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资讯 2026 年 11 月 06 日
非银金融
基金投顾收费机制优化，助力买方财富管理发展
投资评级：看好（维持）
——公募基金投顾“T类份额”新规点评
高超（分析师）
印梓铭（联系人）
行业走势图
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gaochao1@kysec.cn
证书编号：S0790520050001
证书编号：S0790126070027
事件：据中国基金报 11 月 5 日报道，中基协近日向行业机构下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问份额设立工作的通知》，推动设立面向个人投资者基金投顾业务的 T类份额。
⚫ T类份额取消认申购费、客户维护费
（1）T 类份额不设置认申购费和客户维护费，管理费原则上按照原基金管理费的 60%收取，销售服务费不高于同一基金其他份额的相关费率水平，赎回费按现行销售费用规定执行，货基不设立 T类份额。（2）自2027 年1 月1日起，基金投顾试点机构同时开展基金销售业务，或由同一控制下关联方开展基金销售业务的，应在新增业务中配置 T 类份额，存量投顾业务遵循投资者利益优先、最优执行原则，结合组合调仓等逐步过渡；与其他销售机构合作开展投顾业务的，应遵循最优价格执行原则，优先配置 T 类份额。（3）基金管理人可根据业务需要设立 T类份额，拟对存量基金设立T类份额的，需于2026年 11 月30日前完成。（4）基金销售机构需对基金投顾使用的基金交易账户进行标识，并通过基金行业注册登记数据中央交换平台交换信息，以强化业务透明度和监管有效性。
⚫ 降低投资者综合成本，优化产业链利益分配，促进买方财富管理发展
（1）投资者端：在T类份额项下，底层基金认申购费取消、管理费率下降，有望降低基金投顾综合成本，让利投资者，减轻双重收费问题。（2）销售机构端：相关认申购费及尾佣收入空间收窄，有望引导渠道销售机构加快向买方投顾模式转型的步伐。（3）投顾机构端：底层配置成本下降有助于基金投顾 AUM 增长。
（4）基金管理人端：相关管理费率下降与免尾佣形成一定对冲，对实际留存的费率影响较小，且未来有望受益于基金投顾规模扩张，产品供给能力较强的管理人有望争取更多份额，负债端稳定性有望提升。（5）利益分配结构方面：有望降低销售渠道端收入，让利投资者，进一步优化产业链中的利益分配关系。（6）通过设立 T 份额，从机制上更好地防范利益冲突，让开展投顾业务的渠道机构回归买方立场，强化以投资者利益为中心的导向。此外，2026 年实施的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》已明确“基金销售机构同时开展基金投顾业务的，不得对投顾业务形成的保有量收取客户维护费”，本次 T类份额改革是对前期监管要求的延续，将相关要求落实至底层基金设计。
⚫ 基金投顾有望延续较快增长，利好券商大财富管理业务
我们认为本次 T 类份额改革是公募基金费率改革向买方投顾转型的延伸，有望通过降低投资者综合投资成本、完善收费机制，促进基金投顾业务规模扩张及买方财富管理模式发展。低利率环境下，叠加政策支持，基金投顾规模有望延续较快增长。利好券商大财富管理业务，利好具备基金投顾试点资格的财富管理平
台（目前试点涵盖券商系、基金系投顾，以及蚂蚁“帮你投”、盈米 且慢 等三方，东财旗下东财证券具备试点资格）。未来具备投顾资格、客户入口及综合服务能力的机构，有望通过扩大收费AUM拓展多元化财富管理收入来源。继续看好券商大财富管理业务，具备试点资格、良好客户基础及优秀买方能力的券商，有望取得先发优势。
受益标的组合：广发证券、中信证券、中金公司 H、华泰证券、国泰海通、国联民生、东方证券、兴业证券、东方财富。
⚫ 风险提示：监管政策不确定性；资本市场大幅波动；宏观经济持续下行。
特别声明
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分析师声明
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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