德业股份（605117.SH）

户储及工商储业务快速增长，逆变器与电池包协同发展

核心观点

业绩延续高增，前三季度归母净利润同比增长82.0%。2026年前三季度公司实现营收171.80亿元，同比增长94.2%；归母净利润42.72亿元，同比增长82.0%；扣非归母净利润 39.92 亿元，同比增长 75.2%。毛利率 36.45%，同比-2.09pct.；净利率 24.85%，同比-1.67pct.。前三季度财务费用 1.98 亿元，同比增加3.38亿元；研发费用6.15亿元，同比增加2.44亿元。

第三季度归母净利润同比增长88.5%。2026年第三季度公司实现营收65.39亿元，同比增长97.5%，环比增长5.8%；归母净利润15.55亿元，同比增长88.5%，环比增长1.6%；扣非归母净利润14.23亿元，同比增长74.1%，环比基本持平。第三季度毛利率 34.51%，同比-5.82pct.，环比-0.39pct.；净利率 23.75%，同比-1.14pct.，环比-0.98pct.。

经营现金流显著增长。2026年前三季度公司经营活动现金流量净额71.17亿元，同比增长167.4%。截至2026年9月末，公司存货45.49亿元，较2025年末增加27.63亿元；合同负债9.38亿元，较2025年末增加4.58亿元。

16GWh工商储项目取得进展，储能产能布局持续完善。2026年10月，公司全资子公司德业储能以1.04亿元竞得浙江慈溪工业用地，用于建设规划年产能16GWh的工商储生产线项目，其中一期7GWh、二期9GWh。项目取得建设用地，为后续工商储产能建设提供基础。

全球储能市场繁荣发展。全球能源转型加速推进，太阳能光伏发电规模持续攀升，而储能作为平抑波动、保障电网稳定的关键环节，已从“可选配套”迈向“刚性需求”，储能市场正处于扩张阶段。受地缘政治冲突、缺电刚需、储能成本下降以及补贴政策出台等影响，户用储能和工商业储能多点开花。例如欧洲、澳洲等地政策支持推动储能需求加速释放。

风险提示：海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；汇率波动；原材料成本大幅上涨；市场竞争加剧；地缘政治风险；贸易壁垒风险。

投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。

考虑到公司户储及工商储业务快速增长，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028 年 实 现 归 母 净 利 润 59.2/79.7/92.4 亿 元 （ 原 预 测 为58.5/75.6/83.7 亿元），同比增长 86.7%/34.8%/16.0%，对应动态 PE 分别为17.6/13.1/11.3 倍，维持“优于大市”评级。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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证券分析师：王蔚祺 证券分析师：王晓声010-88005313 010-8800523wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003 S0980523050002

证券分析师：李恒源 证券分析师：刘聪妍021-60875174 0755-81981813lihengyuan@guosen.com.cnliucongyan@guosen.com.cnS0980520080009 S0980526100003

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市场走势

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前三季度归母净利润同比增长 82.0%，财务费用及研发费用增长影响利润增速。2026年前三季度公司实现营收 171.80亿元，同比增长 94.2%；归母净利润 42.72亿元，同比增长 82.0%；扣非归母净利润 39.92 亿元，同比增长 75.2%。毛利率36.45%，同比-2.09pct.；净利率 24.85%，同比-1.67pct.。公司户用及工商业储能产品收入显著增长，推动整体业绩提升。费用方面，前三季度财务费用 1.98亿元，同比增加 3.38亿元；研发费用 6.15亿元，同比增加 2.44 亿元；信用减值损失 0.91 亿元，同比增加 0.85亿元，相关费用及减值增加对利润增速形成一定影响。

第三季度归母净利润同比增长 88.5%。2026Q3 公司实现营收 65.39亿元，同比增长 97.5%，环比增长 5.8%；归母净利润 15.55 亿元，同比增长 88.5%，环比增长1.6%；扣非归母净利润 14.23 亿元，同比增长 74.1%。Q3 毛利率 34.51%，同比-5.82pct.，环比-0.39pct.；净利率 23.75%，同比-1.14pct.，环比-0.98pct.。

经营现金流显著增长。2026年前三季度公司经营活动现金流量净额 71.17亿元，同比增长 167.4%。截至 2026年 9月末，公司存货 45.49 亿元，较 2025年末增加27.63 亿元；合同负债 9.38亿元，较 2025年末增加 4.58亿元。

工商储产能布局进一步完善，16GWh 项目取得用地进展。2026 年 10 月，公司全资子公司宁波德业储能科技有限公司以1.04亿元竞得浙江慈溪约24.66万平方米工业用地，用于工商储生产线项目建设。项目规划年产能 16GWh，其中一期 7GWh、二期 9GWh。本次取得项目建设用地，为后续产能建设提供基础。

投资建议

考虑到公司户储及工商储业务快速增长，我们上调公司盈利预测，预计 2026-2028年实现归母净利润 59.2/79.7/92.4 亿元（原预测为 58.5/75.6/83.7 亿元），同比增长 86.7%/34.8%/16.0%，对应动态 PE 分别为 17.6/13.1/11.3 倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；汇率波动；原材料成本大幅上涨；市场竞争加剧；地缘政治风险；贸易壁垒风险。

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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