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天康生物(002100.SZ) 财报点评:天康生物（002100.SZ）-2026年三季报点评:养殖成本稳步下降，收购羌都畜牧夯实生猪养殖实力
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亚马逊(AMAZON)(AMZN.O) 海外公司财报点评:亚马逊(AMAZON)（AMZN.O）-26Q3财报点评：Prime Day错位扰动收入，预计27/28年AWS实现40%以上增长
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乔锋智能(301603.SZ) 财报点评:乔锋智能（301603.SZ）-2026年三季报点评：Q3归母净利润同比增长81%，在手订单显著增长
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优利德(688628.SH) 财报点评:优利德（688628.SH）-2026年三季报点评：公司业绩同比高增长，单2026Q3外销规模同比高增62%
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科博达(603786.SH) 财报点评:科博达（603786.SH）-智驾域控业务收入高速增长，在手订单充沛
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德赛西威(002920.SZ) 财报点评:德赛西威（002920.SZ）-单三季度收入同比增长24%，全球化持续推进
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海尔智家(600690.SH) 财报点评:海尔智家（600690.SH）-2026年三季报点评：国内外份额提升，汇兑及供应链整合支出带来额外拖累
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TCL智家(002668.SZ) 财报点评:TCL智家（002668.SZ）-2026年三季报点评：出海与品牌助收入提速，净利率环比改善
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海信视像(600060.SH) 财报点评:海信视像（600060.SH）-2026年三季报点评：收入稳增，盈利能力持续提升
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美的集团(000333.SZ) 财报点评:美的集团（000333.SZ）-2026年三季报点评：经营稳健，股东回报持续强化
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科沃斯(603486.SH) 财报点评:科沃斯（603486.SH）-2026年三季报点评：收入稳增，原材料压力下利润承压
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小米集团-W(01810.HK) 海外公司财报点评:小米集团-W（01810.HK）-26Q3业绩前瞻-汽车及AI创新业务加码研发，10月汽车交付超5万辆
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昊华能源(601101.SH) 财报点评:昊华能源（601101.SH）-煤炭业务价涨本降，业绩稳步向上
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百胜中国(09987.HK) 海外公司财报点评:百胜中国（09987.HK）-2026Q3门店交易量韧性延续，运营效率持续优化
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【金融工程】
金融工程周报:股指分红点位监控周报-市场情绪修复，各主力合约贴水幅度大幅收窄
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金融工程日报:金融工程日报-A股午后拉升，半导体板块爆发、科创50涨近10%
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宏观与策略
固定收益投资策略:【资金晴雨表?月度观察】换锚落地，短端资金利率预计更加稳定
?10月资金市场呈现"节后偏松、税期承压"的特征： ?价格方面，银行间与交易所回购利率月均值明显下行，同业存单利率大幅走低，短债跟随走强； ?波动方面，资金利率全月先松后紧，流动性分层边际走阔； ?操作层面，央行加大隔夜逆回购投放精准对冲税期与月末扰动，同时加量续作买断式逆回购夯实中期流动性，有效维护了资金面平稳运行。
?11月资金面扰动有所收敛，买断式逆回购到期规模环比明显回落，但MLF与同业存单集中到期仍存压力； ?政策层面，央行正式落地利率调控换锚，隔夜逆回购成为主要操作工具，短端调控框架更加清晰； ?展望后市，11月央行呵护力度预计不减，扰动因素有望被精准对冲，DR001预计围绕隔夜政策利率中枢运行，资金利率月均值预计更加稳定。
证券分析师：陈笑楠（S0980524080001）；
赵婧（S0980513080004）
行业与公司
银行行业月报:银行理财2026年11月月报-年末赎基：与2022年的同与不同
按照普益数据口径，10月末理财产品存量规模34.9万亿元，环比上月回升1.4万亿元，增速明显。除了关注规模扩张和产品创新，我们进一步分析年底理财的流动性管理动机：年末是银行理财面临流动性压力的“多事之秋”，一方面，年底是MPA考核与LCR的收官节点，银行需要储备现金与高流动性资产，而理财本身也要为跨年流动性留出缓冲垫。近期银行理财显著赎回基金，这与2022年底的理财赎基行为异同在哪里？我们本处进行分析：
两轮年末赎回诉求相同，即“赎基金来保流动性”：2022年11月，包括银行理财在内的广义基金对利率债与同业存单减持1.32万亿元，创单月纪录，债基规模当月缩水近5000亿元、12月再缩3248亿元至4.27万亿元。2026年10月30日，某信用主体发生兑付舆情后，财联社等媒体报道多家理财子公司大额赎回债基（规模估计约千亿至三千亿元不等），市场恐慌下，30年期国债收益率单日显著上行。基金被赎回背后的原因相同：基金份额变现快，且不直接冲击自身估值；而本次理财“赎回基金”的潜在规模更大，比如三季度末理财持有公募基金2.96万亿元、占投资资产7.9%，连续两季创新高，同样动作的放大效应更强。
但两轮赎回也有三处不同点：
一是两次所处的理财转型阶段不同。2022年是净值化转型首年（净值型占比95.47%）叠加刚兑预期尚未消退；而2026年是利率绝对水平处于历史低位、交易结构高度拥挤：10年期国债收益率被压至1.64%附近，30年期在2%出头，票息水平较低，机构为多拿票息不断向长久期拥挤，赛道较为拥挤。
二是两次赎回背后的负债端有显著不同。2022年是实质性的负债端压力：理财规模四季度缩水超2万亿元至27.65万亿元（理财登记中心口径），破净率由不足5%升至11月末15.62%、12月9日19.0%，11月居民存款同比多增1.52万亿元；作为比较，2026年10月则是预防性操作：理财规模增至35万亿元以上，破净率仅2.21%，尚无居民端集中赎回的情况，理财子公司负债端暂稳、仍坚守票息策略。前者是被赎回后的被动变现，后者是抢在净值回撤前主动降敞口，银行理财面临的负债端压力有显著差异。
最后，政策工具的储备也有显著不同。2022年只有流动性层面的总量宽松：12月5日降准0.25个百分点、释放约5000亿元，经“央行—银行—非银”链条传导，时滞长、作用弱。2026年10月26日央行设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF），通过以券换票、借入央票回购融资、定向购买被赎回产品持仓，这样实现基础货币零投放，定位“救急不兜底”。
发生在2026年底的本轮基金赎回更像流动性冲击而非负债端负反馈，考虑到资金面未紧（DR001约1.29%、1年期AAA存单约1.44%），后续银行理财发生负反馈概率较低。但机构投资者应区分流动性冲击与信用基本面风险，避免在流动性最紧时加速抛售资产，同时建议进一步丰富多资产的产品池，弱化产品净值表现与股债相关性。
风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、数据误差等风险。
证券分析师：孔祥（S0980523060004）；
陈俊良（S0980519010001）；
王剑（S0980518070002）
金融工程
金融工程周报:股指分红点位监控周报-市场情绪修复，各主力合约贴水幅度大幅收窄
成分股分红进度
截至2026年11月4日：
上证50指数中，有9家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，2家公司不分红；
沪深300指数中，有39家公司处于预案阶段，5家公司处于决案阶段，1家公司进入实施阶段，1家公司已分红，20家公司不分红；
中证500指数中，有53家公司处于预案阶段，10家公司处于决案阶段，1家公司进入实施阶段，11家公司已分红，41家公司不分红；
中证1000指数中，有69家公司处于预案阶段，3家公司处于决案阶段，1家公司进入实施阶段，46家公司已分红，140家公司不分红。
行业成分股股息率比较
我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三。
已实现及剩余股息率
截至2026年11月4日：
上证50指数已实现股息率为2.31%，剩余股息率0.25%；
沪深300指数已实现股息率为2.07%，剩余股息率0.23%；
中证500指数已实现股息率为1.18%，剩余股息率0.13%；
中证1000指数已实现股息率为0.96%，剩余股息率0.06%。
股指期货升贴水情况跟踪
截至2026年11月4日，IH主力合约年化贴水9.05%，IF主力合约年化贴水3.49%，IC主力合约年化贴水4.08%，IM主力合约年化贴水2.01%。
风险提示：市场环境变动风险，公司分红方案变动风险。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
张宇（S0980520080004）
金融工程日报:金融工程日报-A股午后拉升，半导体板块爆发、科创50涨近10%
市场表现：20261104大部分指数处于上涨状态，规模指数中中证1000指数表现较好，板块指数中科创100指数表现较好，风格指数中中证500成长指数表现较好。电子、通信、有色金属、机械、计算机行业表现较好，食品饮料、煤炭、银行、石油石化、家电行业表现较差。半导体设备、长江存储、中芯国际产业链、国家大基金、华为合作半导体企业等概念表现较好，乳业、白酒、水产、央企银行、啤酒等概念表现较差。
市场情绪：20261104收盘时有87只股票涨停，有7只股票跌停。昨日涨停股票今日表现低迷，赚钱效应较弱，收盘收益为-0.45%，昨日跌停股票今日收盘收益为3.96%。今日封板率77%，较前日提升19%，连板率24%，较前日提升10%。
市场资金流向：截至 20261103 两融余额为22989亿元，其中融资余额22705亿元，融券余额284亿元。两融余额占流通市值比重为2.6%，两融交易占市场成交额比重为7.2%。
折溢价：20261103当日ETF溢价较多的是储能电池ETF华宝，ETF折价较多的是创新药ETF华泰柏瑞。近半年以来大宗交易日均成交金额达到18亿元，20261103当日大宗交易成交金额为14亿元，近半年以来平均折价率5.31%，当日折价率为1.40%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为4.90%、7.38%、9.43%、10.69%，当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为9.05%，处于近一年来21%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为5.74%，处于近一年来70%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为5.10%，处于近一年来80%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为5.11%，处于近一年来85%分位点。
机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是澜起科技、协创数据、石头科技、华通线缆、安集科技、芯源微、德福科技、成都先导等，澜起科技被324家机构调研。20261104披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是拓荆科技、华峰测控、中科飞测、皇台酒业、慈文传媒、澳洋健康、冰山冷热、首航新能、文峰光电、联亚药业等，机构专用席位净流出前十的股票是东山精密、金海通、江丰电子、果麦文化、索辰科技、托伦斯、通则康威、尚水智能、蘅东光、百洋股份等。陆股通净流入前十的股票是索辰科技、晓程科技、东方海洋、金海通、江丰电子、金健米业、九牧王等，陆股通净流出前十的股票是东山精密、拓荆科技、中科飞测、托伦斯、华峰测控、尚水智能、文投控股、七匹狼、光智科技、襄阳轴承、首航新能、泉阳泉、红太阳等。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
李子靖（S0980526070001）
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