【固收-左大勇】情绪修复，转债机会在结构

左大勇

所长助理，分管固定收益研究

执业证号S1450526080005

情绪修复，转债机会在结构

报告发布日期：2026-11-8

转债价格中位数回升至130元附近，位置不低，大幅上行不易；百元溢价率36.90%，处2018年以来95%分位，估值继续抬升的空间有限，整体贝塔有限，机会在结构。期限上，余额呈U型，剩余2年以内占52.3%，2—5年仅占30.2%，同平价下次新、中段、半年内的价格分别约143元、126—130元、115元，两端定价各有约束。价格上，150元以上的高价段相对同平价老券的溢价中位约16.6%，次新定价转弱、临期溢价随到期收敛；115—130元定价合理，剩余2—5年的可选券仅20只，去年同期46只；115元以下由兑付线托底。选券上，中价段剩余1.5—5年的正常券是相对价值的主要来源，承诺期内的高价正常券跟随正股，次新以交易性机会为主，低价段与大盘底仓用于控制回撤。

美股中期选举后出现AI抛售，集体减仓引发踩踏并触发追加保证金，费城半导体全周下跌12.2%，周五反弹4.2%，但还不能判断问题已经解决，A股AI相关方向仍需小心；国内宽基ETF全周净申购约2034亿元，外盘大跌时上证只下跌1.10%，情绪阶段性缓和，除AI相关板块外，美股调整对A股的直接压力大概率可控。
转债跟随权益反弹，估值处于高位，收益更多来自正股带动和结构选择；方向上顺着权益修复的主线，关注传媒（AI应用）、电力设备（光伏、储能）、半导体设备与材料中平价适中、处于中段的品种，底仓关键在能否越过兑付线。
风险提示：正股基本面、转债市场流动性、监管政策及条款和发行安排均可能出现超预期变化。

本订阅号为国投证券股份有限公司（下称“国投证券”）证券研究所的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供国投证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非国投证券客户中的专业投资者，请勿使用本信息。国投证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。

本订阅号所涉及的证券研究信息来自国投证券已通过公司统一平台公开发布的证券研究报告，完整的投资观点最终以国投证券发布的完整报告为准。本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者、作者所在团队及国投证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号推送内容版权归国投证券所有，未经国投证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。