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2026 年三季报点评：公司业绩同比高增长，单 2026Q3 外销规模同比高增 62%
核心观点
2026年三季度营业收入同比增长56.49%，归母净利润同比增长88.97%。公司 2026 年前三季度实现营收 12.93亿元，同比增长 40.11%；实现归母净利润 2.10亿元，同比增长 55.49%；实现扣非后归母净利润 2.08亿元，同比增长 59.92%。2026 年前三季度毛利率/净利率分别为 44.37%/16.15%，同比分别提升 1.39/2.16 个 pct。2026Q3 单季度实现营收 4.78 亿元，同比增长 56.49%；归母净利润 0.70亿元，同比增长 88.97%；扣非后归母净利 0.69亿元，同比增长 88.20%。2026Q3 单季度毛利率/净利率分别为43.41%/14.76%，同比分别-0.34/+2.91 个 pct。公司盈利能力的提升主要来自于主营产品毛利率达到44.89%，较上年同期增加1.75个百分点。
外销规模高增，规模效应凸显。公司北美区域业务订单饱满，外销销售规模扩大，前三季度外销收入同比增加61.67%。公司现有越南、东莞、河源、常州四个生产基地，产能足以支撑现有产品的交付需求。随着公司销售规模扩大，营业收入增长形成规模效应，期间费用率同比下降。2026前三季度销售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 9.14%/5.99%/1.24% ， 同 比 分 别-0.31/-1.18/+1.85 个 pct。2026 年前三季度与 2026Q3 单季度的研发投入同比分别+16.03%/+19.03%。营收高增下 26Q3 末存货 6.70 亿元，同/环比分别+50.55%/+6.69%。
推进高频率矢量网络分析业务，开拓高速铜缆和PCB市场。公司天津研发中心团队今年加入，与成都研发团队协同互补，联合开展高端矢量网络分析仪、频谱分析仪等测试仪器研发工作。目前公司正在推进67GHz矢量网络分析仪研发调试，推出后计划优先面向高速铜缆和PCB两大行业进行拓展，并具备拓展至110GHz以上频段能力。公司已对原生更高频率矢量网络分析仪开展前期技术储备与预研规划，匹配下一代高速测试需求。同时积极对接相关合作伙伴搭建产品生态。
投资建议：公司是国内电工电子仪表领先企业，“高端化、专业化、国际化”战略持续推进，盈利能力持续提升，海外市场产销两旺。控股股东自愿承诺不减持公司股份进一步增强市场信心。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 2.38/3.21/4.18 亿元，对应 PE 分别为 30/22/17倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：新产品拓展不及预期；国产替代不及预期；中美贸易摩擦风险，股东减持风险。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1,130 | 1,221 | 1,646 | 2,050 | 2,480 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 10.8% | 8.0% | 34.8% | 24.5% | 21.0% |
| 归母净利润(百万元) | 183 | 151 | 238 | 321 | 418 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 13.6% | -17.5% | 57.5% | 34.6% | 30.5% |
| 每股收益(元) | 1.65 | 1.35 | 2. 12 | 2.85 | 3.72 |
| EBIT Margin | 16.5% | 11.9% | 15.0% | 16.1% | 17.4% |
| 净资产收益率(ROE) | 14.8% | 12.0% | 17.7% | 22.0% | 26.1% |
| 市盈率(PE) | 38.6 | 47.0 | 30.0 | 22.3 | 17.1 |
| EV/EBITDA | 33.8 | 39.3 | 25.2 | 19.8 | 15.8 |
| 市净率(PB) | 5.74 | 5.62 | 5. 31 | 4. 91 | 4.47 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
机械设备·通用设备
证券分析师：吴双 联系人：张洪宇0755-81981362 0755-22940779wushuang2@guosen.com.cn zhanghongyu@guosen.com.cnS0980519120001
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 63.66元 |
| 总市值/流通市值 | 7155/7155 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 120.00/30.41元 |
| 近3个月日均成交额 | 441.99百万元 |
市场走势
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表1：可比公司估值表（截止至 2026年 11月 4日）
| 证券代码 | 公司简称 | 投资评级 | 股价(元) | 市值(亿元) | EPS | PE | ||||||
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |||||
| 688337.SH | 普源精电 | 优于大市 | 31.72 | 64.78 | 0.44 | 0.62 | 0.92 | 1.28 | 72.1 | 51.0 | 34.3 | 24.7 |
| 688112.SH | 鼎阳科技 | 优于大市 | 57.80 | 92.55 | 0.90 | 1.33 | 2.00 | 2.81 | 64.2 | 43.3 | 28.9 | 20.6 |
| 平均值 | 68.2 | 47.2 | 31.6 | 22.7 | ||||||||
| 688628.SH | 优利德 | 优于大市 | 63.66 | 71.55 | 1.35 | 2.12 | 2.85 | 3.72 | 47.0 | 30.0 | 22.3 | 17.1 |
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测。注：可比公司取 Wind一致预期。
财务预测与估值
| 资产负债表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 现金及现金等价物 | 223 | 74 | 213 | 170 | 152 |
| 应收款项 | 147 | 174 | 203 | 271 | 329 |
| 存货净额 | 370 | 480 | 536 | 704 | 863 |
| 其他流动资产 | 36 | 43 | 47 | 65 | 79 |
| 流动资产合计 | 877 | 944 | 1171 | 1383 | 1596 |
| 固定资产 | 561 | 546 | 592 | 578 | 631 |
| 无形资产及其他 | 38 | 42 | 40 | 39 | 37 |
| 投资性房地产 | 229 | 125 | 125 | 125 | 125 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产总计 | 1705 | 1657 | 1929 | 2126 | 2389 |
| 短期借款及交易性金融负债 | 13 | 58 | 138 | 100 | 160 |
| 应付款项 | 243 | 177 | 261 | 350 | 386 |
| 其他流动负债 | 111 | 114 | 145 | 188 | 220 |
| 流动负债合计 | 367 | 349 | 544 | 637 | 765 |
| 长期借款及应付债券 | 79 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 其他长期负债 | 26 | 41 | 41 | 41 | 41 |
| 长期负债合计 | 105 | 43 | 43 | 43 | 43 |
| 负债合计 | 472 | 392 | 587 | 680 | 809 |
| 少数股东权益 | (2) | (0) | (5) | (12) | (21) |
| 股东权益 | 1235 | 1265 | 1347 | 1457 | 1601 |
| 负债和股东权益总计 | 1705 | 1657 | 1929 | 2126 | 2389 |
| 关键财务与估值指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股收益 | 1.65 | 1.35 | 2.12 | 2.85 | 3.72 |
| 每股红利 | 1.21 | 1.31 | 1.39 | 1.87 | 2.44 |
| 每股净资产 | 11.10 | 11.32 | 11.99 | 12.97 | 14.25 |
| ROIC | 14.83% | 12.48% | 18% | 23% | 27% |
| ROE | 14.85% | 11.95% | 18% | 22% | 26% |
| 毛利率 | 45% | 43% | 45% | 46% | 46% |
| EBIT Margin | 17% | 12% | 15% | 16% | 17% |
| EBITDA Margin | 20% | 16% | 19% | 19% | 20% |
| 收入增长 | 11% | 8% | 35% | 25% | 21% |
| 净利润增长率 | 14% | -18% | 57% | 35% | 30% |
| 资产负债率 | 28% | 24% | 30% | 31% | 33% |
| 股息率 | 1.9% | 2.1% | 2.2% | 3.0% | 3.9% |
| P/E | 38.6 | 47.0 | 30.0 | 22.3 | 17.1 |
| P/B | 5.7 | 5.6 | 5.3 | 4.9 | 4.5 |
| EV/EBITDA | 33.8 | 39.3 | 25.2 | 19.8 | 15.8 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 1130 | 1221 | 1646 | 2050 | 2480 |
| 营业成本 | 620 | 694 | 902 | 1117 | 1337 |
| 营业税金及附加 | 11 | 12 | 16 | 20 | 24 |
| 销售费用 | 118 | 131 | 172 | 210 | 249 |
| 管理费用 | 78 | 92 | 117 | 140 | 161 |
| 研发费用 | 117 | 146 | 192 | 233 | 277 |
| 财务费用 | (13) | (5) | (0) | (1) | 0 |
| 投资收益 | 5 | 3 | 5 | 4 | 4 |
| 资产减值及公允价值变动 | (8) | (9) | (7) | (8) | (8) |
| 其他收入 | 4 | 4 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 201 | 148 | 244 | 327 | 427 |
| 营业外净收支 | (1) | (1) | (2) | (1) | (2) |
| 利润总额 | 200 | 147 | 242 | 326 | 426 |
| 所得税费用 | 21 | 4 | 19 | 25 | 33 |
| 少数股东损益 | (4) | (9) | (15) | (20) | (26) |
| 归属于母公司净利润 | 183 | 151 | 238 | 321 | 418 |
| 现金流量表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 183 | 151 | 238 | 321 | 418 |
| 资产减值准备 | 3 | 1 | 1 | (0) | 0 |
| 折旧摊销 | 37 | 46 | 60 | 66 | 71 |
| 公允价值变动损失 | 8 | 9 | 7 | 8 | 8 |
| 财务费用 | (13) | (5) | (0) | (1) | 0 |
| 营运资本变动 | (26) | (87) | 27 | (123) | (162) |
| 其它 | (4) | (1) | (6) | (7) | (9) |
| 经营活动现金流 | 201 | 118 | 327 | 264 | 327 |
| 资本开支 | 0 | (19) | (113) | (58) | (130) |
| 其它投资现金流 | (85) | (73) | 0 | 0 | 0 |
| 投资活动现金流 | (83) | (92) | (113) | (58) | (130) |
| 权益性融资 | 2 | 22 | 0 | 0 | 0 |
| 负债净变化 | 42 | (76) | 0 | 0 | 0 |
| 支付股利、利息 | (135) | (147) | (156) | (210) | (274) |
| 其它融资现金流 | (51) | 249 | 80 | (39) | 60 |
| 融资活动现金流 | (236) | (175) | (76) | (249) | (214) |
| 现金净变动 | (118) | (149) | 139 | (43) | (18) |
| 货币资金的期初余额 | 341 | 223 | 74 | 213 | 170 |
| 货币资金的期末余额 | 223 | 74 | 213 | 170 | 152 |
| 企业自由现金流 | 0 | 81 | 202 | 189 | 177 |
| 权益自由现金流 | 0 | 253 | 282 | 151 | 237 |
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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