一周研读｜积极调整结构

PART 1

积极调整结构

需求线索混沌阶段，A股策略建议围绕供给变化积极调整结构、以四种配置思维应对；量化配置建议增配黄金和商品、看好价值风格与大市值风格。

图片来源：摄图网（AIGC）

积极调整结构，

四种配置思维

裘翔 吴安东 张铭楷 陈峰 高玉森 陈泽平

策略聚焦

我们提出四种配置思维来应对当下的市场。一是稳健回报策略；二是预期演绎策略；三是海外利率回落策略；四是赛道热度+筹码出清策略。稳健回报策略可沿两条路径选行业：将高股息与稳健增长结合，关注白电、纺服、食品调味和火电/核电；从供给扩张放缓与竞争格局改善中找盈利修复机会，关注能化、油运、公路、物流、药房、保险、出海型券商等。

风险因素：市场资金面与情绪变化超预期；稳增长政策力度与实施效果不及预期；海外需求与利率走势超预期；地缘冲突超预期升级。

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增配黄金和商品，

看好价值风格和大市值风格

王博隆  刘笑天  赵文荣

多资产战术配置

展望2026年11月，大类资产配置建议增配黄金和商品（金属、能化）；最新仓位信号为国债52.8%、黄金11.6%、金属8.2%、能化7.2%。股票风格配置层面，宏观经济、流动性、微观市场等维度指标总体利好价值风格和大市值风格，行业景气度方面看好成长风格；风格配置模型看好价值风格和大市值风格。

风险因素：量化模型基于历史数据回测，存在样本外失效风险；宏观因子与风格信号波动超预期；市场情绪与资金结构变化超预期。

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旺季业绩兑现可期

扈世民  张庆焕  林睦锦

油运

3Q26原油航运龙头利润符合预期，错期导致油运超级周期爆发体现在四季度。预计2027年"一船难求"局面或无法缓解，明年利润端仍处上行阶段。四季度业绩期对应9-11月的运价跨越式增长确定性较强，预计环比或实现3倍以上增长。

风险因素：地缘冲突影响超预期；中东原油出口不及预期；成品油出口不及预期。

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PART 2

美国中选

美国中期选举民主党横扫两院落地，"蓝潮"程度超预期。围绕中选对美股、债市、能源商品、新能源及AI数据中心的影响，研究部从海外策略、海外政策、能源、债市、电新、前瞻多角度展开分析。

图片来源：摄图网（AIGC）

中选对美股影响几何？

徐广鸿  何林桓  陈采赋  侯苏洋

海外策略

复盘1946-2022年共20次中期选举，标普500在中选后一年的回报全部为正，均值+14.4%、中位数+13.7%；按"共和党横扫/民主党横扫/两院分属不同党派"三分类，组间均值差异不超过约3个百分点，历史数据并不支持"两院归属"对美股方向具有独立定价力。选情方面，预测市场与民调一致将"民主党控制两院"定价为基准情景。行业影响更多取决于"政策能否落地"的确定性——分裂国会对应政策顺风最弱，两党掌控两院时其分列政策才构成高弹性的方向性敞口。

风险因素：历史表现不预示未来业绩；民调数据存在误差；预测市场与投票倾向存在差异；中选后两党政策方向出现变化。

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民主党中期选举“蓝潮”

影响几何

杨帆  遥远  危思安  张念通  张雨亭

海外政策

本次美国中期选举民主党夺取参众两院控制权，"蓝潮"程度远超选前预期。后续四方面变化值得关注：一是美国政治博弈，三条斗争主线或贯穿后续两年；二是AI与数据中心监管，全国性激进立法或仍难落地，但州政府选举对数据中心建设影响更直接，可能体现为新增项目地域转移及电力、电网成本承担；三是战争行为，两党围绕内政博弈或消耗特朗普战略精力；四是医保或为潜在立法交换点，能源、移民、关税及中美关系预计延续稳定。

风险因素：美国政治博弈与政策落地超预期；地缘冲突走向超预期；中美关系超预期变化。

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美国中选初落地，

原油、黄金影响几何

王喆  拜俊飞  任丹  涂耀廷

能源与材料

随着民主党有望重新掌握美国国会，若新一届国会上任前特朗普政府在美伊问题上变被动为主动，油价有望在地缘因素催化下继续冲高，继续看好油气、油运、成品油板块的投资机会。基于央行、ETF强韧性的主逻辑买盘延续，中选结果落地有望在流动性扰动释放、中期紧缩预期缓和以及长期经济前景担忧三方面促进金价底部夯实，黄金板块有望率先迎来反弹。

风险因素：美伊冲突局势与地缘政治超预期；原油、黄金价格大幅波动；下游需求不及预期。

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美国中期选举落地

影响几何？

明明  王楠茜  王淦

债市启明

当前美国民主党已锁定胜局，赢得国会两院控制权预计对特朗普政府财政、税收及产业政策的制衡能力增强。对于美债，短期或形成一定下行推动力；对于美股，短期可能引发对财政、税收及监管环境变化的重新定价，中长期影响取决于政策实际落地；对于中国权益资产，民主党主导下美国AI产业监管收紧及财政收缩值得关注，A股与美股相关性较高，AI板块股价扰动或加剧。对于中国债券，定价锚定中国货币政策，预计利率有望低位徘徊。

风险因素：美伊冲突局势超预期；全球经济基本面变动超预期；特朗普政府政策超预期；美国货币政策超预期。

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美国中期选举民主党获胜，

建议关注新能源板块底部

布局机会

吴子祎  林劼  许文荣  华夏

电新

若民主党夺回参众两院的预测准确，美国短期激进立法难以落地，但新能源政策的进一步限制路径已经不复存在。对新能源板块而言，过去风电受损最重，后续修复弹性最大；光伏海外政策底与国内供需底共振，2027年或将迎来基本面拐点；储能政策确定性最高，但AIDC配储这一核心叙事被民主党自身削弱，需要理性看待。整体上，新能源板块的政策底已经出现，2026-2027年是估值修复的窗口期，建议底部布局。

风险因素：新能源政策落地不及预期；装机需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。

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如何看待德州中期选举结果

对AI数据中心建设影响？

陈俊云  高飞翔  贾凯方  刘天昊

杨宗轩  王昊  乔文作  俞好好

美股科技

从现行政策、候选人态度及数据中心经济效益看，州长换届更可能是健全准入与成本分摊机制，项目审查周期或有所延长，但全面限制概率较低；受影响项目主要对应2028年及以后并网容量，对当前交付节奏影响有限；后续政策或转向由企业承担更多电力、水资源成本。中选扰动此前已有较多讨论，选举落地后政策路径更明朗，属于风险出清事件，不必过度悲观。

风险因素：美国州级AI与数据中心监管超预期收紧；算力建设与交付节奏不及预期；电力成本上行超预期。

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具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：

2026-11-01｜《A股策略聚焦20261101—积极调整结构，四种配置思维》

2026-11-05｜《多资产战术配置研究（2026年11月）—增配黄金和商品，看好价值风格和大市值风格》

2026-11-04｜《物流与出行服务行业油运2026年三季报业绩总结—旺季业绩兑现可期，继续强烈推荐招轮》

2026-11-01｜《海外策略周聚焦20261101—中选对美股影响几何？》

2026-11-04｜《海外政策：全球政治风向标（2）—民主党中期选举“蓝潮”影响几何》

2026-11-05｜《能源与材料产业热点跟踪点评—美国中选初落地，原油、黄金影响几何》

2026-11-04｜《债市启明系列20261104—美国中期选举落地影响几何？》

2026-11-05｜《电力设备与新能源行业跟踪点评—美国中期选举民主党获胜，建议关注新能源板块底部布局机会》

2026-11-04｜《前瞻研究行业美股科技板块重大事项点评—如何看待德州中期选举结果对AI数据中心建设影响？》

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本文节选自中信证券研究部已于2026年11月6日发布的《一周研读（2026.11.1-2026.11.6）—积极调整结构》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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