量价齐升，前三季度业绩再创新高

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-05

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：王强峰

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主要观点：

 事件描述

10 月 31 日，中国海油发布 2026 年三季报：2026 年前三季度实现营业收入 3555.74 亿元，同比+13.8%；实现归母净利润 1191.18 亿元，同比+16.8%；实现扣非归母净利润 1189.25 亿元，同比+17.8%。其中，第三季度实现营业收入 1129.14 亿元，同比+7.6%；实现归母净利润333.00 亿元，同比+2.7%；实现扣非归母净利润 331.92 亿元，同比+5.2%。

 26Q3 减值拖累业绩，成本竞争优势得到巩固

2026年前三季度公司实现油气净产量593.7百万桶油当量，同比+2.7%。其中，中国净产量 408.5 百万桶油当量，同比+1.9%，主要得益于垦利10-2 等油气田的产量贡献；海外净产量 185.1 百万桶油当量，同比+4.3%，主要得益于圭亚那和巴西项目的产量贡献。第三季度公司实现油气净产量 194.9 百万桶油当量，同比+0.6%；其中石油液体 154.0 百万桶，同比+3.4%，天然气 237.9 十亿立方英尺，同比-9.0%。第三季度计提资产减值损失 72.43亿元，拖累单季利润。

油价同比大幅上涨，油气销售收入创同期新高。2026 年前三季度布伦特原油期货均价 88.86 美元/桶，同比+27.1%；公司平均实现油价 86.32美元/桶，同比+26.4%，平均实现气价8.13美元/千立方英尺，同比+3.4%。26Q3 实现油价环比二季度小幅回落，但仍维持高位震荡。

2026 年前三季度桶油主要成本为 30.57 美元/桶油当量，同比+11.8%，由于原材料涨价等行业因素作用费用有所上涨，但仍保持行业竞争优势。

 积极推进新项目投产，持续增储上产

2026 年前三季度，公司共获得 5个新发现，并成功评价 23 个含油气构造。在中国，成功评价渤中 8-3 南和惠州 21-8，持续扩大储量规模，有望成为大中型油气田；成功评价曹妃甸 22-3，展现了埕北低凸起古近系岩性领域良好的勘探前景。第三季度，公司获得 1 个新发现，成功评价7个含油气构造。开发生产方面，2026 年前三季度共投产 9个新项目，第三季度渤中 26-6 油田开发项目（二期）、番禺 10-4 油田开发项目等4个新项目已成功投产，其他新项目正在顺利推进。2026 年前三季度，公司资本支出约人民币 899 亿元，同比+4.5%，主要是调整井工作量加快部署。

 投资建议

由于三季度减值因素，调整 2026 年全年公司盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 1571.87、1579.34、1588.31 亿元（原值 1616.93、1701.54、1805.81 亿元），对应 PE 分别为 9、9、9 倍，维持“买入”评级。

 风险提示

新项目进度不及预期；

行业政策变化；

原油天然气价格大幅波动。

 重要财务指标 单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

重要声明

分析师声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级一因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。