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资讯 文：华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001
联系人：李星宇（18810112501）
核心观点
2026年10月全球大类资产总体表现为：大宗商品（3.28%）>全球债券（1.41%）>人民币（0.78%）>美元（0.42%）> 0%>全球股票（-1.64%）。
报告摘要
十张图速览全球资产脉络
1、法国的10年期国债收益率已高于名义GDP增速。10月法国债务问题引发市场广泛关注，从利率上行转到对财政可持续性的担忧，核心是利率与增长的关系发生符号翻转。截至2026年第三季度，法国的10年期国债收益率到2026年第三季度均已高出名义GDP增速约2.45个百分点；相比之下2019年底法国的利率还低于经济增速。这一逆转意味着旧债到期、按较高利率再融资时，政府更难仅靠经济增长稳定债务比重。市场已开始对财政可持续性担忧进行定价：法国十年期国债收益率相对德国的溢价10月20日突破1.5个百分点、为2012年1月以来首次。总结来看，当“r>g”变成欧洲核心国家的常态，长端利率就不再是周期变量，而是主权信用的定价变量。
2、全球资金“股债双升”反映权益风险偏好扩张。2026 年 10 月，全球微观流动性由结构性分化转为全面增配。从核心资产流向看，股票基金连续30个月录得净流入，单月流入规模环比翻倍至1878.4亿美元，分位数升至过去十年的99.2%水平，为2010年以来单月第二高，仅次于2026年7月的2371.4亿美元，显示权益加仓已由修复转入加速。与此同时，固收端的流入动能同步回暖，债券基金连续18个月录得净流入，单月流入规模回升至730.0亿美元，处于过去十年的85.0%分位数水平，结束了上月的大幅回落，但仍低于8月的800.8亿美元。9 月份全球资金配置特征由8月的“股债双降”转变为“股升债降”，10 月进一步演化为“股债双升”且股票端显著提速，宏观层面反映权益风险偏好的扩张已获得增量资金确认。
3、美联储加息重启后AI相关信用利差显著走阔。2026年9月FOMC会议加息25bp后，AI相关主体CDS利差全线走阔：Oracle、Nvidia、Amazon的CDS利差分别上行105bp、68bp和36bp，而同期投资级公司债CDS利差仅上行10bp，说明本轮AI相关信用利差走阔是AI融资的重定价，并非系统性信用风险。10 月 28 日，沃什表示金融与信贷条件“有所收紧”，但 “既不愿、也无法称之为紧缩”。由于美联储认为利差走阔不足以被认定为紧缩，加息倾向便并未被动摇；而美联储加息预期持续，长久期AI债务估值或持续受抑制。
4、债券收益率上行预期降至2025年5月以来最低水平。根据2026年10月的美国银行全球基金经理调查，共有47%的全球基金经理投资者表示，预计将出现高于趋势水平的增长和高于趋势水平的通胀，这一比例达到2022年2月以来最高水平。此外，对债券收益率的悲观情绪降至2025年5月以来的最低水平，仅有1%的全球基金经理预计长期利率将上升，较9月的15%下降。
5、美联储加息后10Y-2Y期限利差一度走阔超50BP。美联储9月加息后，2年期与10年期国债利差在9月17日至10月7日间一度由约26个基点扩大至53个基点，10月底回落至34个基点、相对加息前一交易日累计仅上行0.2个基点。回顾历史，1986年以来的七轮加息周期中，有六轮美债期限利差收窄，即短端因政策利率上行更快、长端因增长预期抑制而变动更小。本轮期限利差一度走阔的含义是市场既计入短期继续加息预期，又上修长期中性利率，或源于市场对美国财政可持续性的担忧：美国联邦净利息支出由2008财年的2596亿美元升至2025财年的1.03万亿美元，占GDP的比重由2004财年的低点1.4%回到3.4%，略低于1985财年的历史峰值3.6%。
6、巴西雷亚尔一周隐含波动率创2008年以来最高水平。巴西总统选举决选前，巴西雷亚尔一周隐含波动率升至约45%、创2008年以来最高水平；衡量看跌期权相对看涨期权溢价的一周风险逆转指标升至约24%、同为2008年以来最高水平。劳工党总统候选人、现任总统卢拉在2026年巴西总统选举第二轮投票中获胜，赢得连任。10月26日周一开盘后，圣保罗证交所指数一度暴跌近17%，并触发了旨在缓和市场恐慌情绪的“熔断机制”。市场剧烈反应主要源于投资者对未来的公共债务控制、财政支出及利率走势感到不安，导致选前押注的资本在选举尘埃落定后集中抛售调整仓位。
7、美债期权隐含波动率偏度定价重心已转为利率下行保护。美债衍生品的定价重心已从防范利率上行转为平仓。期货端，国债期货投机净头寸自8月18日的?21.90 万张回补至10月27日的?1.91万张，基本回到中性。期权端，隐含波动率偏斜度从9月底的3.06回落至?0.11，为2026年以来1.4%的分位数水平，说明在看跌溢价被抹平的同时，定价重心已转向利率下行保护。同期10年期收益率由5.28%回落至 4.93%、ACM期限溢价由0.98%压缩至0.68%。
8、标普500指数内部相关性降至历史低位。截至2026年10月底，标普500市值最大的十家公司合计约占指数总市值的38%，而标普500等权重指数与市值加权指数之间的一年期滚动相关性已跌至0.75的历史低点。与此同时，彭博美股七巨头总回报指数与标普500指数（美股七巨头除外）的一年滚动相关系数也降至0.58的水平。少数几只超大市值股票的走势正在显著主导整个指数的表现，与指数内绝大多数成分股形成明显脱节。一旦支撑头部公司高估值的核心叙事动摇，由此引发的调整会通过指数权重传导为系统性冲击。
9、铜油比维持低位或预示沪深300走势仍面临压力。铜油比历来被视为捕捉宏观经济景气度与产业周期的核心定价指标。铜油比的扩张与收缩，实质上刻画了中国宏观经济中“需求扩张”与“通胀成本”的博弈路径。从历史实证统计来看，铜油比作为高度敏锐的宏观探针，往往领先沪深300指数约6个月。当铜油比下行时，通常意味着上游能源成本的抬升跑赢了下游工业需求的扩张，这种类似于“滞胀”的宏观环境会直接压制沪深300成分股的预期净利润率。2026年3月以来，美伊冲突升级导致国际油价维持高位，这种典型的地缘供给侧冲击导致铜油比回落至偏低水平。成本端的刚性与需求端的相对疲弱，或预示着A股核心资产的后续走势仍面临一定压力。
10、人民币升值加速后外汇存款准备金率上调。自2025年4月以来，人民币对美元即期汇率累计升值约9.6%。对比过去两轮升值周期（2017-2018、2020-2022），其平均升幅为10.4%、平均持续时间为15.5个月，本轮升值幅度已接近前两轮平均水平。在此背景下，政策层面，近期官方表态持续强调市场定价与防范汇率短期大幅波动。10月8日发布的《中国人民银行关于人民币汇率的政策立场》系统阐明汇率制度，强调市场在汇率形成中的决定性作用，同时政策重点防范汇率短期大幅波动影响金融稳定。2026年11月3日，中国人民银行决定自2026年11月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的4%上调至6%。从外汇存款准备金率作用机制来看，上调释放的信号意义或重于实质影响，有助于防范市场单边预期自我强化，防范“羊群效应”，保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
风险提示：美联储货币政策超预期，全球地缘风险加剧，全球贸易冲突加剧。
报告目录
报告正文
一、十张图速览全球资产脉络
（一）法国的10年期国债收益率已高于名义GDP增速
10月欧洲债务问题引发市场广泛关注，从利率上行转到对财政可持续性的担忧，核心是利率与增长的关系发生符号翻转。截至2026年第三季度，法国的10年期国债收益率到2026年第三季度均已高出名义GDP增速约2.45个百分点；相比之下2019年底法国的利率还低于经济增速。这一逆转意味着旧债到期、按较高利率再融资时，政府更难仅靠经济增长稳定债务比重。市场已开始对财政可持续性担忧进行定价：法国十年期国债收益率相对德国的溢价10月20日突破1.5个百分点、为2012年1月以来首次，10月22日进一步达到1.74个百分点。总结来看，当r>g从例外变成欧洲核心国家的常态，长端利率就不再是周期变量，而是主权信用的定价变量。
（二）全球资金“股债双升”反映权益风险偏好扩张
2026 年 10 月，全球微观流动性由结构性分化转为全面增配。从核心资产流向看，股票基金连续30个月录得净流入，单月流入规模环比翻倍至1878.4亿美元，分位数升至过去十年的99.2%水平，为2010年以来单月第二高，仅次于2026年7月的2371.4亿美元，显示权益加仓已由修复转入加速。与此同时，固收端的流入动能同步回暖，债券基金连续18个月录得净流入，单月流入规模回升至730.0亿美元，处于过去十年的85.0%分位数水平，结束了上月的大幅回落，但仍低于8月的800.8亿美元。9 月份全球资金配置特征由8月的“股债双降”转变为“股升债降”，10 月进一步演化为“股债双升”且股票端显著提速，宏观层面反映权益风险偏好的扩张已获得增量资金确认。
（三）美联储加息重启后AI相关信用利差显著走阔
2026年9月FOMC会议加息25bp后，AI相关主体CDS利差全线走阔：Oracle、Nvidia、Amazon的CDS利差分别上行105bp、68bp和36bp，而同期投资级公司债CDS利差仅上行10bp，说明本轮AI相关信用利差走阔是AI融资的重定价，并非系统性信用风险。10 月 28 日，沃什表示金融与信贷条件“有所收紧”，但“既不愿、也无法称之为紧缩”。由于美联储认为利差走阔不足以被认定为紧缩，加息倾向便并未被动摇；而美联储加息预期持续，长久期AI债务估值或持续受抑制。
（四）债券收益率上行预期降至2025年5月以来最低水平
根据2026年10月的美国银行全球基金经理调查，共有47%的全球基金经理投资者表示，预计将出现高于趋势水平的增长和高于趋势水平的通胀，这一比例达到2022年2月以来最高水平。此外，对债券收益率的悲观情绪降至2025年5月以来的最低水平，仅有1%的全球基金经理预计长期利率将上升，较9月的15%有所下降。
（五）美联储加息后10Y-2Y期限利差一度走阔超50BP
美联储9月加息后，2年期与10年期国债利差在9月17日至10月7日间一度由约26个基点扩大至53个基点，10月底回吐至34个基点、相对9月15日（加息前一交易日）累计仅+0.2个基点。回顾历史，1986年以来的七轮加息周期中，有六轮美债期限利差收窄，即短端因政策利率上行更快、长端因增长预期抑制而变动更小。本轮期限利差一度走阔的含义是市场既计入短期继续加息预期，又上修长期中性利率。背后的逻辑在于市场对美国财政可持续性的担忧：美国联邦净利息支出由2008财年的2596亿美元升至2025财年的1.03万亿美元，占GDP的比重由2004财年的低点1.4%回到3.4%，略低于1985财年的历史峰值3.6%。
（六）巴西雷亚尔一周隐含波动率创2008年以来最高水平
巴西总统选举决选前，巴西雷亚尔一周隐含波动率升至约45%、创2008年以来最高水平；衡量看跌期权相对看涨期权溢价的一周风险逆转指标升至约24%、同为2008年以来最高水平。根据新华社消息，据巴西高等选举法院10月25日晚公布的计票结果，劳工党总统候选人、现任总统卢拉在2026年巴西总统选举第二轮投票中获胜，赢得连任。10月26日周一开盘后，圣保罗证交所指数一度暴跌近17%，并触发了旨在缓和市场恐慌情绪的“熔断机制”，交易被迫暂停30分钟。市场剧烈反应主要源于投资者此前对大选结果及财政政策转向存有担忧，对未来的公共债务控制、财政支出及利率走势感到不安，导致选前押注的资本在选举尘埃落定后集中抛售调整仓位。
（七）美债期权隐含波动率偏度定价重心已转为利率下行保护
美债衍生品的定价重心已从防范利率上行转为平仓。期货端，国债期货投机净头寸自8月18日的?21.90 万张回补至10月27日的?1.91万张，基本回到中性。期权端，隐含波动率偏斜度从9月底的3.06回落至?0.11，为2026年以来1.4%的分位数水平，说明在看跌溢价被抹平的同时，定价重心已转向利率下行保护。同期10年期收益率由5.28%回落至 4.93%、ACM期限溢价由0.98%压缩至0.68%。
（八）标普500指数内部相关性降至历史低位
截至2026年10月底，标普500市值最大的十家公司合计约占指数总市值的38%，而标普500等权重指数与市值加权指数之间的一年期滚动相关性已跌至0.75的历史低点。与此同时，彭博美股七巨头总回报指数与标普500指数（美股七巨头除外）的一年滚动相关系数也降至0.58的水平。少数几只超大市值股票的走势正在显著主导整个指数的表现，与指数内绝大多数成分股形成明显脱节。一旦支撑头部公司高估值的核心叙事动摇，由此引发的调整会通过指数权重传导为系统性冲击。
（九）铜油比维持低位或预示沪深300走势仍面临压力
铜油比历来被视为捕捉宏观经济景气度与产业周期的核心定价指标。全球定价体系中，铜高度映射中国制造业与基建的终端真实需求，而原油则更多受全球供给侧与地缘政治波动主导。因此，铜油比的扩张与收缩，实质上刻画了中国宏观经济中“需求扩张”与“通胀成本”的博弈路径。从历史实证统计来看，铜油比作为高度敏锐的宏观探针，往往领先沪深300指数约6个月。
股市作为经济的晴雨表，其核心驱动力在于企业盈利。当铜油比下行时，通常意味着上游能源成本的抬升跑赢了下游工业需求的扩张，这种类似于“滞胀”的宏观环境会直接压制沪深300成分股的预期净利润率。2026年3月以来，美伊冲突升级导致国际油价突破100美元/桶，这种典型的地缘供给侧冲击导致铜油比回落至偏低水平。成本端的刚性与需求端的相对疲弱，或预示着A股核心资产的后续走势仍面临一定压力。
（十）人民币升值加速后外汇存款准备金率上调
自2025年4月以来，人民币对美元即期汇率累计升值约9.6%。对比过去两轮升值周期（2017-2018、2020-2022），其平均升幅为10.4%、平均持续时间为15.5个月，本轮升值幅度已接近前两轮平均水平。在此背景下，政策层面，近期官方表态持续强调市场定价与防范汇率短期大幅波动。10月8日发布的《中国人民银行关于人民币汇率的政策立场》系统阐明汇率制度，强调市场在汇率形成中的决定性作用，同时政策重点防范汇率短期大幅波动影响金融稳定。2026年11月3日，中国人民银行决定自2026年11月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的4%上调至6%。从外汇存款准备金率作用机制来看，上调释放的信号意义或重于实质影响，有助于防范市场单边预期自我强化，防范“羊群效应”，保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
二、四个角度看资产
（一）从基本面角度：周度经济活动指数回落
华创宏观周度经济活动指数是衡量经济基本面状况的高频指数，可以通过资产价格与周度经济活动指数的走势观察股债资产价格与经济基本面的背离状况。我们对华创宏观中国周度经济活动指数的4周移动平均与10年期国债收益率以及沪深300指数做相关分析，发现2020年以来两者的相关系数分别为0.37和0.28。
铜金比通常被认为是美债收益率的领先指标，其背后的原理是：铜具有工业属性，被广泛应用于电子电气、家电、机械、建筑等领域，铜的需求通常反映了实体经济的活跃程度；而黄金具有价值储藏功能和避险价值。铜金比可以作为市场对风险资产的偏好和对美国国债安全的感知程度的指标。
美国油气开发企业的垃圾债相对于垃圾债整体市场的回报表现与油价走势高度一致。油价上涨不利于实体经济中的大多数行业，但有助于改善油气开发企业的财务状况，降低该行业公司债的信用利差水平。
（二）从预期面角度：债券收益率无序上升仍是最大的尾部风险
根据美银全球基金经理调查报告，债券收益率无序上升仍是最大的尾部风险。2026年9月，33%的基金经理认为债券收益率无序上升是最大的尾部风险，其次是AI泡沫（28%），第3位是二次通胀（24%）。2026年10月，31%的基金经理认为债券收益率无序上升是最大的尾部风险，其次是AI泡沫（23%），第3位是二次通胀（20%）。
（三）从估值面角度：美股ERP持续为负
（四）从情绪面角度：市场情绪指数回落
通过五个指标合成情绪指数，包括股价动量、避险需求、看涨期权/看跌期权、低等级信用债需求、市场波动率等。其中，股价动量是沪深300指数与125个交易日移动平均之差，避险需求是沪深300与国债财富指数月度涨跌幅之差，看涨期权/看跌期权是上证50ETF看涨期权与看跌期权成交量之比，低等级信用债需求是中债AAA企业债与AA企业债收益率之差，而市场波动率采用的是上证50ETF期权波动率。
10年国债是无风险利率的标杆品种，我国债券市场成交最活跃的品种有两个：一个是10年国开债，一个是10年国债。两者波动趋势基本一致，但波动幅度不同，这种偏差可以反映债券市场的情绪。此外，长短端利差拉大、收益率曲线陡峭是资金套利的基础，也是债券牛市的基础。
三、附录：全球及国内大类资产表现
具体内容详见华创证券研究所11月6日发布的报告《【华创宏观】10月全球投资十大主线》。
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20250401-张瑜：黄金“狂想曲”——五种极端情形下的金价推演
20250330-张瑜：消费现象与政策应对——政策请回答系列五
20250327-张瑜：市场三大灵魂问题——张瑜旬度会议纪要No.109
20250324-张瑜：升？落？——穿透叙事&全球资产四象限分析
20250321-张瑜：“特朗普制造美国衰退”叙事靠谱吗？——五个角度的客观数据观察
20250319-张瑜：两大分化与变数推演——1-2月经济数据点评
20250318-张瑜：今年或是“科技股友好型”财政——宏观看科技股系列二
20250317-张瑜：信息业或将再次引领资本开支——宏观看科技股系列一
20250313-张瑜：看股做债，存款搬家定天下；行业景气，AI支出凝共识
20250306-张瑜：久战不输就是赢——十句话极简解读政府工作报告
20250220-张瑜：31省预算观察：目标、预期、力度
20250209-张瑜：M1同比为什么转负？——新的三分法定量归因
20250205-张瑜：久战不输就是赢——张瑜旬度会议纪要No.105
20250120-张瑜：2025年地方两会：七大增量信息——政策请回答系列四
20250118-张瑜：找寻出口商品的“稳定之星”——出口扫描系列·变局篇
20250116-张瑜：十大关注点——张瑜旬度会议纪要No.104
20250112-张瑜：精简政府是DOGE还是“doge”？
20250104-张瑜：汇率弹性释放不是坏事——1月3日汇率波动速评
20250103-张瑜：CFETS调整的五个看法——2025年CFETS新权重简评
20241228-张瑜：追踪2025年外资的一致预期
20241224-张瑜：扩消费十大举措回顾——政策请回答系列一
20241213-张瑜：四个角度筛选增量信息——中央经济工作会议极简解
20241211-张瑜：谁推动了欧股牛&日股熊？——2011&1993去杠杆时期的历史比较
20241209-张瑜：五个超预期——5句话极简解读12月政治局会议
20241203-张瑜：如何构建合理的政策预期？——张瑜旬度会议纪要No.101
20241122-张瑜：特朗普2.0的理解——张瑜旬度会议纪要No.100
20241113-张瑜：如何把握“验证”节奏？——张瑜旬度会议纪要No.99
20241109-张瑜：好饭不怕晚，空间在路上——人大常委会新闻发布会点评
20241107-张瑜：大幅上修四季度增速预期——10月经济数据前瞻
20241106-张瑜：强势特朗普，迎接高波动——美国2024年大选速评
20241103-张瑜：红or蓝，横扫or跛脚，如何交易？——2024美国大选系列四
20241102-张瑜：美国降息的尺度——从货币政策规则看利率路径
20241012-张瑜：诚意满满，增量潺潺——10.12财政部发布会点评
20240927-张瑜：政策底明确——6句话极简解读9月政治局会议
20240919-张瑜：降息了！然后呢？——再谈美国经济“韧”与“险”
20240915-张瑜：更高的财富，更强的现金流——美国居民超额财富的再思考
20240910-张瑜：若美国挑起新一轮贸易战，与2018年有何异同？——出口扫描系列·对比篇
20240909-张瑜：特朗普新关税主张对中国出口影响可能有多大？——出口扫描系列·复盘篇
20240906-张瑜：解其必然，顺其自然——华创证券秋季策略会演讲实录
20240806-张瑜：全球波动、日元套息与中国股汇的关系——基于十个交易事实的思考
20240803-张瑜：十大部委机构如何谈改革？——深化改革学习系列之四
20240731-张瑜：下半年的十个看点——极简解读7月政治局会议
20240726-张瑜：美国经济的四条线索——美国二季度GDP点评
20240713-张瑜：从“超额储蓄”到“超额财富”——美国经济防线的转变
20240708-张瑜：汇率弹性打开的条件分析——基于四个视角的推断
20240705-张瑜：“刚”与“荒”——货币政策框架的艰难平衡
20240702-张瑜：一个有趣指标看地产企业的“预期”——去库全面跟踪系列三
20240619-张瑜：美国就业数据的背离何解？——基于反面论证的视角
20240618-张瑜：重要的是第二拐点——5月经济数据点评
20240604-张瑜：全球风险与中国挑战——出口扫描系列·风险篇
20240603-张瑜：全球制造业PMI回暖视角下的2024出口——出口扫描系列·机会篇
20240519-张瑜：美国财政与货币的“权利游戏”——如何理解TGA余额的提升
20240512-张瑜：金融数据“挤水分”，研判必须“淡总量”——4月金融数据点评
20240512-张瑜：打空转，等降准，看降息——2024年Q1货币政策执行报告解读
20240501-张瑜：三中、地产与汇率——四月政治局会议“5”句话极简解读
20240417-张瑜：供需压力，一升一降——3月经济数据点评
20240416-张瑜：设备更新，哪些领域受益大？—— “更新”&“换新”系列五
20240330-张瑜：新科技革命？——美国劳动生产率的思辨
20240325-张瑜：全球货币政策转向在即，如何赚钱？——美国风险探测仪系列六
20240324-张瑜：近200个能耗标准，哪些在提升？——“更新”&“换新”系列四
20240313-张瑜：详拆“五万亿”设备购置市场——“更新”系列一
20240312-张瑜：利率“无人区”& 银行“不可能三角”
20240204-张瑜：美联储停止缩表的五节点与三阶段——美国风险探测仪系列五
20240203-张瑜：开年财政发力了吗——12月财政数据点评
20240129-张瑜：美元指数影响进一步下降——2024年CFETS新权重简评&海外周报第37期
20240113-张瑜：如何博弈降息预期？——12月金融数据点评
20231228-张瑜：珍贵的好消息，本轮毛利率或已见底——11月工业企业利润点评
20231213-张瑜：寻找“新”定价——极简解读中央经济工作会议
【国内基本面】
20260328-中游制造毛利率之“浴火重生”——1-2月工业企业利润点评
20260317-“供强需弱”问题有所改善——1-2月经济数据点评
202602307-出厂价格继续改善——2月PMI数据点评
20260202-出厂价格出现更多积极信号——1月PMI数据点评
20260128-年度回顾：利润的结构变化——12月工业企业利润点评
20260107-内需暂弱，开年或将回升——12月经济数据前瞻
20251231- 三重因素影响下的超预期——12月PMI数据点评
20251216- 中游供需矛盾进一步改善——11月经济数据点评
20251204- CPI同比或明显上行——11月经济数据前瞻
20251201- 变化在出口与建筑链——11月PMI数据点评
20251129- 收入有异动，聚焦两个积极变化——10月工业企业利润点评
20251103-两个“弱项”的思考——10月PMI数据点评
【金融】
20260315-从金融视角评估价格传导的机制——2026年2月金融数据点评
20260222-如何规避基数影响评估1月金融数据？——1月金融数据点评
20260117-12月M2同比抬升的原因及影响——12月金融数据点评
20251226-货币政策重点在于调结构——2025年四季度货币政策委员会例会学习心得
20251214-国债到底“贵不贵”？——基于三大框架的定量思考
2025113-宏观流动性的现在和将来——11月金融数据点评
20251114-社融和存款的变化预示什么？——10月金融数据点评
20251112-关注央行的两个指引——2025年三季度货币政策执行报告学习心得
20251104-从M1、M2到资产配置——四季度M1同比的拆解预测
20251028-针对潘行长讲话的四个思考——2025年金融街论坛潘行长主题演讲的学习心得
【海外】
20260308-“滞胀”风险≠美联储难降息——2月非农数据点评
20260304-如何从宏观定价因素理解人民币与港股的背离？
20260225-退税“红包”与AI投资：美国经济的增长续航——美国四季度GDP点评
20260214-通胀无虞，就业修复趋势仍待观察——美国1月CPI和非农数据点评
20260129-今年联储降息的焦点在哪？——1月FOMC会议点评
20260127-美国民众能“减负”吗？——特朗普七大政策构想分析
20260106-五问CFETS权重调整——2026年CFETS新权重简评
20251229-美联储降息≠人民币升值≠出口承压——汇率升值叙事的三重纠偏
20251227-美国经济的冷与热：总量向上，民生向下——美国三季度GDP点评
20251222-未来什么样？——基于高收入经济体的经济特征比较
20251211-有克制的“价”“量”双宽——12月FOMC会议点评
20251122-就业数据真空或促使联储12月不降息——9月非农数据点评
20251026-美国通胀或阶段性见顶——美国9月CPI数据点评
【政策跟踪系列】
20260330-国常会专题部署服务业——政策周观察第73期
20260323-金融法草案落地——政策周观察第72期
20260317-多方部署“反内卷”——政策周观察第71期
20260309-两会期间九大增量信息——政策周观察第70期
20260302-正确政绩观有新部署——政策周观察第69期
20260223-今年经济工作的“新”部署——政策周观察第68期
20260126-多项财政金融协同政策落地——政策周观察第65期
20260113-部委年度会议的6大要点——政策周观察第63期
20251220-来年工作有何新部署？——政策周观察第61期
20251222-国务院部署落实经济工作会议精神——政策周观察第60期
20251216-部委如何学习中央经济工作会议？——政策周观察第59期
20251212-张瑜：摆脱“超常规”——六句话学习中央经济工作会议
20251201-“十五五”扩内需，如何部署？——政策周观察第57期
20251208-张瑜：等待进一步信息——政治局会议极简学习
20251125-“保持投资合理增长”——政策周观察第56期
【年报&半年报系列】
20260520-旧尺难刻新舟，胜负定于中游——2026年宏观中期策略报告
20251202-“存款”落谁家，春水向“中游”——2026年宏观展望报告
20250618-“量”比“价”重要——宏观2025年中期展望报告
20240530-以“价”定“价”——2024年中期策略报
20230627-寻找看不见的增长——2023年中期策略报告
20221227-移动靶时代：边开枪，边瞄准——宏观2023年度策略报告
20220516-有形之手突围，中美风景互换——2022年中期策略报告
20211115-赢己赢彼的稳增长——2022年度宏观策略展望
20191111-踏边识界，持盾击矛——2020年度策略报告
【投资导航仪系列】
20220815-当宏观可以落地·2022版——16小时千页PPT邀邀约！
20210909-中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一
20210910-旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二
20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三
20210914-海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六
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