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今日概览

重磅研报

【宏观】全面评估：特朗普中期选举大败的影响——20261105 

【金融工程】十一月配置建议：流动性和风偏边际改善——20261105

研究视点

【家用电器】科沃斯（603486.SH）-盈利能力短期承压，费率持续优化——20261105 

【交通运输】东航物流（601156.SH）-3Q26业绩点评：空运结构性景气，高油价下实现稳健盈利——20261105

重磅研报

※【宏观】全面评估：特朗普中期选举大败的影响

对外发布时间: 2026年11月05日

核心结论：2026年美国中期选举出现超预期“蓝色浪潮”，民主党不仅重掌参众两院（国会两院在同届中期选举同时易主为二战以来第5次、2006年以来首次），还在多个传统共和党优势州取得历史性突破，其中得克萨斯州、堪萨斯州分别自1988年、1932年以来首次选出民主党参议员；州长选举方面，民主党时隔16年首次重新取得全美州长席位多数，得州更是结束了共和党自1995年以来超过30年的州长职位控制。政策看，分裂政府格局将强化对特朗普的制衡，但既有政策方向难以全面逆转。对内看，财政扩张将受限、两党博弈可能加剧，需关注12/11的临时拨款法案到期和2027年二季度前的债务上限问题；AI发展方向难改，但监管约束可能强化，尤其需关注州长更迭的影响，当前5个州长职位由红翻蓝州的数据中心总容量合计236GW、占全美38.4%；对外看，关税和军事领域仍由特朗普掌握较大主动权，但在国会制衡、弹劾压力、2028年大选压力之下，美伊局势短期降级的可能性大于升级。市场看，中选结果明朗后，美股、黄金明显反弹，美债收益率和美元短线拉升后转入震荡、方向性相对股金较弱。选举不确定性消退短期提振市场风险偏好，中期看各类资产仍将回归基本面、表现应会分化。其中，美股短期有望修复，中期关注AI风险；美债短期相对受益，中期仍将高位震荡；黄金短期有望底部修复，中长期上涨逻辑未改；美元短期偏弱，中期仍有基本面支撑。

风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。

熊园   分析师   S0680518050004   xiongyuan@gszq.com

戴琨   分析师   S0680525120004   daikun@gszq.com

※【金融工程】十一月配置建议：流动性和风偏边际改善

对外发布时间: 2026年11月05日

资产配置组合更新：“生息+弹性+避险”策略跟踪表现如下：策略2014年以来年化收益12.6%，年化波动5.7%，最大回撤5.1%，夏普2.2，今年以来绝对收益9.4%，回撤3.1%。当下美元流动性边际改善，走出10月的避险状态，可适当提高风险偏好配置六周期轮动组合，ETF组合配置权重约45%债券+33%权益+22%商品（35.7% 30年国债ETF、9.1%转债ETF、12.2%创业板ETF、8.2%标普500ETF、6.6%红利低波100ETF、5.7%港股红利低波ETF、8.8%有色ETF、8.3%豆粕ETF、5.5%黄金ETF）。

风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。

汪宜生   分析师   S0680525070003   wangyisheng@gszq.com

刘富兵   分析师   S0680518030007   liufubing@gszq.com

高粲   研究助理   S0680126050009   gaocan@gszq.com

研究视点

※【家用电器】科沃斯（603486.SH）-盈利能力短期承压，费率持续优化

对外发布时间: 2026年11月05日

事件：公司发布26年三季报。2026Q1-Q3营收149.9亿元，同比+16.4%；归母净利润13.7亿元，同比-3.5%；扣非归母净利润10.3亿元，同比-19.7%。26Q3单季营收46.5亿元，同比+10.6%；归母净利润1.2亿元，同比-72.4%；扣非归母净利润2.3亿元，同比-46.8%。

行业短期承压。据怡森咨询，26Q3国内扫地机器人线上零售（京东+天猫平台）销量为60.2万台，同比下滑10.8%；销额为18.9亿元，同比下滑19.1%；线上均价3143元，同比下滑9.3%。从份额看，据洛图科技，2026M9科沃斯线上市场销量/销额市占率分别为33.8%/37.1%，均居于市场第一，抓手主要为全能基站、自动集尘与上下水等自清洁能力的产品线。

盈利能力短期承压，销售费用率优化。

1）毛利率：26Q3毛利率39.63%，同比-10.16pct，主要系存储芯片采购价格上涨所致。2）费率端：26Q3销售/管理/研发/财务费率分别同比-6.6/+0.4/+0.5/-0.1pct至24.6%/3.4%/5.3%/0.6%。3）净利率：26Q3净利率2.60%，同比-7.84pct。

盈利预测与投资建议：今年原材料价格上涨之下公司毛利端承压，然而公司拓新品&出海逻辑持续。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.96/22.32/26.58亿元，同比+2.2%/+24.3%/ +19.1%，维持“增持”评级。

风险提示：存储等原材料涨价、关税及汇率扰动、行业竞争加剧。

徐程颖   分析师   S0680521080001   xuchengying@gszq.com

盘姝玥   分析师   S0680526040001   panshuyue@gszq.com

陈思琪   分析师   S0680524070002   chensiqi@gszq.com

※【交通运输】东航物流（601156.SH）-3Q26业绩点评：空运结构性景气，高油价下实现稳健盈利

对外发布时间: 2026年11月05日

公司发布3Q26业绩公告。2026年前三季度公司实现营业收入212.2亿元/同比+23.0%，毛利润34.2亿元/同比+0.6%，毛利率16.1%/同比-3.6pts，归母净利润21.5亿元/同比+7.5%，归母净利率10.1%/同比-1.5pts；其中，3Q26公司实现营业收入69.7亿元/同比+16.3%，毛利润11.8亿元/同比-8.6%，毛利率17.0%/同比-4.6pts，归母净利润7.3亿元/同比+2.8%，归母净利率10.5%/同比-1.4pts。地缘因素导致供应链重构并推高燃油成本，高端产品运输需求高增及空运供需失衡推动运价同比高增，基于运力扩充及腹地红利，公司前三季度盈利录得增长。

风险提示：关税变化；跨境电商免税政策变化；油价大幅上涨风险；客机腹舱独家经营协议定价风险；人民币大幅贬值风险等。

罗月江   分析师   S0680525030001   luoyuejiang@gszq.com

姚云川   分析师   S0680525120003   yaoyunchuan@gszq.com

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