盐湖股份2026年三季度报告点评报告：钾肥业务经营稳健，锂盐放量驱动业绩高增

 事件：

近日，公司发布 2026年三季度报，2026年前三季度实现营业收入 189.85亿元，同比+58.37%，归母净利润 89.40亿元，同比+90.09%，扣非归母净利润87.74 亿元，同比+88.37%。单季度看，2026Q3 营收 59.33 亿元，同比+25.39%、环比-10.38%，归母净利润 27.72 亿元，同比+31.36%、环比-11.78%。公司2026 年前三季度业绩符合预期，利润水平位于此前公告的预告区间中值附近。

 钾肥：产量同比承压，价格稳健支撑盈利增长

公司钾肥 2026 年前三季度营收 84.09 亿元，同比+10.49%，利润总额 49.93亿元，同比+11.08%；产量 308.53 万吨，同比-5.5%，其中 Q3 单季约 140.36万吨，同比+10%、环比+74%，主要原因在于夏季生产旺季放量。价格方面，2026年三季度行业售价有所回落，公司氯化钾出厂价格整体保持相对稳定，叠加较低的生产成本，钾肥业务维持较强盈利能力。

 锂盐：以量补价，毛利率约 86%

公司锂盐 2026 年前三季度营收 88.81 亿元，同比+362.79%，利润总额 70.43亿元，同比+658.13%，平均毛利率约 86%；碳酸锂产量 7.96 万吨，同比+151.69%，Q3 单季约 3.02 万吨，同比+160%、环比+1%。2026 年锂盐总产能由 4 万吨/年跃升至 9.8 万吨/年，权益产能约 6.8 万吨。公司 2026 年前三季度钾肥营收占比 44.29%、锂盐营收占比 46.78%，锂盐已成长为与钾肥并重的主营业务。

 财务表现：现金充裕、杠杆低位，财务结构稳健

公司 2026 年前三季度总资产 648.5 亿元，同比+27.22%，资产负债率 13.47%为近年来最低水平；货币资金 345.28亿元，有息负债合计约 15.93亿元，公司净现金充裕，有力支撑后续并购及扩产。

公司 2026 年前三季度期间费用合计 4.29亿元，同比减少 1.08亿元，费用率降至 2.26%，同比下降 2.22 个百分点；财务费用为-2.37 亿元，较上年同期的-1.73 亿元进一步下降，同比减少 36.70%，主要系利息收入增加所致，较高的资金储备持续贡献利息收益，有效降低整体期间费用水平。

公司前2026年三季度经营现金流98.39亿元，同比+7.59%，筹资净流出55.36亿元，主要系支付股权收购款 48.40亿元，以及分配股利、利润或偿付利息支付 11.20亿元。投资净流出 12.43亿元，较上年同期净流出 57.05亿元明显收窄，主要涉及金融资产投资及收回、项目建设等资金活动。

 盈利预测及投资建议

公司是国内盐湖提钾和盐湖提锂的龙头企业。受益于国内钾肥保供需求及储能增长带动的锂需求的增长，我们预计公司 2026-2028年分别实现营业收入247.50、268.15、288.32 亿元，归母净利润分别为 119.09、129.72、139.03亿元，当前市值对应 PE 估值分别为 10.0、9.2 和 8.6倍，维持“推荐”评级。

 风险提示：（1）产品价格波动。公司以钾肥、锂盐为主营业务，业绩与产品价格走势高度相关。钾肥、锂盐产品资源属性较强，产品价格受到国际

推荐（维持评级）

王子璕（分析师）

wangzixun@cctgsc.com.cn

登记编号：S0280524110001

朱媛（分析师）

zhuyuan@cctgsc.com.cn

登记编号：S0280526090002

范云浩（分析师）

fanyunhao@cctgsc.com.cn

登记编号：S0280524010001

市场数据 时间 2026.11.03

股价一年走势

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《国内钾锂龙头，兼具稳健性与成长性———盐湖股份首次覆盖报告》2026-08-21

环境、经济周期、供需关系、产业政策变化等诸多因素影响，价格具有较高的波动性；（2）扩产不及预期。公司在现有察尔汗盐湖和一里坪盐湖的锂盐扩产项目正在建设中，若项目投产不及预期，或对公司未来盈利能力产生影响。（3）下游需求不及预期。钾肥需求受多种因素共同影响，锂电池需求主要受新能源汽车与储能行业景气影响，若下游需求不及预期，将对公司业务产生影响；（4）政策风险：各国新能源、储能政策将显著影响当地新能源汽车、储能行业增长；（5）全球地缘冲突争端的风险：钾肥和锂盐国际贸易占比较大，地缘冲突的边际变化对产品和需求造成影响。

财务摘要和估值指标（2026年 11月 3 日）

资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2026年 11月 03日

附：财务预测摘要

资料来源：Wind，诚通证券研究所预测

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投资评级说明

诚通证券行业评级体系：推荐、中性、回避

推荐： 未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。

中性： 未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。

回避： 未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。

市场基准指数为沪深 300 指数。

诚通证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避

强烈推荐：未来 6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。

推荐：未来 6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于 5%－20%。该评级由分析师给出。

中性：未来 6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。

回避：未来 6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在 5%以上。该评级由分析师给出。

市场基准指数为沪深 300 指数。

分析、估值方法的局限性说明

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