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▼重点关注▼
（选取交易日涨跌前二品种）
低燃料油：深跌后，地缘溢价挤出，超跌反弹。
燃料油：深跌后，地缘溢价挤出，超跌反弹。
纯碱：纯碱现货偏稳，供应回升，期货震荡。
沪锡：AI产业恐慌情绪继续蔓延，锡价延续弱势。
▼行情追踪▼
（内盘）
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（外盘）
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▼要闻速递▼
宏观要闻：
1.国常会提出完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，加快重大项目和"六张网"建设实施进度。
2.中国央行连续24个月增持黄金，10月增购83万盎司，步伐明显加快；10月外储规模环比回升0.14%，但因黄金估值缩水，储备资产规模降0.13%。
3.美国10月非农就业新增16.5万人，远超预期的6.5万，失业率降至4.1%，市场对12月加息25个基点的押注升至八成。“新美联储通讯社”：AI抛售或成政策变量。
4.特朗普周五证实美对伊发动小规模打击，伊朗称两枚导弹击中格什姆岛。美中央司令部成立特遣队，阻止伊方通过陆路运输先进武器。
5.美伊谈判破冰迹象：卡塔尔称美伊谈判取得重大进展，美媒：斡旋升至美政府最高级，万斯深度介入、推动与伊达成新协议；特朗普周日称，若伊朗谈判取得进展，重启军事打击的可能性“极低”。
6.周末也门局势骤然升温：胡塞武装周六称也门遭沙特空袭致22死30伤；沙特周日拦截也门胡塞导弹，利雅得金融区遭袭、阿美石油公司大楼受损。
7.特朗普在俄美乌三方会谈本周举行前密集斡旋：据称秘会普京特使，美赴布鲁塞尔提出五大安全目标。
行业要闻：11月5日至10日，第九届中国国际进口博览会在上海举行。会上，一系列重磅科技亮相。 上海微电子装备集团(简称“SMEE”)携自主研发的新一代前道干式扫描投影光刻机SSC800、SSB800(模型)亮相中国馆，展示我国前道光刻装备自主化的阶段性成果。
每日关注：
中国10月CPI。
G7外长会议将于10月9日至10日在法国巴黎举行。
▼宏观▼
国内，10月制造业PMI录得49.3，较前值50.1回落0.8个百分点，重回收缩区间；服务业PMI为50.0，处于荣枯线临界。价格方面，9月CPI同比0.9%、PPI同比5.0%（累计同比2.3%），PPI同比转正主要受能源与AI相关产业链的供给侧重定价驱动，而AI以外行业仍然疲软；市场预期10月CPI涨幅小幅放缓至0.8%、PPI受供给侧再通膨压力推动加快至5.4%（为2022年6月以来最快）。政策层面，本周是"十五五"开局之年稳增长与稳市场政策的密集落地周：除前述资本市场稳市工具外，国常会强调完善稳市机制，央行通过买断式逆回购与隔夜OMO组合维持流动性充裕，汇率端上调外汇存款准备金率以稳定预期。
海外，美国10月非农就业数据强于预期，交易员押注12月加息概率一度升至85%，高于报告公布前的约75%；市场对后续加息的预期时间也有所提前。但报告未动摇联储对经济增长和通胀的判断，AI资产抛售会否改变金融条件可能成为12月决策的新变量。全球正处于"财政扩张+能源冲击+AI资本开支"三重力量推高通胀、主要央行同步紧缩的"双紧"格局。这与2022年3月后的滞胀初期有一定相似性，区别在于当前美国经济韧性更强、AI资本开支提供了额外的增长动能与融资需求。在这一格局下，权益的机会来自盈利兑现而非估值扩张，债券的机会来自紧缩周期后段的久期价值，商品则呈现"能源回落、贵金属强韧"的结构分化。
▼大类资产▼
（股指、国债、贵金属、铜、原油、欧线)
股指：股指市场，全球风险资产走出"海外跌、国内修复"的分化格局。美股在AI资本开支疑虑与中期选举后监管预期转向的双重压制下大幅回调，纳斯达克100单周下跌3.6%；A股则在稳市政策密集落地与ETF资金逆势大额流入的支撑下震荡收涨，中小盘与成长风格修复更为明显，中证1000期货上涨近3.0%。股指期货四品种全线收涨、贴水温和收窄，显示衍生品市场对后市的定价已从单边悲观转向中性偏修复。但成交连续萎缩、杠杆资金持续退出与，意味着本轮修复仍是"资金托底型"而非"趋势确立型"。修复行情建立在三个假设之上，每一个假设都存在被证伪的风险。第一，假设海外AI情绪不再进一步恶化：若英伟达11月17日发布的三季报不及预期，全球科技股将面临二次冲击，A股光模块、PCB、液冷服务器等高度依赖海外资本开支的板块将首当其冲。第二，假设稳市力量持续入场：ETF逆势申购是当前最重要的支撑，一旦流入节奏放缓而基本面数据继续走弱（10月PMI已回落至49.3%），市场将失去托底。第三，假设杠杆资金流出接近尾声：两融余额已连续多周下降，若继续快速去杠杆，可能引发被动平仓的负反馈。
国债：短期内，债市在赎回冲击平息与政策利率换锚的双重作用下走出一轮流畅的修复行情，收益率曲线整体下移、中长端领涨。10年期国债到期收益率从周初的1.6471%下行6.08BP至1.5863%，正式跌破1.60%关口并创年内新低；30年期下行3.75BP至2.0275%；1年期仅下行0.69BP至1.1685%。曲线呈"牛平"特征，10-1年期限利差由47.2BP压缩至41.8BP，而30-10年利差由41.8BP小幅走阔至44.1BP。国债期货同步走强，30年期主力全周涨0.917%至118.88元，10年期涨0.314%至110.28元，2年期基本持平。本轮下行是"货币宽松确认"与"避险资金回流"的共振，而非基本面恶化驱动的趋势性行情。以10年国债与隔夜资金30—55BP的历史利差区间衡量，若DR001中枢稳定在1.25%，10年国债的合理区间约1.55%—1.80%，当前1.5863%已进入区间下沿，继续追涨的赔率明显下降。11月更可能是高位震荡而非单边下行，12月配置盘抢跑带来的确定性更高。
贵金属：宏观方面，美国10月非农就业人数增加16.5万，前两个月数据亦获上调修正，失业率降至4.1%，显示在经济扩张背景下劳动力市场依然强劲。超预期非农叠加多位官员放鹰，市场加大对美联储12月加息的押注，紧缩压力仍未缓解，后续重点关注10月议息会议纪要，以判断未来加息路径是否存在变化。地缘方面，随着中期选举民主党取得国会两院控制权，市场提高了对未来财政扩张及战争融资受到约束的预期，推动原油风险溢价回吐，美元走弱，给予贵金属反弹动力，但考虑到选举结果对于实际政策的影响需逐步兑现，油价回落传导同样存在时滞，且现阶段双方维持高压对峙，外部势力持续斡旋，仍需双方和谈有实质进展后贵金属或能获得较强修复动力。
综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响。若美伊谈判取得实质进展，油价持续回落，并得到就业降温和核心通胀改善的配合，则贵金属反弹有望进一步延续；若谈判再度反复、能源供应风险推动油价回升，则加息预期可能重新强化，贵金属价格仍有回落风险。中长期来看，美国财政赤字及债务压力难以迅速消除，央行购金和储备多元化需求仍有望支撑黄金配置价值；白银则受到工业属性与金融属性并存特点的影响，波动幅度会持续高于黄金。
铜：宏观方面，民主党横扫共和党夺得两院且关键州翻蓝导致市场担忧未来AI数据中心审批、建设、应用将受到巨大负面影响，且美股科技龙头财报不及市场预期致使美股短期剧烈回调带动其他风险资产价格承压。周五非农数据超预期走强致使目前市场完全计价年内12月仍有一次加息操作，短期内宏观保持逆风。产业来看，艾芬豪公司年内第二次下调2027年度生产指引至30-35万吨，低于此前预测的38-42万吨。按中值计算，产量较原计划减少7.5万吨。今年3月公司给出更为谨慎的矿山计划之前，其目标曾为50-54万吨。短期矿端供应短缺叙事难以引起市场讨论，更多的将交易中心逻辑放于需求疲软以及未来科技叙事能否持续的关键点上。预计短期结构性表现仍要好于单边表现，高升水格局难以改变但绝对价格承压。
原油：WTI主力原油期货收跌0.86美元，跌幅0.94%,报90.34美元。布伦特主力原油期货收跌1.35美元，跌幅1.36%，报97.97美元。地缘冲突方面，胡塞与沙特恢复高频次对等打击，美国发布新一轮对伊朗制裁，但暂未有军事行动方面的消息。海峡通航方面，伊朗保持对霍尔木兹海峡油轮的打击，暂未对海峡通航达成任何协议。目前地缘溢价已大量释放，和平预期大幅提前，但局势仍有变化可能，原油市场谨慎看空，待美伊和谈有明确进展。
最新EIA周度报告显示，10月30日当周美国原油出口减少117.9万桶/日至367.5万桶/日。美国国内原油产量增加1.1万桶至1400.3万桶/日。除却战略储备的商业原油库存减少86.5万桶至4.1亿桶，降幅0.21%。美国原油产品四周平均供应量为2119.1万桶/日，较去年同期增加4.16%。美国战略石油储备（SPR）库存减少39.9万桶至2.822亿桶，降幅0.14%。美国除却战略储备的商业原油进口637.4万桶/日，较前一周减少0.0万桶/日。
集运欧线：策略指导：偏弱。中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）1849.31（-6.31），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3681.34（+1.76），波罗的海干散货指数2660（+149），SCFIS基差11合约（-288.23）。出口同比大幅弱于去年，船期延续宽松且船公司涨价预期被完全证伪，11月美国中期选举之前美伊和相关势力冲突烈度大幅降低，地缘风险对原油价格支撑小幅减弱。中美与中非贸易量近期小幅回落，中欧贸易持平（欧洲与东南亚反倾销关税落地较多）。市场对于地缘冲突的不信任在加强，12合约预期尚可。利空：11 月属于欧线旺季前修复合约，欧洲圣诞备货旺季已经结束，进口补库回落；市场重新交易 “疲软现实”且供给端边际增长明确。动态因素：红海复航持续加速，长荣、阳明等船司计划 11 月重启红海航线，预计 11 月周均运力环比抬升约 10%。盘面：短期转偏空交易，强支撑区间在2100点左右，接近船公司运营成本线。
▼氯碱产业链▼
（PVC、烧碱、氧化铝)
PVC：上周PVC期货转跌，V01合约4975（-6%），1-5价差-194（-64），主力合约持仓88（-17）万手。美国中期选举，民主党横扫两院，市场情绪反转，能源化工板块大跌。现货：截至11月6日，常州5型电石料现汇库提4920-4990（-270/-260）元/吨，点价参考V01-50至平水，基差走强30-40元/吨，乙电价差扩大。
核心逻辑：供应端，上周PVC开工率60%（+1.2%），结束三连降，新疆天业、河南联创重启，但计划内2套、计划外3套装置检修，以及部分装置延期开车，供应仍在低位运行。库存方面，本期全口径产业库存100.4万吨，环比-5.1（前值-4.1）万吨，同比下降18%，月度去库近20万吨。其中，社库创历史最大单周去化量，下游逢低大量补货，周转显著加快，仓单保持流出；工厂发运加快，周内期货下跌，出厂价优势下滑，预售接单阶段性转弱，厂家可售库存-63.9吨，环比+5.4万吨，工厂库存压力不高。海外方面，台塑继续上调12月报价10-20美元/吨，但CFR东南亚小跌10美元/吨，不同区域需求冷暖不均，国内供应商出口签单回落。成本端，电石、乙烯基本持稳，烧碱现货较弱，外采电石法平衡成本5570元/吨，乙烯法延续大亏损，开工意愿低。需求方面，管型材订单回暖，阶段性排产增加。综上，供应仍旧偏低，下跌大量补库需求涌现，近期去库速度为历史级别，原油利空充分消化后，V或偏强运行。
烧碱：周内液氯价格先跌后涨，呈现“V”字走势，山东理论氯碱综合利润仍处于亏损状态，山东烧碱厂负荷下降明显，山东产能利用率74.56%(-6.63个百分点)。当前总体检修规模不大，但仍需注意滨化等厂家的检修情况。库存方面，当前山东及全国库存均呈现大幅累库状况。需求端，魏桥价格下降后送货量有小幅下降，但当前魏桥液碱库存水平仍偏高。现货氛围偏弱，非铝端维持刚需采购。出口端同样较弱。
具体来看，当前山东烧碱上方仍受高库存及弱出口压制，且库存仍在持续累库。短期来看，山东烧碱出现一定的边际转好，山东部分烧碱厂亏损降负，魏桥送货量小幅下降。短期盘面继续下跌空间不大，但高库存始终较难解决，烧碱单边低位震荡看待。
氧化铝：行情仍由供应过剩逻辑主导，后续虽然存在企业检修技改情况，但供给过剩格局难以扭转。成本端，随着几内亚雨季结束，发运存在季节性回升预期，成本以震荡运行为主。供给方面，氧化铝持续处于供给过剩压制与底部成本支撑之间拉锯震荡，反弹空间有限，但边际检修或对供给提供阶段性调节作用。进出口方面，随着海外氧化铝价格持续上行，未来净出口格局有望延续，边际缓解国内过剩压力，但难以扭转过剩格局，预计价格持续受到上方压制。后续重点美伊局势与海运费波动，同时国内企业的局部短期检修或能在短期边际缓解过剩压力。
▼新能源▼
（碳酸锂、工业硅、多晶硅)碳酸锂：旺季基本面改善有限，现货成交清淡，近期震荡偏弱。供给方面，枧下窝复产持续推进，盐湖产量进入旺季末期，锂价低位外采企业开始减产，供应恢复减缓，周内库存延续去化，去化幅度进一步放缓，现实旺季明显转弱。需求方面，11月正极材料排产改善有限，新能源汽车旺季同比延续下滑，出口退税率下调，电池厂排产改善不佳，现货成交偏弱，下游观望情绪浓厚，近期震荡偏弱。
工业硅：上周工业硅震荡下行，SI2612合约收于8495元/吨，周跌幅2.2%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9400-9500元/吨，较前一周持平；华东421#硅价格在9500-9700元/吨，较前一周持平；新疆99#硅价格在8700-8900元/吨，较前一周持平。基本面来看，新疆大厂上周开炉数持稳，目前开炉数54台，新疆总开炉数97台；四川硅厂开炉数减少10台，目前开炉10台；云南硅厂开炉数减少18台，目前开炉15台；西北硅厂开炉数持稳，目前开炉数57台。需求方面，为响应减产号召及枯水期到来，11月仍有部分基地有停产预期，预计11月多晶硅产量将进一步下降；有机硅上周开工率环比下降，部分地区装置检修或降负，行业开工率下降至60%左右；11月终端订单表现平淡，上周再生铝合金龙头企业开工率环比增加，但企业开工表现分化。整体来看，11月份新疆大厂暂无复产计划，叠加西南硅厂逐步停产，11月工业硅产量环比或将下降。虽然11月多晶硅产量也将下滑，但整体来看工业硅仍处去库格局。上周初由于宏观情绪较差，硅价持续下跌。不过周后期随着美联储中期选举民主党横扫两院后，贵金属大幅上涨，宏观情绪有所回暖，同时据市场消息新疆大厂西部基地后期部分炉子存停产计划，带动硅价企稳反弹。目前基本面对硅价形成一定支撑，盘面价格主要受宏观情绪主导，短期内预计硅价维持区间震荡走势。
多晶硅：上周多晶硅企稳反弹，PS2612合约收于34790元/吨，周跌幅0.5%。现货方面，多晶硅N型复投料平均价41.45元/千克，较前一周下跌0.2%；多晶硅N型致密料平均价40.6元/千克，较前一周持平；多晶硅N型混包料价格39.75元/千克，较前一周持平。基本面来看，为响应减产号召及枯水期到来，11月仍有部分基地有停产预期，预计11月多晶硅产量将进一步下降。需求方面，受下游采购意愿减弱以及海外备货阶段性回落，硅片市场成交偏弱，价格弱势运行，预计11月份硅片排产环比小幅下降。整体来看，11-12月份随着多晶硅产量的进一步下降，供需将转为去库。上周初由于多晶硅库存压力仍然较大，叠加市场情绪较悲观，盘面价格仍维持跌势。不过周后期随着美联储中期选举民主党横扫两院后，贵金属大幅上涨，宏观情绪有所好转，多晶硅空头集中离场，带动盘面价格企稳反弹。短期内多晶硅盘面价格主要受宏观情绪主导，目前看盘面已筑底，但反弹的高度也受制于高库存压力，预计多晶硅价格维持区间震荡走势，关注后续企业减产力度以及下游采购力度。
▼有色金属▼
（锌、铝、镍、铝合金）
锌：宏观方面，民主党横扫共和党夺得两院且关键州翻蓝导致市场担忧未来AI数据中心审批、建设、应用将受到巨大负面影响，且美股科技龙头财报不及市场预期致使美股短期剧烈回调带动其他风险资产价格承压。周五非农数据超预期走强致使目前市场完全计价年内12月仍有一次加息操作，短期内宏观保持逆风。2、基本面上，国产锌精矿有所增加且进口矿补充情况下预计加工费或将有所企稳。冶炼厂亏损较大但预计11月产量相对持稳，前期出口窗口阶段性打开下有部分货源出走。消费端淡旺季逐步切换，预计难有消费亮点下逐步转淡。外盘库存结构有所平缓但需关注注销仓单比例变化，若比例持续上涨那么将再度抬升LME现货升水格局，预计锌价偏弱震荡运行。
铝：宏观方面，美国10月非农就业人数增加16.5万，前两个月数据亦获上调修正，失业率降至4.1%，显示在经济扩张背景下劳动力市场依然强劲。超预期非农叠加多位官员放鹰，市场加大对美联储12月加息的押注，紧缩压力仍未缓解，后续重点关注10月议息会议纪要，以判断未来加息路径是否存在变化。地缘方面，随着中期选举民主党取得国会两院控制权，市场提高了对未来财政扩张及战争融资受到约束的预期，推动原油风险溢价回吐，美元走弱，但考虑到选举结果对于实际政策的影响需逐步兑现，油价回落传导同样存在时滞，且现阶段双方维持高压对峙，外部势力持续斡旋，仍需等待双方和谈有实质进展才能判断明确方向。
基本面来看，目前中东铝厂复产进度积极，中期随着供给增量增加，供给压力或愈加凸显。库存方面，旺季尾端现实支撑虽然存在，但进入淡季后年末仍存累库预期。出口方面，9月铝材出口环比变化不大，同比存在增长，较前期中枢有所下移，内外比价修复尚未明显阻断出口，不过考虑到内外价差收窄以及海外复产顺利，后续中枢仍有下移预期。综合来看，旺季尾端铝仍存现实支撑，但进入淡季后基本面支撑或有所松动，海外供给的恢复也会限制铝价的上行空间，预计铝价延续区间震荡。关注宏观地缘局势以及海外供应扰动的驱动，基本面则需要关注国内去库的持续性以判断需求变化。
镍：供应负反馈较慢，宏观情绪消退，近期震荡。宏观方面，美伊冲突反复不定，宏观避险情绪短暂消退，AI禁令预期对有色压制力较大，原油价格波动、硫磺对镍价支撑渐弱，美联储年前仍有加息预期，宏观压制力仍存。供应方面，印尼镍矿预期继续转松，菲律宾镍矿生产逐步进入淡季，整体发运开始下滑，印尼RKAB配额增加预期下调，矿价持续松动，印尼镍减产证伪。需求方面，不锈钢旺季前需求表现一般，三元材料进入生产旺季需求支撑一般，高库压力较大，宏观短期情绪消退，近期震荡。
铝合金：成本端，废铝供应偏紧压力预计难以缓解，价格易涨难跌，仍对铝合金价格形成成本约束，价格下行空间有限；需求端，终端未出现明显改善，下游采购仍以刚需为主。整体来看，成本端废铝价格相对坚挺，叠加库存去化，约束价格下行，需求端尚未形成强势驱动，限制价格反弹空间，预计铝合金跟随铝价震荡运行。
▼黑色建材▼
（钢材、铁矿、煤焦、铁合金、纯碱、玻璃)
钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3307/吨（+6)；4.75mmQ235热卷全国均价3232/吨(+6），唐山普方坯2880/吨（+30），铁水小幅下滑到230.69万吨/天。螺纹、热卷库存延续去化，多地发布环保预警，预计钢厂铁水可能有进一步减产预期，现货端成材利润仍在盈利区间运行，01合约盘面利润可能下周上涨，“炉料供给过剩”仍是主题，但四季度尾部刚需逐步进入交易逻辑（衔接可能会有的冬储概念）。进口蒙煤通关恢复大幅显现，国内保供复产强力推进，原油带动能源整体上涨的风险有所增加。铁矿供给相对宽松，短期回落风险仍大于支撑条件。需求端：整体弱于去年同期，建筑用钢以赶工刚需支撑，板材及工业材以出口为托底，整体贸易流按需为主，投机度大幅降低。利润跷跷板：整体利润仍在正区间，“基差和煤焦差的高位回归”逻辑仍在运行，月差逐渐转向正套（热卷品种正套边际趋势增强）、卷螺利差延续小幅回落。盘面来看：需要注意品种基差的分化和持续走强，近期空头交易预期转向铁矿（但01合约双焦偏高估，其他品种相对中性）。近期市场特性：炉料成本下行压力仍然较大，但原油涨价带来的上涨驱动要重视。博弈价格平衡点在于交割成本和对标品定价的确认（目前仍是蒙煤长协，注意新科技煤成本），旺季现实反馈偏悲观。策略指导：中性偏弱，天气与环保的影响可能先影响供给再影响需求。成材与铁矿多头试仓，双焦01空头减仓。
铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价657湿吨（折盘面700/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）704/吨（+0）。基本面整体供强需弱。供应端，铁矿石发运将有所回落；按照船期推算，预计下期铁矿石到港量将小幅回落，铁矿石供给端整体仍维持偏宽松格局。需求端，钢厂利润不佳压制生产与采购意愿，对矿价形成拖累，预计后续铁水将持续低位运行。库存端，日均疏港量增加，预计港口库存持续累库。后续需重点关注，钢厂生产与检修情况及海运费价格，预计节后铁矿石价格震荡运行。
煤焦：复产预期效果下降 煤焦下行空间不足 ，近期震荡，临汾低硫主焦煤2230元/吨（-50），乌海1/3焦煤1720元/吨（0），临汾一级冶金焦2320元/吨(0） ，日照准一级冶金焦2250元/吨（0）。供应端：煤焦供应疲软，矿山供应和蒙煤进口均有走弱，焦炭供应走弱。需求端：跟随铁水下跌1.18万吨而疲软。库存端：数据涨跌不一，矿山精煤库存累库9.02%，焦厂焦炭库存去库5.98%。当前煤焦节奏始终受复产预期压力和现实兑现慢主导。然而现阶段复产预期上限或将受到削弱，因为今年强安监背景下，超产情况较难出现，后续完成生产配额而提前停产煤矿数量预期多于往年，同时中蒙会谈提出的恢复通关到1200车的规模相对较小，仅于近期高点800车上升400车到全年平均水平，理想状态下的供应增量也相对有限。这意味着后续即便矿山能兑现复产预期，但年内产量也存在一定上限，预期带来的价格压力受到减弱，煤焦下行空间有限。焦煤焦炭震荡看待。
铁合金：负反馈弱化合金价格 成本分化驱动价差，近期震荡偏弱，宁夏75-A硅铁5950元/吨（-50），内蒙Mn65Si17锰硅5680元/吨（-50），天津港澳大利亚Mn45锰矿39.2/吨度（+0.2），天津港Mn36.5南非半碳酸34.2/吨度（+0.2）。供应端：铁合金供应涨跌不一，锰硅供应走弱5.03%，硅铁供应走强0.30%。需求端：呈现现实走强，预期走弱，锰硅需求走强1.19，硅铁需求走强1.31%，铁水走弱1.18万吨。合金库存端：涨跌不一，锰硅累库2.21%，硅铁去库4.24%。成本震荡为主，锰矿价格走强，电价疲软，运输成本涨跌不一。近期合金厂利润趋于微薄，锰硅减产较为明显，硅铁同样缺乏增产动力，主要原因在于铁水疲软现实叠加淡季弱需求预期较为强烈，合金整体受到市场逐步定价负反馈的压力。具体到细分上锰硅强于硅铁，锰矿走强对锰硅形成了成本支撑，而硅铁则更多受宁夏电价下调影响进一步承压。整体锰硅硅铁震荡偏弱看待，锰硅强于硅铁。
▼能源化工▼
（纸浆、甲醇、聚乙烯、聚丙烯、橡胶、PX-PTA、MEG)
甲醇：宏观方面，民主党横扫共和党夺得两院且关键州翻蓝导致市场担忧未来AI数据中心审批、建设、应用将受到巨大负面影响，且美股科技龙头财报不及市场预期致使美股短期剧烈回调带动其他风险资产价格承压。周五非农数据超预期走强致使目前市场完全计价年内12月仍有一次加息操作，短期内宏观保持逆风。2、基本面上，国产锌精矿有所增加且进口矿补充情况下预计加工费或将有所企稳。冶炼厂亏损较大但预计11月产量相对持稳，前期出口窗口阶段性打开下有部分货源出走。消费端淡旺季逐步切换，预计难有消费亮点下逐步转淡。外盘库存结构有所平缓但需关注注销仓单比例变化，若比例持续上涨那么将再度抬升LME现货升水格局，预计锌价偏弱震荡运行。
铝：宏观方面，美国10月非农就业人数增加16.5万，前两个月数据亦获上调修正，失业率降至4.1%，显示在经济扩张背景下劳动力市场依然强劲。超预期非农叠加多位官员放鹰，市场加大对美联储12月加息的押注，紧缩压力仍未缓解，后续重点关注10月议息会议纪要，以判断未来加息路径是否存在变化。地缘方面，随着中期选举民主党取得国会两院控制权，市场提高了对未来财政扩张及战争融资受到约束的预期，推动原油风险溢价回吐，美元走弱，但考虑到选举结果对于实际政策的影响需逐步兑现，油价回落传导同样存在时滞，且现阶段双方维持高压对峙，外部势力持续斡旋，仍需等待双方和谈有实质进展才能判断明确方向。
基本面来看，目前中东铝厂复产进度积极，中期随着供给增量增加，供给压力或愈加凸显。库存方面，旺季尾端现实支撑虽然存在，但进入淡季后年末仍存累库预期。出口方面，9月铝材出口环比变化不大，同比存在增长，较前期中枢有所下移，内外比价修复尚未明显阻断出口，不过考虑到内外价差收窄以及海外复产顺利，后续中枢仍有下移预期。综合来看，旺季尾端铝仍存现实支撑，但进入淡季后基本面支撑或有所松动，海外供给的恢复也会限制铝价的上行空间，预计铝价延续区间震荡。关注宏观地缘局势以及海外供应扰动的驱动，基本面则需要关注国内去库的持续性以判断需求变化。
镍：供应负反馈较慢，宏观情绪消退，近期震荡。宏观方面，美伊冲突反复不定，宏观避险情绪短暂消退，AI禁令预期对有色压制力较大，原油价格波动、硫磺对镍价支撑渐弱，美联储年前仍有加息预期，宏观压制力仍存。供应方面，印尼镍矿预期继续转松，菲律宾镍矿生产逐步进入淡季，整体发运开始下滑，印尼RKAB配额增加预期下调，矿价持续松动，印尼镍减产证伪。需求方面，不锈钢旺季前需求表现一般，三元材料进入生产旺季需求支撑一般，高库压力较大，宏观短期情绪消退，近期震荡。
铝合金：成本端，废铝供应偏紧压力预计难以缓解，价格易涨难跌，仍对铝合金价格形成成本约束，价格下行空间有限；需求端，终端未出现明显改善，下游采购仍以刚需为主。整体来看，成本端废铝价格相对坚挺，叠加库存去化，约束价格下行，需求端尚未形成强势驱动，限制价格反弹空间，预计铝合金跟随铝价震荡运行。
▼农产品▼
（油脂、粕类、白糖、棉花、苹果、鸡蛋))
油脂：油脂续跌：菜油OI2701收9847元/吨，跌209元（-2.08%）补跌领跌，低至9801元；棕榈油P2701收8722元/吨，跌165元（-1.86%）创8650元新低；豆油Y2701收8691元/吨，跌99元（-1.13%）。现货（11月5日生意社）：棕榈油8808元/吨、基差约+86元/吨，豆油8862元/吨、基差约+171元/吨，菜油10620元/吨、基差约+773元/吨。国外：美国中期选举民主党获参众两院多数，美伊局势降温预期令原油大幅回落后企稳反弹，但生柴替代价值已被削弱；MPOA显示马棕10月产量环比增5.53%至223万吨，产地增产延续；马来行业敦促暂停10%毛棕出口税以应对印尼低价竞争。国内：油脂库存高企，菜油由抗跌转为补跌领跌，基差走强显示现货相对坚挺；棕榈油供强需弱极致化。建议观望不抄底。
粕类：双粕分化：豆粕M2701收3079元/吨，跌37元（-1.19%），盘中低至3077元再创新低，成交97.7万手，持仓190.1万手；菜粕RM2701收2200元/吨，涨21元（+0.96%），延续超跌反弹。现货（11月5日生意社）：豆粕3196元/吨、基差约+117元/吨，菜粕2366元/吨、基差约+166元/吨。国外：CBOT大豆1202美分/蒲式耳弱势整理，美豆丰产压力持续；美元重挫对农产品出口定价支撑有限；巴西种植顺利，全球供给宽松；黑海粮道恢复预期仍在发酵。国内：中储拍卖陈豆进入压榨，供给压力后移；豆粕库存129.54万吨高位，下游随采随用；豆粕再创新低，菜粕则因超跌与加籽弱势已定价而反弹修复。建议观望。
白糖：郑糖主力SR2701收5215元/吨，跌38元（-0.72%），弱势回落，盘中低至5202元，成交42.3万手，持仓61.3万手增加。现货方面，生意社白糖基准价5197元/吨（11月5日），主力基差约-18元/吨，期现基本贴合。国外：ICE原糖19美分附近低位整理，美元重挫后对糖价支撑有限；雷亚尔走势与巴西糖厂套保节奏仍压制外盘；巴西减产与印度2027/28榨季短缺的中期叙事未改。国内：本榨季高产量高库存格局未变，新糖上市加快，现货成交清淡；盘面弱势回落，5200元关口再度面临考验。建议观望。
棉花：郑棉主力CF2701收15385元/吨，涨45元（+0.29%），窄幅整理，成交30.4万手缩量，持仓62.8万手。现货方面，生意社棉花基准价16811元/吨（11月5日），主力基差约+1426元/吨，盘面深贴水现货。国外：ICE美棉受美元重挫支撑企稳，但新作收割推进、出口签约平淡压制反弹；全球纺织需求担忧延续。国内：新疆新棉上市累库，现货回落至16811元/吨；下游订单成色不足、纺企随用随采；15000元关口支撑确认后期价进入低位整理，多空暂时均衡。建议观望。
苹果：新季晚熟富士收购进入收尾，东西部主流收购价由弱趋稳，较上周持平。供给端新季产量增幅明显，质量也有明显回升，但收获季价格持续回落并没有带来走货量的提升，果农普遍入库完毕且被动入库较多，截至11月5日全国主产区冷库库存894.07万吨、同比大增28.01%，峰值未到，高库存预期逐步兑现，结构上库内一般货源占比提升。终端消费同样偏弱，销区富士苹果价格虽小幅回升至8.76元/公斤，但仍低于去年同期，批发市场走货偏缓、下游拿货不多、中转库存在积压，且柑橘梨等替代水果价格明显偏低，对苹果消费形成压制；期货端重点围绕交割复检结果担忧盘面大幅反弹，尤其是近月合约明显高于主流好货价格，但实际情况是交割违约率明显低于去年同期，很是耐人寻味。综合看现货短期价格稳中偏弱，期货反弹后做空价值渐显。
鸡蛋：11月6日，主力合约 JD1612收盘价3462元/ 500千克，跌2.83%。持仓减少。现货方面，产区近日走货放缓，山东、河南、湖北部分产区小幅回落；均价为4.17–4.2 元 / 斤到户，上海销区褐壳稳，北京大洋路回落。电商集中补货进入尾声，中小码蛋前期走货好，大蛋压力显现，双 11 电商采购收尾，现货短期回调；在产存栏同比偏低、养殖盈利抬升导致延淘，12 月至春节前备货是主要上涨窗口，整体震荡上行、高度受限。后期来看，饲料成本偏低，规模场仍有盈利，主动大规模去产蛋鸡动力不足，这是供给端核心压制，虽然行情短期震荡向上，但中期回落下跌或将成为后续蛋市运行主线。
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来源：中金所发布
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