中信建投 | 本周深度研究报告优选

1

中国财政：转型期逻辑和2027年展望——2027年全球宏观及资产配置展望（2）

2022~2027年这一期“承前启后”时期，中国财政重要任务是保证地产换挡过程中的经济平稳，尤其是地方财政平稳。 这既是理解过去五年财政数据的内核，也是预判2027年财政的主要依据，所以我们认为市场不应过度担忧2027年财政收缩。

2

2026年美国中期选举：国会再平衡与政策约束重估

本轮中期选举的关键并非党派轮替本身，而是国会权力变化如何重新分配立法约束、行政权重和政策成本。当前众议院民主党优势相对明确，参议院仍存在较大悬念，基准情景指向国会制衡增强。其政策含义并非美国政策全面转向：财政端主要是新增减税和支出空间受限、支出优先级重排，结构性高赤字难以逆转。

3

从 “减糖叙事” 到 “供给出清”：功能糖与代糖 23 品种图谱

功能糖与代糖行业总量红利已结束，需求年增仅 2-3%，机会不在扩容而在供给格局与周期位置。高倍甜味剂看格局：安赛蜜双寡头掌握定价权，三氯蔗糖仍在底部二次探底。填充型看出清：赤藓糖醇产能过剩近一倍，阿洛酮糖获批却因缺液体形态而叫好不叫座。膳食纤维与益生元看结构：HMO 增速最快，抗性糊精盈利最强。

4

海外2027年投资策略报告:恒科静待AI叙事重估，美股重视软硬再平衡

2026年恒生科技在全球主要股指表现中排名靠后，一方面，海外宏观流动性收紧压制估值修复，另一方面，恒科指数结构与中国AI产业趋势错配，互联网、汽车等顺周期资产权重过高，受国内宏观经济拖累，而半导体与AI软件等权重不足20%，对指数的向上拉动贡献有限。

5

ESG及绿色金融2027年投资策略报告：从制度体系到价值兑现

2026年国内ESG“披露—鉴证—投资”制度链条闭环成型，2027年进入成效兑现与制度定价期。预计2027年ESG市场将呈现基金蓄势，债券稳增，绿证提价的格局。海外重点关注格局分化。投资方面，建议沿绿色化升级、低碳化改造、适应化投入三条主线布局，并关新质生产力方向。同时建议将ESG出海能力纳如选股框架。

6

金融工程及基金研究2027年投资策略报告：以守待攻，智驭周期——2027年全球大类资产配置建议书

本文重点聚焦自上而下的综合性配置方案。宏观层面：海外增长韧性与结构分化并存，国内经济总体平稳、内需仍待提振；AH股性价比凸显、占优配置，中债延续震荡，中长期看多贵金属和工业金属；依次给出普林格周期配置信号、宏观因子风险平价策略与全球配置ETF组合。中观层面：行业短期推荐计算机、电新、机械等，风格中期判断小盘、价值。

7

盈利放缓，存货回补压制现金流——26年三季报业绩全景图

26Q3全A归母净利润累计同比增长7.8%，较中报回落10.8pct，非金融石油石化口径仍增长16.3%，盈利修复由扩面转向结构性支撑。金融由盈利增量转为拖累，AI需求与资源品涨价仍是主要支撑，二级行业单季利润正增比例由56.2%降至42.3%，高增行业覆盖面明显收窄。

8

铝深度五：海外密集扩张，悄改行业格局

当铝价稳定在23000-25000元区间，高利润诱发海外投产加速的担忧持续上升。随着时间的推移，海外新建项目陆续兑现投放计划，叠加中东美伊冲突中关停的产能恢复，全球电解铝迎来超300万吨年增量的阶段。消费端新产业需求涌现，有效抵扣传统消费的缺失，总体保持增长。由于海外供给的扩张补充，全球供需格局由紧平衡向逐渐宽松过渡。

9

行业综述：AI算力链增长突出，估值消化后聚焦业绩兑现

2026Q3公募基金通信行业持仓市值4645.67亿元，持仓占比维持高位，持仓集中于AI光通信龙头。10月30日通信指数PE-TTM为34.10倍，前期估值溢价明显消化，市场更关注业绩兑现。北美CSP持续加码AI基础设施投入，我们长期看好北美及国产AI算力产业链，关注高速光互连、GPU/ASIC及配套基础设施。

10

2027年投资策略报告：新章启风云变，优质企业得先机

2026年我国房地产制度发生重大变化，随着828楼市新政出台，行业运行三十余年的“高杠杆、高周转、期房预售”旧模式终结。REITs与资产证券化制度红利持续释放，年初以来核心城市楼市已现积极变化。行业发展新篇章开启，经营环境变化，企业分化加剧，看好商管资管、头部开发、经营服务赛道优质企业。

11

利率债2027年投资策略报告：来年利率中枢仍有向下空间

2027年债券市场有望维持小幅偏强态势，曲线形态更倾向于平移。来年物价水平预计稳定，弱需求或适度转稳。地产周期仍构成压制，投资周期则处于主动收缩期与底部回升期的分界点，后续工业品价格能否稳定是周期阶段能否转换的关键。具体点位上来年10Y国债收益率中枢有望来到1.50%至1.55%区间，久期仍可保持积极。

12

2026 ESMO：中国创新药持续突破，竞争与差异化并存

2026年欧洲内科肿瘤学会ESMO中，中国创新药在多瘤种领域全面发力，众多项目从早期探索迈入III期临床或BLA/NDA阶段。国内药企已在IO双抗及多抗、ADC、小分子靶向等赛道形成多线并进格局，III期阳性终点多点开花，持续产出具备国际竞争力的临床数据，标志着中国创新药研发从跟随创新迈向源头创新与全球引领的新阶段。

13

2027年度投资策略：算力硬件分化，半导体国产化迈入加速期

算力投资驱动硬件大繁荣后，市场开始对高资本支出产生担忧，我们认为高阶AI PCB、800V等新技术迭代的机会值得重视。在下游制造环节市占率和上游国产化率双重提振下，半导体设备、材料、零部件未来三年的爆发力和持续性拥有更高的能见度，强烈看好半导体国产化的机会。同时静待AI手机、AI PC、AIoT等爆品出现。

14

医疗器械和服务2027年投资策略报告：季度业绩持续改善，板块性机会逐渐显现

Q3多家公司业绩超预期，器械板块业绩拐点已现，看好2027年投资机会，建议加配。短期来看，业绩改善个股存在业绩估值修复机会。长期来看，医疗器械投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新性和国际化能力得到认可、估值正在被重塑。

15

2027年投资策略报告：电力供需周期改善叠加煤价高位运行，27 年上网电价有望修复

2026年以来，电力指数表现处于各行业较好水平。截至2026年10月29日，Wind电力板块今年以来上涨5.2%；同期沪深300指数下降12.7%，电力板块累计跑赢大盘17.9个百分点。2026年以来，国际能源市场波动叠加国内原煤生产受限，导致一次能源价格持续走高，动力煤及天然气价格中枢同比上涨，火电发电成本显著上升。

报告来源

证券研究报告名称：《中国财政：转型期逻辑和2027年展望——2027年全球宏观及资产配置展望（2）》

对外发布时间：2026年11月1日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

周君芝 SAC 编号:S1440524020001

付思雨 SAC 编号：S1440526070003

田雨侬 SAC 编号:S1440524040003

证券研究报告名称：《2026年美国中期选举：国会再平衡与政策约束重估》

对外发布时间：2026年11月1日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

胡玉玮 SAC编号:S1440522090003

SFC编号:BWP409

杨旭泽 SAC编号：S1440525070004

证券研究报告名称：《从 “减糖叙事” 到 “供给出清”：功能糖与代糖 23 品种图谱》

对外发布时间：2026年11月2日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

杨骥 SAC 编号:S1440525110001

刘瑞宇 SAC 编号:S1440521100003

证券研究报告名称：《海外2027年投资策略报告：恒科静待AI叙事重估，美股重视软硬再平衡》

对外发布时间：2026年11月2日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

于伯韬 SAC 编号:S1440520110001

SFC 编号:BRR519

许悦 SAC 编号:S1440523030001

证券研究报告名称：《ESG及绿色金融2027年投资策略报告：从制度体系到价值兑现》

对外发布时间：2026年11月3日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

祁星 SAC 编号:S1440526060001

证券研究报告名称：《金融工程及基金研究2027年投资策略报告：以守待攻，智驭周期——2027年全球大类资产配置建议书》

对外发布时间：2026年11月3日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001

SFC 编号:BXU265

王超 SAC 编号:S1440522120002

孙诗雨 SAC 编号:S1440524060007

苏良 SAC 编号:S1440525090002

应绍桦 SAC 编号:S1440525060001

缪金瑾 SAC 编号:S1440525080003

研究助理：徐楚翰

研究助理：黄俊鸿

证券研究报告名称：《盈利放缓，存货回补压制现金流——26年三季报业绩全景图》

对外发布时间：2026年11月3日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

夏凡捷 SAC 编号:S1440521120005

证券研究报告名称：《铝深度五：海外密集扩张，悄改行业格局》

对外发布时间：2026年11月4日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

王介超 SAC 编号:S1440521110005

覃静 SAC 编号:S1440524080002

SFC 编号:BWC080

邵三才 SAC 编号:S1440524070004

汪明宇 SAC 编号:S1440524010004

证券研究报告名称：《行业综述：AI算力链增长突出，估值消化后聚焦业绩兑现》

对外发布时间：2026年11月4日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

于海宁 SAC 编号:S1440526080004

汪洁 SAC 编号:S1440523050003

SFC 编号:BXV744

曹添雨 SAC 编号:S1440522080001

辛侠平 SAC 编号:S1440524070006

朱源哲 SAC 编号:S1440525070002

证券研究报告名称：《2027年投资策略报告：新章启风云变，优质企业得先机》

对外发布时间：2026年11月4日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

竺劲 SAC 编号:S1440519120002

SFC 编号:BPU491

吴梦茹 SAC 编号:S1440525060002

证券研究报告名称：《利率债2027年投资策略报告：来年利率中枢仍有向下空间》

对外发布时间：2026年11月5日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

曾羽 SAC编号:S1440512070011

曲远源 SAC编号:S1440524070011

证券研究报告名称：《2026 ESMO：中国创新药持续突破，竞争与差异化并存》

对外发布时间：2026年11月4日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

袁清慧 SAC 编号: S1440520030001

SFC 编号:BPW879

沈毅 SAC 编号:S1440525080005

SFC 编号:BXW250

成雨佳 SAC 编号:S1440525120003

SFC 编号:BIQ365

余梦珂 SAC 编号:S1440525120002

SFC 编号:BNU535

魏佳奥 SAC 编号:S1440524050001

SFC 编号:BYG208

王云鹏 SAC 编号:S1440524070020

赵旭 SAC 编号:S1440525070003

贺菊颖 SAC编号：S1440517050001

SFC编号：ASZ591

研究助理：宋宇豪 

研究助理：王泽育 

证券研究报告名称：《电子2027年度投资策略：算力硬件分化，半导体国产化迈入加速期》

对外发布时间：2026年11月5日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

姚康 SAC 编号:S1440526100001

孙芳芳 SAC 编号:S1440520060001

何昊 SAC 编号:S1440526030011

梁艺 SAC 编号:S1440525080006

郭彦辉 SAC 编号:S1440520070009

赵子鹏 SAC 编号:S1440523080001

刘培锐 SAC 编号:S1440526110001

证券研究报告名称：《医疗器械与服务：Q3多家公司超预期，看好2027年业绩改善趋势》

对外发布时间：2026年11月5日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

袁清慧 SAC:S1440520030001

SFC:BPW879

王在存 SAC:S1440521070003

SFC:BVA292

朱红亮 SAC:S1440521080001

李虹达 SAC:S1440521100006

SFC:BUT196

朱琪璋 SAC :S1440522070002

刘慧彬 SAC:S1440523050001

SFC: BXF087

郑涛 SAC:S1440524060004

吴严 SAC:S1440524060003

喻胜锋 SAC:S1440524110002

华冉 SAC:S1440525100002

贺菊颖 SAC:S1440517050001

SFC:ASZ591

证券研究报告名称：《2027年投资策略报告：电力供需周期改善叠加煤价高位运行，27 年上网电价有望修复》

对外发布时间：2026年11月6日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

高兴 SAC 编号:S1440519060004

侯启明 SAC 编号:S1440525070011

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