海外信用观｜为何如今科技巨头都在选择跨币种融资

文｜明明  李晗  徐烨烽  俞柯帆  来正杰

11月3日，美国财政部国债借款咨询委员会在季度会议上聚焦科技债供给对固定收益市场的影响，科技企业债券供给变化正成为海外债券市场愈发重要的议题。在此背景下，11月首周再度迎来年内科技债发行高峰，部分巨头也开始同步拓展欧元等跨币种债券融资，以扩大债券投资者基础、分散融资渠道，并参考美元债与欧元债信用利差分化，进一步优化整体融资安排。同时，欧元融资也有助于匹配其欧洲经营业务及资本支出需求。展望后续，随着AI基础设施建设持续推进，跨币种融资有望成为科技巨头优化融资结构的长期演进趋势。

▍科技长债供给压力对美债基准利率影响有限，相关冲击更多体现于信用市场定价。

据Bloomberg数据，截至11月5日，年内科技企业发行美元债超5200亿美元，10.33年以上占比25.9%。回顾密集发行阶段，长债供给压力更多通过影响投资者对久期风险的收益要求，进而边际影响长端基准，而非直接挤出基准配置需求。相比之下，信用市场对供给的消化压力更为突出，根据伦敦证券交易所集团数据，2026年Amazon和Alphabet发行的美元债与欧元债利差分化在年内持续走阔，截至10月，美元债利差高出欧元债约15bps。

▍11月首周再度迎来科技企业债券发行高峰，科技巨头欧元债券融资同步提速。

据Bloomberg数据，截至11月5日，11月第一周科技行业美元债发行额达515.55亿美元，创年内单周新高。此外，根据Alphabet和Meta向美国证券交易委员会（SEC）提交的定价文件，两家公司分别于11月2日和4日完成60亿欧元和90亿欧元债券定价。欧元债的集中定价表明，大型科技企业进一步拓展非美元融资渠道，推动融资币种与期限结构更加多元化。

▍从历史发行结构看，欧元债在科技巨头非美元债券中，无论发行规模还是单只平均融资体量均占据主导地位。

根据Bloomberg数据，目前主要科技巨头的非美元债券融资集中于Amazon和Alphabet两家主体，发行币种涵盖欧元、英镑、加元等，非美元融资渠道也呈现多元化特征。从币种结构来看，欧元债为其中最主要的非美元融资品种，按美元等值计算，其发行规模占非美元债券总规模的57.07%，且单只平均发行规模相对其他币种更大。

▍当前欧元债原币融资成本优势较为明显，但完全进行汇率对冲后，原有成本优势不再成立。

从近期Alphabet及Meta新发欧元债的收益率曲线来看，根据Bloomberg数据，两家公司新发欧元债未经货币对冲的收益率较可比美元债低85—125bps，且成本优势在中短期限更为突出，随期限延长有所收敛。然而，在100%美元对冲假设下，两家公司欧元债的美元等效融资成本均高于可比美元债，原有名义收益率优势不再体现为实际美元融资成本优势。不过，两家公司均具有一定欧元收入、资产或资本支出敞口，因而具备相应欧元融资需求与偿付基础，可在一定程度上保留欧元融资的名义成本优势。

▍展望未来，跨币种发债有望成为科技企业优化资本结构的长期趋势。

对于在欧洲布局业务、具有投资需求的企业，欧元融资有助于匹配现金流。与此同时，欧洲投资级债券市场及保险、养老金等长期资金，为中长期债券提供承接基础，并有助于拓宽投资者基础、降低对美元市场的依赖。随着AI基础设施建设推进，科技企业融资或向多币种、多期限演进，但其可持续性取决于资本开支回报、币种与资金用途匹配，以及信用资质和市场承接能力。

▍风险因素：

AI需求及商业化进展不及预期；海外货币政策超预期；汇率变动超预期；个别信用风险事件冲击。

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