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2026 年三季报点评：收入延续高增，盈利受汇率和原材料影响波动
核心观点
收入延续高增，扣非利润保持较好增长。2026Q3营业收入56.14亿元，同比增长34.85%；归母净利润4.79亿元，同比增长33.01%；扣非归母净利润4.03亿元，同比增长20.25%。2026年前三季度营业收入156.99亿元，同比增长30.10%；归母净利润 14.66 亿元，同比增长 41.23%；扣非归母净利润 12.06亿元，同比增长44.50%。另外公司收到IEEPA关税退还款项在单Q3计入损益金额约为0.22亿元。
扫地机份额保持强势，泳池新品IFA首发。尽管内销扫地机行业层面承压，但公司份额逆势提升，参考奥维云网数据，2026Q3国内扫地机器人零售额同比下降12.41%，而公司2026年前三季度公司扫地机器人零售量、额份额分别同比提升和 3.29pct、4.34pct。外销方面据 IDC 于 2026 年 9 月 3 日柏林IFA发布的数据，2026年上半年公司在全球扫地机器人市场出货量、销售额均排名第一；同日公司在IFA2026全球首发泳池清洁机器人RockAquaP1。；
毛利率受原材料上涨影响下降，汇兑损失拖累净利率表现。2026Q3毛利率39.99%，同比下降2.15pct，预计主要受到原材料价格上涨影响，前三季度毛利率 42.09%，同比下降 1.64pct。
费用端，Q3销售费用率21.29%，同比下降3.11pct；管理费用率1.97%，同比下降 0.04pct；研发费用率 5.78%，同比下降 2.45pct。2026Q3 财务费用1.04亿元，上年同期为净收益0.36亿元，预计主要受到汇兑损失影响。
现金流主要受原材料备货影响。2026Q3经营活动现金流量净额-7.00亿元，上年同期-2.37亿元。前三季度经营活动现金流量净额-3.02亿元，上年同期-10.60亿元，净流出收窄7.58亿元。期末存货余额62.63亿元，同比增长 68.5%。
风险提示：关税及国际贸易形势风险；行业竞争加剧；海外扩展不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级
公司收入端在海外扩张和多品类拉动下保持良好增长，考虑到公司收入保持较好增长，同时考虑到原材料价格上涨、汇兑损失及关税退税等因素，略上调盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润 20.7/25.4/30.9 亿（前值为 20.2/24.6/30.1 亿），增速为+52%/+22%/+22%，对应 PE=16/13/11 倍，维持“优于大市”评级。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 11,945 | 18,695 | 22,564 | 28,154 | 32,055 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | 38.0% | 56.5% | 20.7% | 24.8% | 13.9% |
| 净利润(百万元) | 1977 | 1363 | 2074 | 2535 | 3085 |
| $\left( {+/ - \% }\right)$ | -3.6% | -31.0% | 52.1% | 22.3% | 21.7% |
| 每股收益(元) | 10.70 | 5.26 | 8.00 | 9.78 | 11.91 |
| EBIT Margin | 13.6% | 5.9% | 11.3% | 8.6% | 9.3% |
| 净资产收益率(ROE) | 15.4% | 9.7% | 13% | 15% | 16% |
| 市盈率(PE) | 12.1 | 24.7 | 16.2 | 13.3 | 10.9 |
| EV/EBITDA | 16.4 | 29.7 | 15.0 | 16.6 | 13.7 |
| 市净率(PB) | 1.9 | 2.4 | 2.1 | 1.9 | 1.7 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
家用电器·小家电
证券分析师：陈伟奇0755-81982606chenweiqi@guosen.com.cnS0980520110004
证券分析师：李晶证券分析师：王兆康0755-81983063wangzk@guosen.com.cnS0980520120004
lijing29@guosen.com.cn S0980525080003
基础数据
| 投资评级 | 优于大市(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 129.95元 |
| 总市值/流通市值 | 33733/33733 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 165.31/89.53元 |
| 近3个月日均成交额 | 712.25百万元 |
市场走势
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表1：可比公司估值表
| 代码 | 公司简称 | 股价 | 总市值 亿元 | EPS | PE | PEG (26E) | 投资评级 | ||||||
| 25A | 26E | 27E | 28E | 25A | 26E | 27E | 28E | ||||||
| 603486.SH | 科沃斯 | 47.08 | 274 | 3.04 | 3.38 | 4.02 | 4.80 | 16 | 14 | 12 | 10 | 0.7 | 优于大市 |
| 688169.SH | 石头科技 | 129.99 | 337 | 5.26 | 8.00 | 9.78 | 11.91 | 25 | 16 | 13 | 11 | 0.7 | 优于大市 |
| 688696.SH | 极米科技 | 97.13 | 68 | 2.05 | 3.39 | 4.89 | 5.89 | 47 | 29 | 20 | 16 | 0.9 | 优于大市 |
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测
财务预测与估值
| 资产负债表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 现金及现金等价物 | 1464 | 2319 | 5649 | 6926 | 8398 |
| 应收款项 | 1907 | 1539 | 1857 | 3043 | 2914 |
| 存货净额 | 1490 | 2655 | 3223 | 4282 | 4810 |
| 其他流动资产 | 523 | 830 | 904 | 1203 | 1359 |
| 流动资产合计 | 11752 | 15078 | 18132 | 22603 | 24630 |
| 固定资产 | 1373 | 1489 | 1564 | 1660 | 1745 |
| 无形资产及其他 | 22 | 20 | 19 | 18 | 18 |
| 投资性房地产 | 4317 | 3072 | 3072 | 3072 | 3072 |
| 长期股权投资 | 20 | 11 | 16 | 25 | 32 |
| 资产总计 | 17485 | 19669 | 22803 | 27378 | 29497 |
| 短期借款及交易性金融负债 | 44 | 945 | 338 | 442 | 575 |
| 应付款项 | 2825 | 2921 | 3577 | 5869 | 5742 |
| 其他流动负债 | 1559 | 1607 | 3003 | 3375 | 3617 |
| 流动负债合计 | 4427 | 5473 | 6918 | 9686 | 9934 |
| 长期借款及应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 187 | 185 | 214 | 247 | 267 |
| 长期负债合计 | 187 | 185 | 214 | 247 | 267 |
| 负债合计 | 4615 | 5658 | 7132 | 9933 | 10201 |
| 少数股东权益 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 股东权益 | 12869 | 14011 | 15670 | 17444 | 19295 |
| 负债和股东权益总计 | 17485 | 19669 | 22803 | 27378 | 29497 |
| 关键财务与估值指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股收益 | 10.70 | 5.26 | 8.00 | 9.78 | 11.91 |
| 每股红利 | 3.33 | 0.76 | 1.60 | 2.94 | 4.76 |
| 每股净资产 | 69.67 | 54.07 | 60.48 | 67.33 | 74.47 |
| ROIC | 25% | 15% | 35% | 33% | 36% |
| ROE | 15% | 10% | 13% | 15% | 16% |
| 毛利率 | 50% | 42% | 42% | 39% | 40% |
| EBIT Margin | 14% | 6% | 11% | 9% | 9% |
| EBITDA Margin | 15% | 7% | 12% | 9% | 10% |
| 收入增长 | 38% | 57% | 21% | 25% | 14% |
| 净利润增长率 | -4% | -31% | 52% | 22% | 22% |
| 资产负债率 | 26% | 29% | 31% | 36% | 35% |
| 息率 | 1.8% | 0.6% | 1.2% | 2.3% | 3.7% |
| P/E | 12.1 | 24.7 | 16.2 | 13.3 | 10.9 |
| P/B | 1.9 | 2.4 | 2.1 | 1.9 | 1.7 |
| EV/EBITDA | 16.4 | 29.7 | 15.0 | 16.6 | 13.7 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 11945 | 18695 | 22564 | 28154 | 32055 |
| 营业成本 | 5956 | 10778 | 13021 | 17152 | 19332 |
| 营业税金及附加 | 80 | 76 | 173 | 190 | 202 |
| 销售费用 | 2967 | 4894 | 5050 | 6160 | 7014 |
| 管理费用 | 1317 | 1851 | 1779 | 2219 | 2526 |
| 财务费用 | (162) | (153) | 389 | (163) | (238) |
| 投资收益 | 151 | 112 | 100 | 86 | 70 |
| 资产减值及公允价值变动 | (39) | (104) | (66) | (70) | (80) |
| 其他收入 | 192 | 190 | 0 | 50 | 50 |
| 营业利润 | 2090 | 1447 | 2187 | 2662 | 3260 |
| 营业外净收支 | 7 | (0) | 14 | 28 | 14 |
| 利润总额 | 2098 | 1447 | 2201 | 2690 | 3274 |
| 所得税费用 | 121 | 84 | 127 | 155 | 189 |
| 少数股东损益 | (0) | (0) | (0) | (0) | (0) |
| 归属于母公司净利润 | 1977 | 1363 | 2074 | 2535 | 3085 |
| 现金流量表(百万元) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 1977 | 1363 | 2074 | 2535 | 3085 |
| 资产减值准备 | (53) | 67 | 4 | 4 | 7 |
| 折旧摊销 | 121 | 226 | 175 | 195 | 217 |
| 公允价值变动损失 | 39 | 104 | 66 | 70 | 80 |
| 财务费用 | (162) | (153) | 389 | (163) | (238) |
| 营运资本变动 | (360) | 350 | 1126 | 157 | (413) |
| 其它 | 53 | (67) | (4) | (4) | (7) |
| 经营活动现金流 | 1777 | 2043 | 3441 | 2957 | 2969 |
| 资本开支 | 0 | (301) | (320) | (364) | (388) |
| 其它投资现金流 | (537) | (1367) | 1235 | (650) | 0 |
| 投资活动现金流 | (538) | (1658) | 910 | (1023) | (395) |
| 权益性融资 | 36 | 22 | 0 | 0 | 0 |
| 负债净变化 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 支付股利、利息 | (615) | (197) | (415) | (761) | (1234) |
| 其它融资现金流 | 526 | 841 | (607) | 104 | 133 |
| 融资活动现金流 | (668) | 470 | (1021) | (656) | (1101) |
| 现金净变动 | 571 | 854 | 3330 | 1277 | 1472 |
| 货币资金的期初余额 | 893 | 1464 | 2319 | 5649 | 6926 |
| 货币资金的期末余额 | 1464 | 2319 | 5649 | 6926 | 8398 |
| 企业自由现金流 | 1292 | 1307 | 3377 | 2280 | 2226 |
| 权益自由现金流 | 1818 | 2148 | 2968 | 2632 | 2629 |
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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