最新策略周报丨中期选举后，聚焦加息预期变动

一、上周市场回顾及走势分析

（一）市场整体表现

上周国内大宗商品市场整体呈现贵金属、煤焦钢矿、谷物收红，其余板块走弱的强分化格局；资金流向贵金属、煤焦钢矿、谷物板块，软商品、有色、农副产品、非金属建材、商品指数、油脂油料、化工、能源板块遭遇资金流出带来的下行压力。全部十一个板块里，3 个板块周线收红，8 个板块录得下跌。

上涨板块按周涨幅由高到低排序分别为：贵金属（+1.97%）、煤焦钢矿（+0.32%）、谷物（+0.09%）；贵金属受避险资金加持领涨，煤焦钢矿、谷物供需面平稳，周内小幅收涨。下跌板块按跌幅大小排序分别为：软商品（-0.05%）、有色（-1.21%）、农副产品（-2.43%）、非金属建材（-2.59%）、商品指数（-2.76%）、油脂油料（-5.84%）、化工（-7.83%）、能源（-14.55%）。能源板块周度跌幅 14.55%，在所有板块中垫底；化工（-7.83%）次之。能源走弱核心在于需求预期转弱拖累价格，商品指数受多数板块下行拖累同步走弱。

整个市场做多资金主要集中在贵金属、煤焦钢矿、谷物相关品种，空头资金集中抛售软商品、有色、农副产品、非金属建材、商品指数、油脂油料、化工、能源相关品种，板块走势分化显著。全周合计 3 个板块周内收红，8 个板块收跌，能源、化工板块资金持续流出，是拖累大宗商品盘面的主要空头来源。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

（二）品种解析

从涨跌品种前二的表现看，截止上周五收盘，周度涨幅前两名，以“红枣”以5.33% 的涨幅位列第一， “中证500”紧随其后，涨幅为5.80%，这两个品种的涨幅显著高于板块的平均水平。

跌幅前两名，燃料油跌幅达19.26%，是上周表现最弱的品种；低燃料油则下跌19.26%，同样呈现下跌走势。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

周度涨跌前二名解析如下：

（三）资金动向

从“增仓上涨”“增仓下跌”“减仓上涨”“减仓下跌” 四个维度，呈现不同期货品种的资金与价格变动关联：

增仓上涨：有不锈钢、红枣、30债等品种，资金流入（增仓）同时价格上涨，反映市场多头力量主导，投资者看多意愿强，资金积极入场推动价格上行。

增仓下跌：有菜粕、郑糖等，资金流入但价格下跌，说明空头力量强劲，新入场资金也难改跌势，市场看空情绪浓。

减仓上涨：有上证50等，资金流出（减仓）但价格上涨，可能是多头借前期持仓优势，少量资金就推动价格上行，或空头平仓促价格涨，后续走势需关注资金后续动向。

减仓下跌：有低硫燃油、燃油、沥青、丁二烯橡胶、苯乙烯、原油等品种，资金流出且价格下跌，体现空头主导，持仓者纷纷离场，市场对其后期走势偏悲观。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

（四）周度要闻

资料来源:公开信息整理，中财期货交易咨询总部

二、宏观焦点与关注

宏观：中期选举后，再度聚焦加息预期变动

1、国内

10月制造业PMI录得49.3，较前值50.1回落0.8个百分点，重回收缩区间；服务业PMI为50.0，处于荣枯线临界。价格方面，9月CPI同比0.9%、PPI同比5.0%（累计同比2.3%），PPI同比转正主要受能源与AI相关产业链的供给侧重定价驱动，而AI以外行业仍然疲软；市场预期10月CPI涨幅小幅放缓至0.8%、PPI受供给侧再通膨压力推动加快至5.4%（为2022年6月以来最快）。政策层面，本周是"十五五"开局之年稳增长与稳市场政策的密集落地周：除前述资本市场稳市工具外，国常会强调完善稳市机制，央行通过买断式逆回购与隔夜OMO组合维持流动性充裕，汇率端上调外汇存款准备金率以稳定预期。
2、海外

美国10月非农就业数据强于预期，交易员押注12月加息概率一度升至85%，高于报告公布前的约75%；市场对后续加息的预期时间也有所提前。但报告未动摇联储对经济增长和通胀的判断，AI资产抛售会否改变金融条件可能成为12月决策的新变量。全球正处于"财政扩张+能源冲击+AI资本开支"三重力量推高通胀、主要央行同步紧缩的"双紧"格局。这与2022年3月后的滞胀初期有一定相似性，区别在于当前美国经济韧性更强、AI资本开支提供了额外的增长动能与融资需求。在这一格局下，权益的机会来自盈利兑现而非估值扩张，债券的机会来自紧缩周期后段的久期价值，商品则呈现"能源回落、贵金属强韧"的结构分化。

三、下周大宗商品微观察

品种强弱方向参考

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本周关注重点事件及数据

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资料来源:公开信息整理，中财期货交易咨询总部

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