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资讯 分析师：张向伟 S0980523090001；杨苑 S0980523090003；柴苏苏 S0980524080003；王新雨 S0980526070003
报告发布日期：2026.11.05
核心观点
核心结论：内需新叙事酝酿，份额重构与量价修复
复盘2026年：板块跑赢沪深300，但经营仍受需求、成本与竞争多重考验。截至2026年11月2日，食品饮料板块下跌9.14%，跑赢沪深300指数4.10个百分点，下半年在风格切换、流动性改善及盈利预期回暖带动下超额收益转正。基本面角度，2026Q3规上食品饮料行业收入、利润总额同比分别下降2.8%、10.2%，行业经历了需求、成本与竞争的多重考验。
长期内需叙事：政策重心由短期刺激转向长期制度建设。以扩大内需为战略基点，通过医疗、教育、就业及“一老一小”等方向加强“投资于人”，推动收入、社会保障与消费形成良性循环，为2027年下半年政策发力创造空间。当前出生率进入政策呵护区间、有望企稳，居民财富效应仍待修复，消费信心的改善仍需政策支持。
展望2027年：从等“出清”到等“催化”，行业价格秩序有望回归。预计2027年上半年需求或惯性承压，成本压力集中显现；下半年是政策传导和需求方向验证的关键窗口。供给侧，2026年9月末食品制造业亏损面达到29.2%，2026Q3产能利用率回升至约70%，库存与产能出清、龙头主动优化供给为后续修复奠定基础。价格端，飞天茅台批价同比于2026年10月29日时隔28个月转正，白酒及大众品龙头吨价有望逐步企稳。
投资策略：围绕优质白马、红利资产与政策修复三条主线展开。一是把握优质白马配置窗口，优选供给纪律强、现金流和品牌力扎实的公司，现阶段收益更多来自低预期下的估值修复；二是关注长期指标企稳后伊利股份、贵州茅台等龙头的红利属性，重视自由现金流、分红与回购的可持续性；三是把握扩内需政策落地带来的估值修复，优先关注供给改善、政策敏感度较高且业绩有望转正的白酒、乳品。
交易节奏：上半年精选白酒与乳品，下半年验证需求方向。近期至2027年上半年，兼顾政策敏感度和低波红利属性，精选白酒与乳品龙头，并跟踪春节动销表现，另可关注春节前零食的交易机会。下半年根据消费信心、终端动销及量价指标的验证情况，逐步关注餐饮供应链和具备渗透率逻辑的成长标的。行业超额收益或主要出现在估值切换及消费旺季，重点关注春节、3-4月份报表季和7-8月份等窗口。
板块推荐顺序：见原文。
风险提示：需求恢复及扩内需政策落地不及预期；服务消费与餐饮复苏偏慢；人口结构与消费习惯变化快于预期；原材料、包材、能源及运输成本大幅上涨；行业价格竞争加剧、供给出清慢于预期；食品安全、国际贸易摩擦、市场资金波动及部分公司股东减持等。
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