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资讯 宋旸证券分析师
SAC No：S1150517100002
张笑晨证券分析师
SAC No：S1150525070001
核心观点
上月市场回顾
10月国内主要股票指数普遍回调，市场风格明显分化：上证50下跌2.88%，相对抗跌；科创50和创业板指跌幅较大，分别下跌24.13%和23.02%。
从2012—2025年历史11月数据来看，上证综指、沪深300和创业板指的上涨概率分别为64.29%、57.14%和57.14%，平均涨跌幅分别为1.92%、1.83%和0.91%。历史月份统计不代表未来收益。
最新数据显示，2026年9月个人投资者新开户数量延续回落，由8月的238.63万户降至190.03万户；机构投资者新开户数量小幅回升至1.22万户。
2026年9月私募基金存续规模继续小幅增加至25.83万亿元；私募证券投资基金当月备案规模则由8月的350.61亿元降至245.97亿元。
公募基金市场概况
10月新成立基金66只，发行规模550.19亿元，数量和规模均较9月回落。新发规模以股票型和债券型基金为主，股票型募集规模高于债券型。权益基金发行结构发生变化：主动权益基金发行份额由33.77亿份升至248.19亿份，被动权益基金发行份额由160.41亿份降至26.36亿份。
10月权益市场回调拖累基金表现，偏股型基金平均收益为-13.66%，正收益占比为6.04%；纯债型基金平均收益为0.15%，正收益占比为91.64%，表现相对稳健。
10月基金风格分化明显，价值风格相对抗跌，成长风格跌幅较大；中盘风格优于小盘和大盘。细分风格中，大盘价值表现最好，大盘成长表现最弱。
不同规模偏股型基金平均收益均为负，规模组之间表现分化：5000万—1亿元组相对抗跌，100亿元以上组跌幅最大。
主动权益基金行业仓位测算显示，通信、汽车和综合的仓位升幅靠前，电子、机械设备和国防军工的仓位降幅靠前。主动权益基金整体仓位测算在10月小幅上升，10月30日为88.21%，较上月末上升0.31pct.。
ETF市场概况
10月ETF市场延续资金净流入，整体净流入4802.06亿元。从主要类型看，资金流入以股票型ETF为主，债券型次之，跨境型和商品型亦呈净流入。ETF市场日均成交额为5683.91亿元。成交活跃的ETF中，油气、国企及能源相关产品涨幅居前，科创半导体和科创成长相关产品跌幅居前。净流入靠前的产品集中在沪深300、创业板和科创50相关ETF；半导体设备和通信相关产品则出现较大净流出。
模型运行情况
最近一个月市场普跌，风险平价模型因持有多元风险资产而当月亏损3.09%；而三个择时BL模型凭借9月末信号已大幅压低权益与黄金敞口，跌幅收窄至1.45%–2.20%。
11月，择时模型运行结果偏防御：纳指为半仓信号，沪深300、黄金和国债均为空仓信号。基于此，三个择时BL模型均仅保留纳指的均衡观点；在偏离限约束下，优化器将剩余仓位结构性配置于风险最低的30年期国债。具体来看，纳指权重受偏离限约束，维持在约25%；A股权重随偏离限放宽而下降，±10%约束下为8.15%，±20%约束下已降至0；黄金权重仅约3%。作为不引入主观观点的基准，风险平价组合维持四类资产的均衡配置，债券、纳指、沪深300和黄金的权重分别为51.46%、18.40%、17.91%和12.23%。
风险提示
本报告基于当前公开信息，存在市场风格转换风险，市场波动、投资分析意见所依据的关键预期不能成立的风险，信息时效性与完整性局限，不构成投资建议。
以上内容来源于渤海证券研究所2026年11月05日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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编发：郭苓芝
复审：张敬华、郝晓凯、任宪功
终审：崔健
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