26Q3 营收同比+36.6%，受益 AI 液冷+国产替代增长提速

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-05

收盘价（元） 20.77

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：王璐

执业证书号：S0010525040001

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分析师：陶俞佳

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1.业绩提速增长，看好高端产品进口替代 2026-09-04

主要观点：

 海天精工：Q3营收同比+36.6%，营收增长提速

海天精工于 2026 年 10 月 30 日发布 2026 年三季报。公司 2026Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利 31.77/4.11/3.32 亿元，同比+26%/21.8%/7.8% ； 对 应 26Q3 营 收 / 归 母 净 利 / 扣 非 归 母 净 利11.71/1.28/1.13 亿元，同比+36.55%/27.41%/17.89%，受益于 AI 液冷等新兴下游需求增长，订单增长带动公司营收增长提速。

 产品结构变动影响公司利润水平

2026Q1-3 公司销售毛利率/净利率分别达到 25.3%/12.96%，2026Q3销售毛利率/净利率分别达到 24.47%/10.96%，同比、环比分别为-1.22pct/-0.81pct、-1.45pct/-3.44pct，公司毛利率及净利率同环比下滑，我们判断主要是由于液冷等新兴下游需求带动公司立加、钻攻机产品销售提升，而立加毛利相对较低拉低公司整体利润率水平。费用端来看，2026Q1-3 公司期间费用率同比+0.1pct 达 10.76%。2026Q1-3 公司销售/管理费用率分别同比-0.03pct/-0.17pct 达到 4.48%/1.58%，维持基本平稳。公司财务费用率受汇兑损失影响 Q1-3 同比提升 0.75pct 至 0.42%。Q1-3 公司合同负债达 9.54 亿元，同比+13.11%，与 2026 年中报相比增速进一步提升，公司在手订单充足。截至 2026Q3 公司经营性现金流达3.66 亿元，同比-19.29%。

 行业增长提速，国产高端工业母机领军者持续受益

行业来看，根据国家统计局数据，2026 年 1-9 月我国金切机床产量达66.7 万台，同比+10.1%，增速较 1-6 月的同比+6.9%持续提升，受益于新兴产业快速发展及国产替代加速，市场量质齐升，高端机床装备需求旺盛。

海天精工作为我国高端工业母机领军者，有望持续受益于进口替代加速+补库需求持续，同时公司持续加大市场开拓，积极布局 AI 液冷零部件等新兴下游，持续深耕海外市场扩大销售，有望凭自身产品及解决方案优势进一步扩大规模。

 投资建议

根据公司 26 年三季报，结合对公司市场拓展的判断，我们调整公司盈利预测，预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 42.3/46.7/51.5 亿元（前值 38.59/43.28/48.43 亿元），归母净利润分别为 5.3/6.6/8.2 亿元（前值 5.4/6.3/8 亿元），以当前总股本计算的 EPS 为 1.02/1.26/1.57 元（前值 1.03/1.21/1.53 元）。公司当前股价对 2026-2028 年预测 EPS 的 PE倍数分别为 20.3/16.5/13.2 倍，维持“买入”评级。

 风险提示

宏观经济与国际形势变化风险，市场竞争加剧风险，产品研发及升级换代风险，部分原材料供应及价格波动风险，应收账款资金占用及回收风险，行业与市场风险，出口风险及汇率波动风险，产能扩张不及预期风险，业务扩张不及预期风险，核心技术人员流动风险，政府补助及税收优惠波动风险。

 重要财务指标

单位:百万元 资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

资料来源：公司公告，华安证券研究所

利润表 单位:百万元 主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：王璐，华安证券研究所机械设备组负责人。中国社会科学院大学本科，新加坡南洋理工大学硕士，曾任职于华创证券、华泰证券，5年新能源及机械行业研究经验。

分析师：陶俞佳，华安证券研究所机械设备组分析师

重要声明

分析师声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。