【非银-张经纬】保险3季报综述：权益波动拖累短期业绩，行业转型深化长期价值

张经纬

非银行业首席分析师

执业证号S1450518060002

保险3季报综述：权益波动拖累短期业绩，行业转型深化长期价值

报告发布日期：2026-11-8

总体表现：权益市场波动拖累短期利润，部分险企营运利润表现仍具韧性。2026年前3季度，5家A股上市险企归母净利润及扣非归母净利润均同比下降。归母净利润同比降幅由低到高分别为：中国太保/中国平安/中国人保/新华保险/中国人寿，分别同比下降20.3%/27.3%/32.0%/32.2%/46.7%。从单季度表现来看，2026Q3多数上市险企利润明显承压，中国人寿单季度归母净利润及扣非归母净利润均亏损约450亿元，新华保险出现小幅亏损，中国人保亏损约50亿元，中国平安和中国太保虽仍保持盈利，但盈利规模同比明显收缩。我们认为，利润下滑主要受权益市场表现走弱、投资收益承压影响。值得注意的是，中国平安、中国太保前三季度分别实现归母营运利润1259.1亿元、300.8亿元，同比分别增长8.3%、5.6%；中国人寿剔除公开市场权益短期波动影响后的净利润同比增长15.8%，反映部分险企基础经营表现与当期会计利润存在一定差异。此外，5家上市险企归母净资产均较年初增长，但受利润下滑及净资产规模扩张影响，加权平均ROE均同比下降。

业务表现：寿险新单整体承压，NBV表现分化，财险COR同比改善。1)寿险方面，2026年前3季度，已披露总保费数据的4家上市险企均实现同比正增长，中国人寿/中国太保/新华保险/中国人保寿险总保费分别同比+1.0%/+1.4%/+3.5%/+4.2%，主要受续期业务增长支撑，呈现总保费增长与新单保费下降并存的特征。同期上市险企新单保费均同比下降，降幅由低到高分别为中国人寿/中国太保/中国平安/新华保险/中国人保，分别为-0.4%/-1.3%/-9.1%/-14.8%/-14.9%。从渠道结构看，已披露渠道数据的险企普遍呈现个险增长、银保收缩的特征，个险渠道表现相对稳健，银保渠道受“报行合一”、高基数及产品结构调整等因素影响，成为新单增长的主要拖累。新业务价值方面，各公司表现有所分化，中国人寿、新华保险实现正增长，中国太保、中国平安分别同比下降6.5%、13.3%。其中，中国太保代理人渠道核心人力产能持续提升，核心人力月人均首年规模保费同比增长27.3%；新华保险持续优化业务期限结构，十年期及以上期交保费同比增长75.2%。2)财险方面，非车险成为行业保费增长的主要驱动力，2026年前3季度行业非车险保费同比增长4.0%，是拉动总保费增长的主要驱动因素。平安/人保/太保财险保费分别同比+3.5%/+1.7%/+1.9%，综合成本率分别为95.6%/95.8%/96.2%，同比分别优化1.4/0.3/1.4个百分点，保费增长与承保质量改善并行。
投资及偿付能力：投资资产规模持续扩张，投资收益同比承压，偿付能力整体充足。2026年前3季度，上市险企投资资产规模较年初均实现增长，增幅约为5%-8%，但投资收益率同比普遍下降，权益市场波动对险企当期利润及投资表现形成较大影响。偿付能力方面，截至2026Q3末，上市险企主要保险主体核心及综合偿付能力充足率均高于监管最低要求，但多数主体较年初有所回落，主要受资本需求增加及市场环境变化等因素影响，整体资本缓冲仍较为充足。
风险提示：权益市场大幅波动、利率持续下滑、监管政策不确定性、负债端不及预期等。

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