【长城建材-张绪成】东方雨虹2026年三季报点评：收入端加速修复，资产质量进一步夯实

本报告摘自：《长城证券_2026年三季度点评报告_东方雨虹（002271.SZ）：收入端加速修复，资产质量进一步夯实_20261102》

摘要

事件：公司发布2026年三季度报告，前三季度实现营业收入227.55亿元，同比+10.46%；归母净利润6.58亿元，同比-18.79%；扣非归母净利润6.45亿元，同比-16.13%。分季度看，2026Q3实现营业收入78.88亿元，环比+2.75%；归母净利润0.44亿元，环比-79.12%；扣非归母净利润0.69亿元，环比-67.80%。

收入端加速修复，盈利能力保持稳健。

公司2026Q3营业收入78.88亿元，同比增长12.18%，环比+2.75%，收入端加速修复。盈利能力保持稳健，前三季度销售毛利率25.77%，同比提升0.58pct，高毛利零售渠道占比提升带动产品结构持续优化。费用端延续良好管控，2026年前三季度期间费用率16.44%，同比下降0.17pct。

减值损失加速出清，资产质量进一步夯实。

2026年前三季度公司计提信用减值损失7.89亿元、资产减值损失3.17亿元，合计11.06亿元，对应应收账款、其他非流动资产及合同资产等历史项目的集中清理，资产质量进一步夯实。我们认为，费用管控与资产减值出清同步推进，公司利润结构更趋扎实，后续利润弹性有望持续体现。。

海外基地建设提速，海外渠道同步铺开。

公司2026年三季度末在建工程11.77亿元、较上年末增长50.20%，主要系海外生产基地建设投入增加；2026年上半年境外收入17.72亿元、同比增长207.55%，其中境外建材零售收入10.10亿元，海外渠道铺开成效显著

投资建议：收入端加速修复且海外与渠道双轮驱动，减值损失加速出清推动资产质量进一步夯实，海外基地建设提速并同步铺开海外渠道。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.19/19.78/25.10亿元，同比+800.00%/+94.00%/+26.90%；对应EPS分别为0.43/0.83/1.05元，按公司2026年11月3日收盘价10.54元计算，对应PE分别为24.7/12.7/10.0倍。维持“增持”评级。

风险提示：房地产需求修复不及预期风险；应收账款坏账及减值计提超预期风险；石油化工类原材料价格波动风险；海外并购整合不及预期风险；汇率波动风险；债务重组及资产处置收益不达预期风险。

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【团队介绍】

长城证券能源开采和建材团队，背靠能源央企巨头中国华能集团，致力于打造为一支投研能力深入、贯通产融结合的团队，构建二级市场、商品期货、实体产业于一体的研究体系。

张绪成先生，长城证券产业金融研究院所长助理、能源开采和建材首席分析师，清华大学化工系学士&硕士。历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级和资深分析师、开源证券首席分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第2名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第4名团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022-2023年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2024年水晶球煤炭最佳分析师第4名，2022和2025金牛奖煤炭最佳分析师，2020-2025年wind金牌分析师煤炭行业第1名或第2名（四冠二亚）;以及新浪财经、上证报、21世纪最佳分析师等多类奖项。

特别声明：

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。

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