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重点推荐
1）地产专题：二手房销售同比改善
2）A股策略周报：市场重构的开始
3）2026Q3债基全梳理：持仓顺市还是逆市？
4）计算机专题：算力过于悲观
5）物理AI：巨头新战场
6）正海磁材公司深度：人形前景广阔，老树焕发新生
7）华新建材港股公司点评：签署巴西，中国水泥首进南美
重点推荐
地产专题：二手房销售同比改善
宋雪涛
宏观组
首席经济学家
核心观点：本周新房景气度明显改善，47城新房成交面积同比回落7.2%，降幅显著收窄。二手房销售同比改善，22城二手房成交量同比增长18.3%，涨幅较上周走阔。11月初挂牌量较10月末小幅下降，供给压力整体可控。从更加领先的实时成交数据看，11月以来26个重点城市二手房实时成交套数同比+8.5%，保持正增长但较10月有所回落。往前看，11月地产成交逐渐进入淡季，重点关注核心城市挂牌量的变化。
风险提示：房价下行幅度和速度超预期，宏观经济超预期下行。
A股策略周报：市场重构的开始
牟一凌
策略组
首席策略官、常务副所长
核心观点：中国资产内生的稳定性依然牢固，叠加近期维稳政策力度的加强，中国资产吸引力正在加强。AI减速下资本成本下降之路已经清晰，前半段冲击来自于资本回报同步下降，后半段全球将迎来机遇。部分业绩韧性与边际改善信号已经出现，从宏观+行业两条线上寻找防御配置线索：黄金、能源链、高景气延续与困境反转相关。
风险提示：国内经济修复不及预期；海外经济大幅下行。
2026Q3债基全梳理：持仓顺市还是逆市？
尹睿哲
首席资产配置官、常务副所长、固收首席
核心观点：2026年三季度债基新发规模增加，固收+发行热度仍在高位。今年三季度新发行82只债券型基金，募集规模增加至661亿元。截至9月末，今年以来共发行258只固收+基金，合计募集规模超千亿元，三季度发行数量攀升至108只。三季度债基规模持续攀升，债基收益跑赢含权产品。
风险提示：统计数据失真；信用事件冲击债市；政策预期不确定性。
计算机专题：算力过于悲观
刘高畅
常务副所长，计算机首席分析师
核心观点：中选后AI监管与数据中心暂停主张升温，纳指单日跌5.52%，市场过度计提政策悲观预期。但基模成本骤降、泛化突破，AI向企业/物理场景渗透才起步；海外H100/H200租金月涨10%–27%，国内高端有效算力结构性紧缺、云价上调。技术周期不随短期监管逆转，供需瓶颈仍在芯片、FAB与HBM，稀缺资源价值重估。
风险提示：数据中心政策及出口管制收紧风险；AI技术迭代及商业化不及预期风险。
物理AI：巨头新战场
刘高畅
常务副所长，计算机首席分析师
核心观点：OpenAI布局从模型延伸至硬件、消费终端与机器人，物理AI成新叙事。数据工程从采集走向全流程平台，上下文学习与世界模型降低研发门槛。部署后产出与数据回流形成飞轮，量产与资本推动验证节点增加。关注复杂任务成功率、第三方验证与产能爬坡。
风险提示：通用具身模型泛化能力进展不及预期的风险；高质量物理交互数据供给及 Scaling 进展不及预期的风险。
正海磁材公司深度：人形前景广阔，老树焕发新生
吴晋恺
金属材料组
金属材料首席分析师
核心观点：公司是国内钕铁硼永磁材料龙头，3Q26公司人形机器人磁体实现对全球指名客户量产。新能源、工业机器人等磁材需求景气高增。随着北美头部纯电车企项目落地、海外客户合作深化，公司磁材销量有望增长。随着无重稀土磁体出货增长及生产工艺优化，产品结构与成本有望改善，带动单位盈利修复。
风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；出口业务拓展不及预期；人形机器人业务发展不及预期。
华新建材港股公司点评：签署巴西，中国水泥首进南美
李 阳
建材新材料组
副所长、建材新材料首席分析师
核心观点：公司拟90亿雷亚尔收购巴西CSN CIMENTOS 99.99%股权，获1700万吨水泥产能及22亿吨石灰石储量，海外总产能将达6720万吨/年。巴西水泥需求温和修复，CR3约65%，标的EBITDA对应2026H1年化EV/EBITDA 7.26x，低于可比中位9.4x，估值偏低。并表后有望通过经营管控与高息负债置换增厚利润。
风险提示：海外水泥供给加快的风险、国内水泥价格竞争激烈、汇率波动等风险、海外并购交割与整合不及预期风险、硫酸价格大幅下跌风险。
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