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资讯 把握畜牧周期主线，关注种植天气催化
农林牧渔
2026 年 11 月 07 日
投资评级：看好（维持）
——行业投资策略
陈雪丽（分析师）
行业走势图
相关研究报告
《猪价低位承压，养殖亏损加深，新生仔猪回落释放远期改善信号—行业周报》-2026.11.1
《短期供给压力仍处高位，能繁去化加速强化远期改善预期—行业周报》-2026.10.25
《节后供需错配压制猪价，深度亏损推 动 产 能 去 化 — 行 业 周 报 》-2026.10.18
chenxueli@kysec.cn
证书编号：S0790520030001
⚫ 生猪：政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复
2026 年 4 月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026 年 6月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发及养殖成本抬升或进一步加快行业去化节奏，生猪板块迎黄金配置时点。当前生猪板块处相对低位，地缘冲突下油价传导、预计历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，推动行业产能出清。在海外利率高位波动、市场对 AI 投资回报及估值的担忧升温背景下，生猪板块主要由国内供需周期驱动，兼具防守属性，建议积极布局。推荐标的：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、巨星农牧、新希望；受益标的：神农集团等。
⚫ 种子：粮价有望筑底，厄尔尼诺扰动与生物育种推进带来种业投资机会
政策方面， 2026年中央一号文件强调种业振兴与生物育种产业化，粮食安全及种源自主可控仍是重点。粮价方面，大豆或区间震荡、玉米或偏强震荡，关注厄尔尼诺天气及贸易政策扰动；小麦、稻谷受最低收购价支撑。转基因方面，玉米、大豆审定品种持续增加，配套标准完善有望推动商业化推广。推荐标的：隆平高科、大北农、登海种业；受益标的：敦煌种业、康农种业、秋乐种业等。
⚫ 肉牛：产能去化与进口约束共振，牛周期景气有望贯穿 2027年
供给端，前期亏损推动产能去化，2026Q3末我国牛存栏同比下降 4.1%，前三季度肉牛出栏、牛肉产量同比下降 3.1%、0.7%。犊牛溢价扩大反映牛源偏紧，叠加养殖周期长、供给恢复慢，景气有望贯穿 2027 年。进口端，保障措施及配额外加征关税或约束进口，支撑国内牛价。关注低成本牛源、养殖效率优势企业及奶价温和修复下的牧场盈利改善机会。推荐标的：华统股份；主要 A 股受益标的：光明肉业、紫燕食品；主要港股受益标的：优然牧业、现代牧业、中国圣牧。
⚫ 白鸡：旺季需求有望支撑鸡价低位修复，2027年关注猪鸡共振机会
供给端，鸡肉累计进口量仍低于上年同期，秋冬海外禽流感或扰动种源及鸡肉进口。但祖代种鸡年滚动更新量处于近年高位，前期补充产能预计于 2027 年陆续释放，叠加强制换羽增加供给，供给增量仍待消化，制约鸡价上行弹性。需求端，白羽鸡价格自近五年低位小幅修复，秋冬旺季有望改善需求承接。若 2027 年猪价回升带动鸡肉替代需求增长，鸡价中枢有望温和抬升，关注猪鸡共振下的产业链景气修复机会。推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等。
⚫ 动保：周期回暖与产品升级共振，关注非瘟疫苗研发进展
猪苗： 年养殖盈利有望修复，带动疫苗需求及回款改善，腹泻病毒变异强化疫苗升级需求，关注生物股份非洲猪瘟亚单位疫苗审批及商业化进展。禽苗：养殖规模支撑免疫需求，蛋鸡存栏回落或制约增量。反刍苗：肉牛盈利改善有望支撑景气修复。宠物苗：养宠增长、免疫渗透率提升及国产替代带来增长空间。关注周期修复与创新疫苗催化，推荐标的：生物股份、科前生物、普莱柯等。
⚫ 风险提示：宏观经济下行，动物疫病风险，极端天气影响，行业竞争加剧等。
目 录
1、核心观点：政策与市场共振促去化，把握猪牛周期主线，关注种业催化与猪鸡共振……5
2、生猪：政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复……6
2.1、供给压力制约猪价，旺季需求或支撑2026Q4温和修复……6
2.2、政策调控与亏损压力共振，产能去化持续推进……7
2.3、能繁去化加速，生猪板块低位积极布局……10
3、种子：粮价有望筑底，厄尔尼诺扰动与生物育种推进带来种业投资机会……11
3.1、厄尔尼诺或在2026年末达到强度高位，2027年作物供给风险上升……11
3.2、气候扰动与原有供需格局叠加，重点作物价格弹性分化……13
3.3、粮食安全政策持续加码，种业振兴与单产提升协同推进……16
3.4、转基因品种储备扩容，配套标准完善推动商业化稳步推进……17
4、肉牛：产能去化叠加进口约束，牛周期景气有望贯穿2027年……19
4.1、供给端：肉牛供给收缩已至，牛周期景气上行或贯穿2027全年……19
4.2、需求端：国内牛肉消费趋势向上，其他肉类替代有限……22
4.3、进口：全球牛肉供需双降，进口保障措施强化国内牛价支撑……23
5、白鸡：需求韧性支撑景气修复，2027年猪鸡共振有望抬升价格中枢……24
5.1、禽肉消费趋势向上，白鸡出栏增量明显……24
5.2、猪价回升预期有望带动鸡价修复，2027年关注猪鸡共振机会……25
5.3、海外疫病扰动叠加旺季需求，鸡价有望低位修复……26
5.4、疫病扰动叠加祖代产能收缩，渐入需求旺季投资逻辑改善……28
6、动保：周期回暖与产品升级共振，关注非瘟疫苗研发进展……28
6.1、我国兽用疫苗市场规模超140亿，反刍宠物苗市场规模快速增长……28
6.2、猪苗：猪周期景气修复有望带动需求改善，非瘟疫苗研发取得新进展……29
6.3、禽苗：禽苗市场稳步扩容，下游养殖需求呈现分化……31
6.4、反刍苗：疫病防控筑牢需求基础，牛周期上行支撑反刍苗景气……31
6.5、宠物苗：需求中长期扩容，国产替代打开成长空间……32
6.6、周期景气修复叠加非瘟疫苗研发推进，动保板块投资价值有望提升……32
7、投资建议……33
8、风险提示……34
图表目录
图1：2026Q3生猪出栏1.65亿头，同比+0.73%....6
图2：猪价春季探底后反弹但仍处近年低位（元/公斤）....6
图3：涌益样本9月全国生猪销售均价环比-1.02%....7
图4：涌益样本10月计划出栏较9月实际出栏+2.32%....7
图5：生猪出栏均重高位运行（公斤/头）....7
图6：肥标价差自6月以来走扩并维持较高位(元/公斤)....7
图7：生猪自繁自养自2月初以来处于亏损状态（元/头）....9
图8：集团7kg仔猪价格中枢持续下移....9
图9：豆粕玉米价格中枢有望逐步上移....9
图10：油价高位波动下关注能源成本向饲料端传导....9
图11：淘母屠宰量中枢抬升，母猪淘汰力度增强....10
图12: 淘母价格相对商品猪走弱反应母猪淘汰压力增加....10
图13: 钢联样本场能繁存栏量连续8个月环比下降....10
图14: 低效能繁淘汰推动母猪生产性能上升（头/窝）....10
图15: 生猪板块估值处相对低位....11
图16: NOAA预测2026Q4厄尔尼诺事件强度为自1950年以来最强的概率为75%....11
图17: 厄尔尼诺期间全球典型降水与温度影响分布....12
图18: 预计本轮厄尔尼诺对中国农业的传导沿国内生产与进口两条路径分阶段兑现....13
图19: 大豆价格稳步修复、豆粕低位反弹，后续关注南美天气扰动....14
图20: 玉米价格阶段性承压，供需边际收紧有望支撑价格中枢....15
图21: 2026年中国小麦、大米产量整体趋于平稳....16
图22: 粳稻、小麦价格已跌至最低收购价附近....16
图23: 2026Q3我国牛存栏9523万头，环比-0.36%....20
图24: 2026Q1-3我国肉牛出栏3455万头，同比-3.1%....20
图25: 肉牛生产周期偏长，母牛出生到商品牛出栏需3年半左右....20
图26: 国内肉牛价格受生产周期传导等多重因素影响....20
图27: 肉牛供给收缩已至，价格中枢上移....21
图28: 2026年1-8月My steel样本肉牛存栏累计-5.57%....21
图29: 2025年以来母牛价格中枢上移....21
图30: 淘汰母牛价格占育肥牛价格比值抬升至高位....21
图31: 牵牛价格先行超额上涨（元/公斤）....22
图32: 肉牛供给趋势偏紧，出栏均重上移....22
图33: 奶价探底回升，2027年肉奶有望共振向上....22
图34: 牛奶产量同比回落后企稳，供给保持温和增长....22
图35: 我国牛肉消费占畜禽肉类消费比重趋势抬升....23
图36: 牛肉价格带远高于猪鸡肉价格带（元/公斤）....23
图37: 2026年预计全球牛肉供需双降....23
图38: 牛价景气上行周期中阶段性回落....23
图39: 2026Q1-Q3我国牛肉进口单价同比+12.46%....24
图40: 2026年9月进口牛肉价格同比+14.31%....24
图41: 2025年白羽肉鸡占我国肉鸡总出栏比重达61.21%....25
图42: 白鸡需求韧性好，出栏长期趋势向上....25
图43: 祖代种鸡年滚动更新量升至近年高位，强制换羽量未同步增加....26
图44: 从祖代引种到商品代肉鸡出栏一般需60周....26
图45: 北半球家禽禽流感疫情呈秋冬季高发特征....27
图46: 我国白羽肉鸡价格回落至近五年低位....28
图47: 中国鸡肉进口量预计保持相对低位....28
图48: 白羽肉鸡价格下行至历史低位区间（元/公斤）....28
图49: 白鸡板块处于低位，投资逻辑边际改善....28
图50: 2025年我国兽用疫苗规模达同比-0.87%....29
图51: 猪、禽生物制品占兽用生物制品合计超80%....29
图52: 反刍、禽用生物制品市场规模实现增长（亿元）....29
图53: 行业竞争加剧，头部动保企业猪苗相关业务毛利率中枢下移....30
图54: 2026Q3生猪自繁自养延续亏损，生猪存栏同比下降....30
图55: 2026Q2我国猪流行性腹泻发病数同比+10.01%（只）....30
图56: 科前样本2025年1月PEDV G2c发病基因分型占比高达71.71%....30
图57：非瘟病毒结构复杂，疫苗研发难度大....31
图58：2025年我国禽苗市场规模达70.25亿元....31
图59：近年来蛋鸡存栏及商品代白羽鸡苗销量中枢上移....31
图60：我国牛肉、牛奶产量整体趋势上行（万吨）....32
图61：2025年春节后肉牛周期反转向上....32
图62：2025年我国宠物消费市场规模达3126亿元....32
图63：犬猫免疫覆盖率仍有提升空间....32
图64：动保板块业绩有望随猪价回暖同步改善....33
图65：动保板块当前估值处相对低位，具备配置价值....33
表1：2026年以来生猪产业政策由产能调控向综合调控深化....8
表2：历史强厄尔尼诺复盘显示商品表现显著分化，产区供给较为集中的品种对厄尔尼诺的价格响应明显....12
表3：USDA预计2026/27年全球大豆产量同比+3.01%，南美丰产预期限制价格上行....14
表4：USDA预计2026/27年中国玉米产量同比+1.91%，库消比-4.39pct....15
表5：2025年以来多项政策提及粮食安全及种业振兴....16
表6：转基因玉米、大豆前三批累计审定179个品种，第四批74个品种进入初审公示....18
表7：截至2026年10月，合计有19个转基因大豆品种正式审定，另有1个品种进入初审公示....18
表8：转基因管控标准日趋完善，商业化进程有望全面提速....19
表9：2025年10月至2026年8月期间野鸟疫情数量明显高于此前两个完整疫情季....27
表10：重点推荐公司盈利预测与估值（收盘价截至2026年11月3日）....33
1、 核心观点：政策与市场共振促去化，把握猪牛周期主线，关注种业催化与猪鸡共振
生猪：政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复。2026 年 4月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026 年 6 月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发及养殖成本抬升或进一步加快行业去化节奏，生猪板块迎黄金配置时点。当前生猪板块处相对低位，地缘冲突下油价传导、预计历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，推动行业产能出清。在海外利率高位波动、市场对AI投资回报及估值的担忧升温背景下，生猪板块主要由国内供需周期驱动，兼具防守属性，建议积极布局。推荐标的：牧原股份、温氏股份、德康农牧、巨星农牧；受益标的：神农集团、华统股份、新希望、天康生物、唐人神等。
种子：粮价有望筑底，厄尔尼诺扰动与生物育种推进带来种业投资机会。政策方面，2026 年中央一号文件提出深入实施种业振兴行动、推进生物育种产业化，粮食安全与种源自主可控仍是政策重点。粮价方面，（1）大豆：供需宽松程度有所收敛，预计大豆价格区间震荡运行，关注2026/27年度南美产区天气及贸易政策变化对供给和价格的影响；（2）玉米：国内供需预计总体平稳，价格或在区间内偏强震荡，厄尔尼诺背景下需关注主产区天气对产量和品质的扰动；（3）小麦、稻谷：最低收购价政策提供支撑，价格下行空间有限。转基因方面，玉米、大豆已审定品种持续增加，2026 年新一批品种进入初审公示，叠加检测和合规标准完善，商业化推广有望稳步推进。推荐关注：大北农、隆平高科、登海种业。
肉牛：产能去化与进口约束共振，牛周期景气有望贯穿 2027年。供给端，前期牛价低迷、养殖亏损推动产能持续去化，2026Q3末我国牛存栏同比下降 4.1%，前三季度肉牛出栏及牛肉产量分别同比下降3.1%、0.7%，供给收缩逐步兑现。价格回暖尚未带动牛源供给明显恢复，犊牛价格涨幅高于育肥牛、溢价持续扩大，反映上游牛源相对偏紧。考虑到能繁母牛配种至肉牛出栏需约两年半，新增产能难以快速释放，预计本轮牛周期景气上行有望贯穿2027年。牛肉进口端，国内进口保障措施逐步落地，澳大利亚、巴西年度配额已用尽，配额外加征关税有望抑制后续相关货源进口，增强国内牛价支撑。看好国内肉牛周期景气的持续性，建议关注具备低成本牛源储备、养殖效率优势及出栏兑现能力的企业，同时关注奶价温和修复带来的牧场盈利改善机会。主要A股受益标的：光明肉业、紫燕食品；主要港股受益标的：优然牧业、现代牧业、中国圣牧。
白鸡：旺季需求有望支撑鸡价低位修复，202 年关注猪鸡共振机会。供给端，鸡肉累计进口量仍低于上年同期，秋冬季海外禽流感风险上升或扰动种源及鸡肉进口。但白羽鸡祖代种鸡年滚动更新量处于近年高位，前期补充产能预计于 2027 年陆续释放，叠加强制换羽形成额外供给，供给增量仍待消化，制约鸡价上行弹性。需求端，白羽鸡价格回落至近五年低位后小幅修复，秋冬消费旺季有望改善需求承接。若 2027年猪价回升带动鸡肉替代需求增长，鸡价中枢有望温和抬升，关注猪鸡共振下的产业链景气修复机会。推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等。
动保：周期修复有望改善经营，创新疫苗拓展成长空间。猪苗方面，行业竞争压力仍在，2026 年养殖亏损推动能繁母猪去化，随着去化影响逐步向供给端传导，2027 年养殖盈利有望修复，改善防疫投入、中高端疫苗需求及动保企业回款。流行性腹泻病毒变异强化疫苗升级需求；据生物股份披露，其非洲猪瘟亚单位疫苗新兽药注册申请已获农业农村部受理，关注后续审批及商业化进展。禽苗方面，家禽养殖规模支撑免疫需求，蛋鸡存栏回落或制约增量；反刍苗方面，疫病防控需求及肉牛养殖盈利改善有望支撑景气修复；宠物苗方面，养宠规模增长及免疫渗透率提升空间支撑长期需求，国产替代带来国内企业份额增长机会。关注周期修复与创新疫苗催化，重点关注生物股份、科前生物、普莱柯等企业。
2、 生猪：政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复
2.1、 供给压力制约猪价，旺季需求或支撑 2026Q4温和修复
生猪供给压力持续，2026年 4月猪价探底后反弹，猪价中枢仍处近年低位。据国家统计局，2026前三季度我国生猪出栏 5.37亿头，同比+1.4%，猪肉产量4508 万吨，同比+3.2%，其中2026Q3生猪出栏1.65亿头，同比+0.73%，季度出栏同比增幅扩大。截至2026Q3末，我国生猪存栏 4.25亿头，同比-2.6%，季度环比+0.10%。生猪供给压力下猪价承压，2026 年初起生猪价格持续回落，于 4 月 14 日创年内新低元/公斤。此后虽阶段性反弹，但猪价中枢仍处低位，明显低于 年同期水平。短期供给压力尚未明显缓解，猪价或继续低位震荡，2026Q4随供给边际改善及旺季需求回暖，猪价或将温和上行。
屠宰量增长仍未支撑猪价，短期供需格局偏宽松。据涌益咨询， 年 月全国生猪销售均价 10.72 元/公斤，环比-1.02%，同比-18.15%。涌益监控样本 2026 年 9月屠宰量470.88万头，环比+1.82%，同比+3.24%。涌益样本 9月生猪出栏较计划完成率 98.92%，10月计划出栏较 9月实际出栏+2.32%。9月屠宰量同比、环比均增长，但猪价继续回落，反映市场对猪源的消化仍显不足，叠加10月计划出栏总量小幅增加，短期猪价仍面临供给压力，后续关注实际出栏进度及年末进入旺季后需求承接情况。
集团均重回升叠加散户大猪出栏，短期供给压力仍存。截至2026 年10 月8 日，涌益样本生猪出栏均重 129.18 公斤/头，周环比+0.31 公斤/头，同比+0.63 公斤/头，其中集团出栏均重 125.36 公斤/头，同比+1.00%，散户 147.31 公斤/头，同比+3.01%，散户出栏均重普遍偏高。结合天气转凉、日增重改善以及节日期间部分集团出栏节奏收缩来看，后续重点关注集团端是否重新进入增重阶段，往年看10月常进入新一轮增重窗口。肥标价差较 9 月下旬有所恢复，截至 10 月 8 日，120kg 标猪与 150kg肥猪价格差为0.48元/公斤，较9 月30日小幅收窄0.02 元/公斤。大猪溢价在9月下旬大猪集中释放后有所修复，但集团均重回升叠加散户大猪出栏，短期猪肉供给压力仍需关注。
2.2、 政策调控与亏损压力共振，产能去化持续推进
政策端：政策持续强化生猪产能综合调控，对头部猪企产能调控要求日趋细化。2026 年中央一号文件提出强化生猪产能综合调控，农业农村部随后明确对头部猪企实行年度生产备案管理。3—4 月，面对猪价下行，国家启动中央冻猪肉储备收储，并提出支持地方开展商业储备收储，以缓解短期市场压力。5月发布的《生猪产能综合调控实施方案（ 年修订）》将全国能繁母猪正常保有量由此前的约 万头调整为约 3750 万头，明确“长期调母猪、中期调仔猪、短期调肥猪”的调控思路。6月部门座谈会进一步要求大型猪企带头压减产能和产量、严控二次育肥、降低出栏体重。整体看，政策调控已从母猪存栏延伸至仔猪和肥猪供应环节，对头部猪企产能调控的要求逐步细化与严格。
表1：2026年以来生猪产业政策由产能调控向综合调控深化
| 时间 | 文件或事件 | 涉及生猪养殖的重点内容 |
| 2026/2/3 | 2026年中央一号文件公开发布 | 提出强化生猪产能综合调控,促进供求平衡、行业健康发展 |
| 2026/2/6 | 农业农村部发布落实中央一号文件的实施意见 | 提出强化生猪产能综合调控,对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理,有序调控全国能繁母猪存栏量,促进市场供需更加适配 |
| 2026/3/20 | 国家发展改革委、农业农村部发布生猪养殖企业座谈会消息 | 指出猪价进入过度下跌一级预警区间,中央冻猪肉储备收储已启动;要求企业有序调减能繁母猪存栏、合理控制出栏量 |
| 2026/4/17 | 农业农村部召开生猪产业发展座谈会 | 要求加快淘汰低产高龄能繁母猪和体弱仔猪、严控新增产能;指导企业顺势出栏,减少二次育肥 |
| 2026/4/30 | 四部门提出支持地方开展冻猪肉商业储备收储 | 国家发展改革委、财政部、农业农村部、商务部提出指导地方统筹使用相关财政资金,开展冻猪肉商业储备收储 |
| 2026/5/2 | 《加快农业农村现代化“十五五”规划》公开刊载 | 提出完善生猪产能综合调控机制,推进畜禽养殖节本提质增效 |
| 2026/5/14 | 农业农村部发布《生猪产能综合调控实施方案(2026年修订)》 | 将全国能繁母猪正常保有量设为约3750万头,此前2024年修订方案为约3900万头;以母猪存栏为核心指标,同时将仔猪补栏和育肥猪出栏体重纳入综合调控 |
| 2026/5/18 | 农业农村部召开生猪产能综合调控部署视频会 | 部署落实新方案,要求修订省级实施方案、严控新增产能、加强对大型猪企的窗口指导,防止盲目压栏和扩产 |
| 2026/6/22 | 农业农村部、国家发展改革委发布强化产能调控座谈会消息 | 要求大型猪企带头压减产能和产量、严控二次育肥、淘汰弱仔猪、降低出栏体重;要求主产省份落实省级调控方案 |
资料来源：农业农村部、中国政府网、开源证券研究所
市场端：生猪仔猪迎双重亏损加深，行业能繁去化或加速。截至 2026 年 10 月9 日，生猪自繁自养头均亏损 252.25元，外购仔猪头均亏损 170.92 元，生猪自繁自养自 2月初以来持续处于亏损状态。据涌益咨询，2026 年10 月9 日集团7kg仔猪价格 109 元/头，外售仔猪模式同样处于深亏。生猪仔猪双重亏损或加快行业中小散淘汰母猪节奏，行业能繁去化有望加速。
地缘与天气扰动叠加，养殖成本面临上行风险，或助推产能去化。截至2026年10 月 8 日，我国豆粕价格 3.43 元/公斤，同比上涨 4.57%，玉米价格 2.43 元/公斤，同比下跌2.02%。展望后市，中东冲突引致的能源价格上涨及航运扰动，将通过农业生产、加工和运输环节向饲料成本传导；厄尔尼诺则增加主产区旱涝及收获、物流扰动风险，进一步放大玉米、豆粕价格波动。综合来看，养殖成本面临上行风险，企业通过配方优化、采购管理及生产效率提升实现降本的重要性凸显，低效产能将进一步去化。
淘母屠宰量中枢抬升，价格比值回落反映产能去化力度增强。据钢联数据，2026年以来淘汰母猪屠宰量整体呈上升趋势，8 月升至阶段高点 29.57 万头，9 月回落至25.92万头，但仍高于上半年所有月份，反映猪价低迷、养殖亏损及政策调控共同作用下，母猪淘汰力度有所增强。价格方面，高胎淘母价格相对商品猪折扣比例自二季度高位明显回落，截至 2026 年 10 月 8 日为 66.30%（较 5 月高点-12.01pct），较近期低点有所修复，但整体仍处于年内偏低水平，显示淘母价格相对商品猪走弱。淘母屠宰量增加与价格比值下行相互印证，表明淘母供给释放压力上升，行业去化力度较2026H1有所增强。
能繁持续去化伴随母猪生产性能持续提升，供给压力或进一步推动低效产能退出。2026年以来母猪生产成绩稳步改善，2026年9月生产性能指标同比提升1.59%，处于近年同期高位。与此同时，据钢联数据，样本场能繁母猪存栏自 2026年 2 月起连续 8个月环比下降，累计降幅约7.73%，其中8—9月分别环比下降 2.94%、0.86%，产能去化持续推进。但母猪生产效率提升部分抵消存栏下降对后续供应的收缩作用。若供给压力持续、猪价低位运行，高效猪场凭借较好的生产成绩与成本优势具备更强抗亏损能力，低效主体或面临更大的现金流和补栏压力，能繁去化或持续，推动行业产能进一步向高效主体集中。
2.3、 能繁去化加速，生猪板块低位积极布局
能繁去化加速，生猪板块低位或迎黄金配置时点。2026年4 月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026 年 6 月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发及养殖成本抬升或进一步加快行业去化节奏，生猪板块迎黄金配置时点。当前生猪板块处相对低位，地缘冲突下油价传导、预计历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，推动行业产能出清。在海外利率高位波动、市场对AI投资回报及估值的担忧升温背景下，生猪板块主要由国内供需周期驱动，兼具防守属性，建议积极布局。推荐标的：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、巨星农牧、新希望；受益标的：神农集团等。
3、 种子：粮价有望筑底，厄尔尼诺扰动与生物育种推进带来种业投资机会
3.1、 厄尔尼诺或在 2026 年末达到强度高位，2027年作物供给风险上升
本轮厄尔尼诺持续增强，气候影响将延续至 2027年。世界气象组织（WMO）9月 3 日指出，厄尔尼诺已形成，预计未来数月继续增强，于 2026 年末附近达到“非常强”强度，相关气候影响可能延续至2027年。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）9 月预测显示，2026年 10—12月相对海洋尼诺指数（RONI）达到或超过+2.0℃的概率为98%；其9月诊断报告进一步指出，同期RONI达到或超过+2.5℃的概率为75%。
| Season | Index $\leq$ -2.0°C | -1.5°C $\geq$ Index > -2.0°C | -1.0°C $\geq$ Index > -1.5°C | -0.5°C $\geq$ Index > -1.0°C | -0.5°C < Index < 0.5°C | 0.5°C $\leq$ Index < 1.0°C | 1.0°C $\leq$ Index < 1.5°C | 1.5°C $\leq$ Index < 2.0°C | Index $\geq$ 2.0°C |
| ASO | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 23 | 77 |
| SON | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 3 | 97 |
| OND | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2 | 98 |
| NDJ | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 7 | 93 |
| DJF | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 4 | 21 | 75 |
| JFM | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 3 | 19 | 39 | 39 |
| FMA | 0 | 0 | 0 | 0 | 3 | 20 | 45 | 27 | 5 |
| MAM | 0 | 0 | 0 | 0 | 18 | 48 | 30 | 4 | 0 |
| AMJ | 0 | 0 | 0 | 2 | 55 | 35 | 8 | 0 | 0 |
厄尔尼诺通过改变降水和气温分布影响农业生产，风险具有明显的区域与季节差异。赤道中东太平洋海温异常升高及相应的大气环流变化，可能提高部分地区干旱、高温或强降水的发生风险。历史上，澳大利亚、印度及南亚、印尼和马来西亚、南部非洲主要面临降水偏少及干旱风险，可能影响谷物播种、出苗、开花及灌浆，并抑制油棕授粉和果串发育，棕榈油减产影响或滞后显现；东非之角、巴西南部及阿根廷、乌拉圭降水通常增加，适量降水有利于改善墒情，但过量降水可能延误农事、引发洪涝及病害。此外，秘鲁、厄瓜多尔沿岸洪涝风险上升，南美北部部分地区偏干，近海升温及上升流减弱还可能影响秘鲁渔业。对于农作物，还需关注天气异常是否落在播种、开花授粉、灌浆或收获等关键阶段，气候现象或进一步影响播种面积、单产或品质。
历史复盘看，产区集中品种的商品价格表现对厄尔尼诺响应更为显著，棕榈油、橡胶呈现显著的滞后上涨规律。棕榈油、鱼粉与橡胶三者产区供给较为集中，价格受厄尔尼诺的影响相对更为明显。其中棕榈油的阶段性规律最为突出：在 4 轮强厄尔尼诺发生年，棕榈油价格有3次下跌，平均下跌10.7%；并在随后一年则4次全部上涨，平均涨幅达到29.1%。大豆、玉米和小麦的价格受厄尔尼诺影响相对偏弱，更多体现为区域减产与全球供给对冲后的综合结果。4轮强厄尔尼诺发生年，三类谷物价格均下跌，平均跌幅分别为 12.5%、15.5%和18.3%，后续年份则涨跌不一。
表2：历史强厄尔尼诺复盘显示商品表现显著分化，产区供给较为集中的品种对厄尔尼诺的价格响应明显
| 厄尔尼诺事件发生年份 | 峰值ONI | 代表性农业生产变化 | 事件不同阶段商品价格表现 | 大豆 | 玉米 | 小麦 | 原糖 | 棕榈油 | 鱼粉 | 橡胶 |
| 1982—1983年 | +2.1°C | 澳大利亚小麦产量由1981年的1636万吨降至1982年的888万吨,同比下降46% | 1982.6-1983.5 | -11.1% | -5.3% | -11.4% | -47.2% | -25.0% | -6.8% | -7.1% |
| 南非玉米产量由1982年的878万吨降至1983年的440万吨,同比下降50% | 1983.6-1984.5 | 30.6% | 28.4% | 9.4% | 22.0% | 77.5% | 19.9% | 21.9% | ||
| 1983年马来西亚棕榈油产量同比下降14% | 1984.6-1985.5 | -19.0% | -13.1% | -1.2% | -50.9% | -11.7% | -31.2% | -25.4% | ||
| 1997—1998年 | +2.4°C | 1998年南非玉米产量同比下降24% | 1997.6-1998.5 | -11.2% | -20.6% | -18.8% | -3.6% | 8.7% | 17.5% | -33.4% |
| 1998年马来西亚棕榈油产量下降8% | 1998.6-1999.5 | -19.7% | -15.3% | -23.1% | -33.0% | 4.4% | -17.8% | -19.8% | ||
| 1998年阿根廷大豆、玉米产量分别增长70%和25% | 1999.6-2000.5 | -5.9% | -5.2% | -4.8% | -19.0% | -42.0% | -25.1% | -4.0% | ||
| 2015—2016年 | +2.6°C | 2016年南非玉米产量同比下降23% | 2015.6-2016.5 | -12.3% | -5.6% | -12.3% | -11.1% | -11.7% | -11.7% | -18.0% |
| 2016年马来西亚棕榈油产量下降13% | 2016.6-2017.5 | 6.2% | -4.8% | -13.1% | 39.8% | 15.6% | -4.4% | 37.3% | ||
| 2016年阿根廷玉米产量同比增长18% | 2017.6-2018.5 | -0.6% | 0.5% | 9.5% | -28.5% | -6.9% | 2.8% | -13.5% | ||
| 2023—2024年 | +2.0°C | 2024年南非玉米产量同比下降22% | 2023.6-2024.5 | -15.5% | -30.3% | -30.8% | 17.0% | -14.9% | 6.7% | 12.0% |
| 2024年巴西大豆、玉米产量分别下降5.0%和13% | 2024.6-2025.5 | -22.9% | -6.9% | -6.7% | -16.7% | 19.0% | -8.1% | 30.1% | ||
| 2024年阿根廷大豆、玉米产量分别增长93%和39%,包含前期拉尼娜干旱后的低基数修复 | 2025.6-2026.5 | 2.9% | 2.2% | -0.5% | -20.4% | 1.5% | 9.6% | -4.9% |
资料来源：NOAA、FAOSTAT、世界银行、开源证券研究所
本轮厄尔尼诺对中国农业的传导沿国内生产与进口成本两条路径分阶段兑现。国内生产端，2026 年夏末至秋季重点关注秋粮灌浆、成熟收获及冬小麦播种，2027年春夏则需防范北方春旱、倒春寒、长江流域持续阴雨洪涝及东北春播受阻；但由于我国天气同时受到东亚季风、西太平洋副热带高压及中高纬环流等多重因素影响，国内粮食产量方向尚不能仅依据厄尔尼诺强度作出判断。进口成本端的传导相对更为直接，南美天气影响进口大豆及豆粕成本，东南亚干旱或滞后影响棕榈油供给并压低天然橡胶产量，秘鲁沿岸海温变化则通过鳀鱼资源和捕捞配额影响鱼粉价格。
3.2、 气候扰动与原有供需格局叠加，重点作物价格弹性分化
全球大豆增产预期仍存，南美天气扰动或支撑价格，国产大豆预计区间运行。据 USDA 2026 年 9 月全球农产品供需预测，2026/27 年度全球大豆产量预计为 4.42亿吨（同比+3.01%），期末库存 1.24亿吨（同比-1.00%），库消比约28.03%（同比-1.06pct）；其中巴西大豆产量预计达 1.86亿吨，南美丰产预期仍是价格上行的主要约束。2026年末至2027年初，巴西、阿根廷大豆进入关键生长期，若厄尔尼诺相关天气影响主产区单产，国际大豆价格及我国进口成本可能上升；若丰产兑现，价格上涨空间则受到压制。价格方面，据农业农村部 9 月供需预测口径，预计 2026/27年度国产大豆销区批发均价为 4600—5000 元/吨，进口大豆到岸税后均价为3700—4000 元/吨。
表3：USDA预计 2026/27年全球大豆产量同比+3.01%，南美丰产预期限制价格上行
| 单位: 百万吨 | 2021/22 | 2022/23 | 2023/24 | 2024/25 | 2025/26 | 2026/27 | 同比(%) |
| 期初库存 | 98.64 | 93.48 | 101.88 | 115.14 | 125.95 | 125.27 | -0.54% |
| 产量 | 360.45 | 378.24 | 396.36 | 424.20 | 429.41 | 442.35 | 3.01% |
| 进口 | 154.47 | 168.56 | 178.28 | 178.17 | 187.78 | 190.42 | 1.41% |
| 压榨量 | 316.51 | 315.60 | 331.19 | 354.51 | 374.31 | 385.22 | 2.91% |
| 国内消费总计 | 366.03 | 366.70 | 383.57 | 410.45 | 430.64 | 442.44 | 2.74% |
| 出口 | 154.43 | 171.79 | 177.81 | 183.47 | 187.23 | 191.58 | 2.32% |
| 期末库存 | 93.09 | 101.79 | 115.14 | 123.58 | 125.27 | 124.02 | -1.00% |
| 库存消费比 | 25.43% | 27.76% | 30.02% | 30.11% | 29.09% | 28.03% | -3.64% |
数据来源：USDA、开源证券研究所
中国玉米消费增长、库存持续下降，天气扰动下价格或维持偏强震荡。据USDA9月全球农产品供需预测，预计2026/27年度全球玉米产量12.91亿吨（同比-3.00%），库消比 20.61%（同比-2.13pct），中国玉米产量预计 3.07 亿吨（同比+1.91%），国内消费量 3.24 亿吨（同比+1.25%），期末库存由 1.77 亿吨降至 1.65 亿吨，库消比由 50.97%（-4.39pct）。尽管产量继续增长，消费及库存消化仍使供需边际收紧；若后续实际产量或质量受天气影响，价格上行弹性可能进一步增强。价格方面，农业农村部CASDE 预计 2026/27 年度国内玉米产区批发均价为2300—2600元/吨，玉米价格或在该区间内偏强震荡，后续重点跟踪国内新粮上市后的产量与质量、饲用消费，以及南美玉米产量预测的变化。
表4：USDA 预计 2026/27 年中国玉米产量同比+1.91%，库消比-4.39pct
| 单位: 百万吨 | 2021/22 | 2022/23 | 2023/24 | 2024/25 | 2025/26 | 2026/27 | 同比(%) |
| 期初库存 | 205.70 | .14 | 2 | .19 | 15 | ||
| 产量 | 272.55 | 277.20 | 288.84 | 294.92 | 301.24 | 307.00 | 1.91% |
| 进口 | 21.88 | 18.69 | 23.33 | 3.00 | 4.00 | 5.00 | 25.00% |
| 饲料消费量 | 209.00 | 218.00 | 225.00 | 234.00 | 238.00 | 242.00 | 1.68% |
| 国内消费总计 | 291.00 | 299.00 | 307.00 | 316.00 | 320.00 | 324.00 | 1.25% |
| 出口 | 0.00 | 0.01 | 0.00 | 0.02 | 0.02 | 0.02 | 0.00% |
| 期末库存 | 209.14 | 206.02 | 211.19 | 193.09 | 177.15 | 165.13 | -6.79% |
| 库存消费比 | 71.87% | 68.90% | 68.79% | 61.10% | 55.36% | 50.97% | -4.39% |
数据来源：USDA、开源证券研究所
小麦价格低位修复，稻谷供给充足，政策托底下粮价或以震荡运行为主。据USDA 2026 年 10 月供需预测，预计 2026/27 年度中国小麦、大米产量分别为 1.41、1.47 亿吨，同比+0.66%、+0.46%；小麦期末库存同比下降，大米期末库存小幅增加。截至 2026 年 10 月 19 日，我国小麦、粳稻现货均价分别为 2450、2944 元/吨，较 9月末分别上涨0.92%、下降1.21%。展望后市，最低收购价政策有助于稳定市场预期，小麦库存消化或支撑价格温和修复，稻谷则在供给充足背景下维持震荡，后续关注厄尔尼诺相关天气扰动对主产区生产、粮食品质及价格的影响。
3.3、 粮食安全政策持续加码，种业振兴与单产提升协同推进
粮食稳产政策持续加码，种业支持由品种选育延伸至推广应用。种植、种业方面政策支持已从保障粮食种植面积，进一步延伸至大面积单产提升、突破性品种推广、生物育种产业化和育种知识产权保护。同时，厄尔尼诺背景下，天气扰动进一步凸显稳产需求。具体政策方面，2026 年中央一号文件提出推进粮油作物大面积单产提升、选育推广突破性品种及生物育种产业化；农业农村部进一步明确稳定大豆种植面积，加快推广高油高产大豆、耐密宜机收玉米等品种。“十五五”农业农村规划将提升玉米、大豆产能及良田良种良机良法集成列为中期方向，2026 年财政政策则支持玉米大豆单产提升和重大品种研发推广应用。与此同时，植物新品种保护条例修订、实质性派生品种制度落地，持续完善育种创新的知识产权保护。
表5：2025年以来多项政策提及粮食安全及种业振兴
| 政策名称 | 出台时间 | 政策内容 |
| 《乡村全面振兴规划(2024-2027年)》 | 2025年1月 | (1)提高粮食和重要农产品供给保障水平。把确保国家粮食安全作为现代农业建设的首要任务,全面落实粮食安全党政同责,坚持稳面积、增单产两手发力,确保粮食播种面积稳定在17.5亿亩左右、谷物面积14.5亿亩左右。组织实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动,大力实施粮食单产提升工程,推动粮食产能稳步迈上1.4万亿斤台阶。(2)强化农业科技和装备支撑。加快种业振兴,建设种质资源保存鉴定等设施平台;加快核心种源技术攻关,强化企业科技创新主体地位,培育大型种业企业。大力发展智慧农业。 |
| 《中共中央 国务院关于进一步深化农村改革 扎实推进乡村全面振兴的意见》 | 2025年2月 | (1)奋力夺取全年粮食丰收。落实新一轮千亿斤粮食产能提升任务,力争全年粮食产量保持稳定。着力稳定播种面积。主攻粮食单产和品质提升。(2)培育壮大农业科技领军企业。强化企业科技创新主体地位,培育一批龙头型和高速成长型农业科技领军企业、潜力型农业科技企业。(3)加快种业创新攻关。强化种质资源保护利用,推进高通量种质资源表型鉴定平台体系建设,实施玉米种质资源改良计划。发展壮大种业阵型企业,推进重大品种研发推广应用一体化,实施育种联合攻关和遗传改良计划,选育高蛋白玉米、高油高产大豆等优良品种。 |
| 《加快建设农业强国规划(2024-2035年)》 | 2025年4月 | (1)全方位夯实粮食安全根基,把中国人的饭碗端得更牢更稳。确保粮食播种面积稳定在17.5亿亩左右、谷物面积14.5亿亩左右。实施饲用豆粕减量替代行动,推广低蛋白日粮技术。(2)全领域推进农业科技装备创新,加快实现高水平农业科技自立自强。推动种业自主创新全面突破,深入实施种业振兴行动,加快实现种业科技自立自强、种源自主可控。实施生物育种重大专项,选育高油高产大豆、耐盐碱作物等品种,加快生物育种产业化应用。(3)进一步深化农业对外合作,培育农业国际竞争新优势。提高农业国际竞争力,鼓励国内优势农产品参与国际竞争,推动农产品外贸转型升级。深耕多双边农业合作关系,推进全球发展倡议粮食安全领域合作。 |
| 《关于加强农作物品种全链条管理的若干措施》 | 2025年6月 | (1)加快种质资源改良利用。常态化收集种质资源,加快第三次普查收集资源编目入库,推进种质资源精准鉴定并实施种质资源改良计划。(2)深入推进育种创新攻关。加快选育突破性新品种,统筹推进农业重大科技项目,持续开展育种联合攻关,促进科研与产业紧密衔接。(3)严格品种试验监管。推进自主试验常态化整治,从严查处弄虚作假等行为。优化品种试验方案,围绕大面积单产提升需求,完善国家和省级审定品种试验方案,分区域逐步提高玉米、大豆等作物品种试验种植密度。 |
| 《永久基本农田保护红线管理办法》 | 2025年8月 | (1)严守底线,确立保护制度:落实最严格的耕地保护制度,守住永久基本农田,确保国家粮食安全。城镇开发边界内的农田,确保总面积不减少、城镇规模不扩大。(2)推进在永久基本农田上建设高标准农田:通过保护性耕作、退化耕地治理等措施提升土壤肥力。(3)实事求是,设置“有条件”的优化与退出机制:对于因技术误差错划的、或者属于生态脆弱区/灾毁难以长期稳定利用的耕地,允许在经过严格核实和审批后调出红线,同时从储备区或优质耕地中补足,实现布局的良性迭代。 |
| 2026年中央一号文件:《中共中央 国务院关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见》 | 2026年1月 | (1)守牢粮食安全底线:坚持产量产能一起抓,实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动,统筹推进粮油生产与“菜篮子”保供。强化耕地保护与质量提升,严守耕地红线,推进高标准农田建设。同时,把农业科技创新作为根本动力,实施种业振兴,发展农业新质生产力,并健全防灾减灾体系。(2)聚焦农民增收与福祉:确立常态化精准帮扶机制,分层分类支持欠发达地区,坚决守住不发生规模性返贫致贫底线。坚持把增加农民收入作为中心任务,通过保护种粮农民收益、培育县域富民产业、促进农民工稳岗就业等多渠道发力。(3)深化体制机制改革创新:扎实做好第二轮土地承包到期后再延长三十年试点工作,稳慎盘活农村各类资源,创新乡村振兴投融资机制,推动城乡要素双向流动。毫不动摇坚持和加强党对“三农”工作的全面领导,落实五级书记抓振兴责任制,强化农村基层党组织建设,持续改进工作作风,为农业农村现代化提供坚强政治保障。 |
| 《加快农业农村现代化“十五五”规划》 | 2026年9月 | (1)目标定位:以建设农业强国为目标、乡村全面振兴为总抓手,学习运用“千万工程”经验;到2030年粮食安全根基持续夯实、农业科技自立自强水平大幅提高、农民收入持续较快增长,到2035年基本实现农业现代化。(2)重点任务:提升农业综合生产能力,强化科技装备支撑,巩固拓展脱贫攻坚成果,拓宽农民增收渠道,推动农业绿色转型,建设宜居宜业和美乡村。(3)实施保障:坚持中央统筹、省负总责、市县乡抓落实和五级书记抓乡村振兴,强化多元投入,稳步推进第二轮土地承包到期后再延长三十年试点和集体经营性建设用地入市改革,加强监测评估。 |
资料来源：农业农村部、中国政府网、开源证券研究所
3.4、 转基因品种储备扩容，配套标准完善推动商业化稳步推进
第三批玉米大豆转基因国审通过数量大增，转基因种植面积有望快速提升。2026年 5月 29日，农业农村部第四批转基因初审公示，73 个转基因玉米、1 个转基因大豆品种进入初审公示。本次初审公示数量保持较高量级，表明国家正在加快生物育种产业化应用。
表6：转基因玉米、大豆前三批累计审定 179个品种，第四批 74个品种进入初审公示
| 批次 | 审定通过公示时间 | 过审情况 |
| 1 | 2023年12月 | 37个玉米、14个大豆 |
| 2 | 2024年10月 | 27个玉米、3个大豆 |
| 3 | 2025年9月 | 96个玉米、2个大豆 |
| 4 | 2026年5月（初审公示） | 73个玉米、1个大豆 |
数据来源：农业农村部、开源证券研究所
转基因大豆审定品种试验表现较优，贸易扰动或强化国内推广预期。截至 2026年 10 月，国内已有 19 个转基因大豆品种通过国家审定，表 7 中品种在各自试验条件下较对照品种增产 2.5%—11.9%；2026 年另有 1 个品种进入初审公示，尚未计入正式审定数量。中美关税扰动大豆进口的背景下，国产大豆供给保障及优良品种推广的重要性或进一步提升，国内转基因大豆推广速度或超预期，提前布局转基因大豆品种及性状的企业有望受益。
表7：截至2026年10月，合计有 19个转基因大豆品种正式审定，另有 1个品种进入初审公示
| 序号 | 品种名称 | 试验年份 | 平均亩产(千克) | 比对照增产幅度 | 申请者 |
| 1 | 脉育 526 | 2020 | 179 | 5.60% | 大北农 |
| 2 | 脉育 503 | 2021 | 200.8 | 2.50% | 大北农 |
| 3 | 脉育 511 | 2021 | 214.9 | 11.90% | 大北农 |
| 4 | 脉育 579 | 2021 | 211.9 | 10.30% | 大北农 |
| 5 | 脉育 565 | 2021 | 208 | 8.30% | 大北农 |
| 6 | 中联豆 1505 | 2020 | 184.2 | 8.70% | 中国农业科学院作物科学研究所、黑龙江省农业科学院大豆研究所 |
| 7 | 中联豆 1307 | 2021 | 175.7 | 6.20% | 中国农业科学院作物科学研究所、黑龙江省农业科学院绥化分院 |
| 8 | 中联豆 2825 | 2022 | 169.7 | 3.40% | 中国农业科学院作物科学研究所、呼伦贝尔市农牧研究所 |
| 9 | 中联豆 2109 | 2021 | 179.8 | 8.60% | 呼伦贝尔市农牧科学研究所、中国农业科学院作物科学研究所 |
| 10 | 中联豆 2041 | 2022 | 177.1 | 7.90% | 呼伦贝尔农牧科学研究所、中国农科院作物科学研究所 |
| 11 | 中联豆 1309 | 2021 | 208.5 | 6.40% | 黑龙江省农业科学院绥化分院、中国农业科学院作物科学研究所 |
| 12 | 中联豆 1311 | 2021 | 208.5 | 8.60% | 黑龙江省农业科学院绥化分院、中国农业科学院作物科学研究所、黑龙江省农业科学院大豆研究所 |
| 13 | 中联豆 1510 | 2021 | 209 | 6.70% | 黑龙江省农业科学院大豆研究所、中国农业科学院作物科学研究所、吉林省农业科学院 |
| 14 | 中联豆 1512 | 2022 | 198.8 | 6.50% | 黑龙江省农业科学院大豆研究所、中国农业科学院作物科学研究所 |
| 15 | 中联豆 5046 | 2023 | 209.6 | 7.40% | 中国农业科学院作物科学研究所 |
| 16 | 脉育 4003 | 2022 | 196.8 | 2.70% | 大北农 |
| 17 | 中联豆 6024 | 2023 | 214.2 | 9.70% | 河北省农林科学院粮油作物研究所、中国农业科学院作物科学研究所 |
| 18 | 交育 1 号 GS | 2023 | 198.8 | 4.50% | 上海交通大学 |
| 19 | 交育 7401GS | 2024 | 200.7 | 5.10% | 上海交通大学 |
| 20 | 中联豆 2746GZ (初审公示) | 2025 年生产试验 | 207.6 | 7.00% | 呼伦贝尔市农牧科学研究所、中国农科院作物所 |
数据来源：农业农村部、开源证券研究所
转基因检测与合规体系持续完善，生物育种商业化进程稳步推进。2024 年 12月，农业农村部发布转基因植物及其产品成分检测等 20项国家标准；2025年，转育试验备案要求及转基因种子测定国家标准相继出台，覆盖研发试验和种子质量检测环节。2026 年 4 月，农业农村部再发布包括ND207 转化体检测方法在内的 20 项标准。相关规范为转基因品种研发、检测和市场推广提供了更明确的技术与合规依据，助力商业化进程稳步推进。
表8：转基因管控标准日趋完善，商业化进程有望全面提速
| 政策/公告名称 | 发布时间 | 发布机构 | 核心内容 |
| 《转基因植物及其产品成分检测》等20项国家标准 | 2024-12 | 农业农村部 | 规范转基因生物材料转育试验的备案流程、安全控制措施及收获物管理要求 |
| 《农业转基因生物转育试验备案工作有关要求》 | 2025-2 | 农业农村部 | 为转基因产品检测提供了统一、科学的技术依据 |
| 《农作物种子检验规程 第12部分:品种质量 转基因种子测定》 | 2025-2 | 国家市场监督管理总局等 | 规定转基因种子的测定规程,为种子质量的标准化检验提供了国家层面的技术规范 |
| 《转基因玉米和大豆种子研发与产业化的合规管理要求》 | 2025-10 | 北京平谷国家农业科技园区管理委员会 | 我国首个针对转基因玉米、大豆全产业链的合规管理团体标准,填补了从研发到流通系统性管理标准的空白 |
| 《转基因植物及其产品成分检测等20项标准》 | 2026-4 | 农业农村部 | 新增包括抗虫玉米ND207转化体检测方法在内的标准 |
资料来源：农业农村部、北京平谷国家农业科技园区管理委员会、开源证券研究所
粮价有望筑底，厄尔尼诺扰动与生物育种推进带来种业投资机会。政策方面，2026 年中央一号文件提出深入实施种业振兴行动、推进生物育种产业化，粮食安全与种源自主可控仍是政策重点。粮价方面，（1）大豆：供需宽松程度有所收敛，预计大豆价格区间震荡运行，关注2026/27年度南美产区天气及贸易政策变化对供给和价格的影响；（2）玉米：国内供需预计总体平稳，价格或在区间内偏强震荡，厄尔尼诺背景下需关注主产区天气对产量和品质的扰动；（3）小麦、稻谷：最低收购价政策提供支撑，价格下行空间有限。转基因方面，玉米、大豆已审定品种持续增加，年新一批品种进入初审公示，叠加检测和合规标准完善，商业化推广有望稳步推进。推荐标的：隆平高科、大北农、登海种业，受益标的：敦煌种业、康农种业、秋乐种业等。
4、 肉牛：产能去化叠加进口约束，牛周期景气有望贯穿 2027年
4.1、 供给端：肉牛供给收缩已至，牛周期景气上行或贯穿 2027全年
我国牛存栏继续探底，肉牛供给收缩信号显现。据国家统计局，2026Q3末我国牛存栏 9523万头，同比-4.10%，环比-0.36%。从季度牛存栏数据看，我国牛存栏震荡下行，当前处于近年来低位。牛肉供给受出栏节奏及预期影响有所滞后，牛肉供给于 2026年出现同比下降，2026Q1-Q3我国肉牛出栏 3455万头，同比-3.1%，降幅较 2026H1 收窄 0.7pct，牛肉产量 546 万吨，同比-0.7%。
肉牛供给传导周期长达 3 年半，供给滞后传导，产能恢复缓慢。从肉牛生产周期看，母牛出生到商品牛出栏需 3年半时间，母牛配种到商品牛出栏需 2 年半左右，且每头母牛每年只能产一胎，供给滞后传导且产能恢复缓慢，遵循蛛网模型。从国内牛肉价格影响因素看，供给端看，能繁母牛存栏变化、淘汰母牛出栏、奶牛淘汰屠宰、肉牛提前出栏以及进口牛肉价格及政策影响国内牛肉价格。需求方面，牛肉价格受我国肉类消费结构、居民收入及猪鸡等替代品价格影响。
牛肉价格持续回升、肉牛存栏延续去化，供给恢复缓慢有望支撑景气贯穿年。2026 年 8 月我国牛肉价格 74.76 元/公斤，同比+ 7.10%，环比+ 1.95%，价格中枢稳步抬升。供给端，2026 年 1—8月 Mysteel样本肉牛存栏累计下降 5.57%，价格回暖尚未带动样本存栏恢复，前期产能去化对后续牛源供应的约束仍在延续。考虑到从能繁母牛配种至肉牛出栏需约两年半，即使养殖收益改善推动留养及补栏增加，新增产能亦难以快速转化为有效供给。展望后市，供给恢复的较长时滞有望持续支撑牛价，预计本轮牛周期景气上行或贯穿2027年全年。
牛存栏波动下行，繁育产能去化支撑 2027年牛价。据国家统计局，截至2026Q3末，全国牛存栏 9523 万头，同比下降 4.1%，环比-0.36%，较 2023Q4 高位下降 9.38%，牛源供给波动下行。据钢联数据，截至 2026 年 10 月 8 日，犊牛价格达 42.31 元/公斤，同比+30.75%，较育肥牛溢价 12.35元/公斤；同期淘汰母牛价格占育肥牛比值升至 87%。犊牛价格先行上涨、溢价持续扩大，与前期繁殖产能去化后上游牛源趋紧相符合，淘汰母牛相对价格走强亦反映其肉用价值提升。展望后市，犊牛价格坚挺有望改善繁育收益，推动母牛留养及补栏意愿增强；若母牛淘汰节奏随之放缓，将进一步减少当期牛肉供应。考虑到繁殖产能恢复至育肥牛出栏存在较长时滞，前期去化对供给的约束有望延续，为2027年牛价提供支撑。
犊牛价格景气先行、溢价持续扩大，供给恢复时滞有望延续肉牛周期景气。犊牛价格作为牛周期景气先行指标，持续跑赢育肥牛价格。据钢联数据，截至2026 年10月8日，犊牛价格达42.31元/公斤，同比上涨30.75%，同期育肥牛价格上涨15.41%；犊牛较育肥牛溢价扩大至 12.35 元/公斤，处于高位，反映上游牛源相对供需偏紧。从肉牛出栏均重看，前期养殖亏损推动低体重出栏、供给提前释放，随后均重由低位修复，2026 年 3 月以来维持在 670 公斤左右，前期供给前置现象有所缓解。展望后市，若养殖户随行情改善延长育肥周期，出栏节奏后移或加重阶段性牛源偏紧；同时，考虑到母牛补栏至育肥牛出栏存在较长时滞，即使繁育收益改善，新增供给亦难以快速释放，有望为2027年牛价及周期景气持续性提供支撑。
生鲜乳价格企稳回升，肉价走强有望促进低效奶牛淘汰，行业供需逐步改善。前期原奶供需失衡、养殖持续承压推动奶牛产能调整。当前牛肉价格走强将进一步传导至淘汰奶牛收购价，增强牧场淘汰低产、繁殖性能较差奶牛的意愿，加快低效产能出清。随着过剩奶源逐步消化，生鲜乳价格已开始企稳回升。截至 2026 年 10月 8 日，主产省份生鲜乳平均价格为 3.10 元/公斤，同比+1.97%，较前期低点上涨2.99%。肉价先行上涨推动奶牛去化延续的同时，奶价已企稳开始回升，2027年牛肉、牛奶价格有望共振向上。
4.2、 需求端：国内牛肉消费趋势向上，其他肉类替代有限
我国牛肉消费趋势向上，其他肉类对牛肉需求替代有限。据国家统计局及海关总署数据，2014-2025年我国牛肉消费占畜禽肉类消费比重由 7.4%提升至10.3%，消费趋势向上。截至 2026年10 月8 日，我国牛/猪/鸡肉均价分别为 77.42、20.98、22.41元/公斤，自2025年 2月末低点至 2026年10月8日牛肉价格触底上行，期间牛/猪/鸡肉价格涨跌幅分别为+19.07%、-21.86%、-3.41%。从历史价格区间看，牛肉价格带远高于猪鸡肉价格带，替代效应有限，猪鸡肉价格偏弱对牛肉价格上行影响有限。
4.3、 进口：全球牛肉供需双降，进口保障措施强化国内牛价支撑
2026年全球牛肉供需双降，牛价景气上行周期中阶段性回落。据USDA，2026年全球牛肉产量预计 6156.3 万吨，同比-1.10%，全球牛肉消费量预计 5944.6 万吨，同比-1.44%，消费降幅略大于产量降幅；全球牛肉期末库存预计50.0万吨，同比-2.15%，库存延续去化。价格方面，2026 年9 月全球牛肉均价为 300.61美分/磅，同比-3.00%，环比-4.34%，较 4 月高点回落 14.45%，连续五个月下降。全球牛肉供给收缩及低库存仍对价格形成支撑，但消费同步走弱，牛价已由前期持续上涨转向高位调整，预计高位回落后，全球牛价将维持景气上行，后续走势仍需关注主产国供应变化及需求恢复情况。
牛肉进口保障措施逐步落地，主要来源国配额用尽有望增强国内牛价支撑。据海关总署，2026Q1-Q3 我国牛肉进口量 210 万吨，同比-0.94%（2026H1 牛肉进口 153万吨，同比+17.69%），牛肉进口单价 42.27 元/公斤，同比+12.46%。2025 年 6 月以来国内外牛肉供给收缩态势强化，进口牛肉价格持续上涨。国内牛肉进口政策方面，商务部决定自2026年 1月 1 日至2028年12月31日，对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”形式的保障措施，未超出规定数量的按现行适用关税税率征税，自进口数量达到规定数量的第 3 日起（含当日），在现行适用关税税率基础上加征 55%关税。执行进度方面，来自澳大利亚、巴西的牛肉进口量已分别于 2026 年 6 月 18日、9月 29日达到年度规定数量的 100%，并分别自 6月 20日、10 月1 日零点起加征 55%关税。随着主要来源国配额陆续用尽，配额外进口成本上升，预计将抑制相关货源后续进口、减轻进口牛肉对国内市场的价格压力，叠加国内前期肉牛产能去化，有望为国内牛价提供支撑。
产能去化与进口约束共振，牛周期景气有望贯穿 2027年。供给端，前期牛价低迷、养殖亏损推动产能持续去化， 末我国牛存栏同比下降 ，前三季度肉牛出栏及牛肉产量分别同比下降3.1%、0.7%，供给收缩逐步兑现。价格回暖尚未带动牛源供给明显恢复，犊牛价格涨幅高于育肥牛、溢价持续扩大，反映上游牛源相对偏紧。考虑到能繁母牛配种至肉牛出栏需约两年半，新增产能难以快速释放，预计本轮牛周期景气上行有望贯穿2027年。需求端，我国牛肉消费占肉类消费比重长期提升，消费结构改善为需求提供支撑，猪鸡肉价格偏弱背景下牛价仍持续回升，体现一定需求韧性。牛肉进口端，国际牛肉价格阶段性回落，但国内进口保障措施逐步落地，澳大利亚、巴西年度配额已用尽，配额外加征关税有望抑制后续相关货源进口，增强国内牛价支撑。看好国内肉牛周期景气的持续性，建议关注具备低成本牛源储备、养殖效率优势及出栏兑现能力的企业，同时关注奶价温和修复带来的牧场盈利改善机会。主要A 股受益标的：光明肉业、紫燕食品；主要港股受益标的：优然牧业、现代牧业、中国圣牧。
5、 白鸡：需求韧性支撑景气修复，2027 年猪鸡共振有望抬升价格中枢
5.1、 禽肉消费趋势向上，白鸡出栏增量明显
白鸡出栏稳步增长，消费韧性十足。我国肉鸡消费主要包括白羽鸡、黄羽鸡和肉杂鸡，2025年我国肉鸡出栏量达 156.35亿只，其中白羽肉鸡占比达 61.21%。2020年以来我国生猪供给逐步恢复背景下，白鸡出栏仍呈增长态势，具有较强需求韧性，2025 年我国白羽肉鸡出栏 95.70 亿羽，同比+5.97%。
图41：2025年白羽肉鸡占我国肉鸡总出栏比重达 61.21%
| 品种 | 白羽鸡 | 黄羽鸡 | 肉杂鸡 |
| 出栏量(亿羽) | 95.70 | 35.42 | 25.23 |
| 出栏占比(%) | 61.21% | 22.65% | 16.14% |
| 养殖周期(天) | 38-42 | 60/90/120 | 42 |
| 出栏均重(公斤) | 2.0-2.5 | 2.0 | 1.5 |
| 料肉比 | 1.7:1 | 2.5:1 | 1:7:1 |
| 品种来源 | 美国 | 中国 | 中国 |
| 国内主产区 | 东北、华东、华中、华南等 | 广东、广西、江苏等 | 山东、福建、广东等 |
| 特征 | • 生长速度快、体型大,鸡肉含水量高,适合西式烹饪(油炸等);• 以分割品销售为主 | • 脂肪均匀,肉质紧实细滑,适合中式烹饪(煲汤、白切等);• 以活鸡或鲜销为主; | • 为白鸡父系与蛋鸡母系杂交品种,生长速度快,体型偏小;• 以宰后整鸡销售为主; |
资料来源：中国畜牧业协会禽业分会、开源证券研究所
5.2、 猪价回升预期有望带动鸡价修复，2027 年关注猪鸡共振机会
猪价回升预期有望带动鸡价修复，2027年关注猪鸡共振机会。白羽鸡祖代种鸡年滚动更新量自2025 年底回升，2026 年以来中枢进一步上移，截至 2026 年 8 月达172.73万套，同比+28.65%，处于近年高位。祖代种源补充较为充分，但潜在产能向实际供给的转化仍受种鸡生产效率、淘汰节奏及下游补栏意愿影响；同期年滚动强制换羽量未同步增加，通过延长老种鸡使用周期形成的额外供给未进一步扩张。按祖代更新至商品代肉鸡出栏约 60 周、即 14 个月的生产周期推算，前期补充的祖代产能将在2027年陆续释放，供给端仍需关注增量消化。需求端，受益于猪价景气上行预期，猪鸡替代需求或对鸡肉消费及价格形成支撑，并向毛鸡、鸡苗环节传导。综合来看，尽管种源供应充足，猪价上涨带来的需求提振仍有望推动 2027年鸡价中枢温和抬升，关注猪鸡共振下的产业链景气修复机会。
5.3、 海外疫病扰动叠加旺季需求，鸡价有望低位修复
海外禽流感进入季节性风险上升窗口，供给扰动或对后市鸡价形成预期支撑。随着北半球进入秋冬季、候鸟迁徙活动增加，海外禽流感传播风险或逐步上升。据WOAH 近三个疫情季监测，北半球家禽高致病性禽流感疫情呈秋冬季高发、夏季低位的季节性特征，三个疫情季均于 月达到峰值，部分年份冬季出现反复。随着北半球进入秋冬季及候鸟迁徙期，海外禽流感传播风险或逐步上升。据 WOAH 第 86期报告，2025 年 10 月至 2026 年 8 月，全球累计报告家禽疫情 1619 起、野鸟疫情7444 起，野鸟疫情数量明显高于此前两个完整疫情季。展望后市，若疫情波及我国主要种源供应地区并影响对华供种，或扰动主要禽肉出口国生产及贸易，可能通过祖代引种受限、进口供给减少等渠道，对国内鸡苗及鸡肉价格形成预期支撑。
表9：2025年 10月至 2026年 8月期间野鸟疫情数量明显高于此前两个完整疫情季
| 2023年10月1日—2024年9月30日 | 2024年10月1日—2025年9月30日 | 2025年10月1日—2026年8月31日 | |
| 报告家禽HPAI疫情的国家和地区数 | 39 | 51 | 46 |
| 家禽HPAI疫情数(起) | 851 | 1431 | 1619 |
| 报告野鸟HPAI疫情的国家和地区数 | 55 | 55 | 59 |
| 野鸟HPAI疫情数(起) | 1,076 | 1,926 | 7444 |
资料来源：WOAH、开源证券研究所
鸡肉累计进口仍低于 2025年同期，旺季需求有望支撑鸡价低位修复。据海关数据，2026年1—8月我国鸡肉进口量 47.64万吨，同比下降 16.32%；其中8 月进口量6.60 万吨，环比下降1.57%、同比增长63.67%，累计进口仍低于 2025年同期，但单月进口已同比回升。价格方面，白羽肉鸡价格自8月中旬以来明显回落，9月下旬低位企稳，10月初小幅反弹。截至 2026 年 10月 9 日，中国主产区白羽肉鸡平均价格为 6.16元/公斤，较9月30日上涨3.36%，但较 8月 14 日仍下跌14.56%。展望后市，秋冬消费旺季有望改善需求承接，海外禽流感若影响主要出口国对华供应，或对国内鸡肉及鸡副产品价格形成额外支撑。若2027年猪价回升进一步带动鸡肉替代需求，鸡价中枢有望温和抬升。
5.4、 疫病扰动叠加祖代产能收缩，渐入需求旺季投资逻辑改善
旺季需求有望支撑鸡价低位修复，2027年关注猪鸡共振机会。供给端，鸡肉累
计进口量仍低于 2025 年同期，秋冬季海外禽流感风险上升或扰动种源及鸡肉进口。但白羽鸡祖代种鸡年滚动更新量处于近年高位，前期补充产能预计于2027年陆续释放，叠加强制换羽形成额外供给，供给增量仍待消化，制约鸡价上行弹性。需求端，白羽鸡价格回落至近五年低位后小幅修复，秋冬消费旺季有望改善需求承接。若 2027年猪价回升带动鸡肉替代需求增长，鸡价中枢有望温和抬升，关注猪鸡共振下的产业链景气修复机会。推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等。
6、 动保：周期回暖与产品升级共振，关注非瘟疫苗研发进展
6.1、 我国兽用疫苗市场规模超 140亿，反刍宠物苗市场规模快速增长
我国兽用疫苗市场规模超140亿元，2015年以来 CAGR达 3.71%。据中国兽药协会数据，2025年我国兽用生物制品销售额达153.66 亿元，同比-0.23%，其中兽用疫苗销售额约 144.46 亿元，同比-0.87%，占兽用生物制品销售额的 94.01%。2015—2025 年我国兽用疫苗市场规模 CAGR 达 3.71%。
猪禽用生物制品占兽用生物制品市场规模比重超 80%，反刍、禽用生物制品市场规模增速较快。从市场规模看，2025 年我国猪用、禽用、反刍用生物制品销售额分别为 53.51 亿元、70.25 亿元和 19.88 亿元，占比分别为 34.82%、45.72%和 12.94%。猪禽用生物制品合计占比达 80.54%，仍是行业主要市场。反刍用生物制品市场规模同比增长7.23%，企稳回升；宠物及其他用生物制品市场规模约为10.02亿元，同比增长 3.41%，占比提升至6.52%。随着养殖端疫病防控需求提升及宠物健康消费持续发展，反刍和宠物相关动保市场仍具备拓展空间。
6.2、 猪苗：猪周期景气修复有望带动需求改善，非瘟疫苗研发取得新进展
猪用疫苗行业竞争压力仍在，猪周期景气修复有望带动猪苗需求改善。2021年至 2025 年主要猪苗企业相关业务毛利率中枢较前期高位下移，反映行业竞争加剧、盈利承压。2017—2025 年我国生猪养殖 TOP20 市占率由 7%提升至 36%。受规模场占比提升及市场参与者增多等因素影响，猪用疫苗行业竞争趋于加剧。据中国兽药协会数据，2025年我国猪用生物制品销售额为 53.51 亿元，较 2024年的 59.78 亿元下降 10.49%，猪苗需求仍然承压。2026年生猪养殖亏损及政策端收紧推动产能持续去化，截至2026年9月末，全国能繁母猪存栏3602万头，同比下降10.7%。随着前期产能去化逐步向商品猪出栏传导，2027 年生猪供需格局有望改善，养殖盈利修复将增强养殖场疫苗采购能力，推动猪苗需求及产品结构改善，具备产品和技术优势的龙头企业有望率先受益。
猪流行性腹泻病毒再变异，行业创新龙头竞争占优。据农业农村部，2024 年12月以来猪流行性腹泻发病居高不下，2025年全年发病数同比+15.18%，2026Q2 发病数同比+10.01%。腹泻病毒发病率高叠加毒株变异，据科前生物，新毒株PEDV G2c对新生仔猪死亡率更高，易造成仔猪全群死亡、导致母猪流产率提高、商品猪同样易感染。科前样本2025年1月 PEDV G2c 发病基因分型占比高达 71.71%。猪流行性腹泻病毒变异增加养户防控难度且带来市场增量新需求，行业技术创新龙头竞争占优。
非瘟疫苗研发持续取得进展，生物股份新兽药注册申请获受理。 非洲猪瘟病毒结构复杂、基因组庞大，疫苗研发难度较大。生物股份持续推进非洲猪瘟疫苗研发，据生物股份2026年半年度报告，公司与中国科学院生物物理研究所等科研单位联合研发的非洲猪瘟亚单位疫苗，两轮攻毒试验保护率达到标准，试验结果各项数据符合评价要求，母猪安全性验证已完成，并已进入注册筹备阶段。2026年10月 15日，公司进一步披露，该疫苗的新兽药注册申请已获得农业农村部受理，研发进程取得重要进展。此外，普莱柯于 2026年10月 12日公告，其与中国农业科学院兰州兽医研究所等单位联合研发的非洲猪瘟亚单位疫苗已获农业农村部临床试验批件，获准开展临床试验。非洲猪瘟疫苗有望为猪用疫苗市场带来新增量，具备先发研发优势的生物股份有望受益，后续需关注新兽药注册审批进展及产品商业化推广情况。
6.3、 禽苗：禽苗市场稳步扩容，下游养殖需求呈现分化
家禽养殖规模扩张支撑禽苗需求，蛋鸡存栏回落或制约增量。2025年我国禽用生物制品市场规模达 70.25 亿元，同比+6.44%。2021 年以来，蛋鸡存栏及商品代白羽鸡苗销量中枢整体上移，为禽用疫苗需求提供支撑；2026 年起蛋鸡存栏下降，蛋禽免疫需求或有所收缩，但白羽肉鸡苗销量中枢抬升有望形成部分对冲，禽苗需求整体仍有支撑，后续需关注蛋鸡补栏及肉鸡苗销量变化。
6.4、 反刍苗：疫病防控筑牢需求基础，牛周期上行支撑反刍苗景气
反刍疫病防控需求叠加肉牛养殖盈利改善，共同支撑反刍苗景气修复。牛羊养殖及乳业规模为反刍疫苗提供需求基础，人畜共患疫病防控进一步强化免疫需求。2026 年南非1型（SAT1）口蹄疫疫情发生后，相关紧急免疫及含 SAT1 组分疫苗推广有望带动反刍苗需求与产品升级。从养殖周期看，2024 年肉牛养殖深度亏损推动产能去化，2025年春节后自繁自养利润逐步回升，截至2026年10月21日达到4101.91元/头，养殖现金流改善有望提升场户防疫投入意愿，支撑反刍苗景气度，同时盈利改善向补栏及存栏恢复传导仍需时间。
6.5、 宠物苗：需求中长期扩容，国产替代打开成长空间
宠物疫苗需求具备中长期增长空间，国产替代有望打开国内企业成长空间。2025年我国宠物（猫犬）消费市场规模达 3126 亿元，同比+4.13%，2018-2025 年 CAGR达 9.02%，其中宠物疫苗消费占比 2.5%，对应市场规模约 78亿元，宠物消费市场规模提升、猫犬免疫覆盖率仍有较大提升空间以及国产疫苗替代共同驱动宠物疫苗市场扩容，先发布局的技术创新龙头持续推出高质量新品，竞争占优。
6.6、 周期景气修复叠加非瘟疫苗研发推进，动保板块投资价值有望提升
周期修复有望改善经营，创新疫苗拓展成长空间。猪苗方面，行业竞争压力仍在，2026年养殖亏损推动能繁母猪去化，随着去化影响逐步向供给端传导，2027 年养殖盈利有望修复，改善防疫投入、中高端疫苗需求及动保企业回款。流行性腹泻病毒变异强化疫苗升级需求；据生物股份披露，其非洲猪瘟亚单位疫苗新兽药注册申请已获农业农村部受理，关注后续审批及商业化进展。禽苗方面，家禽养殖规模支撑免疫需求，蛋鸡存栏回落或制约增量；反刍苗方面，疫病防控需求及肉牛养殖盈利改善有望支撑景气修复；宠物苗方面，养宠规模增长及免疫渗透率提升空间支撑长期需求，国产替代带来国内企业份额增长机会。关注周期修复与创新疫苗催化，重点关注生物股份、科前生物、普莱柯等企业。
7、 投资建议
生猪：政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复。推荐标的：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、巨星农牧、新希望；受益标的：神农集团等。
种子：粮价有望筑底，厄尔尼诺扰动与生物育种推进带来种业投资机会。推荐标的：隆平高科、大北农、登海种业，受益标的：敦煌种业、康农种业、秋乐种业等。
肉牛：产能去化与进口约束共振，牛周期景气有望贯穿 2027年。推荐标的：华统股份；主要A股受益标的：光明肉业、紫燕食品；主要港股受益标的：优然牧业、现代牧业、中国圣牧。
白鸡：旺季需求有望支撑鸡价低位修复，2027年关注猪鸡共振机会。推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等。
动保：周期景气修复叠加非瘟疫苗研发推进，动保板块投资价值有望提升。推荐标的：生物股份、科前生物、普莱柯等。
表10：重点推荐公司盈利预测与估值（收盘价截至2026年 11月 3日）
| 公司代码 | 公司名称 | 评级 | 收盘价(元) | EPS | PE | ||||||
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | ||||
| 002714.SZ | 牧原股份 | 买入 | 43.0100 | 2.68 | -1.52 | 3.94 | 5.75 | 15.1 | - | 10.3 | 7.0 |
| 300498.SZ | 温氏股份 | 买入 | 16.6100 | 0.79 | -0.58 | 1.34 | 2.18 | 20.0 | - | 11.8 | 7.3 |
| 2419.HK | 德康农牧 | 买入 | 56.5000 | 3.69 | -3.22 | 9.73 | 13.87 | 20.5 | 9.7 | 4.5 | 4.1 |
| 002840.SZ | 华统股份 | 买入 | 7.8200 | -0.17 | -0.70 | 0.70 | 1.16 | - | - | 10.5 | 6.4 |
| 002100.SZ | 天康生物 | 买入 | 8.1900 | 0.15 | -0.32 | 0.55 | 0.83 | 51.1 | - | 14.3 | 9.5 |
| 603477.SH | 巨星农牧 | 买入 | 14.5700 | 0.06 | -2.28 | 1.46 | 3.12 | 231.1 | - | 9.2 | 4.3 |
| 000876.SZ | 新希望 | 买入 | 7.0600 | -0.36 | -0.60 | 0.49 | 0.92 | - | - | 13.8 | 7.4 |
| 002385.SZ | 大北农 | 买入 | 2.9700 | -0.15 | -0.16 | 0.21 | 0.28 | - | - | 14.5 | 10.6 |
| 000998.SZ | 隆平高科 | 买入 | 8.0100 | 0.11 | 0.20 | 0.25 | 0.28 | 78.2 | 43.3 | 35.1 | 31.2 |
| 002041.SZ | 登海种业 | 买入 | 8.5500 | 0.10 | 0.27 | 0.89 | 0.22 | 97.1 | 63.9 | 52.9 | 49.2 |
| 002299.SZ | 圣农发展 | 买入 | 17.0900 | 1.11 | 0.97 | 1.16 | 1.39 | 14.4 | 16.5 | 13.8 | 11.5 |
| 603609.SH | 禾丰股份 | 买入 | 6.3300 | 0.06 | 0.29 | 1.04 | 1.23 | 110.5 | 22.1 | 6.2 | 5.2 |
| 600201.SH | 生物股份 | 买入 | 11.9900 | 0.09 | 0.24 | 0.35 | 0.46 | 133.1 | 49.4 | 34.5 | 26.1 |
| 688526.SH | 科前生物 | 买入 | 11.5100 | 0.90 | 0.76 | 0.89 | 1.00 | 12.8 | 15.2 | 12.9 | 11.5 |
| 603566.SH | 普莱柯 | 买入 | 9.3200 | 0.53 | 0.52 | 0.62 | 0.70 | 17.4 | 18.0 | 15.0 | 13.4 |
数据来源：ifind、开源证券研究所 注：德康农牧、大北农、登海种业、生物股份、科前生物、普莱柯 EPS、PE(X) 为 ifind 一致预期，其余公司 EPS、PE(X) 为开源证券研究所预测值
8、 风险提示
宏观经济下行，动物疫病风险，极端天气影响，行业竞争加剧等。
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
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分析师承诺
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
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