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今日概览
长江宏观 | 上调外汇存款准备金率：稳预期，防超调——汇海观潮系列2 |
长江固收 | 债务危机背景下，美债研究框架有何变化？——美债投资手册系列报告（四） |
长江非银 | 穿越盈利波动，把握低估值配置窗口一一非银金融行业2026Q3业绩综述 |
长江交运 | 欧盟小包费用再加码，AI硬件支撑空运旺季 |
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今日重点推荐
2026.11.06
宏观 | 宋筱筱
上调外汇存款准备金率：稳预期，防超调——汇海观潮系列2
央行上调外汇存款准备金率，旨在缓解人民币过快升值压力，打破“升值—集中结汇—进一步升值”的正反馈。政策通过收紧外汇流动性与引导市场预期发挥作用，主要平缓升值节奏，中期方向仍取决于基本面。央行仍有中间价引导、跨境资金管理及离岸流动性调节等工具。年内，出口韧性、结汇旺季与存量结汇惯性仍支撑人民币；明年，若全球紧缩效应显现、AI相关出口增长放缓，叠加中美利差倒挂维持，升值动力或减弱，双向波动可能加大。
风险提示：1. 海外货币政策超预期风险；2. 外汇供求与集中结汇超预期风险。
摘自：《上调外汇存款准备金率：稳预期，防超调——汇海观潮系列2》
对外发布时间：2026/11/05
本报告分析师：宋筱筱
SAC编号：S0490520080011
固收 | 赵增辉
债务危机背景下，美债研究框架有何变化？——美债投资手册系列报告（四）
美国国债存量长期扩张，总规模已超过40万亿美元，如此庞大的供给主要由谁承接？我们发现，海外官方需求伴随全球外汇储备增速放缓而走弱，海外私人投资者、共同基金、货币市场基金、银行、养老金与保险公司等私人部门正在成为新增供给的主要承接力量，边际买家随政策周期明显轮动。我们构建了利率、基本面、供需与风险的四因子定价模型，长周期来看，利率与基本面因素贡献较大，但近五年供需因素的解释力度不断上升。在债务危机背景下，长端美债新增供给愈发依赖对利率敏感的私人部门承接，供需因素对长端利率的边际影响或将持续增强。
风险提示：1. 地缘冲突外溢风险；2. 美国财政赤字扩张超预期风险；3. 主要央行政策不确定性风险；4. 美债利率超预期波动风险；5. 测算相关风险。
摘自：《债务危机背景下，美债研究框架有何变化？——美债投资手册系列报告（四）》
对外发布时间：2026/11/05
本报告分析师：赵增辉
SAC编号：S0490524080003
非银 | 谢宇尘
穿越盈利波动，把握低估值配置窗口一一非银金融行业2026Q3业绩综述
保险：淡化短期波动，重回经营本质。2026Q3上市险企资产端受市场影响显著承压。短期来看，行业估值隐含悲观预期，有望随市场修复。中长期来看，我们仍然看好“存款搬家”以及行业集中度提升、负债成本改善、增配权益提升投资收益率中枢的逻辑，预期行业盈利能力中长期持续改善，建议重视ROE系统性提升带来的价值重估机会。券商：增配OCI平抑波动，集中度持续提升。2026Q1-3上市券商实现营业收入、归属净利润同比分别+18.8%、+23.9%，延续增长但增速收敛，主要系去年同期基数较高及Q3市场波动影响。多元金融：互联网券商加剧分化，看好贝塔弹性。三季度随着市场交投热度回落，互联网券商平台流量环比有所承压，市场格局维持平稳。投资建议：非银板块估值已经降至历史低位，赔率角度建议配置板块内高弹性特色公司及行业优质龙头。
风险提示：1. 权益市场大幅回调；2. 监管政策收紧。
摘自：《穿越盈利波动，把握低估值配置窗口一一非银金融行业2026Q3业绩综述》
对外发布时间：2026/11/05
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：谢宇尘
SAC编号：S0490521020001
交运 | 韩轶超
欧盟小包费用再加码，AI硬件支撑空运旺季
近期欧盟小包费用加码，直邮成本将进一步抬升，推动部分货物转向批量进口及海外备货。10月19日至25日，亚太至欧盟货量同比下降16%，至美国增长9%，AI硬件需求支撑美国线景气。旺季备货、燃油成本及局部运力受限共同推升运价，关注高价值货源拓展及成本传导能力较强的头部航空货运公司。
风险提示：1. 宏观需求增长不及预期；2. 快递价格竞争超预期；3. 人工及油价成本大幅上行；4. 海外政策风险。
摘自：《欧盟小包费用再加码，AI硬件支撑空运旺季》
对外发布时间：2026/11/05
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：韩轶超
SAC编号：S0490512020001
电话会议
近期回放
1
行业：通信 时间：2026.11.05
主题：当前时点如何看IDC板块？（第一时间·第156期）
2
行业：固收 时间：2026.11.05
主题：再论隔夜逆回购的操作经验——债市增辉早间播报（五十四）
3
行业：总量联合行业 时间：2026.11.04
主题：美国中期选举之后：宏观变局与资产定价
4
行业：固收 时间：2026.11.04
主题：“换锚”靴子落地，同业存款及存单怎么看？——走在债市曲线之前系列电话会议（四十四）
5
行业：固收 时间：2026.11.04
主题：如何看美联储加息节奏和对大类资产影响？——债市增辉早间播报（五十三）
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评级说明及声明
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。
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