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资讯 2026 年 11 月 07 日
投资评级：增持（维持）
高倍率锂电在手订单超 10亿元，2026Q1-3营收同比增长 24.08%
长虹能源（920239.BJ）
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
余中天（分析师）
证书编号：S0790522080007
yuzhongtian@kysec.cn
证书编号：S0790525050003
2026/11/6
| 当前股价(元) | 20.22 |
| 一年最高最低(元) | 39.14/18.71 |
| 总市值(亿元) | 36.82 |
| 流通市值(亿元) | 36.37 |
| 总股本(亿股) | 1.82 |
| 流通股本(亿股) | 1.80 |
| 近3个月换手率(%) | 46.35 |
⚫ 2026Q1-3实现营业收入40.31亿元同比增长 24.08%，维持“增持”评级长虹能源公布三季报，2026Q1-3 实现营业收入 40.31 亿元，同比增长 24.08%，归母净利润为 1.31 亿元，同比下滑 25.70%。考虑到 Q1-3 存货规模大幅增加、资产减值损失达 4927 万元，同时 Q3 单季度整体毛利率下降，我们下调盈利预测，预计 2026-2028 年实现归母净利润 1.83/2.79/3.69 亿元（原值 2.50/3.62/4.18亿元），对应 EPS 为 1.01/1.53/2.02 元，当前股价对应 PE 为 20.1/13.2/10.0X。鉴于长虹能源自 2025 年 7 月起搬迁 7.3亿只碱电产能至泰国工厂，2026年 5月开始正式投产，并拟定增投入马来西亚产能基地，我们维持“增持”评级。
北交所研究团队
⚫ 拟定增不超过 4,500万股投入马来西亚基地，预计合计新增 1.7亿只产能
2026 年 7月 30 日长虹能源披露定增说明书，拟发行股票不超过 4,500 万股，预计募集资金总额不超过人民币 90,300.00 万元。募投项目主要为“高倍率锂电池马来西亚生产基地建设项目”。项目拟建设 18650 和 21700 系列高倍率锂离子电池自动化生产线各一条，项目达产后，将形成年产约 18650系列电芯 8,500万只、21700系列电芯8,500万只产能，合计新增 1.7亿只产能。截至 2026H1，长虹能源 18650 型号产能利用率已经升至 104.05%，21700 型号产能利用率已经升至97.65%。2026 上半年 18650 型号销量达到 17,305.38 万只，21700 型号销量已经达到 7,484.23 万只。
⚫ 高倍率锂电、聚合物锂电在手订单增长，碱电环比回升
截至 2026 年 8 月末，在未考虑海外工厂的情况下，公司高倍率锂电产品在手订单数量约为 亿只，在手订单金额约为 亿元，已认证客户的意向性订单约为0.20亿只。2026年8月末，公司碱电产品在手订单金额为 13,234.03万元，低于 年末水平，但与 年 月末相比有所回升；聚合物锂电产品在手订单金额为 11,058.95 万元；与 2025 年末和 2026 年 6 月末相比保持继续增长，在手订单情况良好。
⚫ 风险提示：客户集中度高风险、原材料供应及价格波动风险、汇率波动风险。
相关研究报告
《拟定增投入马来西亚基地新增亿 只 产 能 ， 2026H1 总 营 业 收 入+24.78%—北交所信息更新》-2026.9.3《2025 归母净利润 2.50 亿元同比+27%，马来西亚新基地开启全球化新篇章—北交所信息更新》-2026.5.8《锂电复苏 新产线高产能利用率，2025 归母净利润+26.06%—北交所信息更新》-2026.2.8
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 3,671 | 4,485 | 5,356 | 5,997 | 7,098 |
| YOY(%) | 31.3 | 22.2 | 19.4 | 12.0 | 18.4 |
| 归母净利润 | 197 | 250 | 183 | 279 | 369 |
| YOY(%) | 172.8 | 26.5 | -26.7 | 52.6 | 32.0 |
| 毛利率(%) | 16.6 | 16.5 | 13.1 | 13.4 | 13.7 |
| 净利率(%) | 5.4 | 5.6 | 3.4 | 4.7 | 5.2 |
| ROE(%) | 20.8 | 23.5 | 15.2 | 19.4 | 20.9 |
| EPS(摊薄/元) | 1.08 | 1.37 | 1.01 | 1.53 | 2.02 |
| P/E(倍) | 18.7 | 14.8 | 20.1 | 13.2 | 10.0 |
| P/B(倍) | 4.1 | 3.4 | 3.1 | 2.6 | 2.1 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 2224 | 2702 | 2896 | 2516 | 4019 |
| 现金 | 516 | 587 | 536 | 616 | 1249 |
| 应收票据及应收账款 | 813 | 812 | 917 | 704 | 1071 |
| 其他应收款 | 7 | 4 | 12 | 6 | 14 |
| 预付账款 | 5 | 6 | 7 | 8 | 10 |
| 存货 | 648 | 884 | 1016 | 774 | 1267 |
| 其他流动资产 | 236 | 409 | 409 | 409 | 409 |
| 非流动资产 | 2329 | 2472 | 2294 | 2101 | 1904 |
| 长期投资 | 36 | 37 | 41 | 44 | 48 |
| 固定资产 | 1149 | 1632 | 1601 | 1486 | 1329 |
| 无形资产 | 95 | 108 | 106 | 103 | 102 |
| 其他非流动资产 | 1048 | 695 | 546 | 468 | 425 |
| 资产总计 | 4553 | 5174 | 5190 | 4617 | 5924 |
| 流动负债 | 2695 | 3018 | 3015 | 2233 | 3246 |
| 短期借款 | 757 | 399 | 304 | 200 | 100 |
| 应付票据及应付账款 | 1507 | 2002 | 2244 | 1679 | 2608 |
| 其他流动负债 | 431 | 616 | 467 | 354 | 537 |
| 非流动负债 | 761 | 809 | 671 | 586 | 474 |
| 长期借款 | 539 | 551 | 413 | 328 | 216 |
| 其他非流动负债 | 222 | 258 | 258 | 258 | 258 |
| 负债合计 | 3456 | 3827 | 3687 | 2819 | 3720 |
| 少数股东权益 | 192 | 254 | 300 | 370 | 462 |
| 股本 | 130 | 182 | 182 | 182 | 182 |
| 资本公积 | 376 | 324 | 324 | 324 | 324 |
| 留存收益 | 393 | 578 | 751 | 1025 | 1361 |
| 归属母公司股东权益 | 905 | 1093 | 1203 | 1428 | 1742 |
| 负债和股东权益 | 4553 | 5174 | 5190 | 4617 | 5924 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 354 | 647 | 608 | 383 | 970 |
| 净利润 | 228 | 316 | 229 | 349 | 461 |
| 折旧摊销 | 221 | 257 | 199 | 213 | 221 |
| 财务费用 | 48 | 50 | 49 | 47 | 50 |
| 投资损失 | -4 | -3 | -3 | -3 | -3 |
| 营运资金变动 | -179 | -7 | 127 | -225 | 241 |
| 其他经营现金流 | 39 | 33 | 8 | 1 | 1 |
| 投资活动现金流 | -159 | -189 | -18 | -18 | -21 |
| 资本支出 | 164 | 202 | 17 | 17 | 20 |
| 长期投资 | 0 | 4 | -4 | -3 | -4 |
| 其他投资现金流 | 5 | 10 | 2 | 2 | 3 |
| 筹资活动现金流 | -72 | -355 | -645 | -281 | -315 |
| 短期借款 | 69 | -358 | -95 | -104 | -100 |
| 长期借款 | 108 | 12 | -137 | -85 | -112 |
| 普通股增加 | 0 | 52 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 0 | -52 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -249 | -9 | -413 | -91 | -103 |
| 现金净增加额 | 129 | 90 | -55 | 84 | 634 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 3671 | 4485 | 5356 | 5997 | 7098 |
| 营业成本 | 3062 | 3743 | 4657 | 5193 | 6125 |
| 营业税金及附加 | 12 | 11 | 16 | 17 | 20 |
| 营业费用 | 79 | 89 | 96 | 102 | 114 |
| 管理费用 | 77 | 103 | 107 | 108 | 121 |
| 研发费用 | 158 | 161 | 161 | 168 | 185 |
| 财务费用 | 48 | 50 | 49 | 47 | 50 |
| 资产减值损失 | -31 | -32 | -60 | -30 | -30 |
| 其他收益 | 46 | 42 | 42 | 46 | 45 |
| 公允价值变动收益 | -5 | 5 | -0 | -0 | -0 |
| 投资净收益 | 4 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 资产处置收益 | 0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 营业利润 | 246 | 344 | 248 | 379 | 501 |
| 营业外收入 | 2 | 2 | 3 | 3 | 3 |
| 营业外支出 | 0 | 5 | 3 | 2 | 2 |
| 利润总额 | 248 | 342 | 249 | 379 | 501 |
| 所得税 | 20 | 26 | 20 | 30 | 40 |
| 净利润 | 228 | 316 | 229 | 349 | 461 |
| 少数股东损益 | 31 | 67 | 46 | 70 | 92 |
| 归属母公司净利润 | 197 | 250 | 183 | 279 | 369 |
| EBITDA | 499 | 620 | 457 | 596 | 716 |
| EPS(元) | 1.08 | 1.37 | 1.01 | 1.53 | 2.02 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 31.3 | 22.2 | 19.4 | 12.0 | 18.4 |
| 营业利润(%) | 156.1 | 39.8 | -28.0 | 52.8 | 32.1 |
| 归属于母公司净利润(%) | 172.8 | 26.5 | -26.7 | 52.6 | 32.0 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 16.6 | 16.5 | 13.1 | 13.4 | 13.7 |
| 净利率(%) | 5.4 | 5.6 | 3.4 | 4.7 | 5.2 |
| ROE(%) | 20.8 | 23.5 | 15.2 | 19.4 | 20.9 |
| ROIC(%) | 10.1 | 13.4 | 11.3 | 16.5 | 20.3 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 75.9 | 74.0 | 71.0 | 61.1 | 62.8 |
| 净负债比率(%) | 101.0 | 61.4 | 23.9 | 5.3 | -34.0 |
| 流动比率 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.2 |
| 速动比率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.8 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | 1.2 | 1.3 |
| 应收账款周转率 | 4.9 | 5.6 | 6.3 | 7.4 | 8.0 |
| 应付账款周转率 | 2.6 | 2.8 | 2.9 | 3.6 | 4.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.08 | 1.37 | 1.01 | 1.53 | 2.02 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.94 | 3.55 | 3.34 | 2.10 | 5.33 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 4.97 | 6.00 | 6.61 | 7.84 | 9.57 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 18.7 | 14.8 | 20.1 | 13.2 | 10.0 |
| P/B | 4.1 | 3.4 | 3.1 | 2.6 | 2.1 |
| EV/EBITDA | 10.0 | 7.7 | 9.5 | 7.0 | 4.7 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(Outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(Underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(Overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(Underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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