【银河军工李良】行业双周报丨三季报短期业绩承压，聚焦十五五规划落地

核心观点

利润表端：2026年前三季度国防军工板块实现营业总收入4530.87亿元，同比减少0.20%；归母净利润201.53亿元，同比减少10.73%，板块整体呈现收入微降、利润承压的特征。板块毛利率同比有所修复，但费用端扰动叠加订单交付节奏波动，盈利改善尚未形成稳定趋势。

季度来看，2026Q3军工板块单季营收同比小幅走弱，盈利指标震荡反复，ROE自24Q4低点震荡修复，Q2阶段性抬升后Q3有所回落，单季度盈利波动与交付季节性强相关。

展望2026年全年，目前各军种中长期规划尚未正式落地，军方终端采购需求暂未明确，行业整体订单短期或表现平淡，板块业绩预计仍处磨底阶段。但我们认为，当前需求不明不是订单取消，仅是节奏延后，“十五五”国防军工升级需求与练兵备战导向未变，军工需求的中长期确定性依然坚实。随着装备采购计划逐步出台，军方批次订单有望陆续释放，产业链合同负债、存货等先行指标将率先改善。

资产负债表和现金流量表：2026Q3末军工板块总资产16795亿元，较年初（16113亿元）增长4.23%；总负债8222亿元，较年初（7813亿元）增长5.22%；资产负债率48.95%，较年初微涨0.46pct，杠杆水平稳健。2026Q3经营性净现金流?145.65亿元，现金流季度分化显著。

风险提示

地缘冲突演化的风险；需求不及预期的风险；产品大幅降价风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年11月3日发布的研究报告《【银河军工】行业双周报_三季报短期业绩承压，聚焦十五五规划落地》

分析师：李良、胡浩淼

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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