业绩短期承压，新业务稳步推进

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-05

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：张志邦

执业证书号：S0010523120004

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分析师：刘千琳

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主要观点：

 业绩短期承压，利润降幅进一步扩大

26Q3 公司营收 47.18 亿元，同环比-1.90%/-7.68%；归母净利润 0.70 亿元，同环比-55.11%/-53.80%；扣非净利润 0.59 亿元，同环比-55.08%/-57.68%。前三季度营收 143.94 亿元，同比+2.31%，归母净利润 3.74 亿元，同比-36.43%，扣非净利润 3.32 亿元，同比-34.06%。单季收入由增转降，利润降幅进一步扩大。26 年上半年营收同比+4.49%，但归母净利润同比-29.73%，原材料涨价、主机厂年降和汇兑损失已开始制约利润，Q3压力进一步集中释放。

 毛利率同环比下滑，费用率同环比略有上升

26Q3 毛利率 15.49%，同环比-0.54/-0.85pct；26 年前三季度 16.23%，同 比 -0.16pct 。 26Q3 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.79%/4.75%/5.00%/1.21%，同比分别-0.01/+0.06/+0.08/+1.22pct，环比分别+0.17/+0.22/+0.70/+0.88pct。26 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.73%/4.74%/4.60%/0.78%，同比分别-0.11/+0.10/+0.11/+1.16pct。

 新业务仍在导入期，现金流改善提供缓冲

上半年储能及数字能源冷却系统收入约占合并营收 4%，已在储能、充电站、数据中心等场景应用；汽车热管理获得小批量及样件订单，智能悬架和力传感器仍处定点或样件阶段，线控转向完成两款样机性能测试。10 月公司拟以 3912 万元收购西安凌云剩余 50%股权，将其变为全资子公司，围绕吉利电池壳项目打造西北汽车零部件基地。上半年新定点项目中保险杠、电池壳、热成型和汽车管路等优势产品占比 92%，订单结构有助后续毛利修复。前三季度经营现金流 10.25 亿元，同比+158.29%，为项目投入提供支撑。

 投资建议

公司围绕汽车金属及塑料零部件、塑料管道系统等主业持续布局，汽车热管理、流体控制、线控转向、智能悬架及高精度力传感器等新业务稳步推进，有望进一步打开成长空间。我们预计公司 26-28 年归母净利润为 7.8/11.0/13.2 亿元（26-28 年前值 9.2/11.0/13.2 亿元），对应 PE 为12/9/7倍，维持“买入”评级。

 风险提示

汽车行业需求波动风险，主机厂年降超预期风险，原材料价格波动风险， 汇率波动风险，新业务量产及海外经营不及预期风险。

 重要财务指标

单位:百万元 资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。

分析师：刘千琳，华安证券汽车行业联席首席分析师，凯斯西储大学金融学硕士，10 年行业研究经验。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。